Open interest de altcoins supera o da Bitcoin após 21 meses

O open interest agregado em futuros perpétuos de altcoins superou o da Bitcoin pela primeira vez desde dezembro de 2024 em 6 de setembro, refletindo o aumento da negociação alavancada à medida que a Zcash e o mercado mais amplo de altcoins subiam.

O open interest agregado da Bitcoin situava-se perto de 25 mil milhões de dólares em 7 de setembro, segundo a Coinalyze. Os contratos perpétuos representavam aproximadamente 23,9 mil milhões de dólares, enquanto os futuros com data representavam cerca de 1,2 mil milhões de dólares.

A Bitcoin detinha cerca de 37% do mercado de open interest perpétuo monitorizado pela plataforma. A quota combinada dos contratos de altcoins excedeu, portanto, a quota da Bitcoin, embora a categoria de altcoins combine posições em muitos ativos diferentes.

Open interest de altcoins excede agora a quota da Bitcoin

O open interest mede o valor dos contratos de derivados em aberto que os traders não fecharam nem liquidaram. Aumenta quando os participantes estabelecem novas posições e diminui quando as posições são fechadas, expiram ou são liquidadas.

A métrica não mostra se os traders estão coletivamente otimistas ou pessimistas. Cada contrato de derivados tem um lado longo e um lado curto, tornando o aumento do open interest principalmente uma medida de participação e alavancagem.

As taxas de financiamento fornecem contexto adicional. O financiamento positivo indica geralmente que as posições longas estão a pagar às curtas, enquanto o financiamento negativo sugere uma procura mais forte por exposição pessimista. Os movimentos de preços e os dados de liquidação podem então ajudar a identificar qual o lado sob pressão.

O cruzamento das altcoins não prova, portanto, que os traders esperam que todos os tokens se valorizem. Mostra que o valor combinado das posições perpétuas de altcoins em aberto ultrapassou o total da Bitcoin.

A estrutura do mercado também importa. A Bitcoin continua a ser o maior mercado individual de derivados cripto. O valor concorrente das altcoins combina Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash e centenas de tokens mais pequenos.

A quota da Bitcoin pode recuperar rapidamente se os traders adicionarem novas posições em BTC ou se a alavancagem das altcoins for removida através de liquidações. O cruzamento é melhor tratado como um retrato do posicionamento atual e não como uma mudança permanente na liderança do mercado.

Zcash impulsionou parte da expansão dos derivados

A Zcash tornou-se um dos exemplos mais claros do aumento da alavancagem das altcoins. O open interest dos futuros de ZEC subiu para aproximadamente 2,3 a 2,4 mil milhões de dólares quando o token de privacidade ultrapassou os 1.000 dólares no início de setembro. O ZEC subiu cerca de 20% em 4 de setembro e atingiu um máximo intradiário perto de 1.023 dólares. A subida liquidou aproximadamente 36,6 milhões de dólares em posições alavancadas, incluindo cerca de 34,5 milhões de dólares detidos por vendedores a descoberto.

O token continuou a subir após o rompimento inicial. O ZEC negociava perto de 1.192 dólares em 7 de setembro, uma subida de aproximadamente 11% durante a última sessão, com preços a variar entre cerca de 1.074 e 1.249 dólares. Os relatórios indicaram que a subida coincidiu com a Zcash a tornar-se a primeira moeda de privacidade com um ETF à vista nos EUA. A Grayscale converteu o seu Zcash Trust no fundo negociado em bolsa ZCSH na NYSE Arca em agosto.

O fundo foi lançado com aproximadamente 304 milhões de dólares sob gestão. Os seus ativos ultrapassaram depois os 414 milhões de dólares à medida que os preços do ZEC e o interesse dos investidores aumentaram. As liquidações de posições curtas também aceleraram a subida. As bolsas fecham posições pessimistas comprando o ativo ou contrato relevante quando os traders deixam de ter garantias suficientes. Esta compra forçada pode empurrar os preços para cima durante um movimento já forte.

O mesmo mecanismo pode funcionar ao contrário. Se o ZEC cair, as posições longas alavancadas podem ser fechadas através de vendas forçadas, acrescentando pressão quando a liquidez do mercado é limitada.

Dados anteriores já tinham mostrado a atividade dos derivados a superar a procura à vista. O volume de futuros de ZEC atingiu 3,55 mil milhões de dólares contra 312 milhões de dólares em volume à vista num retrato antes do rompimento dos 1.000 dólares.

Preços mais altos em dólares podem inflacionar o open interest

Um aumento no open interest denominado em dólares nem sempre significa que os traders adicionaram a mesma quantidade em novas posições. O valor pode subir porque o token subjacente se valoriza, mesmo quando o número de contratos permanece inalterado.

O ZEC fornece um exemplo claro. Se 2,3 milhões de ZEC permanecerem comprometidos em posições de futuros, o seu valor em dólares sobe automaticamente quando o token passa de 800 para 1.000 dólares. Novas posições e valorização de preços também podem ocorrer em conjunto. Distinguir entre elas exige rever o open interest tanto em termos de token como de dólar.

A relação entre preço e open interest fornece contexto útil. Preços em alta acompanhados de open interest em alta podem indicar que os traders estão a adicionar exposição. Preços em alta com open interest em queda podem indicar que os vendedores a descoberto estão a fechar posições.

