Wall Streets Fantasie kann mit Nvidias Tempo nicht mithalten

Artikel | Su Yang, Tencent Technology

NVIDIA hat erneut einen beeindruckenden Finanzbericht vorgelegt: Umsatz, Betriebsgewinn und Gewinn je Aktie erreichten historische Höchststände.

Am 26. August Ortszeit in den USA gab NVIDIA seine Ergebnisse für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 bekannt, das am 26. Juli 2026 endete. Der Bericht zeigte, dass der Umsatz des Unternehmens im Quartal 96,221 Milliarden US-Dollar erreichte, ein Anstieg von 106 % gegenüber dem Vorjahr und 18 % gegenüber dem Vorquartal; der Nettogewinn belief sich auf 59,688 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 126 % gegenüber dem Vorjahr; der verwässerte Gewinn je Aktie betrug 2,46 US-Dollar, ein Anstieg von 128 % gegenüber dem Vorjahr.

Im Vergleich zum Umsatz des Vorquartals von 81,615 Milliarden US-Dollar bricht NVIDIA weiterhin Wachstumsrekorde. Im gleichen Quartal des Vorjahres lag der Umsatz des Unternehmens bei nur 46,743 Milliarden US-Dollar, was nahezu eine Verdoppelung des Wachstums innerhalb eines Jahres bedeutet.

Nach Veröffentlichung des Finanzberichts fiel der Aktienkurs von NVIDIA im nachbörslichen Handel zunächst um etwa 1,3 %, um dann um über 4 % zu steigen. Dies spiegelt die Divergenz und den Wandel des Marktfokus wider: Zuvor sorgten sich die Anleger, ob NVIDIA die Erwartungen weiterhin übertreffen könne; nun geht es eher darum, wie lange der Ausbau der KI-Infrastruktur anhalten kann und ob die nächste Chip-Generation sowie neue Geschäftsmodelle das künftige Wachstum tragen können.

Bei der Rentabilität hält NVIDIA weiterhin ein extrem hohes Niveau.

Im zweiten Quartal erreichte der Betriebsgewinn des Unternehmens 63,734 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 124 % gegenüber dem Vorjahr; auf Non-GAAP-Basis belief sich der Nettogewinn auf 53,954 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 118 % gegenüber dem Vorjahr. Im gleichen Zeitraum erreichte die Bruttomarge des Unternehmens 75 %, verglichen mit 72,4 % im Vorjahreszeitraum und leicht über den 74,9 % des ersten Quartals.

NVIDIA-Gründer und CEO Jensen Huang erklärte: „Künstliche Intelligenz hat einen Wendepunkt erreicht. Sie leistet nützliche Arbeit, und ihre Tokens schaffen Produktivität und Rentabilität. Jetzt ist Rechenleistung Umsatz.“

Inzwischen expandieren immer mehr KI-Labore und Start-ups rasch, und neue Richtungen wie Open-Source-Modell-Ökosysteme und physische KI beginnen sich zu entwickeln, während die gesamte KI-Branche in einen breiteren Investitionszyklus eintritt.

Gleichzeitig erhöht NVIDIA weiterhin die Aktionärsrenditen. Im zweiten Quartal gab das Unternehmen rund 26 Milliarden US-Dollar durch Aktienrückkäufe und Bardividenden an die Aktionäre zurück. Zum Quartalsende verblieben noch etwa 99 Milliarden US-Dollar der genehmigten Aktienrückkäufe.

01 Umsatz im Rechenzentrum steigt rasant, KI-Cloud-Kunden wachsen noch schneller

Der zentrale Wachstumstreiber von NVIDIA bleibt das Geschäft mit Rechenzentren.

Im zweiten Quartal erreichte der Umsatz von NVIDIA im Bereich Rechenzentren 89,023 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 117 % gegenüber dem Vorjahr und 18 % gegenüber dem Vorquartal, und trug damit fast das gesamte Umsatzwachstum des Unternehmens bei. Da globale Unternehmen und Cloud-Service-Anbieter weiterhin in KI-Infrastruktur investieren, bleibt die Nachfrage nach NVIDIA-GPUs hoch.
 

