Phỏng vấn người sáng lập một quỹ đầu tư tập trung vào AI: Hãy quên đi huyền thoại làm giàu nhanh chóng với lợi nhuận gấp 100 lần, và xem những tài sản Crypto x AI nào đang đầy triển vọng?

Khách mời: Austin Barack, người sáng lập Relayer Capital (một quỹ đầu tư tài sản kỹ thuật số tập trung vào trí tuệ nhân tạo).

Người dẫn chương trình: Andy

Nguồn podcast: The Rollup

Tựa gốc: Austin Barack: Luận điểm lạc quan về trí tuệ nhân tạo của tôi (...Và những gì tôi đang nắm giữ)

Ngày phát sóng: 23 tháng 5 năm 2026

Tóm tắt các điểm chính

Tập này của AI Supercycle có sự góp mặt của Austin Barack, người sáng lập Relayer Capital, thảo luận về Venice, Grass, NEAR, Akash và khuôn khổ tài sản Crypto x AI rộng hơn. Luận điểm cốt lõi của Austin là AI đang làm tăng khối lượng dữ liệu người dùng lên mức không thể tưởng tượng được đối với các sản phẩm internet trước đây, khiến AI bảo vệ quyền riêng tư, nguồn cung cấp dữ liệu, sức mạnh suy luận, đào tạo phi tập trung và cơ sở hạ tầng tác nhân trở thành những lĩnh vực then chốt. Ông tin rằng có sự chênh lệch đáng kể giữa doanh thu và tăng trưởng người dùng của Venice và Grass với định giá của chúng, trong khi vị thế của NEAR trong Intents xuyên chuỗi và cơ sở hạ tầng tác nhân đang bị đánh giá thấp. Về thị trường tiền điện tử rộng hơn, Austin nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư nên tập trung vào "dòng giá trị ròng của token", thay vì chỉ nhìn vào các cơ chế mua lại và đốt token một cách máy móc, để thực sự đánh giá xem người nắm giữ token có đang thu được giá trị do doanh nghiệp tạo ra hay không.

Tóm tắt các quan điểm chính

Venice và giá trị thực sự của Trí tuệ nhân tạo bảo mật

• "Quyền riêng tư quan trọng hơn trong trí tuệ nhân tạo so với bất kỳ lĩnh vực nào khác. Bởi vì bạn đang chia sẻ dữ liệu sức khỏe, dữ liệu tài chính, kết nối tất cả các tệp của mình và chia sẻ toàn bộ cuộc sống của bạn theo một cách chưa từng có trước đây."
• "Đây không chỉ là lượng dữ liệu nhiều gấp 10 lần so với mạng xã hội, mà là nhiều gấp 100 lần."
• "Điều thực sự tuyệt vời ở Venice là nó không chỉ cho phép bạn sử dụng AI trong môi trường riêng tư, mà còn làm được điều đó mà không hề làm giảm trải nghiệm người dùng, thậm chí còn cải thiện trải nghiệm đó."
• "Token có thể là một phần rất quan trọng, giúp nâng cao trải nghiệm người dùng, nhưng hầu hết người dùng không cần hiểu về token để thấy sản phẩm hữu ích."

Mô hình kinh tế của VVV, DM và Venice

• "Mục đích của DM là: với mỗi DM Token bạn sở hữu, bạn có thể nhận được 1 đô la tín dụng tính toán suy luận miễn phí mỗi ngày trên nền tảng Venice. Bạn có thể coi đó là một lợi ích lâu dài, tương đương với 365 đô la tín dụng tính toán mỗi năm."
• "Hạn mức tín dụng sẽ hết hạn nếu không được sử dụng và không tích lũy theo thời gian. Nếu bạn chỉ sử dụng 50 xu trong một ngày, số tiền sẽ không tăng lên 1,50 đô la vào ngày hôm sau; bạn sẽ phải bắt đầu lại từ 1 đô la."
• "Nếu tất cả các DM đều bị khóa và được sử dụng để tính toán suy luận, chi phí tối đa của Venice là 38.000 đô la mỗi ngày, hoặc khoảng 10 triệu đô la mỗi năm, và chi phí này sẽ không vượt quá con số đó."
• "Tôi tin rằng DM nên được định giá theo cách tương tự như trái phiếu doanh nghiệp, thay vì sử dụng tỷ lệ chiết khấu quá cao để kìm hãm giá trị của nó."

Nhu cầu dữ liệu về cỏ và trí tuệ nhân tạo

• "Grass thu thập các tập dữ liệu và sau đó bán các tập dữ liệu này cho các phòng thí nghiệm trí tuệ nhân tạo tiên tiến cần dữ liệu để huấn luyện các mô hình mới."
• "Đây không phải là việc thu thập dữ liệu ngẫu nhiên trên internet; nó phải được thực hiện rất chuyên biệt, liên quan đến các tập dữ liệu rất cụ thể và có chất lượng rất cao."
• "Quy mô đầu tư vào các mô hình rất lớn, và Grass đã trở thành một bên hưởng lợi từ xu hướng này. Càng đầu tư nhiều vào một mô hình, nhu cầu về dữ liệu càng lớn."
• "Theo dữ liệu được công bố gần đây, doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của dự án này xấp xỉ 50 triệu đô la. Hiện tại, giá trị của nó vào khoảng 400 triệu đô la. Đối với một dự án đang phát triển nhanh chóng như vậy, việc định giá nó chỉ bằng 5 lần doanh thu dường như hoàn toàn không hợp lý đối với tôi."

