Đánh giá lại logic đầu tư NEAR: Khối lượng giao dịch đã cất cánh, giá trị token có theo kịp?

NEAR chuyển hướng sang AI và trừu tượng hóa chuỗi

TL;DR

Logic đầu tư của NEAR đang chuyển từ Layer 1 hiệu suất cao sang trừu tượng hóa chuỗi, thanh toán xuyên chuỗi và hạ tầng tác nhân AI, nhằm tìm kiếm không gian tăng trưởng lớn hơn từ hệ sinh thái đa chuỗi.

NEAR Intents được cho là đã đạt hơn 13 tỷ USD thanh toán xuyên chuỗi, nhưng vẫn còn khoảng cách lớn giữa quy mô thanh toán và doanh thu thực tế của giao thức.

Tỷ lệ lạm phát hàng năm tối đa của NEAR đã giảm từ 5% xuống khoảng 2,5%, đồng thời hủy bỏ hoàn trả Gas cho nhà phát triển, mở rộng đốt phí giao dịch, kinh tế token đã cải thiện so với chu kỳ trước.

Tính đến 30 ngày trước ngày 1 tháng 9 năm 2026, các sản phẩm liên quan đến NEAR tạo ra khoảng 3,48 triệu USD tổng phí, nhưng phí giao thức ròng chỉ khoảng 757.500 USD, việc nắm bắt giá trị vẫn ở giai đoạn đầu.

Đội ngũ sáng lập có nền tảng thực sự về AI và hệ thống phân tán, nhưng sản phẩm AI, các dự án hợp tác và tăng trưởng người dùng chưa chứng minh được doanh thu thương mại bền vững.

NEAR vẫn tụt hậu so với Ethereum và Solana về thanh khoản, quy mô nhà phát triển và mạng lưới ứng dụng, đồng thời đối mặt cạnh tranh từ Sui, Aptos và các hạ tầng xuyên chuỗi khác.

Thị trường phái sinh hiện tại nhìn chung nghiêng về phe mua, nhưng hợp đồng mở giảm, đợt tăng gần đây có thể một phần đến từ việc mua lại vị thế bán.

NEAR phù hợp hơn khi được xem là một khoản đầu tư tùy chọn có độ co giãn cao, rủi ro thực thi cao, thay vì tài sản cốt lõi đã hình thành dòng tiền ổn định và hào bảo vệ mạng lưới.

NEAR đang trải qua một bước chuyển hướng chiến lược quan trọng.

Trước đây, NEAR chủ yếu cạnh tranh với tư cách là Layer 1 hiệu suất cao, điểm bán tập trung vào mở rộng phân mảnh, phí thấp và xác nhận nhanh. Hiện tại, họ muốn định vị lại mình thành hạ tầng nền tảng cho giao dịch đa chuỗi và tác nhân AI: người dùng không cần hiểu cấu trúc phức tạp của blockchain, ví và tác nhân có thể tự động hoàn tất xuyên chuỗi, hoán đổi và thanh toán.

NEAR Intents đã cung cấp dữ liệu giao dịch ban đầu cho hướng đi này, mảng AI cũng nhận được sự chú ý của thị trường nhờ nền tảng kỹ thuật của đội ngũ sáng lập. Đồng thời, NEAR giảm lạm phát, mở rộng đốt phí và cố gắng dùng doanh thu sản phẩm để mua lại token.

Vấn đề là những tiến triển này chưa hoàn toàn chuyển hóa thành nhu cầu bền vững đối với token NEAR. Quy mô giao dịch có thể tăng nhanh, nhưng doanh thu thực tế mà giao thức thu được có thể hạn chế; sản phẩm AI có thể sử dụng công nghệ của NEAR, nhưng không có nghĩa người dùng phải nắm giữ NEAR.

Điều này khiến NEAR trở thành một tài sản tiền mã hóa khá tiêu biểu: hướng kỹ thuật ngày càng rõ ràng, vòng khép kín kinh tế vẫn cần được kiểm chứng.

Từ một blockchain công khai, chuyển sang cổng giao dịch đa chuỗi

NEAR ban đầu là một nền tảng hợp đồng thông minh đa năng hướng đến ứng dụng tiêu dùng. Kiến trúc Nightshade xử lý trạng thái mạng thông qua phân mảnh, hy vọng mở rộng dung lượng trong khi duy trì chi phí thấp. Theo công bố của dự án, thời gian tạo khối hiện tại của NEAR khoảng 600 mili giây, xác nhận cuối cùng khoảng 1,2 giây; năm 2025, số lượng phân mảnh mạng tăng từ 6 lên 9, năng lực thông lượng lý thuyết tăng khoảng 50%.