Im ersten Quartal passte NVIDIA die Offenlegung seines Rechenzentrumsgeschäfts an und unterteilte die Kunden in zwei Hauptkategorien: Hyperscale und ACIE.

Dabei erreichte der Umsatz mit Hyperscale-Kunden 48,71 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 102 % gegenüber dem Vorjahr und 13 % gegenüber dem Vorquartal, hauptsächlich von großen Public-Cloud- und Internetunternehmen.

Gleichzeitig erreichte der Umsatz mit KI-Cloud-, Industrie- und Unternehmenskunden (ACIE) 40,313 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 138 % gegenüber dem Vorjahr und 25 % gegenüber dem Vorquartal. Dieses Geschäft umfasst KI-native Unternehmen, Unternehmenskunden, souveräne KI-Kunden und die extrem große Nachfrage nach Rechenleistung über KI-Cloud-Dienste.

Die neue Klassifizierung zeigt, dass sich die Nachfrage nach KI-Rechenleistung von wenigen Cloud-Giganten auf Unternehmen, Regierungen und weitere Branchenszenarien ausweitet. Die Anleger konzentrieren sich jedoch weiterhin auf die Rentabilität und die langfristige Nachfrage hinter den verschiedenen Kundentypen, nicht nur auf das Wachstum des Auftragsvolumens.

Der chinesische Festlandmarkt bleibt eine wichtige Variable im Finanzbericht.

NVIDIA gab an, dass im zweiten Quartal der Umsatz mit Hopper-Produkten für Rechenzentren, die nach Festlandchina geliefert wurden, weniger als 1 % des Rechenzentrumsumsatzes ausmachte. Gleichzeitig berücksichtigte das Unternehmen im Ausblick für das dritte Quartal keinerlei Umsätze aus Rechenzentrums-Computing in Festlandchina.

Neben dem Rechenzentrumsgeschäft erreichte der Umsatz im Bereich Edge-Computing im zweiten Quartal 7,198 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 27 % gegenüber dem Vorjahr und 13 % gegenüber dem Vorquartal. Dabei trieben die Verkäufe von Blackwell-Workstations das Wachstum an, während Consumer-PCs durch steigende Speicher- und Systempreise beeinträchtigt wurden, was das Wachstum teilweise ausglich.

02 Blackwell Ultra in Serienproduktion, Vera Rubin voll einsatzbereit

NVIDIA entwickelt seine Produktlinie von einer einzelnen GPU zu einer vollständigen Rechenplattform weiter.

Im zweiten Quartal wurde Blackwell Ultra zu einem wichtigen Faktor für das Wachstum im Rechenzentrumsgeschäft. NVIDIA erklärte, dass das Umsatzwachstum im Rechenzentrumsbereich des Quartals hauptsächlich auf die großflächige Bereitstellung der Blackwell-Ultra-Infrastruktur zurückzuführen sei. Da Cloud-Service-Anbieter und KI-Unternehmen weiterhin große KI-Rechencluster aufbauen, tritt Blackwell in eine breitere kommerzielle Einsatzphase ein.

Gleichzeitig hat NVIDIA mit den Vorbereitungen für den nächsten Produktzyklus begonnen. Im zweiten Quartal gab das Unternehmen bekannt, dass die Vera-Rubin-Plattform vollständig einsatzbereit ist und die zugehörigen Rack-Systeme auf Partner-Cloud-Plattformen wie CoreWeave und Google Cloud laufen.

Die Rubin-Plattform umfasst nicht nur GPUs, sondern auch CPUs, Netzwerke, Software und Systemlösungen. Dabei ist die Vera-CPU die erste CPU von NVIDIA, die für KI-Agenten entwickelt wurde, und dieses Produkt soll von führenden Technologieanbietern weltweit übernommen werden.