NEAR, Akash và AI stacking

• "EAR Intents rất thiết thực và có lẽ là một trong những trải nghiệm trao đổi chuỗi chéo tốt nhất hiện có. Nó cũng đóng vai trò rất quan trọng trong lĩnh vực Agent (đại lý thông minh)."
• "Tôi nghĩ NEAR đang làm rất tốt về mảng Ý định. Họ cũng đang làm nhiều việc khác, chẳng hạn như ý định về quyền riêng tư và các yếu tố khác liên quan đến việc sử dụng AI. Đây là một trong số ít các dự án cấp độ 1 thực sự tìm được chỗ đứng độc đáo của mình."
• "Akash. Họ bắt đầu từ thị trường CPU phi tập trung và sau đó chuyển sang thị trường GPU."
• "Các lĩnh vực trọng tâm chính của tôi bao gồm: đào tạo phi tập trung, thị trường suy luận và sức mạnh tính toán, cơ sở hạ tầng tác nhân, dữ liệu và các ứng dụng mô hình hướng đến người tiêu dùng."

Thu hút giá trị token và tạo sự khác biệt trên thị trường

• "Hyperliquid chủ yếu dựa vào mô hình kinh doanh rất thành công, đó là lý do tại sao mọi người thích token của nó. Việc mua lại chỉ đơn giản là cách để công ty chuyển giao giá trị cho những người nắm giữ token. Nếu mô hình kinh doanh không hoạt động tốt, giá token sẽ không tự nhiên tăng lên ngay cả khi có cơ chế mua lại."
• "Vấn đề cốt lõi không phải là cơ chế đó được gọi là gì, mà là liệu những người nắm giữ token có thể thu được giá trị tối đa từ những gì bạn đã xây dựng hay không."
• "Mỗi dự án và cơ chế đều đòi hỏi phân tích cụ thể. Nhưng câu hỏi cốt lõi là: Liệu những người nắm giữ token có thể hưởng lợi từ giá trị do hệ thống tạo ra hay không?"
• "Các nhà đầu tư có thể lựa chọn từ một nhóm nhỏ các dự án chất lượng cao. Hiện tại, nguồn vốn đang đổ vào các dự án như Venice, HYPE, Grass, AERO, NEAR và Zcash."
• "Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi nhuận gấp 5 đến 10 lần, hoặc thậm chí 3 lần, đây là thời điểm hứa hẹn thành công hơn bao giờ hết. Mặc dù cuối cùng bạn có thể đạt được lợi nhuận gấp 100 lần, tôi nghĩ hiện tại có một số dự án đang thực hiện những điều rất thú vị, và đây là những tài sản mà tôi sẽ theo dõi và đầu tư."

Tổng quan về quyền riêng tư tại Venice

Người dẫn chương trình Andy: Gần đây tôi mới dùng Venice lần đầu. Tôi gõ vào Venice, "Đây có thực sự là riêng tư không?" Nó trả lời, "Có, quá trình suy luận là riêng tư," rồi giải thích một loạt thứ. Tôi nói thêm, "Tuyệt quá." Nó lập tức đáp lại, "Đúng vậy, thật tuyệt phải không? Với Venice, bạn có thể…"

Vì vậy, khi bạn lần đầu tiên sử dụng Venice, sẽ có một khoảnh khắc rất thú vị: bạn đột nhiên nhận ra rằng tất cả nội dung trò chuyện mà bạn đã nhập vào các nhà cung cấp dịch vụ AI thông thường trước đây, dù không nhất thiết là công khai, đều đang được chuyển đến các nhà cung cấp lớn. Nhật ký riêng tư nhất của bạn, bí mật kinh doanh, kế hoạch, v.v. đều đang bị giao cho họ.

Từ góc nhìn tổng quan, ông/bà đánh giá như thế nào về Private AI và Venice, xét đến các yếu tố như cấu trúc thị trường, logic đầu tư và đội ngũ sáng lập?

Austin:

Venice rất thú vị vì nó đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển khác nhau. Tôi lần đầu tiên biết đến dự án này vào tháng Giêng năm ngoái. Vào thời điểm đó, tôi rất quan tâm đến Virtuals và AIXBT, và phần lớn các đợt airdrop ban đầu của Venice dành cho những người nắm giữ token trong các hệ sinh thái này, vì vậy đó là nơi tôi lần đầu tiên nhìn thấy nó.

Ngay từ thời điểm đó, đây đã là một sản phẩm rất thú vị. Điều đáng kinh ngạc là, mặc dù chỉ mới khoảng 16 tháng trôi qua, trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn chưa phổ biến như hiện nay, cũng chưa trở thành một phần không thể thiếu trong cuộc sống hàng ngày của mọi người. Vào thời điểm đó, dù là Claude, ChatGPT hay các dịch vụ khác, AI ban đầu dường như đang thay thế Google Search. Mọi người thường nói, "Tôi không còn dùng Google để tìm kiếm câu hỏi nữa; tôi trực tiếp vào nền tảng AI và hỏi bằng LLM." Nhưng giờ đây, nó đã bước vào giai đoạn sáng tạo, giải quyết nhiệm vụ, thậm chí còn có cả một đội ngũ và nhóm trợ lý làm việc cho bạn.

Trí tuệ nhân tạo (AI) sử dụng lượng dữ liệu nhiều gấp 100 lần so với trước đây.

Austin:

Tôi nghĩ mọi người đang dần nhận ra rằng quyền riêng tư quan trọng hơn trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo so với bất kỳ lĩnh vực nào khác. Bởi vì bạn đang chia sẻ dữ liệu sức khỏe, dữ liệu tài chính, bạn đang liên kết tất cả các tệp của mình và bạn đang chia sẻ toàn bộ cuộc sống của mình theo những cách chưa từng có trước đây.

