Gilts à 30 ans : rendement à 5,82 %, coûts d'emprunt au plus haut depuis 1998, pression budgétaire accrue

Le rendement des gilts britanniques à 30 ans a grimpé à 5,82 %, le taux d'émission le plus élevé depuis près de 30 ans, tandis que le rendement à 10 ans à 5,2 % est le plus élevé du G7. Les paiements d'intérêts sur la dette du Royaume-Uni atteignent déjà 110 milliards de livres par an, ce qui en fait le « deuxième plus grand département gouvernemental ». Malgré la pression du marché, cette émission a attiré un total de commandes dépassant 85 milliards de livres — avec des rendements élevés, certains souffrent, d'autres achètent la baisse.

Les coûts d'emprunt à long terme du Royaume-Uni ont atteint leur plus haut niveau depuis près de trente ans, la vague mondiale de ventes d'obligations transmettant directement la pression aux finances publiques britanniques.

Mardi, le Debt Management Office (DMO) britannique a réalisé une émission de gilts à 30 ans de 4 milliards de livres, avec un rendement fixé à 5,82 %, le taux d'émission le plus élevé depuis la création du DMO en 1998. Ce chiffre marque non seulement un sommet de trente ans pour les coûts d'emprunt à long terme du Royaume-Uni, mais impose également des contraintes plus fortes au prochain budget.

Le gestionnaire de fonds Gordon Shannon a déclaré que la hausse des rendements des gilts britanniques est directement liée aux tendances des marchés mondiaux, mais que « la forte augmentation des coûts d'emprunt domestiques réduira sans aucun doute la marge de manœuvre du gouvernement dans le budget du mois prochain ».

Parallèlement, le rendement des gilts britanniques à 10 ans a atteint 5,2 %, le plus élevé parmi les pays du Groupe des Sept (G7). Le ministre des Finances John Healey a reconnu lundi que les paiements d'intérêts annuels sur la dette du Royaume-Uni s'élèvent déjà à 110 milliards de livres, dépassant tous les principaux postes de dépenses publiques à l'exception de la santé, et s'est engagé à « faire preuve d'honnêteté » sur la nécessité de contrôler les dépenses dans le budget.

L'émission bien accueillie par le marché, les rendements élevés attirent les investisseurs

Malgré un environnement de marché turbulent, cette émission de gilts a suscité une forte demande des investisseurs. Selon les premières informations envoyées aux investisseurs, le total des commandes pour cette émission syndiquée a dépassé 85 milliards de livres, soit un taux de souscription largement supérieur au montant émis.

Stephen Jones, directeur des investissements chez Aegon Asset Management, a déclaré : « Pour certains, c'est une douleur, pour d'autres, une opportunité. Les investisseurs estiment que les rendements actuellement offerts par les gilts britanniques sont suffisamment attractifs pour justifier une augmentation de leurs positions. »

Jessica Pulay, directrice générale du DMO, a également indiqué que cette transaction s'est déroulée avec succès dans un marché volatil, « démontrant une fois de plus la solidité et la profondeur continues du marché des gilts britanniques, ainsi que le fort soutien des acteurs du marché au programme de financement ».

Le DMO prévoit d'émettre un total de 250 milliards de livres de gilts cette année pour soutenir le programme de dépenses du gouvernement.

La vague mondiale de ventes d'obligations amplifie le mouvement

La flambée des coûts d'emprunt britanniques n'est pas un événement isolé, mais le reflet de la pression persistante sur les marchés obligataires mondiaux.

Le principal moteur de cette vague mondiale de ventes d'obligations est la forte hausse des prix de l'énergie après le déclenchement du conflit impliquant l'Iran — le prix du pétrole brut Brent s'est rapproché de nouveau des 100 dollars le baril, ce qui a fortement réduit les attentes de baisse des taux des principales banques centrales et continue d'affecter les perspectives de croissance économique mondiale et d'inflation.

Les taux à long terme des autres grandes économies européennes ont également atteint de nouveaux sommets mardi : le rendement des obligations françaises à 30 ans a grimpé à 5,02 %, son plus haut niveau depuis septembre 2008 ; le rendement des obligations allemandes à 30 ans a atteint 3,86 %, son plus haut niveau depuis 2011.

Pour le Royaume-Uni, les prix du marché indiquent que les traders s'attendent à ce que la Banque d'Angleterre (BoE) relève ses taux d'au moins 25 points de base cette année. Cette hausse ne devrait pas intervenir lors de la réunion de ce mois-ci, mais les investisseurs anticipent généralement que la BoE ralentira le rythme de ses ventes de gilts (resserrement quantitatif), car cette opération exerce déjà une pression haussière supplémentaire sur les rendements à long terme.

La pression des intérêts de la dette force la consolidation budgétaire

Les coûts d'emprunt élevés placent les finances publiques britanniques dans une situation encore plus difficile. Les paiements d'intérêts annuels de 110 milliards de livres sont devenus le « deuxième plus grand département » du budget gouvernemental — le ministre des Finances John Healey a utilisé cette analogie dans son discours lundi, soulignant que si les intérêts de la dette étaient considérés comme un département gouvernemental, leur taille serait juste derrière le ministère de la Santé, dépassant la somme des ministères de la Défense, de l'Intérieur et de la Justice.

Depuis la pandémie de Covid-19, les rendements à long terme britanniques ont connu une hausse continue, accélérée par le choc des prix de l'énergie lié au conflit impliquant l'Iran et les inquiétudes concernant l'offre excédentaire de dette mondiale. La fixation du rendement à 5,82 % pour cette émission à 30 ans « verrouille » officiellement ce sommet de trente ans dans le coût du coupon des nouvelles obligations, ce qui alourdira la charge budgétaire pour les décennies à venir.

Dans ce contexte, le prochain budget devrait disposer d'une marge de manœuvre budgétaire plus limitée, et le gouvernement sera confronté à un dilemme encore plus difficile entre expansion des dépenses et consolidation budgétaire.