Darüber hinaus gab NVIDIA bekannt, dass der NVIDIA Groq 3 LPX für interaktive KI-Inferenz vollständig produziert wurde. NVIDIA hofft, durch Produkte wie den Groq 3 LPX seine Wettbewerbsfähigkeit in Echtzeit-KI-Inferenzszenarien zu stärken.

Neben Hardware-Produkten stärkt NVIDIA auch sein Software-Ökosystem.

Im zweiten Quartal brachte das Unternehmen die DSX-Plattform auf den Markt, die Infrastrukturanbietern eine vollständige Lösung für Design, Aufbau und Betrieb großer KI-Fabriken bietet. Diese Plattform integriert Rechenleistung, Netzwerke, Software und Systeme, um Kunden beim Aufbau größerer KI-Infrastrukturen zu unterstützen.

Im Bereich KI-Software erweitert NVIDIA kontinuierlich das NVIDIA Agent Toolkit und verbessert die Entwicklungsfähigkeiten durch PhysicsNeMo- und CUDA-X-Bibliotheken. Das Unternehmen gab an, mit globalen Software-Plattformanbietern zusammenzuarbeiten, um neue Software, Open-Source-Modelle und Partnerprojekte auf den Markt zu bringen.

Für NVIDIA beschränkt sich der Produktwettbewerb nicht mehr auf die Leistung einzelner Chips, sondern dreht sich um ein vollständiges Ökosystem von Chips, Netzwerken und Software bis hin zu Systemen. Der Markt konzentriert sich jedoch weiterhin auf die Geschwindigkeit des Übergangs von Blackwell zu Rubin und darauf, ob die nächste Plattform die Kunden weiterhin zu höheren Investitionen in die KI-Infrastruktur bewegen kann.

03 KI-Infrastruktur erreicht Finanzierungsphase, NVIDIA übernimmt mehr Bauaufgaben

Mit der zunehmenden Größe von KI-Rechenzentren beteiligt sich NVIDIA stärker am Infrastrukturausbau.

Der Finanzbericht für das zweite Quartal zeigt, dass sich die künftigen Verpflichtungen von NVIDIA zum 26. Juli 2026 auf 360 Milliarden US-Dollar beliefen. Darin enthalten sind 279 Milliarden US-Dollar an Liefer- und Kapazitätsverpflichtungen, 29 Milliarden US-Dollar an Cloud-Service-Vereinbarungen, 23 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben und 25 Milliarden US-Dollar an Kapitalbeteiligungen.

Diese Verpflichtungen stehen hauptsächlich im Zusammenhang mit dem künftigen Ausbau der KI-Infrastruktur. Am bemerkenswertesten ist dabei die Beteiligung von NVIDIA am SB Energy Ohio PORTS-Pike-Projekt.

NVIDIA gab an, Kreditunterstützung für den Technologiepark von SB Energy in Ohio zu leisten, der zunächst etwa 4,25 GW an Land, Strom und Fabrikbau umfasst, um die Infrastruktur von NVIDIA für OpenAI zu beherbergen. Die von NVIDIA bereitgestellten Garantieverpflichtungen können bis zu 105 Milliarden US-Dollar erreichen und treten nach Erfüllung von Bedingungen wie der Betriebsbereitschaft des Rechenzentrums schrittweise in Kraft.

Gleichzeitig treibt NVIDIA größere Kapitalinvestitionen in die KI-Infrastruktur voran. Das Unternehmen hat strategische Partnerschaften mit Institutionen wie Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR angekündigt, um künftig über 500 Milliarden US-Dollar an Drittkapital für den Ausbau der KI-Infrastruktur zu mobilisieren.

Jensen Huang ist der Ansicht, dass der Ausbau der KI-Infrastruktur in eine neue Phase eintritt, die erhebliche Kapitalinvestitionen erfordert, um die Entwicklung von KI-Modelltraining, Inferenz und weiteren Anwendungen zu unterstützen.

