Apple perd des dizaines de milliards de capitalisation avant l'événement, mais huit géants de sa chaîne d'approvisionnement s'envolent

Ce soir à 1h00 du matin (10h00, heure du Pacifique, le 9 septembre), tous les regards seront tournés vers l'événement d'automne « Surprise and Shine » d'Apple. Mais lors de la dernière séance de bourse avant l'événement, le protagoniste a chuté tandis que les seconds rôles ont grimpé : Apple a clôturé à 316,22 dollars, en baisse de 1,17 % sur la journée, et cumulée avec la baisse de la séance précédente, l'action a perdu 3,7 % en deux jours. Dans le même temps, les valeurs liées à la chaîne d'approvisionnement d'Apple ont toutes fortement progressé : Corning a bondi de 7,56 %, Coherent de 7,10 % et Amkor Technology de 6,18 %. Ce contraste constitue la meilleure illustration du mot « Surprise » : au-delà des nouvelles fonctionnalités attendues, quelles autres informations méritent l'attention lors de l'événement de demain ?

1. Quels pièges se cachent dans les résultats du troisième trimestre d'Apple ?

Fin juillet, Apple a publié ses résultats pour le troisième trimestre de l'exercice 2026, clos le 27 juin. Les chiffres étaient impressionnants : le chiffre d'affaires total a dépassé 100 milliards de dollars, atteignant 109,4 milliards de dollars, en hausse de plus de 16 % sur un an, un record historique pour cette période ; les revenus de l'iPhone ont augmenté de plus de 20 % sur un an, les revenus des services ont également atteint un niveau record, et le nombre d'abonnés payants a dépassé 1,5 milliard. Mais en examinant les données de plus près, des détails moins visibles dans la marge brute et les flux de trésorerie méritent l'attention :

L'effet gonflant des remboursements de droits de douane : la marge brute du troisième trimestre s'est établie à 50,1 %, mais elle a été gonflée d'environ deux points de pourcentage par un remboursement ponctuel de droits de douane. En excluant ce facteur exceptionnel, la marge réelle était d'environ 48,1 %, en baisse par rapport au trimestre précédent (49 % au T2). Bien que la direction ait clairement indiqué lors de la conférence téléphonique que la hausse des coûts de la mémoire expliquait à elle seule la totalité de la baisse séquentielle de la marge brute, cette explication a paradoxalement renforcé les attentes du marché quant à une hausse générale des prix des nouveaux produits.

Contrainte d'offre, non pas une demande insuffisante : pour le trimestre de septembre à venir (quatrième trimestre de l'exercice 2026), les prévisions de croissance du chiffre d'affaires se situent entre 9 % et 11 %, et ont été explicitement qualifiées de « contraintes d'offre » plutôt que de « demande insuffisante » : l'iPhone a établi des records trimestriels dans plusieurs régions, et la base installée active ainsi que le nombre de renouvellements ont atteint des sommets simultanément, ce qui indique que la demande reste solide et que la pression se concentre du côté de l'offre.

Les deux faces des flux de trésorerie et des services : il convient de noter que, malgré la compression de la marge brute des produits par la mémoire, le flux de trésorerie d'exploitation du trimestre a tout de même augmenté de plus de 23 % sur un an, et le flux de trésorerie disponible de plus de 30 %, la capacité de génération de trésorerie n'a pas encore été significativement affectée ; en revanche, le segment des services, dont la marge brute atteint 75,6 % et sur lequel reposaient de grands espoirs, a vu sa croissance séquentielle ralentir de 16 % à 12 %.

