Jackson Hole : le premier grand discours du président de la Fed Warsh sous haute tension

Le discours à venir du président de la Réserve fédérale (Fed), M. Warsh, constitue non seulement un test crucial de son style de communication épuré, mais aussi une fenêtre essentielle pour que les marchés mondiaux puissent entrevoir la trajectoire future des taux d'intérêt américains.

Jeudi soir, heure locale, des gouverneurs de banques centrales, des économistes et des journalistes financiers du monde entier se sont réunis à Jackson Hole, dans le Wyoming. Organisée par le président de la Réserve fédérale de Kansas City, M. Schmid, cette grand-messe économique annuelle a débuté par un discours de bienvenue et un dîner.

Vendredi à 22 heures (heure de Pékin, 16 heures à Paris), le président de la Fed, M. Warsh, prononcera son premier discours majeur depuis qu'il a pris la tête de la banque centrale la plus importante au monde. Cette conférence est largement considérée comme un test majeur de son style de communication épuré.

Wall Street suit de près la manière dont le nouveau président tiendra sa promesse de ramener l'inflation à l'objectif de 2 %. Les marchés espèrent également qu'il fournira des indications prospectives plus claires sur les perspectives économiques américaines afin d'apaiser les inquiétudes actuelles.

M. Warsh s'est jusqu'à présent fermement refusé à donner des indications directionnelles précises sur l'évolution future des taux. Selon les dernières cotations des contrats à terme sur les fed funds, les investisseurs estiment actuellement à environ 36 % la probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion de septembre de la Fed.

Divergences internes et pressions du marché obligataire

Derrière ce discours très attendu, la Fed est confrontée à de profondes divergences politiques internes. Lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de juillet, bien que le statu quo sur les taux ait été officiellement annoncé, les avis au sein de l'organe décisionnel se sont nettement divisés.

Trois membres votants avaient alors voté contre le statu quo, se prononçant ouvertement en faveur d'une hausse de 25 points de base. En outre, au moins deux membres sans droit de vote avaient également clairement soutenu un resserrement de la politique monétaire.

Actuellement, les décideurs de la Fed débattent intensément de la question de savoir si le niveau actuel des taux est suffisant pour juguler l'inflation. Ces divergences internes affaiblissent encore la confiance des marchés dans la cohérence de la politique monétaire.

Outre ces désaccords internes, M. Warsh doit également faire face à d'énormes pressions externes provenant du marché obligataire. Ces dernières semaines, les rendements des obligations du Trésor américain à long terme n'ont cessé d'augmenter, en raison de la forte hausse des besoins d'emprunt du gouvernement américain et de la concurrence accrue des entreprises technologiques pour les capitaux.

Les doutes du marché quant à la détermination de M. Warsh à juguler l'inflation ont encore accentué la vague de ventes sur le marché obligataire. Pour faire face à ce défi complexe de liquidité, le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a annoncé la semaine dernière un programme de rachat d'obligations du Trésor américain à plus long terme.

Face à ces défis à court terme, M. Warsh tente également de remodeler le cadre à long terme de la banque centrale. En juillet dernier, il avait fait part de son souhait de résoudre les « grandes questions » auxquelles sont confrontées les banques centrales du monde entier et avait créé cinq groupes de travail spéciaux pour réexaminer en profondeur les politiques fondamentales, de la collecte et de l'analyse des données à la communication externe, en passant par le bilan de la Réserve fédérale.

Focus sur l'innovation financière et la recherche de pointe

Le thème central du symposium de Jackson Hole de cette année est « L'innovation financière et ses implications pour les paiements et la politique monétaire ». Autour de ce sujet de pointe, quatre articles académiques majeurs seront examinés de manière approfondie par les participants vendredi et samedi.

Eswar Prasad de l'Université Cornell (Cornell University) présentera, avec Gordon Liao de la société Circle et Tony Zhang de l'Université d'État de l'Arizona, un article sur l'innovation financière et le système monétaire international. Darrell Duffie de l'Université Stanford (Stanford University) présentera ses recherches sur la finance tokenisée et les frontières des banques centrales.

Christine Parlour de l'Université de Californie à Berkeley (UC Berkeley), Uday Rajan de l'Université du Michigan (University of Michigan) et Haoxiang Zhu du Massachusetts Institute of Technology (MIT) discuteront ensemble des risques liés aux stablecoins. Markus Brunnermeier de l'Université de Princeton (Princeton University) clôturera avec un article intitulé « L'IA et le meilleur des mondes financiers ».

Cet événement attire de nombreux décideurs politiques internationaux de premier plan. Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d'Angleterre, et Shin Hyun-song, gouverneur de la Banque de Corée, ont confirmé leur présence. Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque centrale européenne (BCE), interviendra en tant que discutante lors de la présentation des articles vendredi matin.

Une table ronde sur les expériences internationales en matière d'innovation dans les paiements se tiendra également vendredi. Pablo Hernández de Cos, directeur général de la Banque des règlements internationaux (BRI), Kristalina Georgieva, directrice générale du Fonds monétaire international (FMI), et Stefano Scarpetta, économiste en chef de l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE), échangeront ensemble.

Les représentants des marchés émergents sont également très attendus. Santiago Bausili, gouverneur de la banque centrale d'Argentine, Rosanna Costa, gouverneure de la banque centrale du Chili, et Olga Lucía Acosta, de la banque centrale de Colombie, figurent sur la liste des participants.

Parmi les représentants du monde universitaire, Raghuram Rajan, professeur à l'Université de Chicago (University of Chicago) et membre du groupe de travail spécial de M. Warsh sur le bilan, sera le discutant de la session de samedi. Karen Dynan, professeure à l'Université Harvard (Harvard University) et également membre de ce groupe de travail, devrait assister à la conférence.

Jerome Powell, ancien président de la Réserve fédérale, a rompu avec la tradition en restant membre du Conseil des gouverneurs après la fin de son mandat. Il est à noter qu'il est le seul décideur de la Fed officiellement absent de ce symposium.