Trước đây, khi người ta nói về quyền riêng tư, chủ yếu là trong bối cảnh mạng xã hội, chẳng hạn như tài khoản của tôi là công khai hay riêng tư, và liệu Facebook có quá nhiều thông tin về tôi hay không. Nhưng trí tuệ nhân tạo không chỉ thu thập dữ liệu gấp 10 lần, mà là gấp 100 lần.

Điều thực sự tuyệt vời về Venice là nó không chỉ cho phép bạn sử dụng AI trong môi trường riêng tư, mà còn làm được điều đó mà không hề làm giảm trải nghiệm người dùng; trên thực tế, nó còn cải thiện trải nghiệm. Điều này là do bạn không bị ràng buộc vào một mô hình cụ thể. Ví dụ, nếu bạn sử dụng ChatGPT, bạn chỉ có thể nâng cấp với các mô hình của OpenAI; nếu bạn sử dụng Anthropic, bạn sẽ theo dõi sự phát triển của các mô hình Anthropic khác nhau; hoặc nếu bạn sử dụng Gemini hoặc các mô hình mã nguồn mở, mỗi mô hình đều có những hạn chế riêng.

Tại Venice, bạn có thể chọn mô hình phù hợp nhất cho từng nhiệm vụ, hoặc bạn có thể chọn bất kỳ mô hình nào bạn muốn sử dụng. Do đó, nó có mức độ tùy chỉnh cao. Sản phẩm ban đầu mà họ tạo ra là một sản phẩm tiêu dùng rất, rất tốt, và hầu hết người dùng thậm chí không biết Token là gì.

Token này bổ sung một yếu tố rất thú vị vào đó. Tôi rất lạc quan về những gì họ đang làm. Điểm mấu chốt ở đây là tôi nghĩ các sản phẩm tiêu dùng tiền điện tử sẽ phát triển theo hướng mà token có thể là một phần rất quan trọng, nâng cao đáng kể trải nghiệm, nhưng hầu hết người dùng sẽ không cần hiểu về token để thấy sản phẩm hữu ích.

Người dẫn chương trình Andy: Điều này dường như là một bước đột phá trong các sản phẩm tiêu dùng: nó có nền tảng tiền điện tử, nhưng người dùng không cần phải hiểu về nó trước. Tuy nhiên, nó cũng mang đến một cấu trúc token rất thú vị. Một số người so sánh nó với Luna: sau khi đặt cọc VVV, bạn nhận được DM Token, và sau đó một dạng cấu trúc nợ được hình thành thông qua giới hạn suy luận.

3 triệu người dùng

Người dẫn chương trình Andy: Vậy chúng ta nên hiểu về Token VVV và Token DM trong mô hình Venice như thế nào? Anh/chị có thể nói thêm về khía cạnh doanh thu của Venice không, vì họ thực sự đang thực hiện một số hoạt động mua lại token, nhưng ở quy mô tương đối nhỏ? Hai token này hoạt động chính xác như thế nào? Tại sao chúng không giống với Luna?

Austin:

Họ vừa thông báo rằng họ đã có 3 triệu người dùng, và tốc độ tăng trưởng rất nhanh. Họ đã có thêm khoảng 1 triệu người dùng trong 3 tháng qua, trong khi trước đó phải mất khoảng 7 tháng để có được 1 triệu người dùng. Vì vậy, tốc độ tăng trưởng đang tăng tốc.

Bánh đà Token VVV và DM

Austin:

Họ có hai loại token. Loại đầu tiên là VVV, được đốt bằng doanh thu của giao thức. Người dùng cũng có thể stake VVV để nhận tư cách thành viên miễn phí. Nhưng phần thú vị nhất là người dùng có thể stake và khóa VVV để tạo ra một token gọi là DM. Bạn cũng có thể mua DM trên thị trường mở, nhưng cơ chế cốt lõi là stake VVV và tạo ra DM.

Chức năng của DM là: với mỗi Token DM bạn sở hữu, bạn có thể nhận được 1 đô la tín dụng tính toán suy luận miễn phí mỗi ngày trên nền tảng Venice. Bạn có thể coi đó là một lợi ích lâu dài, tương đương với 365 đô la tín dụng tính toán mỗi năm.

Tuy nhiên, số tiền chưa sử dụng sẽ hết hạn và không tích lũy theo thời gian. Nếu bạn chỉ sử dụng 50 xu trong một ngày, nó sẽ không trở thành 1,50 đô la vào ngày hôm sau; bạn sẽ bắt đầu lại từ 1 đô la. Tôi nghĩ điều này tạo thành một cơ chế rất thú vị, tương tự như một công cụ để thu hút khách hàng với giá gần như lỗ. Điều này khác với Luna, dự án đã đi đến cực đoan, phát hành một số lượng token khổng lồ, khiến thị trường stablecoin đạt đến hàng tỷ hoặc thậm chí hàng chục tỷ đô la. Venice rất rõ ràng về điều này: họ giữ chi phí tiềm năng trong một phạm vi xác định.

Hiện tại, số lượng token DM có thể được tạo ra từ mỗi Venice Token giảm dần khi số lượng token DM đang lưu hành tăng lên, tạo ra một giới hạn cứng ở mức khoảng 38.000 token DM. Trong điều kiện hiện tại, nếu tất cả token DM bị khóa và được sử dụng cho các phép tính suy luận, chi phí tối đa cho Venice sẽ là 38.000 đô la mỗi ngày, hoặc khoảng 10 triệu đô la mỗi năm, và chi phí này sẽ không vượt quá con số đó.