2. La liste des valeurs liées à Apple dévoilée : pourquoi ces 8 actions continuent-elles de grimper ?

Les produits Apple occupent la plus longue chaîne de la chaîne d'approvisionnement mondiale de l'électronique grand public, en particulier la nouvelle chaîne industrielle intégrée par les nouveaux modèles pliables. Les revenus de dizaines de sociétés cotées dans le monde sont liés à des degrés divers au rythme des expéditions d'Apple. Les partenaires officiels du « American Manufacturing Program » (AMP), un plan d'investissement national de quatre ans d'un montant total de 600 milliards de dollars, ont été sélectionnés après de multiples critères de capacité de production, de stabilité des rendements et de sécurité d'approvisionnement. Cette liste fait autorité et constitue la référence la plus courante pour le marché lorsqu'il s'agit de sélectionner les « valeurs liées à Apple ».

3. Deux moteurs de la flambée des fournisseurs d'Apple : Nvidia investit massivement, et Apple joue aussi sa partition

Cette vague de hausse des valeurs liées à Apple est tirée à la fois par les initiatives d'Apple elle-même et par la transmission indirecte de la vague d'investissements dans l'IA.

Le partenariat entre Apple et Intel : en juin dernier, Apple a conclu un accord avec Intel pour que ce dernier conçoive et fabrique des puces pour Apple aux États-Unis, afin de réduire la dépendance vis-à-vis de TSMC et des capacités de fonderie asiatiques, de sécuriser à l'avance des capacités de production de pointe locales et de se préparer au cycle de renouvellement piloté par l'IA des trois à quatre prochaines années. Cette démarche s'inscrit dans la continuité de l'investissement de près de 60 milliards de dollars d'Apple dans la fabrication américaine et constitue une étape clé pour renforcer son pouvoir de négociation et sa sécurité d'approvisionnement à long terme, dans un contexte où les capacités de stockage et de fonderie sont massivement orientées vers les centres de données d'IA.

Coherent : les résultats du dernier trimestre ont largement dépassé les attentes, et la société a reçu un investissement stratégique d'environ 2 milliards de dollars de Nvidia. Les commandes de modules optiques pour les centres de données d'IA sont programmées jusqu'en 2028, un volume bien supérieur à son activité de lasers Face ID pour Apple.

Corning : Nvidia a annoncé un investissement pouvant atteindre 3,2 milliards de dollars pour construire trois nouvelles usines de fibre optique dédiées à l'IA, et a également remporté des commandes d'Amazon. Le verre de protection de l'iPhone reste une activité traditionnelle, mais ce qui est véritablement revalorisé, c'est sa nouvelle identité de fabricant de fibre optique pour les centres de données d'IA.

Broadcom : les revenus liés aux puces d'IA du dernier trimestre ont bondi de 221 % sur un an pour atteindre 16,7 milliards de dollars, et les prévisions pour le prochain trimestre indiquent une nouvelle hausse de 236 % à 21,7 milliards de dollars, principalement grâce aux commandes de puces d'IA personnalisées de Google, Meta et d'autres fournisseurs de cloud, un volume bien supérieur à son activité de modules radiofréquence pour iPhone.

TSMC et Applied Materials : TSMC a relevé son budget d'investissement pour 2026 d'environ 56 milliards de dollars à une fourchette de 60 à 64 milliards de dollars, citant une demande d'IA plus forte que prévu, et la direction a indiqué que les dépenses des trois prochaines années seraient nettement supérieures à celles des trois années précédentes. Applied Materials, en tant que fournisseur d'équipements, bénéficie directement de l'expansion des usines de semi-conducteurs ; Intel a également relevé ses prévisions d'investissement à plus de 20 milliards de dollars, en phase avec son partenariat avec Apple — le secteur des équipements semi-conducteurs est dans un cycle haussier d'investissements piloté par l'IA, auquel Apple participe également.

Amkor Technology : a conclu un accord pluriannuel de 1,5 milliard de dollars avec Nvidia, qui fournira des paiements anticipés pour soutenir l'expansion de ses capacités de packaging avancé aux États-Unis, ainsi qu'un projet de nouvelle usine en Arizona de 7 milliards de dollars (production de masse prévue en 2028). Cependant, son action a chuté d'environ 40 % au cours du mois dernier, et les inquiétudes concernant les ventes d'initiés persistent. Le récent rebond ressemble davantage à une correction technique qu'à un renversement de tendance.