Da NVIDIA jedoch an immer mehr Infrastrukturprojekten beteiligt ist, richtet der Markt seine Aufmerksamkeit auch auf den Kapitaldruck, den dieses Modell mit sich bringt.

Zum Ende des zweiten Quartals beliefen sich die Barmittel, Zahlungsmitteläquivalente und marktfähigen Wertpapiere von NVIDIA auf insgesamt 56,6 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig begab das Unternehmen im zweiten Quartal vorrangige unbesicherte Schuldverschreibungen im Volumen von 25 Milliarden US-Dollar für allgemeine Unternehmenszwecke. NVIDIA erklärte, die finanzielle Lage des Unternehmens bleibe robust, und künftige Investitionen würden sich hauptsächlich auf die Unterstützung von Lieferketten, Infrastruktur und langfristigem Wachstum konzentrieren.

04 Umsatz im dritten Quartal soll 100 Milliarden US-Dollar übersteigen, Wettbewerbsdruck wird sichtbar

Für das nächste Quartal hat NVIDIA Erwartungen für weiteres Wachstum vorgelegt.

Das Unternehmen erwartet für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen Umsatz von 108 Milliarden US-Dollar mit einer Schwankungsbreite von 2 %; die Bruttomarge soll sowohl nach GAAP als auch nach Non-GAAP 74 % betragen. NVIDIA betonte außerdem, dass diese Prognose keinerlei Umsätze aus Rechenzentrums-Computing in China enthalte.
 

Im Vergleich zum Umsatz des zweiten Quartals von 96,2 Milliarden US-Dollar erwartet NVIDIA, das Wachstum im dritten Quartal beizubehalten. Der Marktfokus hat sich jedoch vom Quartalswachstum auf die langfristige Wettbewerbslandschaft verlagert.

Derzeit weitet sich der Wettbewerb auf dem KI-Chipmarkt aus. NVIDIA betonte in seinem Finanzbericht, dass das Unternehmen seinen Vorteil durch eine vollständige Rechenplattform aufrechterhält, die Prozessoren, Verbindungstechnologie, Software, Algorithmen, Systeme und Dienstleistungen umfasst. Das Unternehmen hofft, durch dieses gesamte Ökosystem den Bedarf an KI-Training und -Inferenz zu decken.

Gleichzeitig beschleunigen jedoch Wettbewerber ihre Aktivitäten. AMD bringt weiterhin Rechenzentrumsprodukte auf den Markt, und Google entwickelt eigene TPU-Chips. Große Technologieunternehmen sind sowohl wichtige Kunden von NVIDIA als auch dabei, Ressourcen in die Entwicklung eigener Rechenplattformen zu investieren.

Besonderes Augenmerk richten die Anleger auf die Entwicklung des KI-Inferenzmarktes. Mit zunehmenden KI-Anwendungen weitet sich die Nachfrage nach Rechenleistung vom Modelltraining auf Inferenzdienste aus. NVIDIA stärkt seine Inferenzfähigkeiten durch die Vera-Rubin-Plattform, den Groq 3 LPX und das Software-Ökosystem, um seine Marktführerschaft zu behaupten.

Das künftige Wachstum muss jedoch noch mehrere Fragen beantworten: ob Blackwell Ultra und die Rubin-Plattform die Kunden weiterhin zu höheren Beschaffungen bewegen können; ob die Investitionen in die KI-Infrastruktur ihr derzeitiges Tempo beibehalten können; und ob der Marktanteil von NVIDIA im KI-Computing beeinträchtigt wird, wenn Kunden vermehrt eigene Chips entwickeln.

Ein Umsatz von 96,2 Milliarden US-Dollar ist ein weiterer Meilenstein für NVIDIA in der KI-Welle.

Für NVIDIA belegen die Rekordfinanzdaten den Erfolg des vergangenen Zyklus, während die Herausforderung der nächsten Phase darin besteht, seine Kernposition zu behaupten, während die KI-Branche in eine größere Ausbauphase eintritt.