UBS: MLCC-Distributorenbestände sinken auf neues Rekordtief, Preise steigen erneut

Einem Bericht von UBS zufolge sind die globalen MLCC-Bestände bei Distributoren im Vergleich zum Stand vor vier Wochen um weitere 8 % gesunken und haben damit ein neues Rekordtief erreicht, während der Bestandswert gleichzeitig um 10 % gestiegen ist. Angetrieben von starker KI-Nachfrage, einem hohen Book-to-Bill-Verhältnis und einer auf 95 % gestiegenen Kapazitätsauslastung breitet sich die Angebotsverknappung von den Distributoren auf den gesamten Markt aus.

Die Angebots-Nachfrage-Situation auf dem Markt für Keramik-Vielschichtkondensatoren (MLCC) verändert sich grundlegend.

Laut dem Zhuifeng Trading Desk zeigen Tracking-Daten des UBS Evidence Lab von über 100 Distributoren weltweit, dass die globalen MLCC-Bestände bei Distributoren zum 9. August im Vergleich zum Stand vor vier Wochen (11. Juli) um weitere 8 % gesunken sind und damit ein neues Rekordtief erreicht haben. Gleichzeitig stieg der Bestandswert im Vergleichszeitraum um 10 %, und der Stückpreisindex legte um 7 % zu. Die Divergenz zwischen Menge und Preis wird immer deutlicher.

Die Daten zeigen, dass dieses Muster aus sinkenden Mengen und steigenden Preisen auch im Jahresvergleich signifikant ist: Bis Ende Juli sanken die Bestände im Jahresvergleich um 22 %, während der Bestandswert um 6 % und der Stückpreisindex um 13 % stiegen. Der Stückpreisindex im Distributorenkanal liegt derzeit nahe dem höchsten Stand seit Januar 2023, und der Preiserholungszyklus beschleunigt sich.

UBS geht davon aus, dass die Angebotsverknappung zuerst bei KI-bezogener Nachfrage und im Distributorenkanal einsetzen und sich anschließend auf den Gesamtmarkt ausweiten wird. Diese Einschätzung wirkt als klarer Katalysator für MLCC-bezogene Aktien. UBS behält die Kaufempfehlung für Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing und TDK bei und stuft Taiyo Yuden weiterhin mit Neutral ein.

Bestände bei den wichtigsten Herstellern überwiegend rückläufig, Preise steigen durchweg

Betrachtet man die Daten der einzelnen Hersteller zum 9. August im Vergleich zum Stand vor vier Wochen, so zeigt sich bei den Beständen: Murata Manufacturing verzeichnete einen Rückgang von 8 %, Samsung Electro-Mechanics von 20 %, Yageo von 1 %, TDK von 7 %, während Taiyo Yuden unverändert blieb. Der allgemeine Trend sinkender Bestände ist bei den meisten Herstellern zu beobachten.

Beim Bestandswert ergibt sich ein differenziertes Bild: Murata Manufacturing stieg um 8 %, Yageo um 13 %, TDK um 3 %, Taiyo Yuden verzeichnete einen deutlichen Anstieg von 32 %, während Samsung Electro-Mechanics um 4 % zurückging.

Beim Stückpreisindex legten alle Hersteller zu: Murata Manufacturing um 6 %, Samsung Electro-Mechanics um 14 %, Yageo um 7 %, TDK um 8 % und Taiyo Yuden um 13 %.

Im Vergleich zum Tiefpunkt des letzten Bestandszyklus liegen die Bestandsindizes von Murata Manufacturing, Samsung Electro-Mechanics, TDK und Yageo bereits auf oder unter dem damaligen Niveau; Taiyo Yuden liegt etwa 15 % über seinem jüngsten Tiefpunkt. Beim Bestandswertindex im Vergleich zum Tiefpunkt des letzten Zyklus verzeichnet Murata Manufacturing einen Anstieg von 19 %, Samsung Electro-Mechanics von 29 %, Yageo von 45 %, TDK von 3 % und Taiyo Yuden von 81 %, was die erhebliche Stützwirkung der Preissteigerungen auf den Bestandswert widerspiegelt.

Angebotsverknappung beginnt bei KI und Distributoren und könnte sich auf den Gesamtmarkt ausweiten

Zwei große japanische MLCC-Hersteller erwähnten in ihren Quartalsberichten für April bis Juni ausdrücklich Anzeichen einer Überhitzung der Distributorennachfrage und deuteten mögliche Preiserhöhungen zur Korrektur des Ungleichgewichts an. Der Stückpreisindex im Distributorenkanal liegt derzeit nahe dem höchsten Stand seit Januar 2023.

UBS weist darauf hin, dass zwar ein Teil der Distributorennachfrage vorgezogene Bestellungen (Pull-forward-Orders) enthalten könnte, der schnelle und deutliche Rückgang der Distributorenbestände jedoch eine objektive Tatsache ist. In Verbindung mit den Book-to-Bill-Verhältnissen der großen MLCC-Hersteller für April bis Juni (Murata Manufacturing: 1,47; Taiyo Yuden: 1,72), der Prognose für die Kapazitätsauslastung im Juli-September-Quartal (beide Unternehmen: 95 %) sowie den angehobenen Umsatzprognosen für KI-bezogene Geschäfte kommt UBS zu dem Schluss, dass sich die Angebotsverknappung zuerst bei KI-bezogener Nachfrage und im Distributorenkanal zeigen und sich dann auf den Gesamtmarkt übertragen wird.

Derzeit behält UBS die Kaufempfehlung für Samsung Electro-Mechanics mit einem Kursziel von 2.500.000 Won bei, für Murata Manufacturing mit einem Kursziel von 13.200 Yen, für TDK mit einem Kursziel von 4.950 Yen und für Taiyo Yuden mit Neutral und einem Kursziel von 17.700 Yen.

Aus Bewertungssicht liegen die erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) für 2026 bei den genannten Titeln zwischen dem 15,7-Fachen und dem 65,5-Fachen, wobei Samsung Electro-Mechanics die höchste Bewertungsprämie aufweist und TDK mit einem erwarteten KGV von 21,5 für 2026 relativ niedrig bewertet ist. UBS ist der Ansicht, dass Hersteller mit einem höheren Anteil an Premiumprodukten in einem Umfeld beginnender Preissteigerungen und anhaltender Angebotsverknappung zuerst profitieren werden.