PONSが20倍近く急騰、Robinhood Chainの収益の半分をどう支えるのか？

著者：Zhou、ChainCatcher

最近、Robinhood Chainをめぐる議論が加熱しており、Ponsは避けて通れない話題となっている。最新データによると、Ponsの累計取引高は50億ドルを突破し、同期間のRobinhood Chain Launchpadにおける取引高の63%以上がPonsを通じて行われた。

過去1か月で、PONSトークンの価格は約20倍に上昇した。9月2日、PONSはバイナンスAlphaに上場し、現在の時価総額は5億ドルを突破、24時間の上昇率は40%を超えている。

PonsはRobinhood Chain上に構築されたトークン発射プラットフォームで、ローンチから2か月足らずで、この新しいパブリックチェーン上で最も活発なアプリケーションとなった。トークン作成者は累計で2870万ドル以上の取引手数料の分配を得ている。

ほとんど無名のチームが、2か月でこの分野のトップに立った。これはPonsの物語であり、Robinhood Chainの初期エコシステムを理解するための重要な手がかりでもある。

Noxaのトラフィック引き継ぎからPools.trade参入まで

Robinhood Chainは7月1日にメインネットを正式にローンチした。当初、この分野のリーダーは発射プラットフォームのNoxaだった。

しかし、Noxaは7月中旬に新規トークン発射を一時停止し、トラフィックは急速に立ち上がったばかりのPonsへと流れた。わずか1週間で、Ponsは6万6000回以上のトークン発行を完了し、プラットフォームの累計取引高は3億8000万ドルを突破、市場シェアは数日連続で50%以上を維持した。

WLFIアドバイザーのOgleは、Robinhood Chain上での保有資産を公開し、PONSはLighterに次ぐ2番目の保有資産であることを明らかにした（現在、彼のPONS保有総額は約540万ドルに上昇している）。

7月下旬、Robinhoodの共同創業者兼CEOであるVlad TenevがTwitterでPonsの創業者Ozzyをフォローし、PONSの時価総額は一時3900万ドルまで急騰した。

8月初旬、競争環境に変化が生じた。Uniswapが立ち上げた発射プラットフォームpools.tradeが8月5日にRobinhood Chainに登場し、初日に1万506個のトークンを作成、同期間のPonsの7210個を上回った。Uniswap自体はPonsが依存する基盤となる流動性プールのインフラであり、公式が同種の製品に参入したことで、この分野の競争はさらに激化した。

Ponsの1日あたりのトークン発行量も、7月中旬の2万個超というピークから、8月中旬にはわずか1000個余りという低水準まで落ち込んだ。8月24日頃になってようやく、Ponsの1日あたりのトークン発行量は反発に転じ、取引高とPONS価格はほぼ同時に上昇、8月末には2万個以上に戻り、新記録を達成した。同時期に、Ponsはメカニズムのアップグレードも進めていた。

現時点で、Ponsチームは完全なメンバーリストをまだ公開していない。創業者のTwitterアカウントはMEADGod（Ozzy）で、プロフィールにはRootsFiについて言及されている。

情報によると、2025年5月、彼は同じ身分でBerachainガバナンスフォーラムにRootsFiを紹介し、ステーブルコインMEADを中核とするネイティブ貸付プロトコルと位置づけた。RootsFiはその後転換を遂げ、現在の公式サイトでは決済ネットワークとして位置づけられている。

メカニズムをV2にアップグレード、RWA比率はわずか5%

Ponsの当初のモデルは非常にシンプルだった。トークン作成後、直接Uniswap V3の流動性プールに入り、ボンディングカーブもその後の移行もなく、最初の瞬間から同じプールで取引が始まる。

作成手数料は0.0005 ETHに固定され、取引手数料は1%で、そのうち70%が作成者、30%がプロトコルに帰属する。初期に発行されたトークンは旧比率のままで、90%が作成者、10%がプロトコルに帰属する。プロトコル収入のうち、80%はTWAPを通じてPONSの買い戻しとバーンに使用される。

新バージョンV2では、ETH建てのボンディングカーブに変更され、トークンがカーブ上で完売すると自動的に卒業し、流動性はUniswap V4のポジションに永久にロックされ、作成者は引き出せなくなる。価格設定資産も単一のETHから、プラットフォームが承認した他のトークン（ステーブルコインや一部のトークン化株式を含む）に拡大された。

このメカニズムは、発射プロセスとスナイプ防止設計をさらに一歩前進させた。具体的な増分効果はまだ観察が必要だが、製品は確かに新世代へと進化している。

9月初旬時点で、PONSは累計2億9300万枚をバーンしており、これは最大発行量の29.33%に相当し、保有アドレスは6万2000を超える。プラットフォームレベルでは、約60万個のトークンが発行され、独立した作成者は15万人を超え、プロトコルの累計収益は約497万ドルに達している。