Hiện tại, khoảng 10.000 mô hình DM được sử dụng để tính toán suy luận mỗi ngày, với chi phí hàng năm khoảng 3,5 triệu đô la. Chi phí này được bù đắp bằng doanh thu hoạt động của họ. Họ cung cấp các gói đăng ký Pro và Premium, với giá từ 18 đến 68 đô la mỗi tháng hoặc thậm chí cao hơn. Người dùng cũng mua token hoặc điểm bổ sung để truy cập các mô hình khi sử dụng nền tảng.

Điều đáng chú ý là lượng token sử dụng hàng ngày của họ đã tăng từ hàng tỷ ban đầu lên khoảng 70 tỷ gần đây, tăng khoảng 15 lần trong vài tháng qua. Vì vậy, tôi nghĩ sự khác biệt giữa họ và Luna là công ty này có chi phí tiềm năng lớn nhất, và người dùng DM cũng sử dụng các dịch vụ đăng ký trong khi sử dụng DM. Nếu họ cần nhiều hơn 1 đô la cho mỗi token mỗi ngày, họ cũng sẽ mua các token khác. Chi phí này dễ dàng được bù đắp bằng doanh thu kinh doanh, vốn đã vượt xa chi phí này một cách đáng kể.

Giá DM nên được định giá tương tự như trái phiếu doanh nghiệp.

Austin:

Mặt khác, điều tuyệt vời nhất về DM là nó đảm bảo cho bạn quyền truy cập vào tài nguyên điện toán trong tương lai. Thị trường hiện đang định giá nó với tỷ lệ chiết khấu khoảng 20%, và giá hiện tại của nó vào khoảng 1800 đô la.

Tôi tin rằng tài sản này nên được định giá tương tự như trái phiếu doanh nghiệp, ví dụ, sử dụng tỷ lệ chiết khấu từ 8% đến 12%. Nếu tính toán bằng tỷ lệ chiết khấu 10%, giá của nó sẽ vào khoảng 3650 đô la. Ví dụ, khi tôi bắt đầu chú ý đến nó, giá của nó chỉ ở mức khoảng 200 đô la.

Người dẫn chương trình Andy: Tôi cũng nghĩ vậy. Làm sao một tài sản tạo ra 365 đô la vốn chủ sở hữu mỗi năm lại chỉ có giá trị 200 đô la? Trừ khi thị trường cho rằng Venice đơn giản là không thể duy trì cơ chế này.

Austin:

Đúng vậy. Với mức giá đó, đối với tôi đó gần như là một cơ hội đầu tư không cần phải suy nghĩ nhiều. Ngay cả bây giờ, tôi vẫn tin rằng nó còn có thể tăng giá.

Tuy nhiên, nếu nhìn xa hơn DM và xem xét tình hình kinh tế tổng thể của Venice, các con số thật đáng kinh ngạc. Hơn nữa, mô hình tăng trưởng của nó hoàn toàn khác biệt so với hầu hết các dự án mà chúng ta thấy trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Nó giống với tốc độ tăng trưởng chỉ có thể đạt được trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, đó là lý do tại sao nó lại hấp dẫn đến vậy.

Liệu chiếc đồng hồ Venice giá 20 đô la vẫn còn bị định giá thấp?

Người dẫn chương trình Andy: Vậy là ông tin chắc rằng giá trị tài sản VVV của Venice hiện đang ở mức gần 20 đô la. Ông có nghĩ rằng mức định giá từ 1,5 tỷ đến 2 tỷ đô la vẫn còn thấp hơn đáng kể so với giá trị thực của VVV không?

Austin:

Đúng vậy. Khi tôi mua lần đầu vào tháng Giêng, giá khoảng 2,50 đô la. Lúc đó, họ chỉ xử lý vài tỷ token mỗi ngày. Bây giờ con số đó đã gấp khoảng 15 lần.

Ban đầu, họ chỉ xử lý vài tỷ giao dịch token mỗi ngày, nhưng hiện nay khối lượng đó đã tăng gấp 15 lần. Số lượng người dùng của họ đã tăng từ 1,5 triệu lên 3 triệu. Theo ước tính của tôi, doanh thu của họ ít nhất cũng gấp ba lần so với trước đây.

Hiện tại, Venice được định giá gấp khoảng 20 đến 30 lần doanh thu hàng năm và vẫn đang tăng trưởng với tốc độ 20% mỗi tháng. Từ góc nhìn này, tôi nghĩ mức định giá của nó vẫn còn rất thấp. Thậm chí bạn có thể so sánh nó với OpenRouter. Mặc dù mức định giá của OpenRouter tương tự như Venice, nhưng doanh thu của nó có thể thấp hơn một chút và tốc độ tăng trưởng có thể không nhanh bằng Venice.

Điểm khác biệt chính là Venice có nguồn lực trực tiếp đến khách hàng. Nó không chỉ là cơ sở hạ tầng cung cấp dịch vụ phụ trợ, mà là một nền tảng mà người dùng tích cực sử dụng hàng ngày. Cá nhân tôi, hiện tại tôi chỉ sử dụng AI thông qua Venice.

Do đó, tôi tin rằng nó vẫn còn tiềm năng rất lớn. Tất nhiên, đây chỉ là ý kiến cá nhân của tôi và không phải là lời khuyên đầu tư.

