Da perspetiva do ciclo longo, memes: semelhanças e diferenças com rondas anteriores

Texto original: Alex Xu, Memorando de Investigação de Investimentos
Na minha experiência pessoal dos ciclos cripto (2016-2026), cada ronda de ciclos tem o seu lugar para os memes.

No entanto, nas últimas rondas de mercados em alta vigorosos, a presença dos memes variou muito. A minha sensação pessoal é:

Mercado em alta de 2016-2018: A presença foi relativamente fraca; quase não me lembro de nenhum ativo meme dessa ronda além do Doge (pode também ser porque o tempo já passou demasiado).

Mercado em alta de 2020-2022: A presença aumentou um pouco, mas ainda não estava no centro do palco (o Doge original e a nova geração Shib tiveram um bom desempenho; nos 4-5 meses antes do crash de 19 de maio de 2021, a dinâmica dos memes era intensa).

Mercado em alta de 2023-2025: O verdadeiro centro do palco, com calor e tempo de presença significativamente prolongados, e uma rica variedade de formas mutantes (desde os primeiros memes de inscrições Bitcoin até memes políticos, memes de culto, memes de redes sociais, memes de nível presidencial, e depois memes de agentes de IA).

Uma questão que vale a pena ponderar e responder é: O que determina a presença e a participação mental dos memes em cada ronda do ciclo de mercado em alta cripto?

Esta questão afetará a forma como escolhemos os nossos temas de investimento ao longo de todo o mercado em alta cripto, nomeadamente: nesta ronda do mercado em alta, devemos continuar a sobreponderar memes em termos de energia e fundos?

Dos exemplos de tipos de memes em cada ronda acima, pode ver-se que a minha definição de memes é bastante generalizada. Por exemplo, ativos de inscrição e projetos de lançamento de IA com tema de agentes são todos categorizados como memes.

Porque na minha definição, os ativos cripto podem ser divididos aproximadamente em ativos de negócio/produção e ativos do tipo meme:

Quando o foco principal de atenção e negociação está nos seus aspetos de negócio, como a adequação produto-mercado de um protocolo, AUM, capacidade de gerar receitas e recompra e queima de tokens, esse ativo aproxima-se da categoria de ativos de negócio/produção. Estes ativos podem ser impulsionados por várias narrativas a curto prazo, mas a questão final que devem responder é: Como está a minha capacidade de gerar lucro/retorno de token? Isto é semelhante à maioria das empresas cotadas em bolsa.

Quando o foco principal de negociação está no aspeto de consenso do ativo, nomeadamente: o âmbito de disseminação e compreensão desse ativo, bem como a força do reconhecimento dos investidores e potenciais investidores, este tipo de ativo aproxima-se dos ativos meme. Desta perspetiva, o consenso é o "fundamento" dos ativos meme.

Nesta classificação aparentemente binária, existem também algumas zonas cinzentas, como um grande número de projetos de agentes de IA baseados em Virtual e ai16z que surgiram em 2025 (ainda se lembra da influenciadora virtual web3 Luna que cantava e dançava ao vivo? E do chatbot de pesquisa web3 AI aixbt?).

Estes projetos surgiram maioritariamente com um posicionamento de tipo negócio, mas foram inicialmente impulsionados mais pelo consenso narrativo. Quando concluíram, ainda estavam longe de alcançar uma verdadeira adequação produto-mercado e uma escala de receitas significativa, pelo que, na minha definição, estão mais próximos de memes do que de projetos de tipo negócio.

Outro tipo de marcador é a plataforma de lançamento de memes, como pumps e pons. Embora pertençam à infraestrutura de memes, pertencem essencialmente a projetos de tipo negócio. No entanto, o calor de participação dos memes é a sua métrica de negócio central, determinando o seu nível de avaliação.

Voltando à questão-chave, o que determina o posicionamento e o peso dos memes em cada ciclo de mercado? Em que circunstâncias os memes se tornarão o tema principal do mercado?

Creio que o fator central é principalmente: a oferta e a qualidade dos ativos de tipo negócio/produção no ciclo.

