Bitcoin a tornar-se 'estável'? Volatilidade em 2025 inferior à da Nvidia.

Título original: O Bitcoin é agora menos volátil do que a Nvidia, uma anomalia estatística que altera completamente o seu cálculo de risco.

Autor original: Gino Matos, CryptoSlate

Saoirse, Foresight News

Ao terminar 2025, a volatilidade diária real do Bitcoin caiu para 2,24%, marcando o índice anual mais baixo já registado para o ativo.

O gráfico de volatilidade da K33 Research remonta a 2012, quando a volatilidade diária do Bitcoin era de 7,58%. Os dados revelam que, em cada ciclo subsequente, a volatilidade do Bitcoin tem vindo a diminuir constantemente: 3,34% em 2022, 2,80% em 2024 e atingindo os 2,24% em 2025.

No entanto, existe uma discrepância entre a perceção do mercado e os dados. Em outubro de 2025, o preço do Bitcoin caiu a pique de 126.000 dólares para 80.500 dólares, causando ansiedade. A 10 de outubro, um evento de liquidação desencadeado pelas políticas tarifárias eliminou 19 mil milhões de dólares em posições longas alavancadas num único dia.

O paradoxo reside nisto: embora a volatilidade do Bitcoin tenha de facto diminuído pelos padrões tradicionais, os fluxos de entrada que atrai são maiores em comparação com os ciclos anteriores, e as oscilações absolutas de preço são mais elevadas.

A baixa volatilidade não significa um "mercado tranquilo", mas antes indica que o mercado amadureceu o suficiente para lidar com fluxos de capital de grande dimensão institucional sem recair nos ciclos de retroalimentação em "reação em cadeia" observados nos ciclos anteriores.

Hoje, os ETFs, os títulos corporativos e as instituições custodiantes reguladas tornaram-se o "lastro" da liquidez do mercado, com os investidores de longo prazo a realocarem continuamente activos para esta infra-estrutura.

A conclusão é que os retornos diários do Bitcoin são mais estáveis, mas as flutuações na capitalização bolsista ainda atingem centenas de milhares de milhões de dólares — um nível de volatilidade que teria causado um colapso de 80% se tivesse ocorrido em 2018 ou 2021.

Segundo dados da K33 Research, a volatilidade anual do Bitcoin desceu de um pico de 7,58% em 2013 para um mínimo histórico de 2,24% em 2025.

Diminuição contínua da volatilidade

Os dados de volatilidade anual para o K33 documentaram este processo de transição.

Em 2013, a taxa de rendibilidade diária do Bitcoin tinha uma média de 7,58%, refletindo um mercado caracterizado por um volume reduzido de ordens e um frenesim especulativo. Em 2017, este valor tinha descido para 4,81%; em 2020, foi de 3,98%; durante o mercado em alta impulsionado pela pandemia em 2021, registou-se um ligeiro aumento para 4,13%. Em 2022, com o colapso do projeto Luna, da Three Arrows Capital e da plataforma de negociação FTX, a volatilidade disparou para 3,34%.

Posteriormente, a volatilidade continuou a diminuir: foi de 2,94% em 2023, 2,80% em 2024 e desceu para 2,24% em 2025.

Um gráfico de preços em escala logarítmica confirma ainda mais esta tendência. De 2022 a 2025, o Bitcoin não experimentou oscilações extremas de preços, como uma "alta rápida seguida de uma queda acentuada", mas sim uma ascensão constante dentro de um canal ascendente.

Embora se tenham registado recuos durante este período — por exemplo, o preço caiu abaixo dos 50 mil dólares em agosto de 2024 e para os 80.500 dólares em outubro de 2025 — não se verificou qualquer cenário de "aumento parabólico seguido de um colapso sistémico".

A análise indica que a queda de aproximadamente 36% em outubro de 2025 ainda se encontra dentro do intervalo normal de retrações históricas do Bitcoin. A diferença reside no facto de que uma retração de 36% no passado ocorria frequentemente no final de um período de elevada volatilidade na ordem dos 7%, enquanto que desta vez, ocorreu num ambiente de baixa volatilidade de 2,2%.

Isto levou a um "fosso de perceção": uma queda de 36% em seis semanas pode ainda parecer drástica, mas em comparação com os ciclos anteriores (quando as flutuações diárias de 10% eram normais), a volatilidade em 2025 é relativamente moderada.

A gestora de ativos Bitwise sublinha que a volatilidade real do Bitcoin é agora inferior à da Nvidia, uma mudança que alterou o posicionamento do Bitcoin de uma "ferramenta puramente especulativa" para um "ativo macro de alto beta".

O gráfico logarítmico do preço do Bitcoin mostra que, desde 2022, o seu preço tem vindo a subir lentamente dentro de um canal ascendente, evitando os aumentos parabólicos e as quedas de 80% observadas nos ciclos anteriores.

Expansão da capitalização bolsista, entrada institucional e realocação de ativos.

A principal tese da K33 é que a diminuição real da volatilidade não se deve à redução dos fluxos de capital, mas sim ao facto de ser agora necessária uma base de capital muito maior para impulsionar as alterações de preços.