Robinhood Chainの発射プラットフォーム分野全体を見渡すと、Duneダッシュボードのデータによれば、7月以降、Ponsはトークン発行量、オンチェーン取引高、取引者数のすべてで1位となっており、その取引高は主要発射プラットフォーム全体の半分以上を占めている。

さらに、株式とミームの組み合わせがRobinhood Chain上でより大きなトレンドになりつつある。KOLのDayuは、株式トークンが大規模にオンチェーン化されれば、まず解決すべきは流動性の問題だと考える。数千もの株式それぞれに誰かがプールを構築する必要があり、プールの規模に標準的な答えはない。

ミームは低コストの解決策を提供する。株式に連動するミームコインがひとたび急騰すれば、対応する流動性プールは取引に伴って自然に成長し、専任のプール構築者は不要となる。逆に、株式はミームに現実世界の価値のアンカーと物語を提供する。

彼の見解では、この補完性こそが、株式とミームがRobinhood Chain上で繁栄できる核心的なロジックであり、単なる物語上のギミックではない。

Ponsも株式トークン取引を自社のシステムに組み込もうと試みており、現在この部分の取引高はプラットフォーム全体の約5%を占め、累計取引高は約1億7400万ドル、株式トークン取引ペアは310に上る。ただし、これはPonsの主戦場ではない。同じチェーン上のlong.xyz、o1.exchange、bankrのRWA比率はそれぞれ70.2%、67.2%、35.9%で、いずれもPonsを大きく上回っている。

Robinhood Chainの収益の半分を支えるのか？

Robinhood Chainはローンチからわずか2か月で、収益がイーサリアム、BSC、Solana、Baseを上回った。

9月3日時点で、Robinhood Chainの過去24時間のDEX取引高は約18億5000万ドルで、Solanaに次ぎ、イーサリアムメインネット、BSC、Baseを上回っている。

同期間に、このチェーンが生み出した手数料は約445万ドルで、Solana、イーサリアム、BSC、Baseの合計の3倍に達し、オンチェーン収益は約401万ドルで、これら4チェーンの合計の約14倍に迫る。

DeFiLlamaの収益ランキングでは、プロトコル収益ベースで、Ponsは単一アプリケーションとして9位にランクインしている。オンチェーンデータ分析プラットフォームのBubblemapsのレポートによると、PONSが毎日生み出す手数料収益は約473万ドルで、アプリケーションレベルでHyperliquid、Polymarket、Fomoの合計を上回っている。

卒業率を見ると、7月の統計では、Ponsは累計約6万7000個のトークンを発行し、そのうち529個が卒業基準に達したが、その割合は0.8%未満だった。9月初旬までに、公式サイトでは累計742個のトークンが卒業したと表示されているが、累計発行量は約60万個に増加しており、卒業率は約0.11%に低下している。

KOLの0xLokiは、新規発行トークンやまだ急騰していないプロジェクトはリスクが最も高く、ミームコインの流動性プールへの投資はいつでもゼロになる覚悟が必要だと注意を促す。同じ発射プラットフォーム上でも、多くのロングテールトークンは保有の集中度が高く、一部のプロジェクトでは80%以上のチップが少数のアドレスに集中している。これらの大口が売却すれば、価格構造は耐えられない。

さらに注目すべきは、Robinhood Chainがメインネットローンチ以来、ユーザーに90日間のガス代ゼロ政策を提供しており、この政策は9月末に期限を迎えることだ。現在の1日2万個というトークン発行密度は、発行コストがほぼゼロであることに大きく依存している。補助金が打ち切られた後、このペースを維持できるかは未知数である。

トレーダーのTimoは、Ponsの収益実績をVirtualの過去のピークと比較し、この成長は長期的に持続しにくいとし、買い戻し比率が実際に実行されるのか、収益がどれだけ続くのか、流動性が十分なのかについて疑問を呈した。

KOLのLanhuは、Ponsの戦略はPump.funをRobinhood Chainに持ち込んだものであり、仕組みは新しくなく、トラフィックと注目度はあるものの、どれだけ続くかは未知だと指摘する。また、Pumpモデルをコピーしてチェーンを切り替えたプロジェクトを数多く見てきたという声もある。チェーンを変えることは根本的な問題の解決にはならず、大半は結局、一時的な市場の熱狂をもたらすだけに終わる。

PonsはRobinhood Chainの成功を証明したかもしれないが、最終的に持続的な富の効果を生み出せるプラットフォームになれるかどうか、市場はまだ答えを出していない。