Quando a narrativa dos ativos de tipo negócio nesse ciclo explode + o desenvolvimento do negócio corre bem, tornar-se-á a direção principal para os fundos especulativos no espaço cripto. Quando os projetos de tipo negócio declinam, a inovação de produtos de qualidade é escassa e os dados de negócio são geralmente fracos, os fundos cripto escolherão migrar para categorias de ativos meme que não estão relacionadas com os fundamentais tradicionais.

Porque as emoções FOMO e o desejo de riqueza súbita ressuscitam sempre com os ciclos, o influxo de fundos e emoções trazidos pelos mercados em alta tem de ter um destino.

É por isso que a presença dos memes tem sido tão diferente nos últimos ciclos:

Mercado em alta de 2016-2018: O ano do boom dos contratos inteligentes/cadeias públicas, o ciclo mais explosivo em termos de narrativa e imaginação, onde a narrativa das cadeias públicas e o espaço de imaginação de negócio futuro eram suficientemente grandes para enlouquecer até os VC tradicionais, consumindo quase todos os fundos especulativos;

Mercado em alta de 2020-2022: O ano das aplicações de blockchain, onde a narrativa ainda era de alta qualidade, com DeFi, NFTs e GameFi a aparecerem à vez, o conceito web3 tornou-se globalmente popular, e os dados de negócio observáveis dispararam (TVL, volume de negociação, taxas de transação, número de endereços ativos e APRs loucos), a quantidade de fundos atraídos pela indústria aumentou ainda mais. No entanto, sob a influência de celebridades como Musk e Vitalik (cujo endereço foi atingido por moedas), os memes começaram a absorver o excesso de fundos;

Mercado em alta de 2023-2025: A ronda mais fraca para as narrativas e negócios de tipo blockchain, onde a maioria das inovações de produtos da ronda anterior foram desmascaradas, e não houve produtos estritamente novos. A taxa de crescimento dos fundos absorvidos pela indústria, embora muito inferior à das duas rondas anteriores, ainda permaneceu grande, fluindo maioritariamente para memes.

Então, quais são as condições subjacentes que determinam o posicionamento dos memes no atual ciclo de mercado em alta aparentemente em desdobramento?

Atualmente, muitas condições são semelhantes ao ciclo anterior, nomeadamente:

Narrativas de tipo negócio de qualidade (modelos de negócio que fazem sentido) ainda são escassas; as poucas disponíveis (RWA, mercados de previsão) são maioritariamente controladas por empresas que não emitem tokens ou empresas cotadas em bolsa, e não há muitos bons tokens secundários (principalmente Ondo, mas o valor do token ainda não foi capturado);

FOMO e o desejo de riqueza súbita permanecem inalterados; o casino de qualquer era tem os seus jogadores.

Portanto, a menos que um conjunto de projetos de tipo negócio de qualidade reapareça em alguma fase, os memes provavelmente ainda serão o tema principal deste mercado em alta (se não o único).

Isto significa que os investidores devem sobreponderar em memes nesta ronda? Não necessariamente.

Esta ronda tem dois pontos novos que aumentarão a dificuldade de especulação e sobrevivência para os memes:

O lado da oferta de memes é muito abundante: Depois de experimentar o ciclo anterior, o pipeline de emissão de memes e o processo de extração de valor tornaram-se altamente industrializados, e o lado da oferta é mais suficiente, aproximando-se mesmo do infinito.

A mentalidade do lado da procura é míope e frágil: Após múltiplas rondas de colheita de várias narrativas no ciclo anterior, a base de investimento com confiança suficiente nos memes diminuiu significativamente (lembra-se da defesa de Murad pelo superciclo dos memes na última ronda?), a essência do consenso dos memes é uma forma de coletivo de capital, e mudanças na mentalidade podem levar à instabilidade do coletivo, resultando numa diminuição do teto de capitalização de mercado e da vida média dos memes.

Mais importante, a mentalidade míope do lado da procura e a cautela em relação à ação coletiva levarão, por sua vez, o lado da oferta (desenvolvedores) a apertar o cerco mais rapidamente. Este é um processo auto-reforçador, e é também a situação mais preocupante para os projetos de plataforma de lançamento de memes.