Cách cỏ kiếm tiền

Người dẫn chương trình Andy: Tôi không thực sự quen thuộc với Grass. Anh đã đề cập đến dự án này vài lần trước đây, và có vẻ như nó đang có tiềm năng tăng trưởng nhanh chóng. Tất nhiên, giá cổ phiếu của nó có thể đã giảm một chút hôm nay. Tôi nghe nói doanh thu hàng năm của nó đã vượt quá 50 triệu đô la, và tốc độ tăng trưởng đang tăng tốc lên mức ba chữ số. Anh có thể giải thích ngắn gọn mô hình lợi nhuận cốt lõi của Grass được không? Nó kiếm tiền như thế nào? Và tại sao nó lại hấp dẫn đến vậy?

Austin:

Grass thu thập các tập dữ liệu và sau đó bán chúng cho các phòng thí nghiệm AI tiên tiến cần dữ liệu để huấn luyện các mô hình mới. Các phòng thí nghiệm này đang tạo ra các mô hình mới với tốc độ rất nhanh, nhưng để tạo ra các mô hình mới này, họ cần nhiều dữ liệu hơn nữa. Và đây không chỉ là việc thu thập dữ liệu ngẫu nhiên trên internet; nó phải được chuyên biệt hóa cao, với các tập dữ liệu rất cụ thể và chất lượng cao.

Đây là vai trò mà Grass đảm nhiệm; vì quy mô đầu tư cần thiết để xây dựng các mô hình này rất lớn, Grass đã trở thành người hưởng lợi từ xu hướng này. Càng cần nhiều đầu tư vào một mô hình, nhu cầu về dữ liệu càng lớn.

Cỏ tăng trưởng ba chữ số

Austin:

Đội ngũ Grass đã hoạt động nhiều năm rồi. Tôi nhớ có một quý năm ngoái họ đạt doanh thu khoảng 3 triệu đô la. Đến cuối năm, con số đó đã lên tới 12 triệu đô la hoặc gần 13 triệu đô la chỉ trong một quý. Theo ước tính của tôi, tốc độ tăng trưởng của họ còn nhanh hơn nữa. Họ sẽ tổ chức một cuộc gọi cho các chủ sở hữu token trong vòng một đến một tháng rưỡi tới, và chúng ta sẽ có thêm thông tin vào lúc đó.

Nhưng đây là một dự án đang trải qua mức tăng trưởng ba chữ số. Theo dữ liệu được công bố gần đây, doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của dự án vào khoảng 50 triệu đô la. Tuy nhiên, tôi ước tính con số này hiện có thể gần 80 triệu đô la. Hiện tại, giá trị định giá của dự án vào khoảng 400 triệu đô la. Do đó, việc định giá một dự án chỉ bằng 5 lần doanh thu dường như hoàn toàn không hợp lý đối với tôi; đây là một ứng cử viên rất triển vọng cho việc định giá lại.

Người dẫn chương trình Andy: Giữa Grass và Venice có mối quan hệ hợp tác nào không?

Austin:

Hiện tại thì chưa. Venice thường không tự xây dựng mô hình của riêng mình. Vì vậy, điều đó không quan trọng lúc này. Ai biết được tương lai sẽ ra sao? Nhưng tôi sẽ xem chúng như hai mặt khác nhau của cùng một phương trình. Một câu hỏi là: làm thế nào để sử dụng AI, và làm thế nào để sử dụng AI một cách riêng tư? Câu hỏi khác là: mô hình ban đầu được xây dựng như thế nào? Grass và Venice đang giải quyết hai khía cạnh này một cách riêng biệt.

Liệu mức định giá 400 triệu đô la của Grass có quá rẻ?

Người dẫn chương trình Andy: Vậy là Grass đã được giao dịch với lợi nhuận gấp khoảng 5 lần. Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, một số thứ có thể được giao dịch với lợi nhuận gấp 20, 30, 40, hoặc thậm chí 50 lần. Anh/chị có nghĩ rằng khoảng 400 triệu đô la là một ước tính hợp lý không?

Austin:

Đúng vậy. Tôi nghĩ điều quan trọng là trong ngành công nghiệp tiền điện tử còn có những thứ khác được giao dịch với mức định giá tương đối thấp, nhưng chúng không tăng trưởng. Mọi người đến với ngành công nghiệp tiền điện tử vì họ muốn đầu tư vào sự tăng trưởng.

Do đó, tôi nghĩ nhiều trường hợp có hệ số nhân thấp không nhất thiết khả thi vì không có dòng tiền. Nhưng Grass là một trong những ví dụ điển hình nhất về tốc độ tăng trưởng cực nhanh. Tôi nghĩ chỉ riêng điều đó thôi đã đủ để đáng chú ý, chưa kể đến việc giá cổ phiếu của nó có vẻ khá rẻ.

Trao đổi chuỗi chéo NEAR

Người dẫn chương trình Andy: Anh/chị có ý tưởng đầu tư nào về NEAR không? Anh/chị có đang theo dõi NEAR không?

Austin:

Tôi đã theo dõi NEAR. Ngay cả khi bỏ qua các thành phần AI của nó, NEAR vẫn là một dự án rất thú vị vì nó đóng vai trò là cơ sở hạ tầng cho một lượng lớn các giao dịch hoán đổi chuỗi chéo. NEAR đã nhận được rất nhiều sự chú ý về vấn đề này vào tháng 10 và tháng 11 năm ngoái khi mọi người chuyển tiền ra vào Zcash.

NEAR Intents rất thiết thực và có thể nói là một trong những trải nghiệm trao đổi chuỗi chéo tốt nhất hiện có. Nó cũng đóng vai trò quan trọng trong lĩnh vực Agent (đại lý thông minh). Theo tôi, NEAR là một trong những cơ sở hạ tầng phù hợp nhất để lưu trữ các giao dịch trao đổi chuỗi chéo, tránh được các vấn đề phụ thuộc của nhiều dự án khác.