Những chỉ số hiệu suất này không tệ, nhưng trên thị trường blockchain công khai hiện nay khó tạo thành lợi thế độc lập. Solana, Sui, Aptos và Ethereum Layer 2 đều đang cung cấp trải nghiệm giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn. Với NEAR, tiếp tục nhấn mạnh TPS và phí giao dịch chỉ khiến họ rơi vào cạnh tranh đồng nhất.

Do đó, NEAR bắt đầu chuyển trọng tâm phát triển sang "trừu tượng hóa chuỗi".

Nói đơn giản, trừu tượng hóa chuỗi muốn người dùng không còn cảm nhận mình đang sử dụng blockchain nào, cũng không cần xử lý thủ công cầu nối xuyên chuỗi, token Gas và lộ trình giao dịch. Người dùng chỉ cần nêu kết quả mình mong muốn, hệ thống sẽ tự động tìm mạng, thanh khoản và phương án thực thi phù hợp.

NEAR Intents là sản phẩm quan trọng nhất trong chiến lược này. Giao dịch xuyên chuỗi truyền thống thường yêu cầu người dùng chọn cầu nối, sàn giao dịch và mạng đích; trong mô hình Intents, người dùng chỉ cần gửi ý định giao dịch, sau đó các solver tìm lộ trình tối ưu giữa các nền tảng và bể thanh khoản khác nhau.

Dữ liệu NEAR công bố cho thấy tổng giá trị thanh toán xuyên chuỗi tích lũy của Intents đã vượt 13 tỷ USD. Một số thống kê cộng đồng đưa ra ước tính 20 đến 26 tỷ USD, bao phủ 30 đến 35 blockchain. Dù các dữ liệu khác nhau có thể dùng khung thời gian và tiêu chuẩn thống kê khác nhau, ít nhất có thể nói NEAR Intents đã đạt được một lượng hoạt động giao dịch thực tế nhất định.

Điều này cũng thay đổi thị trường tiềm năng của NEAR. Trước đây, tăng trưởng của một blockchain công khai chủ yếu dựa vào nhà phát triển triển khai ứng dụng trên chính chuỗi đó, rồi thu hút người dùng và vốn; nếu mô hình Intents thành công, NEAR dù không gánh toàn bộ ứng dụng vẫn có thể tham gia vào dòng chảy tài sản trên các blockchain khác và thu doanh thu từ giao dịch xuyên chuỗi.

Tuy nhiên, trừu tượng hóa chuỗi tồn tại một mâu thuẫn tự nhiên: trải nghiệm người dùng càng mượt mà, mạng nền tảng càng dễ bị ẩn đi. Người dùng có thể sử dụng năng lực thực thi do NEAR cung cấp, nhưng không biết giao dịch đi qua NEAR, càng không cần trực tiếp nắm giữ token NEAR.

Đồng thời, ví, aggregator, giao thức xuyên chuỗi và các mạng ý định khác đều đang tranh giành cổng giao dịch. Ngay cả khi quy mô thanh toán của NEAR Intents tiếp tục mở rộng, phần lớn phí có thể chảy về các solver cung cấp báo giá và thanh khoản, nhà tạo lập thị trường và ứng dụng đối tác. NEAR giữ lại được bao nhiêu doanh thu mới là yếu tố quyết định định giá của nó.

AI mang đến câu chuyện mới, doanh thu thương mại vẫn cần kiểm chứng

AI là tuyến chính khác trong bước chuyển hướng chiến lược của NEAR.

NEAR đang bố trí tác nhân tự chủ, vận hành mô hình bảo mật, đầu ra AI có thể xác minh, thị trường tác nhân, thanh toán máy với máy và trợ lý AI do người dùng sở hữu. Dự án muốn kết hợp năng lực tài khoản, thanh toán và quyền sở hữu tài sản của blockchain với năng lực thực thi tự động của tác nhân AI.

So với một số dự án tiền mã hóa chỉ thay đổi định vị sau cơn sốt AI, NEAR thực sự có nền tảng kỹ thuật trực tiếp hơn. Đồng sáng lập Illia Polosukhin từng nghiên cứu học máy tại Google và tham gia viết bài báo nền tảng của kiến trúc Transformer "Attention Is All You Need"; đồng sáng lập khác Alexander Skidanov có kinh nghiệm phát triển cơ sở dữ liệu phân tán và hệ thống quy mô lớn.

Điều này khiến quá trình chuyển đổi AI của NEAR có tính liên tục nhất định, chứ không chỉ là tìm một nhãn thị trường nóng hơn cho token.