De facto, mesmo no início do último superciclo de memes (janeiro de 2024), quando os memes foram sobreponderados, até hoje, os retornos do setor de memes ainda estão na média do setor cripto, ainda negativos, e com desempenho significativamente inferior ao BTC:

Nota: Com base no índice de setores cripto sosovalue, a lógica estatística do índice baseia-se nos dez principais alvos do setor (atualizações mensais) e ponderação por capitalização de mercado (atualizada a cada cinco minutos).

Vale a pena notar que o índice acima, porque estatística os memes de maior capitalização de mercado, tem uma lacuna significativa em relação às operações reais dos primeiros utilizadores de memes on-chain. A taxa de mortalidade e a volatilidade (incluindo a volatilidade para cima) dos primeiros memes on-chain são muito mais altas do que as dos memes de topo. Embora não haja estatísticas fiáveis, suspeito que seja provavelmente uma curva com taxas de retorno cíclicas piores.

Tendo discutido as dificuldades da especulação de memes nesta ronda, falemos das vantagens marginais em comparação com a última ronda:

Principalmente, o novo influxo líquido de utilizadores e fundos on-chain do novo participante Robinhood.

Claro, o número atual de utilizadores no Robinhood que são investidores de aplicações de corretagem tradicionais ainda é provavelmente baixo, mas se os memes do Robinhood continuarem quentes, os utilizadores que são continuamente prejudicados em ações de semicondutores podem considerar tentar a sorte aqui.

Além disso, o Robinhood ainda tem algumas cartas para jogar, como lançar os seus próprios memes fortes e plataformas de lançamento de memes na plataforma principal, tendo a capacidade de alimentar o calor on-chain.

No entanto, se estas cartas forem jogadas demasiado cedo, pode levar a uma falta de imaginação subsequente, pelo que mantê-las escondidas a curto prazo representa um maior efeito dissuasor para os ursos.

Vamos ver que novas narrativas estão atualmente a emergir no mercado de memes.

Como mencionado anteriormente, os memes são uma classe de ativos generalizada. Em pouco mais de dois anos da última ronda, o mercado passou por inscrições, política, culto/cultura retro da internet, redes sociais, influenciadores de topo (Trump), e depois por múltiplas iterações de agentes de IA.

Entre as categorias atuais de memes, "Bull Come" é um meme chinês fácil de entender. Um relativamente novo são os memes com tema de ações no Robinhood, também conhecidos como memes de ações. Os pontos-chave destes memes incluem:

Emparelhados com ações de empresas cotadas em bolsa: onde há Nvidia (NVDA), há AI (Artificial Inu), criados livremente.

Emparelhados com grupos de ações tokenizadas RWA on-chain baseados em pools de liquidez AMM da Uniswap.

Com base nos mecanismos acima, os criadores de memes de ações têm várias formas personalizadas de lidar com as taxas geradas pelas transações, como usá-las para recomprar e queimar memes de ações ou distribuí-las aos detentores de memes de ações.

Com base nos mecanismos acima, a narrativa que surgiu recentemente no mercado é: "Memes de Ações-Moeda Apertam Wall Street."

Em processos específicos: Traders de memes entusiastas compram memes de ações on-chain porque a liquidez on-chain dos memes de ações vem principalmente do emparelhamento com ações-moeda. Portanto, quando os utilizadores compram memes de ações com stablecoins ou ETH, primeiro precisam de encaminhar para comprar as ações-moeda emparelhadas, criando pressão de compra unilateral sobre as ações-moeda. Se as ações-moeda on-chain não puderem ser cunhadas suavemente devido a fins de semana ou outras razões e o montante total on-chain for pequeno, e não puderem equilibrar rapidamente o preço on-chain das ações-moeda com o preço normal no mercado de ações através de cunhagem e venda, isso levará a uma situação em que o preço on-chain das ações-moeda dispara várias vezes num curto período.

A situação recente de Boner (meme de ação) e Hims (ação-moeda) no Robinhood é exatamente assim.