Họ đã phát triển rất nhanh trong lĩnh vực này. Giờ đây, nếu bạn là một chuyên gia cấp độ 1 (L1), tôi nghĩ bạn cần đáp ứng một trong số ít các tiêu chí sau: hoặc bạn có kinh nghiệm tích hợp ứng dụng theo chiều dọc, hoặc bạn giỏi hơn họ gấp 10 lần ở một lĩnh vực nào đó, hoặc bạn cực kỳ giỏi trong một loại ứng dụng cụ thể.

Tôi nghĩ NEAR đang làm rất tốt về mảng Ý định (Intent). Họ cũng đang làm nhiều việc khác, chẳng hạn như ý định về quyền riêng tư và các yếu tố khác liên quan đến việc sử dụng AI. Đây là một trong số ít các dự án cấp độ 1 thực sự tìm được chỗ đứng độc đáo của mình.

Điều này làm tôi nhớ đến việc phân loại các cầu thủ NBA. Hiện nay trên thị trường có rất nhiều chương trình L1 và L2 mới, giống như những tân binh đầy triển vọng. Theo thời gian, một số sẽ trở thành siêu sao, trong khi những người khác sẽ dần dần mờ nhạt. Nhưng còn một loại cầu thủ khác: "cầu thủ đóng vai trò quan trọng", người xuất sắc trong vai trò của mình. Ví dụ như Lu Dort hay Alex Caruso của OKC.

NEAR mang lại cho tôi cảm giác đó. Anh ấy không phải là LeBron James, nhưng anh ấy rất quan trọng vì anh ấy cực kỳ giỏi trong những gì mình làm.

Cập nhật thị trường GPU Akash

Người dẫn chương trình Andy: Một dự án khác luôn bị đánh giá thấp, và Robbie luôn nhấn mạnh với tôi, đó là Akash. Thật đáng tiếc là anh ấy không có mặt ở đây hôm nay. Akash đã tham gia vào các lĩnh vực suy luận phân tán, mô hình phân tán và huấn luyện phi tập trung từ khá sớm, phải không?

Nghe có vẻ đây là câu chuyện đầu tiên của Crypto AI. Sau đó, chúng ta đã trải qua những dự án Agent giả mạo với Meme Tokens. Giờ đây, dường như chúng ta đã bước vào giai đoạn tiếp theo của suy luận phi tập trung và huấn luyện mô hình, chỉ có điều lần này sản phẩm mạnh mẽ hơn nhiều. Bạn đã thấy Akash đang làm gì chưa? Bạn có ý kiến đầu tư nào về dự án này không?

Austin:

Tôi có theo dõi Akash. Họ bắt đầu từ thị trường CPU phi tập trung và sau đó chuyển sang thị trường GPU. Giờ đây, bạn có thể thấy lượng dữ liệu khổng lồ đang được truyền tải qua OpenRouter. Một phần đáng kể dữ liệu đó đến từ Akash, cụ thể là Akash ML, điều này thực sự rất tuyệt. Và dữ liệu này là công khai; bất cứ ai cũng có thể xem được.

Tuy nhiên, tôi phải thừa nhận rằng Akash không phải là một trong những dự án mà tôi theo dõi sát sao nhất. Nhưng đối với một nhóm đã có kinh nghiệm lâu năm và luôn đổi mới, thật tuyệt khi thấy họ cuối cùng cũng tìm ra được sự phù hợp thực sự giữa sản phẩm và thị trường, và sự phù hợp này dường như đang ngày càng được đẩy nhanh.

Tháo dỡ xếp chồng AI

Người dẫn chương trình Andy: Có một dự án tên là Gitlab với vốn hóa thị trường nhỏ trên Base, nhưng nó tạo ra một lượng lớn token mỗi ngày. Giờ đây, một loạt token AI mang tính đầu cơ cao đã xuất hiện trên Base, và có rất nhiều thị trường ngách trong bức tranh tổng thể này cần được hiểu rõ.

Tôi muốn đặt câu hỏi từ một góc nhìn rộng hơn: Trong hệ sinh thái AI này, liệu có những thành phần nào phù hợp nhất cho sự phát triển quy mô lớn sau khi được tích hợp với blockchain? Chúng ta đã thấy các công ty như Venice cung cấp khả năng suy luận riêng tư và ChatGPT không bị kiểm duyệt; NEAR đóng vai trò là cơ sở hạ tầng cho thị trường Agent; Akash với Akash ML; và Grass tập trung vào các tập dữ liệu.

Theo bạn, những mảng hoặc thành phần quan trọng nào trong hệ sinh thái AI có khả năng bị thay thế bởi công nghệ blockchain nhất, hoặc phù hợp nhất để sử dụng trên blockchain?

Austin:

Tôi nghĩ điều đầu tiên là bối cảnh về quyền riêng tư, bao gồm việc sử dụng riêng tư và không bị kiểm duyệt của các Mô hình Ngôn ngữ Lớn (LLM). Sau đó là việc thu thập dữ liệu cần thiết để huấn luyện mô hình, đó là điều mà Grass đang làm.

Tiếp theo là điện toán suy luận và thị trường sức mạnh tính toán mà bạn vừa đề cập, Akash. Chúng ta cũng đang thấy các thị trường suy luận khác xuất hiện. Ngoài ra còn có một dự án được xây dựng xung quanh DM cung cấp các dịch vụ khác, cho phép người dùng bán sức mạnh tính toán nhàn rỗi của họ, được gọi là AnC. Đây là một dự án thú vị mà tôi đã theo dõi. Mặc dù nó chưa có token, nhưng tôi nghĩ họ đã làm được một số điều thực sự tuyệt vời, đặc biệt là về sự tích hợp với Venice và DM.