O gráfico "Variação Trimestral da Capitalização de Mercado do Bitcoin", produzido pela instituição, mostra que mesmo durante um período de baixa volatilidade, a capitalização de mercado ainda pode flutuar nos milhares de milhões de dólares.

Durante a correção de outubro a novembro de 2025, a capitalização bolsista do Bitcoin caiu a pique cerca de 570 mil milhões de dólares, valor quase equivalente à correção de 56,8 mil milhões de dólares em julho de 2021.

A magnitude das flutuações não se alterou; o que mudou foi a capacidade do mercado absorver estas flutuações, conhecida como "profundidade".

Em novembro de 2025, a flutuação da capitalização de mercado do Bitcoin ao longo de três meses atingiu os 570 mil milhões de dólares. Apesar da menor volatilidade, esta queda foi comparável à queda de 56,8 mil milhões de dólares em julho de 2021.

Três fatores estruturais principais impulsionaram a diminuição da volatilidade:

Em primeiro lugar, temos o efeito de "compra na baixa" dos ETF e das instituições. As estatísticas da K33 mostram que, em 2025, os ETF compraram cerca de 160.000 bitcoins (menos do que os mais de 630.000 bitcoins em 2024, mas ainda assim significativo). Os ETF e os títulos corporativos aumentaram coletivamente as suas participações em cerca de 650.000 bitcoins, representando mais de 3% da oferta em circulação. Estes fundos entraram no mercado através de "rebalanceamento programático", em vez de serem impulsionados por emoções de FOMO (medo de ficar de fora) dos investidores individuais.

A K33 observa especificamente que, mesmo com uma queda de preço de cerca de 30%, as participações em ETF diminuíram apenas em percentagens de um dígito, sem que tenham sido registados resgates em pânico ou liquidações forçadas.

Em segundo lugar, estão as tesourarias empresariais e as emissões estruturais. No final de 2025, as tesourarias das empresas detinham coletivamente cerca de 473.000 bitcoins (com o ritmo de acumulação a diminuir no segundo semestre do ano). A nova procura provinha principalmente de emissões de ações preferenciais e obrigações convertíveis, em vez de compras diretas em dinheiro — as equipas financeiras executam estratégias de estrutura de capital trimestralmente, em vez de seguirem tendências de mercado de curto prazo como os investidores.

Em terceiro lugar, está a redistribuição de bens dos primeiros detentores para um público mais vasto. A "Análise de Duração da Detenção de Ativos" da K33 mostra que, desde o início de 2023, os bitcoins mantidos inativos durante mais de dois anos começaram a ser "ativados" de forma constante, com cerca de 1,6 milhões de bitcoins mantidos a longo prazo a entrar em circulação nos últimos dois anos.

2024 e 2025 foram os dois anos com a maior escala de ativações de "ativos inativos". O relatório refere que, em julho de 2025, a Galaxy Digital vendeu 80.000 bitcoins e a Fidelity vendeu 20.400 bitcoins.

Esta onda de vendas coincide perfeitamente com a "procura estrutural" de ETFs, tesourarias corporativas e custodiantes regulamentados — estes últimos acumularão posições gradualmente ao longo de vários meses.

Esta redistribuição é crucial: os primeiros investidores acumularam Bitcoin a preços que variavam entre os 100 e os 10.000 dólares, com o ativo concentrado principalmente em algumas carteiras; quando vendem, o ativo flui para os acionistas de ETFs, balanços corporativos e clientes de elevado património que entram através de pequenas compras em carteiras diversificadas.

A conclusão é: a concentração da propriedade de Bitcoin diminui, a profundidade do livro de ofertas aumenta e o "ciclo de feedback" enfraquece. Nos ciclos iniciais, uma venda de 10.000 Bitcoins poderia provocar uma queda de preço de 5% a 10% num mercado ilíquido, acionando ordens de stop-loss e liquidações; mas, por volta de 2025, estas vendas atrairão o interesse de compra de múltiplos canais institucionais, podendo mesmo impulsionar um aumento de preço de 2% a 3%, enfraquecendo o ciclo de feedback e reduzindo a volatilidade diária.

Construção de Portfolio, Impacto da Alavancagem e o Fim do "Ciclo Parabólico"

A queda real da volatilidade alterou a lógica de cálculo das instituições para o "tamanho da carteira de Bitcoin".

A teoria moderna da carteira defende que a ponderação da alocação de ativos deve ser baseada na "contribuição para o risco" em vez do "potencial de retorno". Com uma alocação de 4% em Bitcoin: se a volatilidade diária for de 7%, a sua contribuição para o risco da carteira é muito maior do que num cenário de volatilidade de 2,2%.

Este facto matemático obriga os gestores de ativos a fazer uma escolha: ou aumentar a alocação em Bitcoin ou utilizar opções e produtos estruturados (assumindo que o ativo subjacente tem uma volatilidade mais estável).