Texas Instruments : la hausse la plus faible, et la logique la plus « traditionnelle » : la demande des clients industriels a augmenté de 30 % à 35 % sur un an, l'électronique automobile de 12 % à 15 %, l'électronique grand public de 6 % à 8 %. Le secteur des puces analogiques connaît une reprise généralisée, certains délais de livraison s'étant allongés à plus de 16 semaines, ce qui permet aux fabricants d'augmenter leurs prix.

MP Materials : le segment des terres rares et des minéraux critiques a été soutenu par les politiques d'autonomie de la chaîne d'approvisionnement américaine et les commandes de défense. La société a également remporté au deuxième trimestre un contrat pluriannuel de terres rares à neuf chiffres, ainsi qu'un accord de recyclage d'aimants en terres rares avec Apple dont la livraison est prévue en 2027.

Il n'est pas difficile de voir que ces différentes logiques de croissance partagent une source commune : les capacités de mémoire et de production de pointe sont en train d'être systématiquement réaffectées. Au deuxième trimestre, les prix contractuels de la DRAM ont augmenté de plus de 40 % en séquentiel, et ceux de la NAND de plus de 60 %, et les tensions d'approvisionnement devraient persister jusqu'en 2027, voire 2028. Face à cette réaffectation, Apple a choisi de prendre les devants en sécurisant à l'avance des capacités locales de production de puces grâce à son partenariat avec Intel. Cette même tension d'approvisionnement est à la fois la cause de la pression sur la marge brute d'Apple et le carburant de la hausse des actions de ces sociétés — Apple et les valeurs liées à sa chaîne d'approvisionnement se trouvent en réalité aux deux extrémités d'une même transformation industrielle.

4. Pourquoi Wall Street ne croit pas à l'histoire d'Apple ?

Quel est le problème avec la stratégie de montée en gamme : le plan initial d'Apple pour amortir ce choc de coûts était un iPhone au corps entièrement en verre, spécialement conçu pour le vingtième anniversaire, dont le prix devait dépasser 2 000 dollars, avec l'intention de décliner progressivement ce design haut de gamme sur les futurs modèles Pro et Pro Max, afin de relever systématiquement le prix moyen de toute la gamme iPhone. Mais les contrôles de la chaîne d'approvisionnement indiquent que ce modèle a probablement été annulé en raison de problèmes de rendement. Fin août, la production réelle du modèle pliable restait à un niveau de « quelques centaines d'unités par jour », loin de l'objectif de près de dix millions d'unités par an. Même si des rumeurs ultérieures évoquent un report du modèle anniversaire à 2027, un produit dont le prix de départ devrait dépasser 2 000 dollars ne peut naturellement couvrir qu'une petite partie des utilisateurs prêts à payer pour ce format.

Défense sur plusieurs fronts, mais aucune carte ne peut résoudre le problème à elle seule : face à ce choc de coûts presque impossible à résoudre par ses propres moyens, Apple joue plusieurs cartes simultanément. En juin dernier, Apple a signé un accord avec Intel pour que ce dernier conçoive et fabrique une partie de ses puces aux États-Unis, afin de diversifier sa dépendance vis-à-vis de TSMC et d'étendre ses capacités de production de pointe. Mais cette décision est intervenue peu après que la direction a publiquement déclaré que « la situation n'est pas tenable » et que « les hausses de prix sont inévitables », et a été interprétée comme une préparation de la chaîne d'approvisionnement en vue des hausses de prix et du lancement de nouveaux produits en septembre. En outre, la tarification, la composition du portefeuille de produits et les revenus des services constituent trois autres lignes de défense : le risque de la tarification réside dans l'élasticité de la demande, une hausse trop forte pouvant directement affecter les volumes ; l'ajustement du portefeuille de produits ne peut agir qu'à la marge ; et bien que la marge brute des services atteigne 75,6 % (contre seulement 40,1 % pour les produits), sa croissance séquentielle a déjà ralenti de 16 % à 12 %, et les revenus de l'App Store ont enregistré leur première baisse annuelle depuis des années.

