Cerebrasの株価が急落！ハードウェアの売上高が予想外に減少し、「Nvidiaに挑戦する」という目標に向かう中で需要の変動に直面している。

著者: ヤン・チェン、ウォール・ストリート・ニュース

Cerebras Systemsのハードウェア売上の予想外の減少は、同社のチップ製品販売の不安定さを露呈したが、クラウドコンピューティング事業の力強い成長が市場の懸念をある程度和らげた。

Cerebrasは水曜日に2026年度第2四半期の決算を発表し、GAAPベースの売上高は前年同期比74%増の1億8010万ドルとなった。コア売上高は前年同期比103%増の2億1000万ドルに達した。

第2四半期のハードウェア売上高は5,410万ドルで、前年同期比23%減となった一方、クラウドコンピューティングおよびその他のサービスからの売上高は1億2,600万ドルに達し、前年同期比281%増となった。

この結果は、Cerebrasのビジネスモデルが変化していることも示している。クラウドコンピューティングがハードウェアを上回り、同社最大の収益源となったのだ。CerebrasのCEOであるアンドリュー・フェルドマン氏は、ハードウェア事業の成長は「変動が大きい」と述べており、これはハードウェア事業の特徴である。

セレブラス社の株価は、水曜日に11.6％上昇した後、時間外取引で一時17％下落した。

ハードウェアの売上は予想外に減少したが、クラウドサービスは明るい兆しを見せた。

事業構造の観点から見ると、Cerebrasにとって第2四半期で最も注目すべき変化は、ハードウェア事業とクラウド事業の分離であった。

財務報告によると、第2四半期のハードウェア売上高は前年同期の7,030万ドルから5,410万ドルに減少し、23%の減少となった。一方、クラウドコンピューティングおよびその他のサービスの売上高は3,300万ドルから1億2,600万ドルに急増し、281%の増加となった。コア事業の売上高に基づくと、クラウドコンピューティングおよびその他のサービスの売上高は1億2,770万ドルで、前年同期比287%の増加となった。

これは、CerebrasがもはやAIコンピューティングシステムの販売のみで収益を上げる半導体企業ではないことを意味する。OpenAIなどの顧客からのAI推論コンピューティングに対する需要が高まるにつれ、同社はクラウドコンピューティングサービスの提供によって収益を上げるケースが増えている。

CerebrasのCEOであるアンドリュー・フェルドマン氏は、同社は今後もハードウェアとデータセンターサービスの「デュアルトラック」モデルを堅持していくと述べ、「顧客が最も急速に成長している分野で、顧客のニーズに応えていきたい」と付け加えた。

しかしながら、ハードウェア販売の減少は依然として市場にとって大きな懸念事項である。Cerebrasは以前、自社のウェハーレベルチップ（WSE）をNVIDIAのGPUに対抗する製品として位置付けていたが、ハードウェア販売の減少は、同社がまだ安定した直線的な成長軌道を確立できていないことを示している。

フェルドマン氏は、ハードウェア業界自体が大きな変動を経験するだろうと述べた。

業績見通しは予想を上回った

ハードウェア事業の低迷にもかかわらず、セレブラスの今後の業績は市場の予想をはるかに上回ると見込まれている。

同社は、第3四半期のコア売上高を2億1400万ドルから2億1600万ドルと見込んでおり、中間値は2億1500万ドルで、市場平均予想の2億1200万ドルを上回っています。コア売上総利益率は38%から40%と推定されており、こちらも市場予想の約36%を上回っています。

同社は通期業績予想も上方修正した。セレブラスは、2026年のコア売上高が従来の8億5500万ドル～8億6500万ドルから8億8000万ドル～8億9000万ドルに上方修正されると見込んでいる。

通期のコア売上総利益率は41％～43％になると予想されており、これは以前の予想である38％～41％を上回る。一方、アナリストは以前、セレブラスの通期調整後売上総利益率はわずか35.89％になると予想していた。

言い換えれば、将来の業績見通しという点では、セレブラス社のデータは市場の予想を大幅に上回っている。しかしながら、現在の事業構造を考慮すると、ハードウェア売上の予想外の減少は投資家の間で懸念を引き起こしている。

同社の財務報告によると、第2四半期のコア売上高は2億990万ドルで、前年同期比103%増となった。コア売上総利益率は40.6%で、前年同期比約9.4ポイント上昇した。コア純損失は、前年同期の4050万ドルから690万ドルへと大幅に縮小した。

なぜ時間外取引後も株価は急落したのか？

この財務報告に対する市場の反応は、投資家がセレブラスが次四半期の収益予想を上回ることができるかどうかだけでなく、同社の成長の質と持続可能性を再評価することにも関心を寄せていることを示している。