Theo công bố của dự án, hệ sinh thái AI của NEAR đã liên quan đến hơn 50 đội ngũ, bao phủ các khâu nghiên cứu, dữ liệu, lưu trữ, mô hình và ứng dụng. Các hợp tác hoặc tích hợp liên quan gồm Frax, Infinex, SWEAT và Eliza. NEAR còn đang thúc đẩy các trợ lý AI như IronClaw, hy vọng thông qua môi trường thực thi tin cậy, cách ly chứng chỉ và bảo vệ quyền riêng tư, cho phép tác nhân truy cập tài khoản, nắm giữ tài sản và thực thi giao dịch một cách an toàn.

Giữa AI và Intents cũng tồn tại điểm kết hợp tự nhiên. Tác nhân AI trong tương lai có thể cần tự mua dịch vụ, quản lý vốn và hoán đổi tài sản giữa các blockchain khác nhau. Intents có thể giúp tác nhân tìm lộ trình và thanh khoản, NEAR có cơ hội trở thành lớp điều phối và thanh toán cho các giao dịch máy với máy này.

Không gian tưởng tượng của hướng này rất lớn, nhưng bằng chứng thương mại vẫn còn hạn chế. Có 50 đội ngũ AI không đồng nghĩa có 50 nguồn doanh thu trưởng thành, hợp tác và ra mắt sản phẩm cũng không đại diện cho nhu cầu trả phí ổn định. Dịch vụ AI tập trung đã có sức mạnh tính toán, công cụ và khách hàng doanh nghiệp trưởng thành, NEAR phải chứng minh quyền sở hữu tài sản, quyền riêng tư và khả năng xác minh mà blockchain mang lại đủ bù đắp độ phức tạp kỹ thuật tăng thêm.

Quan trọng hơn, ngay cả khi sản phẩm AI thành công, giá trị chưa chắc rơi vào token NEAR. Tác nhân có thể truy cập dịch vụ qua ví bên thứ ba, phí có thể do ứng dụng trả thay, người dùng cuối chưa chắc cần mua hoặc nắm giữ NEAR dài hạn. Hoạt động AI có tạo ra doanh thu giao thức hay không, và doanh thu đó có tạo ra nhu cầu token hay không, vẫn là hai câu hỏi chưa được trả lời trọn vẹn.

13 tỷ USD khối lượng giao dịch, cuối cùng giữ lại bao nhiêu doanh thu?

Điều đáng chú ý nhất trong logic đầu tư hiện tại của NEAR không phải bản thân quy mô giao dịch, mà là khoảng cách giữa quy mô giao dịch và doanh thu giao thức.

Theo bảng doanh thu được trích dẫn trong bài gốc, tính đến 30 ngày trước ngày 1 tháng 9 năm 2026, các sản phẩm liên quan đến NEAR tạo ra khoảng 3,48 triệu USD tổng phí. Sau khi trừ phí trả cho solver, đối tác, ứng dụng và các bên tham gia khác, phí giao thức ròng khoảng 757.500 USD.

Nghĩa là doanh thu giao thức thực sự giữ lại chỉ chiếm một phần tổng phí. Sự phân bổ này không bất ngờ: giao dịch xuyên chuỗi cần solver cung cấp báo giá, nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản, ứng dụng và ví cũng cần thu nhập. Nhưng với người nắm giữ token NEAR, giá trị thanh toán xuyên chuỗi và tổng phí không phải con số quan trọng nhất, doanh thu giao thức ròng mới gần hơn với giá trị kinh tế mà tài sản nền tảng có thể nắm bắt.

Dù vậy, phí ròng cũng không thể trực tiếp coi là dòng tiền cổ đông. NEAR có thể dùng doanh thu để mua lại, staking, khóa, chi tiêu hệ sinh thái hoặc quỹ giao thức, nhưng hiện không có quy tắc cố định yêu cầu toàn bộ doanh thu dùng để mua token. Việc sử dụng vốn vẫn chịu ảnh hưởng của quyết định quản trị.

Do đó, khi quan sát các yếu tố cơ bản của NEAR, chỉ nhìn số lượng người dùng, số giao dịch hay giá trị thanh toán Intents rất dễ đánh giá quá cao chất lượng tăng trưởng. Điều thực sự có ý nghĩa là ba câu hỏi: doanh thu giao thức ròng có tăng trưởng bền vững không; tỷ lệ doanh thu trên tổng phí giao dịch có tăng không; cuối cùng bao nhiêu doanh thu chuyển hóa thành nhu cầu mua, đốt hoặc khóa dài hạn NEAR.

Nếu giá trị thanh toán Intents tăng nhanh, nhưng doanh thu ròng luôn ở mức thấp, NEAR có thể trở thành một hạ tầng được sử dụng nhiều, nhưng chưa chắc là tài sản có thể nắm bắt giá trị hiệu quả.