Quant à la ligne de défense la plus attendue et la plus simple — stimuler le renouvellement grâce aux fonctionnalités d'IA — elle ne peut actuellement pas être activée uniquement par les capacités des modèles : la capacité de Siri à comprendre réellement les intentions des utilisateurs et à accomplir des tâches entre applications dépend largement du contrôle d'Apple sur l'écosystème d'applications tierces et les interfaces de données utilisateur, un aspect particulièrement limité dans l'environnement réglementaire du marché chinois. C'est une raison importante pour laquelle le récit de l'IA ne peut pas, à court terme, déclencher à lui seul une nouvelle vague de renouvellement.

5. Ce qui reste à attendre : les débuts du nouveau PDG et le premier iPhone pliable

La première apparition publique du nouveau PDG : au-delà de ces pressions, l'événement de demain réserve suffisamment de suspense pour mériter l'attention. Ce sera la première présentation publique de produits du nouveau PDG, John Ternus, depuis sa prise de fonction le 1er septembre. Il a dirigé pendant plusieurs années les gammes de produits iPhone, Mac et matériel d'IA, qui représentent environ 80 % du chiffre d'affaires de l'entreprise. Le marché attend beaucoup de ce nouveau dirigeant issu de l'ingénierie, pour trouver un équilibre entre la vague de l'IA, la restructuration de la chaîne d'approvisionnement et l'innovation des formats de produits — cet événement est en quelque sorte sa première occasion publique de prouver que la transition de direction n'interrompra pas le rythme d'exécution d'Apple.

Le pliable tiendra-t-il la promesse d'un « émerveillement signature d'Apple » : au niveau des produits, il existe également un véritable suspense. Si le premier iPhone pliable est dévoilé, ce sera la plus grande innovation de design d'Apple depuis l'introduction de l'écran bord à bord. Avec un écran interne de près de 8 pouces et un écran externe de plus de 5 pouces, associé à une puce de nouvelle génération gravée en 2 nm, si l'expérience réelle est suffisamment impressionnante, certaines institutions prédisent qu'il pourrait contribuer de manière significative aux revenus du trimestre des fêtes, voire provoquer une ruée telle que l'appareil serait difficile à obtenir. Les nouveaux iPhone Pro et Pro Max présentés à ses côtés, avec leurs améliorations en matière de système photo, de performances et d'autonomie, ainsi que la manière dont l'événement présentera la « valeur perçue » de cette hausse de prix, détermineront directement l'acceptation par le marché de la logique de hausse des prix. En d'autres termes, le mot « Surprise » prendra finalement l'un de ses deux sens — une véritable surprise produit apportée par le pliable, ou une frayeur face à la réalité des capacités de production et des prix — et la réponse ne sera claire qu'au moment où l'événement la révélera.

Avertissement : cet article est basé sur des informations de marché publiques, des rumeurs sectorielles et des reportages, et contient de nombreuses prévisions et jugements synthétiques sur les causes des fluctuations des actions individuelles. Les périodes statistiques des données de hausse des cours dans le tableau ne sont pas parfaitement identiques (indiquées entre parenthèses). Le contenu réel de la présentation, les prix, les modalités d'approvisionnement et les performances boursières sont soumis à de grandes incertitudes et doivent être vérifiés par rapport aux annonces officielles et à l'évolution réelle du marché. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement, et les actions mentionnées ne représentent aucune recommandation d'achat ou de vente. Les marchés comportent des risques et les décisions doivent être prises avec prudence.