ZEC dispara, NEAR lucra mesmo de forma passiva? Validação por dados da narrativa do “vendedor de pás”

Autor: Little Cake

O ZEC disparou para 1200 dólares a 6 de setembro, com uma subida de 370% em três meses. O ETF spot de ZEC da Grayscale (ZCSH) atraiu mais de 460 milhões de dólares em ativos nas duas semanas após o lançamento, marcando a correção de preços mais agressiva das moedas de privacidade em uma década.

No entanto, a discussão de trading mais quente no Crypto Twitter ignorou o próprio ZEC e apontou para uma lógica mais subtil: em vez de adivinhar o próximo passo do ZEC na barreira dos mil dólares, é melhor comprar a “portagem” por baixo.

Essa estrada chama-se NEAR Intents.

Carteira Zashi e NEAR Intents: o canal subvalorizado

Para compreender esta narrativa, é primeiro necessário conhecer uma peça-chave do produto.

A carteira Zashi, desenvolvida pela Electric Coin Company, é atualmente o ponto de entrada autocustodial mais completo do ecossistema ZEC. Em outubro de 2025, a Zashi lançou a funcionalidade de troca cross-chain “Zashi Swaps”, baseada em NEAR Intents, permitindo aos utilizadores trocar diretamente ativos como BTC, SOL e USDC por ZEC blindado. Pouco depois, lançou a funcionalidade CrossPay, abrindo um canal de pagamento de ZEC blindado para qualquer ativo em qualquer cadeia.

Isto significa que o NEAR Intents não é apenas a “rampa de entrada” do ZEC, mas também a sua “rampa de saída”.

Cada troca cross-chain iniciada a partir da Zashi, independentemente da direção, tem de passar pela camada de liquidação do NEAR Intents.

A 23 de fevereiro de 2026, o NEAR Intents ativou o “interruptor de taxas”. A partir desse dia, todas as taxas geradas ao nível do protocolo passaram a ser cobradas uniformemente em tokens NEAR, e 100% das taxas do protocolo são usadas para recomprar NEAR no mercado aberto. Isto forma um flywheel de captura de valor clássico: quanto maior o volume de transações, mais taxas são geradas, mais forte é a recompra e menor é a pressão de venda sobre o NEAR.

A lógica de transmissão que circula no Twitter é a seguinte: aumento da procura por ZEC → aumento das trocas cross-chain na Zashi → aumento do volume de transações no NEAR Intents → o protocolo ganha taxas → as taxas recompram NEAR → o NEAR forma pressão de compra estrutural.

Validação por dados

Vamos validar esta narrativa com dados.

Primeiro, o volume total. O painel oficial de dados do NEAR Intents mostra que, até ao início de setembro, o volume acumulado de transações era de cerca de 27,6 mil milhões de dólares, abrangendo mais de 26 blockchains, gerando cerca de 45 milhões de dólares em taxas, com um volume de 30 dias de cerca de 3 mil milhões de dólares.

Depois, a participação do ZEC. Dados do final de 2025 mostram que as transações de ZEC representavam cerca de 10% do volume diário médio do NEAR Intents, equivalente a cerca de 15 milhões de dólares por dia. No entanto, os dados de pares de trading da CoinGecko revelam uma realidade mais agressiva: atualmente, o par USDT/ZEC no NEAR Intents representa 27,4% do volume total; somando USDC/ZEC (7,1%), SOL/ZEC (2,5%) e ETH/ZEC (2,2%), os pares relacionados com ZEC totalizam quase 40% da quota de volume.

O elo mais crítico é a captura de valor.

Os dados da DefiLlama mostram que o NEAR Intents gerou cumulativamente 45 milhões de dólares em taxas, mas a “receita do protocolo” que efetivamente flui para o tesouro do protocolo para recomprar NEAR é de apenas cerca de 5,51 milhões de dólares, com uma receita de protocolo de 30 dias de cerca de 910 mil dólares, o que se traduz numa recompra média mensal de cerca de 900 mil dólares.

Relatórios anteriores indicavam uma recompra média mensal de cerca de 3 milhões de dólares, o que difere do indicador de “receita do protocolo” da DefiLlama. A origem da diferença está no facto de a maior parte dos 45 milhões de dólares em taxas ter ido para os solvers (market makers/agentes de liquidação) e canais de distribuição (só a SwapKit ultrapassou 4,4 milhões de dólares, e a Zashi contribuiu com cerca de 760 mil dólares); o que realmente entra no pool de recompra de NEAR são apenas as taxas ao nível do protocolo.

O destino do vendedor de pás depende de quanto tempo a mina de ouro pode ser explorada

A narrativa do NEAR como “vendedor de pás” do ZEC é logicamente válida.

A integração da carteira Zashi com o NEAR Intents é uma relação de produto real, o mecanismo de recompra após o interruptor de taxas pode ser verificado on-chain, e a participação do ZEC no volume de transações do NEAR Intents é de facto significativa.

No entanto, a eficácia da transmissão é, na prática, muito inferior ao que a narrativa da comunidade sugere, e depende fortemente da sustentabilidade do desempenho de um único ativo, o ZEC.

Se nas próximas semanas as entradas de capital no ETF de ZEC mantiverem o ritmo atual, esta lógica de transmissão poderá continuar a funcionar; se o ZEC entrar num período de grande volatilidade ou correção, a distribuição do volume de transações do NEAR Intents exporá um risco de concentração mais elevado do que o sugerido pela narrativa de “infraestrutura multi-cadeia”.

Para os traders, o que realmente precisa de ser monitorizado não é apenas se o volume acumulado do NEAR Intents ultrapassa os 30 mil milhões de dólares, mas a tendência da participação do ZEC nesse volume. Se essa proporção cair de 40% para menos de 15%, enquanto o volume total continua a crescer, então o NEAR terá verdadeiramente completado a evolução narrativa de “sombra do ZEC” para “infraestrutura de liquidação cross-chain”.