Thị phần giảm mạnh 60%: Liệu Hyperliquid có thể phục hồi với HIP-3 và các mã dành cho nhà phát triển?

Tên bài viết gốc: Tình hình tăng trưởng siêu thanh khoản
Tác giả bài viết gốc: @esprisi0
Bản dịch: Peggy, BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên: Hyperliquid từng thống trị thị trường phái sinh phi tập trung, nhưng thị phần của nó đã giảm mạnh trong nửa cuối năm 2025, thu hút sự chú ý của ngành: liệu nó đã đạt đến đỉnh cao hay đang chuẩn bị cho giai đoạn tiếp theo? Bài viết này xem xét ba giai đoạn của Hyperliquid: từ sự thống trị tuyệt đối với thị phần đạt tới 80%, đến sự chuyển đổi chiến lược và cạnh tranh gay gắt dẫn đến việc mất đà xuống còn 20%, và sau đó là sự hồi sinh xoay quanh HIP-3 và Builder Codes.

Sau đây là văn bản gốc:

Trong vài tuần qua, những lo ngại về tương lai của Hyperliquid ngày càng gia tăng. Việc mất thị phần, sự trỗi dậy nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh và thị trường phái sinh ngày càng đông đúc đã đặt ra một câu hỏi quan trọng: điều gì thực sự đang xảy ra bên dưới bề mặt? Liệu Hyperliquid đã đạt đỉnh điểm, hay câu chuyện hiện tại đang bỏ qua những tín hiệu cấu trúc sâu sắc hơn?

Bài viết này sẽ phân tích từng điểm một.

Giai đoạn một: Sự thống trị tuyệt đối

Từ đầu năm 2023 đến giữa năm 2025, Hyperliquid liên tục đạt mức cao kỷ lục về các chỉ số quan trọng và ổn định tăng thị phần, nhờ vào một số lợi thế về cấu trúc:

Cơ chế khuyến khích dựa trên điểm đã thu hút một lượng thanh khoản đáng kể; lợi thế người tiên phong trong việc ra mắt các hợp đồng vĩnh cửu mới (như $TRUMP, $BERA) đã biến Hyperliquid trở thành sàn giao dịch có tính thanh khoản cao nhất cho các cặp giao dịch mới và là nền tảng được ưa chuộng cho giao dịch trước khi niêm yết (như $PUMP, $WLFI, XPL). Để không bỏ lỡ các xu hướng mới nổi, các nhà giao dịch buộc phải đổ xô đến Hyperliquid, đẩy lợi thế cạnh tranh của nó lên đỉnh điểm; trong số tất cả các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh cửu, nó có trải nghiệm giao diện người dùng/trải nghiệm người dùng tốt nhất; phí thấp hơn so với các sàn giao dịch tập trung (CEX); giao dịch giao ngay được giới thiệu, mở khóa các trường hợp sử dụng mới; tích hợp Builder Codes, HIP-2 và HyperEVM; đạt được thời gian ngừng hoạt động bằng không ngay cả trong các đợt sụp đổ thị trường lớn.

Kết quả là, thị phần của Hyperliquid liên tục tăng trưởng trong hơn một năm, đạt 80% vào tháng 5 năm 2025.

Dữ liệu về thị phần khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu được cung cấp bởi @artemis

Ở giai đoạn đó, đội ngũ Hyperliquid đã vượt trội hơn hẳn toàn bộ thị trường về tốc độ đổi mới và thực hiện, không có sản phẩm nào thực sự tương đương trong toàn bộ hệ sinh thái.

Sự trỗi dậy của "Hệ thống thanh khoản AWS" giai đoạn hai và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Kể từ tháng 5 năm 2025, thị phần của Hyperliquid đã giảm mạnh, từ khoảng 80% xuống còn gần 20% khối lượng giao dịch vào đầu tháng 12.

Thị phần của @HyperliquidX (Nguồn dữ liệu: @artemis)

Sự mất đà tương đối so với các đối thủ cạnh tranh có thể là do một số yếu tố:

Chuyển đổi chiến lược từ B2C sang B2B

Hyperliquid không tập trung hoàn toàn vào mô hình B2C thuần túy, chẳng hạn như ra mắt ứng dụng di động riêng hoặc liên tục tung ra các sản phẩm hợp đồng vĩnh cửu mới, mà thay vào đó chọn chuyển hướng sang chiến lược B2B, định vị mình là "Liquidity AWS".

Chiến lược này tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng cốt lõi để các nhà phát triển bên ngoài sử dụng, chẳng hạn như Builder Codes cho giao diện người dùng và HIP-3 để ra mắt các thị trường thẻ vĩnh viễn mới. Tuy nhiên, sự chuyển đổi này về cơ bản đã chuyển quyền sở hữu triển khai sang bên thứ ba.

Trong ngắn hạn, chiến lược này không đạt hiệu quả lý tưởng trong việc thu hút và giữ chân thanh khoản. Cơ sở hạ tầng vẫn còn ở giai đoạn đầu, việc áp dụng cần thời gian, và các nhà phát triển bên ngoài chưa sở hữu khả năng phân phối và uy tín mà đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid đã xây dựng được trong dài hạn.

Các đối thủ cạnh tranh đã nắm bắt cơ hội trong giai đoạn chuyển đổi của Hyperliquid.

Khác với mô hình B2B mới của Hyperliquid, các đối thủ cạnh tranh vẫn duy trì sự tích hợp theo chiều dọc hoàn toàn, cho phép họ đẩy nhanh đáng kể quá trình ra mắt sản phẩm.