Preços em queda e open interest em declínio apontam normalmente para liquidações de posições longas ou fecho voluntário de posições. Preços em queda com open interest em alta podem indicar nova exposição curta, embora sejam necessários dados de financiamento para apoiar essa interpretação.

O open interest e as taxas de financiamento representam pressão de liquidação armazenada. Um pico de liquidação acompanhado por uma queda acentuada no open interest indica que a alavancagem saiu do mercado. Uma pequena queda sugere que os traders podem ainda estar fortemente posicionados.

Avaliações à vista das altcoins também aumentaram

A capitalização de mercado das altcoins fora dos dez maiores ativos cripto subiu acima dos 200 mil milhões de dólares no início de setembro, segundo números citados juntamente com o cruzamento da Coinalyze.

A categoria ganhou mais de 10% desde o início do mês. Esse aumento sugere que a atividade crescente dos derivados ocorreu juntamente com avaliações à vista mais altas, e não inteiramente nos mercados de futuros.

A capitalização de mercado não mede diretamente a quantidade de dinheiro novo a entrar num ativo. Multiplica o último preço negociado pela oferta em circulação, pelo que compras relativamente pequenas podem aumentar o valor calculado de todos os tokens em circulação. A Bitcoin, entretanto, negociava perto de 79.575 dólares em 7 de setembro, uma queda de aproximadamente 0,4% durante a última sessão. O seu intervalo intradiário estendeu-se de cerca de 79.460 a 80.494 dólares.

A combinação de preços estáveis da Bitcoin e ganhos mais fortes das altcoins é consistente com traders a aceitarem mais risco. Não estabelece que os investidores venderam Bitcoin especificamente para financiar compras de altcoins.

O mercado mais amplo de altcoins tinha tido dificuldades no início de 2026. Os ativos excluindo Bitcoin e Ether perderam quase 23% durante o primeiro semestre, à medida que a liquidez se concentrava em criptomoedas maiores e stablecoins.

A recuperação de setembro segue-se, portanto, a um período prolongado de desempenho mais fraco, em vez de começar a partir de um mercado altista de altcoins estabelecido.

Risco de liquidação depende da profundidade do mercado

O open interest elevado torna-se perigoso quando as posições alavancadas crescem mais rapidamente do que a liquidez disponível. Um movimento súbito de preços pode então forçar as bolsas a fechar posições mais rapidamente do que os livros de ordens conseguem absorvê-las. As liquidações de posições longas adicionam vendas forçadas durante uma queda. As liquidações de posições curtas criam compras forçadas durante uma subida. Ambas podem amplificar o movimento original e produzir uma cascata em várias bolsas.

O risco depende dos níveis de margem, da qualidade das garantias, da concentração de posições e da profundidade do mercado à vista. O open interest por si só não consegue identificar quando começará um evento de liquidação. O relatório original afirmava que os eventos de liquidação tendem a acelerar quando o open interest agregado atinge aproximadamente 4,42% da capitalização total do mercado. No entanto, não fazia ligação a um estudo primário nem publicava a metodologia usada para estabelecer esse limiar.

O valor de 4,42% deve, portanto, ser tratado como uma estimativa não verificada e não como um gatilho de mercado fiável. Ativos com rácios semelhantes podem comportar-se de forma diferente porque a sua liquidez, distribuição entre bolsas e requisitos de garantias variam.

Eventos de mercado recentes mostram a rapidez com que a alavancagem pode desfazer-se. A Bitcoin caiu de acima de 81.000 dólares para abaixo de 78.000 dólares em agosto, enquanto as posições longas representaram cerca de 270 milhões de dólares em liquidações. O open interest da Bitcoin caiu à medida que as posições longas alavancadas saíram.

O mercado de altcoins pode ser mais sensível porque muitos tokens têm livros de ordens mais finos do que a Bitcoin. Uma posição que parece gerível em condições normais de negociação pode tornar-se difícil de fechar durante um movimento rápido.

O cruzamento de 2024 não garante outra correção

O cruzamento anterior ocorreu em dezembro de 2024 e foi seguido por correções em vários tokens de média capitalização. A Bitcoin permaneceu comparativamente estável durante parte desse período. Uma ocorrência histórica não estabelece uma relação preditiva fiável. A liquidez do mercado, a composição das bolsas, os limites de alavancagem e as estruturas de garantias mudaram desde 2024.

Outros desenvolvimentos podem também ter contribuído para as correções anteriores, incluindo condições macroeconómicas, notícias específicas de tokens e mudanças mais amplas no apetite pelo risco. O timing por si só não pode provar que o open interest das altcoins causou as quedas.

Os sinais mais úteis agora incluem taxas de financiamento, volume de negociação à vista e alterações no open interest. O aumento da alavancagem combinado com financiamento caro e enfraquecimento da procura à vista indicaria um mercado menos estável.

Uma queda no open interest enquanto os preços permanecem firmes sugeriria que o excesso de alavancagem está a sair sem causar uma venda mais ampla. O crescimento contínuo tanto no volume à vista como no open interest poderia indicar que a atividade dos derivados ainda tem procura subjacente.