Tôi tin rằng một hướng đi quan trọng khác là huấn luyện mô hình phi tập trung. Thách thức nằm ở việc xây dựng các mô hình mã nguồn mở trong khi vẫn bảo toàn quyền sở hữu và khả năng kiếm tiền thông qua các trọng số riêng tư. Một số nhóm hiện đang nghiên cứu lĩnh vực này. Ví dụ, tôi nghĩ Pluralis là một trong những dự án thú vị nhất. Nous Research cũng đang thực hiện một số công việc rất thú vị liên quan đến Hermes. Ngoài ra, Prime Intellect và một số nhóm khác cũng đang có những động thái trong lĩnh vực này.

Do đó, các lĩnh vực trọng tâm chính của tôi bao gồm: đào tạo phi tập trung, thị trường suy luận và sức mạnh tính toán, cơ sở hạ tầng tác nhân, dữ liệu và các ứng dụng sử dụng mô hình hướng đến người tiêu dùng.

Khung dòng giá trị mã thông báo ròng

Người dẫn chương trình Andy: Gần đây anh/chị đã nhấn mạnh một điểm khác: chúng ta cần hiểu các mô hình token và kinh tế học theo những cách thức mới. Anh/chị đã rất ủng hộ các dự án như Aerodrome và Hyperliquid.

Trước khi kết luận, tôi muốn tạm gác lại bối cảnh AI và đặt một câu hỏi rộng hơn: Quan điểm của bạn về dòng giá trị ròng của token như thế nào? Nghĩa là, bạn phân tích giá trị của một tài sản tiền điện tử bằng cách sử dụng phương pháp ghi có (thu nhập) và ghi nợ (chi tiêu), giống như một bảng cộng và trừ, ra sao? Bạn thấy sự thay đổi nào trong cách ngành công nghiệp suy nghĩ về kinh tế token? Khung phân tích hiện tại của bạn là gì? Bạn có đồng ý rằng các nhà đầu tư nên hiểu dòng giá trị ròng của token của một tài sản giống như nhìn vào một bảng dương và âm không?

Austin:

Tôi nghĩ có nhiều cách khác nhau để nhìn nhận vấn đề này, và không có một giải pháp nào phù hợp cho tất cả mọi trường hợp.

Chúng ta có thể bắt đầu bằng cách nói về các cơ chế cấp cao như mua lại và đốt token. Hyperliquid đã làm cho cơ chế này trở nên rất phổ biến, và mọi người thường nói, "Hãy xem Hyperliquid làm tốt thế nào, nó có cả mua lại và đốt token." Nhưng cứ mỗi Hyperliquid xuất hiện, lại có chín token khác cố gắng áp dụng cùng cơ chế mua lại và đốt token đó, và hiệu suất giá của chúng rất kém.

Bài học ở đây là Hyperliquid chủ yếu là một mô hình kinh doanh rất thành công, vì vậy mọi người thích token của nó, và việc mua lại chỉ đơn giản là một cách để nó chuyển giá trị cho những người nắm giữ token. Nếu đó không phải là một mô hình kinh doanh hoạt động tốt, thì ngay cả khi bạn áp dụng cơ chế mua lại, giá token cũng sẽ không tự nhiên tăng lên.

Đây là câu hỏi đầu tiên mà tôi nghĩ mọi người thường hay nhầm lẫn.

Câu hỏi thứ hai là liệu bạn có thực sự tạo ra giá trị cho những người nắm giữ token hay không. Cho dù bạn sử dụng mua lại và đốt token, mua lại và phân phối lợi nhuận, tái đầu tư vốn vào doanh nghiệp, hay gửi tiền vào tài khoản ngân hàng để tăng tính linh hoạt của bảng cân đối kế toán, câu hỏi cốt lõi vẫn là: liệu những người nắm giữ token có thể thu được giá trị tối đa từ những gì bạn đã xây dựng hay không?

Ví dụ, Hyperliquid và Aerodrome đều như vậy. Còn với Grass, nhiều người hy vọng nó sẽ thực hiện thêm các đợt mua lại, nhưng rõ ràng là tất cả các hợp đồng của nó đều thuộc về quỹ, tất cả doanh thu đều được chuyển vào tài khoản ngân hàng của quỹ, và các tài sản này được kiểm soát bởi những người nắm giữ token.

Do đó, tôi tin rằng có nhiều cách khác nhau để hiểu điều này.

Chương trình mua lại và đốt cổ phiếu chỉ hiệu quả trong những trường hợp nhất định.

Austin:

Tiếp theo là vấn đề thanh khoản của token. Lấy Hyperliquid làm ví dụ, về lý thuyết, nó có khối lượng mở khóa tối đa hàng tháng, nhưng trên thực tế, chỉ có khoảng hai trăm đến ba trăm nghìn token có thể được mở khóa. Trong khi đó, khối lượng mua từ các quỹ ETF, DAT và các quỹ hỗ trợ lại cao hơn nhiều. Do đó, việc có nhiều người mua hơn người bán là điều dễ hiểu.

Giờ hãy cùng xem xét Aerodrome. Nếu bạn khóa AERO của mình dưới dạng veAERO, nó sẽ được đổi tên thành sAERO sau khi họ mở rộng sang mạng chính Ethereum vào tháng 7. Người nắm giữ không chỉ có thể kiếm được tất cả doanh thu của nền tảng mà còn có thể trực tiếp phát hành token vào các nhóm thanh khoản cần thanh khoản nhất và tạo ra nhiều doanh thu nhất.