Vì không cần phải ủy quyền việc thực thi, các nền tảng này duy trì toàn quyền kiểm soát việc phát hành sản phẩm đồng thời tận dụng lòng tin của người dùng để mở rộng nhanh chóng. Kết quả là, chúng cạnh tranh hơn so với giai đoạn đầu.

Điều này trực tiếp dẫn đến sự tăng trưởng thị phần. Các đối thủ cạnh tranh hiện không chỉ cung cấp tất cả các sản phẩm trên Hyperliquid mà còn tung ra các tính năng mà HL chưa ra mắt (ví dụ: Lighter ra mắt thị trường giao ngay, cổ phiếu vĩnh cửu và ngoại hối).

Các khoản khuyến khích và "Tính thanh khoản của lính đánh thuê"

Hyperliquid đã không triển khai bất kỳ chương trình khuyến khích chính thức nào trong hơn một năm, trong khi các đối thủ cạnh tranh chính của nó vẫn đang tích cực tham gia. Lighter, đơn vị dẫn đầu về khối lượng giao dịch gần đây (khoảng 25%), vẫn đang trong giai đoạn sự kiện tạo token (TGE).

Thị phần của @Lighter_xyz (Nguồn: @artemis)

Trong không gian DeFi, tính thanh khoản mang tính thực dụng hơn bất cứ nơi nào khác. Một phần đáng kể khối lượng giao dịch chảy từ Hyperliquid sang Lighter (và các nền tảng khác) có thể được thúc đẩy bởi các động cơ khuyến khích, liên quan đến việc lợi dụng các chương trình airdrop. Giống như hầu hết các DEX vĩnh viễn chạy TGE (Transfer of Granting Generation), thị phần của Lighter dự kiến sẽ giảm sau TGE.

Giai đoạn 3 HIP-3 và sự trỗi dậy của các quy chuẩn xây dựng

Như đã đề cập trước đó, việc xây dựng "AWS của thanh khoản" không phải là chiến lược tối ưu trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về lâu dài, cách tiếp cận này giúp Hyperliquid có tiềm năng trở thành một trung tâm tài chính toàn cầu.

Mặc dù các đối thủ cạnh tranh đã sao chép hầu hết các tính năng hiện có của Hyperliquid, nhưng sự đổi mới thực sự vẫn đến từ Hyperliquid. Các nhà phát triển xây dựng trên nền tảng Hyperliquid được hưởng lợi từ sự chuyên môn hóa theo lĩnh vực, cho phép họ xây dựng các chiến lược phát triển sản phẩm có mục tiêu hơn trên một cơ sở hạ tầng đang phát triển. Ngược lại, các giao thức như Lighter duy trì sự tích hợp theo chiều dọc hoàn toàn sẽ gặp phải những hạn chế khi tối ưu hóa việc phát triển nhiều dòng sản phẩm cùng một lúc.

HIP-3 vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng tác động lâu dài của nó đã bắt đầu thể hiện rõ. Các bên tham gia chính bao gồm:

@tradexyz đã ra mắt cổ phiếu vĩnh cửu

@hyenatrade gần đây đã triển khai một thiết bị đầu cuối giao dịch cho USDe

Nhiều thị trường mang tính thử nghiệm hơn đang nổi lên, chẳng hạn như @ventuals cung cấp cơ hội đầu tư trước IPO, và @trovemarkets dành cho các thị trường đầu cơ ngách như tài sản Pokémon hoặc CS:GO.

Đến năm 2026, thị trường HIP-3 dự kiến sẽ chiếm một phần đáng kể trong tổng khối lượng giao dịch trên Hyperliquid.

Khối lượng giao dịch HIP-3 (theo nhà sản xuất)

Yếu tố then chốt giúp Hyperliquid lấy lại vị thế thống trị chính là hiệu ứng cộng hưởng giữa HIP-3 và Builder Codes. Bất kỳ giao diện người dùng nào tích hợp với Hyperliquid đều có thể truy cập ngay lập tức vào toàn bộ thị trường HIP-3, mang đến cho người dùng một sản phẩm độc đáo.

Do đó, các nhà phát triển có động lực mạnh mẽ để niêm yết trên các thị trường HIP-3 vì các thị trường này có thể được phân phối trên bất kỳ giao diện người dùng tương thích nào (như Phantom, MetaMask, v.v.) và khai thác các nguồn thanh khoản hoàn toàn mới. Điều này tạo ra một chu kỳ tích cực hoàn hảo.

Việc Builder Codes tiếp tục phát triển khiến tôi lạc quan hơn về tương lai, cả về tăng trưởng doanh thu lẫn tăng trưởng người dùng hoạt động.

Doanh thu từ mã xây dựng (nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Số người dùng hoạt động hàng ngày của Builder Codes (nguồn dữ liệu: @hydromancerxyz)

Hiện tại, Builder Codes chủ yếu được sử dụng bởi các ứng dụng chuyên về tiền điện tử (như Phantom, MetaMask, BasedApp, v.v.). Tuy nhiên, tôi dự đoán một loại ứng dụng siêu việt mới được xây dựng trên Hyperliquid sẽ xuất hiện trong tương lai, nhằm thu hút một lượng người dùng hoàn toàn không chuyên về tiền điện tử.
 

Đây có thể trở thành một cột mốc quan trọng đối với Hyperliquid khi công ty bước vào giai đoạn mở rộng quy mô tiếp theo, và đó cũng sẽ là trọng tâm của bài viết tiếp theo của tôi.