Cerebrasの株価はIPO以来、大幅に上昇している。以前は、独自のウェハーレベルチップアーキテクチャを持つCerebrasが、AI推論市場でNVIDIAから市場シェアを奪う態勢が整っていると市場で広く信じられていた。そのため、クラウド事業の急速な成長や通期業績予想の上方修正があったにもかかわらず、ハードウェア売上高が前年比23%減少したことで、利益確定売りが出た。

これは、市場におけるセレブラスの評価額にはすでにかなり高い成長期待が織り込まれていることを示唆しており、業績見通しで単に「期待を上回る」だけでは、中核事業であるハードウェア事業の低迷に対する懸念を相殺するには不十分かもしれない。

注目すべきは、同社の第2四半期のGAAPベースのハードウェア粗利益率はわずか1.8%であったのに対し、コアとなる基本ハードウェアの粗利益率は38.8%に達したことである。

財務報告によると、Cerebrasは顧客ワラント、株式報酬、データセンター料金に関してコア指標を調整したため、GAAP指標とコア指標の間に大きな差異が生じた。

AI推論のニーズは、Cerebrasの成長における主要な原動力となっている。

Cerebrasは現在、人工知能による推論市場に賭けている。

大規模モデルの学習と比較して、推論はユーザーがチャットボットなどのAIアプリケーションにリクエストを行った後に発生します。AIアプリケーションがモデル学習から大規模な商用展開へと移行するにつれて、低遅延かつ高スループットの推論処理能力に対する需要が急速に高まっています。

Cerebras社の主力製品であるWSEは、ウェハーレベルのアーキテクチャを採用し、膨大な量のコンピューティングリソースを単一の巨大チップに統合しています。同社は、このアーキテクチャによって、従来のGPUシステムにおける多数のチップ間のデータ転送を削減し、AI推論速度を向上させることができると考えています。

同社は、自社のシステムが現在、OpenAIのGPT-5.6 Solを毎秒750トークンの速度でサポートしており、AMDと協力してスタンドアロンの推論ソリューションを開発中で、2026年第4四半期に実用化される予定であると述べた。同時に、同社は2027年第1四半期にこの技術をAWSのAmazon Bedrockに統合する計画である。

Cerebrasはまた、AIプログラミング企業のCognitionやLovableを含む顧客と新たなクラウドコンピューティング容量契約を締結したこと、そして既にBlock、Figma、AlphaSense、GSK、CrowdStrikeなどの顧客にサービスを提供していることを明らかにした。

HBMを使用しないことは、コストとサプライチェーンの面で有利になる。

HBM（高帯域幅メモリ）の供給不足と価格高騰が人工知能チップ業界に広範な影響を与える中、Cerebras社は自社のアーキテクチャを活用してコスト面での優位性を獲得しようとしている。

同社は、自社のウェハーレベルのアーキテクチャはHBMに依存しておらず、また、現在AIチップのサプライチェーンの主要コンポーネントとなっているCoWoSや3nmプロセスといった高度なパッケージング技術も使用していないと述べている。

フェルドマン氏は、NvidiaのAIチップ価格の急騰はHBMコストの上昇に関連している一方、HBMを使用しないCerebrasは部品価格の上昇環境において一定の優位性を得る可能性があると指摘した。

しかし、この優位性が最終的に持続的なハードウェア販売の成長につながるかどうかは未知数だ。近年のハードウェア売上高の前年比減少は、Cerebrasが技術的優位性を安定した商業的収益に結びつける上で依然として課題を抱えていることを如実に示している。

残りの受注残高は254億ドルに上り、次の段階への鍵は納入能力にある。

現在、セレブラス社の最大の自信は、膨大な受注残高と潤沢な資本準備金に由来している。

6月末時点で、同社の未払債務は254億ドルに達しており、これは署名済みだがまだ収益として計上されていない契約が相当数あることを示している。同社は2027年までに収益を3倍以上に増やす計画だと述べている。

一方、同社は今年、新規株式公開（IPO）を通じて約64億ドルを調達し、6月末時点で、現金、現金同等物、制限付き現金、短期投資を合わせて約86億ドル、さらに8億5000万ドルの債務融資枠を確保していた。

これらの注文に対応するため、同社は生産能力を急速に拡大している。

Cerebras社は、2026年までに製造能力を10倍以上に拡大すると発表しており、Flex、Sanmina、Rocket EMSの各拠点に既に生産ラインを追加している。同社は今年6月末時点で、600MWを超えるデータセンター容量の契約を締結済み、建設中、または既に稼働を開始しており、2027年末までに納入する計画だ。