A tabela de desempenho dos ativos cruzados da K33 mostra que, em 2025, o Bitcoin estará perto da parte inferior do ranking de retorno dos ativos — embora tenha apresentado um desempenho superior durante muitos anos nos ciclos anteriores, em 2025, ficou atrás do ouro e das ações.

Em 2025, o Bitcoin figura entre os ativos com pior desempenho, com uma queda de 3,8%; neste ano atípico para o Bitcoin, o seu desempenho fica atrás do ouro e das ações.

Este "desempenho inferior", aliado à baixa volatilidade, altera o posicionamento do Bitcoin de um "ativo satélite especulativo" para um "ativo macro central" — com um risco semelhante ao das ações, mas impulsionado por fatores não relacionados com os retornos de outros ativos.

O mercado de opções também reflete esta mudança: a volatilidade implícita das opções de Bitcoin diminuiu sincronizadamente com a volatilidade real, reduzindo os custos de cobertura e tornando os produtos estruturados sintéticos mais atrativos.

Anteriormente, os departamentos de compliance utilizavam frequentemente a "alta volatilidade" como justificação para restringir a alocação de recursos dos consultores financeiros ao Bitcoin; agora, os consultores têm provas quantitativas: até 2025, a volatilidade do Bitcoin será inferior à da Nvidia, inferior à de muitas ações tecnológicas e comparável à dos setores de ações de beta elevado.

Isto abriu novos canais de investimento para o Bitcoin: inclusão em planos de reforma 401(k), alocações de Consultores de Investimento Registados (RIAs) e carteiras de investimento de seguradoras sujeitas a restrições rigorosas de volatilidade.

Os dados prospetivos da K33 prevêem que, à medida que estes canais se abrem, as entradas líquidas de ETF em 2026 ultrapassarão as de 2025, formando um "ciclo de auto-reforço": mais fundos institucionais entram → volatilidade reduzida → desbloqueio de mais mandatos institucionais → mais fundos entram.

No entanto, a "calma" do mercado é condicional. A análise de derivados da K33 mostra que, ao longo de 2025, o interesse em aberto nos contratos de futuros perpétuos de Bitcoin aumentou constantemente num ambiente de "baixa volatilidade e forte tendência de alta", culminando num evento de liquidação a 10 de outubro, que eliminou 19 mil milhões de dólares em posições compradas alavancadas num único dia.

Esta onda de vendas esteve relacionada com a declaração do Presidente Trump sobre as tarifas e com o sentimento generalizado de aversão ao risco, mas o mecanismo central continua a ser um problema de derivados: posições compradas alavancadas em excesso, baixa liquidez aos fins-de-semana e chamadas de margem em cascata.

Mesmo com uma volatilidade anualizada real de 2,2%, podem ainda existir "dias de volatilidade extrema desencadeados por liquidações alavancadas" escondidos. A diferença é que estes eventos são agora resolvidos numa questão de horas, e não de semanas; e com a procura à vista de ETFs e obrigações corporativas a proporcionar um "piso de preço", o mercado pode recuperar rapidamente.

O cenário estrutural de 2026 apoia a visão de "manutenção da baixa volatilidade ou queda adicional": a K33 prevê que, à medida que o fornecimento de Bitcoin para dois anos estabilizar, as vendas dos primeiros detentores diminuirão; além disso, existem sinais positivos a nível regulamentar - a "CLARITY Act" dos EUA, a implementação completa do MiCA na Europa e a abertura de canais de planos 401(k) e de gestão de património pelo JPMorgan Chase e pelo Bank of America.

A previsão de dados "Oportunidade de Ouro" da K33 indica que, em 2026, o Bitcoin terá um desempenho superior aos índices de ações e ao ouro, devido ao impacto dos avanços regulatórios e dos novos fluxos de capital, superando a pressão de venda dos atuais detentores.

Ainda não se sabe se esta previsão se irá concretizar, mas os mecanismos que a impulsionam — o aumento da liquidez, a melhoria das infraestruturas institucionais e uma regulamentação clara — corroboram, de facto, a baixa volatilidade.

Em última análise, o mercado Bitcoin deixará de ser caracterizado como "fronteira especulativa" em 2013 ou 2017, aproximando-se de um "ativo macro de alta liquidez e ancorado institucionalmente".

Isto não significa que o Bitcoin se tenha tornado "aborrecido" (por exemplo, com baixos retornos ou falta de narrativa), mas sim que o "jogo mudou": a trajetória dos preços está mais estável, o mercado de opções e os fluxos de ETFs importam mais do que o sentimento do retalho, e as principais mudanças do mercado refletem-se na estrutura, nos níveis de alavancagem e na composição das contrapartes.

Em 2025, apesar de o Bitcoin estar a sofrer a maior transformação regulatória e estrutural da história, do ponto de vista da volatilidade, tornou-se um "ativo estável institucionalizado".

A importância de compreender esta mudança reside no facto de a baixa volatilidade realizada não ser um sinal de "letargia dos ativos", mas sim um indício de que "o mercado está suficientemente maduro para lidar com capital institucional sem entrar em colapso".

O ciclo não terminou; apenas o "custo" de gerar volatilidade no mercado aumentou.