Một số người có thể lập luận rằng nếu giá trị phát hành token vượt quá giá trị doanh thu trong một khoảng thời gian nhất định, thì khoảng thời gian đó thể hiện lợi nhuận ròng âm. Tuy nhiên, tôi tin rằng quan điểm này hoàn toàn sai lầm.

Phân tích chính xác cần phải là: Hệ thống đã tạo ra bao nhiêu doanh thu trong giai đoạn này? Lượng cung lưu hành của token đã tăng lên bao nhiêu mà không cần thực sự bán ra? Ví dụ, Aerodrome gần đây đã đổi tên một trong những cơ chế của mình thành Momentum Fund, về cơ bản tương tự như một tổ chức từ thiện liên tục mua lại token. Hơn nữa, nhiều người kiếm được AERO chọn cách khóa và đặt cọc dưới dạng veAERO để kiếm được nhiều thu nhập hơn nữa. Và một số người đơn giản là tin tưởng vào tương lai của token và không có ý định bán nó ngay từ đầu.

Từ góc nhìn này, số lượng token thực sự được đưa vào thị trường công khai trong mỗi chu kỳ, hay mỗi tuần, ít hơn rất nhiều so với doanh thu mà nền tảng tạo ra trong cùng chu kỳ đó.

Kết hợp với các dự án mới ra mắt gần đây như Atlas, Aura và các dự án khác, doanh thu của Aerodrome đã tăng lên đáng kể. Ở đây, tôi đang đề cập đến lợi nhuận mà những người nắm giữ token nhận được từ nền tảng, rõ ràng đã vượt quá giá trị thực tế của lượng token được phát hành.

Do đó, mỗi dự án và cơ chế đều cần được phân tích cụ thể. Nhưng câu hỏi cốt lõi là: liệu người nắm giữ token có thể hưởng lợi từ giá trị do hệ thống tạo ra hay không? Đây là điểm mấu chốt của phân tích. Dựa trên điều này, bạn có thể tiếp tục phân tích sâu hơn từ góc độ này.

Hai nhóm mới gia nhập thị trường tài sản kỹ thuật số.

Người dẫn chương trình Andy: Tôi nghĩ toàn bộ ngành công nghiệp đang chuyển dịch sang một mô hình tư duy tương tự, mặc dù rất tinh vi. Dường như có hai loại hình đang nổi lên: một là các công ty có doanh thu và nền tảng vững chắc; loại còn lại là các dự án tập trung nhiều hơn vào câu chuyện, mang tính chuyên biệt hơn, nhưng công nghệ của chúng cực kỳ hữu ích, chẳng hạn như Zcash, Venice và NEAR - các tài sản liên quan đến quyền riêng tư dựa trên AI. Ngoài ra, còn có một số dự án chỉ dựa trên hoạt động kinh doanh trên chuỗi, trong khi phân khúc trung gian dường như không mấy sôi động vào thời điểm hiện tại.

Austin:

Tôi đồng ý với bạn. Điều thú vị về thị trường này là số lượng token thực sự đáng chú ý đã giảm đi. Điều này là do mọi người hiện đã hiểu rõ hơn dự án nào có sức hấp dẫn thực sự trên thị trường và dự án nào là chân chính chứ không chỉ là chiêu trò quảng cáo. Hiện tại, có lẽ chỉ còn khoảng 10 đến 20 token có nền tảng rất vững chắc.

Do đó, chúng ta đang thấy những token này hoạt động tốt hơn đáng kể so với thị trường. Đây là lần đầu tiên sau một thời gian dài các nhà đầu tư có thể lựa chọn từ một nhóm nhỏ các dự án chất lượng cao. Hiện tại, dòng vốn đang đổ vào các dự án như Venice, HYPE, Grass, AERO, NEAR và Zcash.

Zcash là một dự án khác tập trung vào quyền riêng tư. Một số người hiện đang lo ngại rằng Bitcoin có thể ngày càng bị ảnh hưởng bởi Michael Saylor (đó là một chủ đề khác), trong khi Zcash đại diện cho tinh thần ban đầu của Bitcoin và có cấu trúc rất tương đồng.

Mặc dù Zcash hiện tại không tạo ra doanh thu, nhưng nó vẫn là một tài sản thú vị. Giá càng cao, tiện ích thực tế của nó càng lớn. Giá cao hơn cũng làm tăng khả năng nó được hợp nhất, dẫn đến sự đồng thuận mạnh mẽ hơn và giá trị cộng đồng cao hơn xung quanh nó.

Tôi nghĩ chúng ta đang ở trong một giai đoạn rất thú vị hiện nay: việc lựa chọn token phù hợp đã trở nên dễ dàng hơn nhiều. Điều này chỉ đòi hỏi nghiên cứu tập trung hơn để phân biệt dự án nào là thật và dự án nào chỉ là chiêu trò quảng cáo.

Đối với các nhà đầu tư muốn đạt được lợi nhuận gấp 5 đến 10 lần, hoặc thậm chí 3 lần, thì đây là thời điểm có khả năng thành công cao hơn bao giờ hết. Mặc dù cuối cùng bạn có thể đạt được lợi nhuận gấp 100 lần khoản đầu tư ban đầu, tôi nghĩ hiện tại có một số dự án đang thực hiện những điều rất thú vị, và đây là những tài sản mà tôi sẽ theo dõi và đầu tư.