Considerando que a própria Hims tem uma grande posição curta no mercado de ações, a narrativa de "Finanças On-chain Contra-ataca Wall Street" ou mesmo "Apertando Wall Street" tomou forma.

Então, como é a qualidade deste tipo de narrativa meme?

De um modo geral.

Uma boa narrativa meme precisa de ter uma boa lógica narrativa e apelo, forte comunicabilidade e boa resistência à falsificação.

Primeiro, o aumento de curto prazo das ações-moeda HIMS vem do mecanismo de cunhagem ineficiente das ações-moeda no Robinhood, pelo que esta narrativa é logicamente fraca e facilmente falsificável (a profundidade de cunhagem/queima das ações-moeda da Ondo é melhor, e o HIMS que forneceu nesse dia não teve muita flutuação).

Em segundo lugar, "Apertar Wall Street" é uma melodia antiga com novidade insuficiente, cheia de vestígios de planeamento artificial. Faltam-lhe os alvos do movimento original—GameStop de 2021—que se estreou naturalmente através da fermentação da comunidade e trouxe apelo e auto-comunicação ao público.

Além disso, o modelo de narrativa dos memes de ações também está a ser rapidamente copiado, com projetos como SAYLORMOON a emergirem rapidamente.

No final do artigo, quero discutir que tipo de investidores são adequados para investir em memes.

Quer seja investimento ou especulação, o núcleo do primeiro é avaliar o valor intrínseco de longo prazo dos ativos, enquanto o núcleo do segundo é prever a alocação de capital de curto prazo, embora os métodos e focos difiram.

No entanto, há uma semelhança num aspeto: aqueles que são habilidosos e focados nesta área ganham dinheiro à custa daqueles que não são focados ou habilidosos.

Com base nas minhas observações de excelentes jogadores de memes à minha volta, eles frequentemente possuem várias ou todas as seguintes vantagens:

Enérgicos, mentes ativas, apaixonados pelo próprio trading.

Imaginativos, altamente sensíveis a narrativas.

Vigilância e capacidade de resposta estáveis e contínuas no terreno e on-chain à temperatura do mercado e mudanças direcionais.

Círculos práticos de alto nível cognitivo relativamente fechados, partilhando alvos e cognição, com comunicação frequente e intensiva.

Formaram uma estrutura especulativa relativamente sistemática, com a capacidade de corrigir rapidamente e até iterar no geral.

*Outro ponto de bónus importante:

Se for um KOL com um número suficiente de seguidores, tem a capacidade de difundir narrativas, acelerar a construção de consenso e atrair ação coletiva para alguns memes mais pequenos e precoces, ajudando pequenos projetos a atravessar a fase crítica da morte para a vida. Se também tiver uma rede que liga outros KOLs, pode unir forças para amplificar esta capacidade.

No campo do investimento em valor, algumas das vantagens acima tornar-se-ão ineficazes, ou mesmo terão impactos negativos. Os seus padrões de comportamento são:

Baixa frequência de negociação, menos operações.

Não dispostos a pagar pelo prémio pela imaginação e narrativa dos ativos.

Afastar-se do Mercado, não monitorizar de perto as flutuações e cotações de mercado, isolando ativamente as emoções públicas.

É por isso que o investimento em valor e a especulação de mercado são difíceis de conciliar numa só pessoa, pois as características centrais necessárias são claramente mutuamente exclusivas.

É difícil imaginar alguém a pagar ativamente pela grande visão e narrativa do alvo A, enquanto se torna cauteloso e conservador quando se trata do alvo B, acreditando apenas em lógica com evidência suficiente.

Mas em qualquer caso, quer se faça especulação ou investimento, requer um autoconhecimento profundo, não escolher rotas de investimento incompatíveis com as próprias características e natureza, aproveitando plenamente os pontos fortes e evitando os fracos, o que também é uma forma de "não fazer problemas difíceis" no investimento.

Esta é apenas uma perspetiva, apenas para fins de referência.

Desejo a todos sucesso nas suas caçadas durante este ciclo de mercado em alta.