À la veille de la publication du rapport financier de Circle, Wall Street affiche une divergence considérable quant à la valorisation de CRCL.

Auteur : Azuma, Odaily Planet Daily

Le 5 août, heure de Pékin, l'émetteur de stablecoin Circle (CRCL) publiera son dernier rapport financier trimestriel avant l'ouverture de la bourse américaine. Cependant, juste avant la publication de ce rapport, une nette divergence est déjà apparue à Wall Street quant à la valeur future de Circle.

Le 3 août, Morgan Stanley (ci-après dénommée « Morgans ») a abaissé la note de Circle de « Pondération égale » à « Sous-pondérer » et a considérablement réduit l'objectif de cours de 106 $ à 38 $.

Dans le même temps, TD Cowen a entamé la couverture de Circle avec une recommandation d'achat et a fixé un objectif de cours de 82 $.

Les deux institutions ont émis des avis de notation totalement différents, reflétant une divergence fondamentale sur la façon de définir Circle à l'heure actuelle : faut-il continuer à la considérer comme un émetteur de stablecoin dépendant de la croissance de l'USDC ou comme une entreprise technologique évoluant vers une plateforme d'infrastructure financière numérique ?

Divergence institutionnelle : Morgans est pessimiste quant à la croissance de l’USDC, TD Cowen mise sur la transformation de sa plateforme.

L'analyste de Morgans qui a attribué la recommandation « Sous-pondérer » est James Faucette. Sur TipRanks, Faucette bénéficie d'une note de quatre étoiles (sur cinq) et est généralement considéré comme un analyste financier bien au-dessus de la moyenne. Bien que son rendement moyen sur les deux dernières années n'ait été que de 3,1 %, son taux de réussite des prévisions atteint 60 %.

Le raisonnement pessimiste de Faucette repose sur le modèle de revenus actuel de Circle.

Selon lui, le marché a peut-être surestimé le potentiel de croissance future de l'USDC, et le rythme d'expansion des scénarios d'application des stablecoins est également plus lent que prévu : depuis le troisième trimestre 2025, la circulation de l'USDC n'a pas réellement augmenté et, actuellement, mis à part les transferts de fonds et la consommation de cartes liés aux stablecoins, il n'y a pas eu de nouveaux scénarios d'application à grande échelle pour l'USDC.

Cela signifie que la principale source de revenus de Circle, les « revenus de réserve », pourrait subir des pressions à la croissance. Actuellement, les revenus de Circle reposent essentiellement sur l'allocation d'actifs de réserve en USDC à des liquidités et à des titres du Trésor américain à court terme pour générer des revenus d'intérêts. Par conséquent, la croissance de la circulation de l'USDC est souvent considérée comme un facteur déterminant de l'augmentation des bénéfices de l'entreprise.

Faucette estime que si la croissance de l'USDC ralentit, la structure des revenus futurs de Circle pourrait progressivement évoluer vers des revenus de transactions à plus faible marge. De ce fait, il prévoit que les résultats futurs de Circle pourraient être inférieurs aux attentes du marché et considère que la valorisation actuelle reflète déjà des prévisions de croissance trop élevées.

Dan Dolev, de Mizuho Securities, partage l'avis pessimiste de Faucette. Noté 4,5 étoiles sur TipRanks, soit plus que Faucette, Dolev a attribué vendredi dernier à Circle une recommandation « Conserver » tout en abaissant son objectif de cours de 50 $ à 45 $.

Du côté de TD Cowen, l'analyste qui recommande l'achat est Bryan C. Bergin, mais sur TipRanks, son historique personnel n'affiche qu'une demi-étoile, avec un taux de rendement moyen historique de -3,4 % et un taux de réussite de seulement 43 %.

Bergin estime que le marché sous-estime peut-être actuellement le potentiel de Circle à se transformer d'un émetteur de stablecoin en une plateforme d'infrastructure financière plus large.

Dans son cadre analytique, la valeur future de Circle ne dépend pas seulement de l'échelle de circulation de l'USDC, mais aussi de sa capacité à établir un système de services financiers plus complet autour des stablecoins, incluant les paiements, la gestion de fonds, la tokenisation d'actifs du monde réel (RWA), les services aux développeurs et l'infrastructure blockchain.

Bergin prévoit que d'ici 2030, la circulation de l'USDC devrait maintenir un taux de croissance annuel composé d'environ 31 %, tandis que le taux de croissance des revenus issus des commissions dépassera largement celui des revenus de réserve traditionnels. Par ailleurs, le réseau Arc, promu par Circle, pourrait également constituer un important moteur de croissance, renforçant ainsi l'influence de Circle dans le domaine des infrastructures financières numériques.

Autre variable clé récemment : l'avancement de la loi CLARITY

Outre le modèle économique propre à l'entreprise, les progrès réglementaires constituent également un facteur important qui influence actuellement les attentes du marché concernant Circle.

Auparavant, le marché considérait généralement la loi CLARITY comme un catalyseur clé pour le développement futur du secteur des stablecoins. Si le projet de loi est finalement adopté, l'émission, la négociation et les services financiers connexes des stablecoins bénéficieront d'un cadre réglementaire plus clair, ce qui devrait réduire les incertitudes en matière de conformité pour les institutions adoptant les stablecoins.

Toutefois, à l'heure actuelle, l'avancement du CLARITY Act ne semble pas se dérouler sans heurts. À quelques jours seulement de la pause estivale du Sénat, les attentes du marché quant à son adoption à court terme ont considérablement diminué.

Note d'Odaily : Veuillez vous référer aux articles « Just One Step Away, What's Holding Up the Clarity Act? » et « What Happens If the Clarity Act Ultimately Fails? »

Si l'avancement du projet de loi continue d'être retardé, le marché pourrait revoir le rythme de commercialisation du secteur des stablecoins et les perspectives de croissance de Circle. Par conséquent, avant même la publication du rapport financier, l'incertitude entourant la loi CLARITY est devenue un facteur important pesant sur le moral du marché CRCL.

Rapports financiers à venir, le marché attend les réponses de Circle

En définitive, la divergence d'opinions à Wall Street concernant Circle ne tient pas à ses performances à court terme, mais à des jugements différents quant à son positionnement futur. Les pessimistes s'interrogent sur la capacité du modèle traditionnel de revenus de réserve de Circle à maintenir sa valorisation actuelle après le ralentissement de la croissance de l'USDC ; les optimistes, quant à eux, parient sur la capacité de Circle à se transformer progressivement en une plateforme d'infrastructure financière numérique grâce à son activité de stablecoin.

Par conséquent, dans ce rapport financier, le marché ne se concentrera pas uniquement sur les performances en matière de revenus et de bénéfices, mais observera également de près les revenus de réserve (en particulier les accords de distribution avec Coinbase et d'autres partenaires) ainsi que les progrès des activités de paiement et d'actifs pondérés en fonction des revenus (RWA).

Après la publication du rapport financier demain soir, Odaily Planet Daily fournira également des interprétations opportunes de ce rapport à tous.