NEAR những năm gần đây cũng đang cố gắng khắc phục vấn đề này. Tỷ lệ lạm phát hàng năm tối đa đã giảm từ 5% xuống khoảng 2,5%; cơ chế hoàn trả Gas cho nhà phát triển bị hủy bỏ, phí giao dịch liên quan sẽ đi vào quy trình đốt đầy đủ hơn; NEAR Intents cũng kích hoạt công tắc phí và cố gắng dùng một phần doanh thu sản phẩm để mua lại. Theo công bố của dự án, cơ chế liên quan đã thúc đẩy mua lại hơn 1 triệu NEAR.

Cấu trúc nguồn cung cũng cải thiện. Khoảng 1,305 tỷ token NEAR đã lưu hành toàn bộ hoặc gần toàn bộ, vốn hóa lưu hành và định giá pha loãng hoàn toàn về cơ bản tương đương. So với các blockchain công khai mới vẫn còn nhiều token của đội ngũ và nhà đầu tư chờ mở khóa, áp lực mở khóa tập trung trong tương lai của NEAR thấp hơn.

Nhưng gần lưu hành hoàn toàn không đồng nghĩa giảm phát. Phí giao dịch của NEAR thấp, ngay cả khi khối lượng giao dịch lớn, quy mô đốt có thể không đủ bù đắp lượng phát hành thêm từ phần thưởng validator. Việc mua lại có không gian tùy ý nhất định, chưa hình thành cơ chế ổn định, có thể dự đoán.

NEAR cần chứng minh không chỉ kinh tế token "có cải thiện", mà doanh thu giao thức và đốt phí cuối cùng có thể tiệm cận hoặc vượt lượng phát hành mới. Chỉ khi hình thành vòng khép kín này, tăng trưởng sản phẩm mới có thể truyền dẫn ổn định đến giá trị token.

Hệ sinh thái vẫn tăng trưởng, nhưng chưa thiết lập vị thế dẫn đầu

Dữ liệu người dùng và giao dịch NEAR công bố khá ấn tượng. Báo cáo tổng kết năm 2024 cho thấy người dùng hoạt động hàng tháng của mạng tăng từ 7 triệu năm trước lên 40 triệu, người dùng hoạt động hàng ngày khoảng 4 triệu, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vượt 8 triệu. Các dự án hệ sinh thái năm đó nhận khoảng 146 triệu USD tài trợ bên ngoài, các đội tham gia chương trình tăng tốc cũng huy động khoảng 50,5 triệu USD.

Những dữ liệu này ít nhất cho thấy NEAR không phải một "chuỗi ma" đã mất nhà phát triển và người dùng. Sau chu kỳ gấu trước, nó vẫn giữ được mạng lưới, hạ tầng, vốn và hệ sinh thái ứng dụng.

Nhưng chỉ số người dùng của blockchain cần được diễn giải thận trọng. Cái gọi là người dùng hoạt động hàng tháng có thể chỉ tài khoản, địa chỉ hoặc thực thể tương tác ứng dụng, trong đó có thể bao gồm chương trình tự động, hoạt động trợ cấp và giao dịch giá trị thấp, không thể hiểu trực tiếp theo số người dùng độc lập của nền tảng internet.

Bài gốc cũng không có được dữ liệu đầy đủ, được xác minh độc lập mới nhất về tỷ lệ giữ chân người dùng, quy mô stablecoin, TVL và chất lượng giao dịch. Do đó, 40 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và 8 triệu giao dịch hàng ngày có thể chứng minh mạng tồn tại hoạt động, nhưng không thể riêng lẻ chứng minh những hoạt động này sẽ tạo ra doanh thu bền vững.

Dữ liệu nhà phát triển cho thấy tình hình tương tự. Dữ liệu tháng 8 năm 2026 được trích dẫn trong bài gốc cho thấy hệ sinh thái NEAR có khoảng 1.231 nhà phát triển, 79.400 lượt commit mã và 234 kho mã. Theo cùng tiêu chuẩn thống kê, Solana có khoảng 1.494 nhà phát triển, Ethereum đạt 11.600 người.

NEAR rõ ràng có một hệ sinh thái nhà phát triển vẫn vận hành, nhưng khoảng cách với Ethereum vẫn rõ rệt, đồng thời tụt hậu so với Solana về thanh khoản và động lực ứng dụng tiêu dùng. Các ứng dụng như HOT Wallet, SWEAT, KAIKAI mang lại cho NEAR một nền tảng người dùng nhất định, nhưng chưa hình thành sản phẩm sát thủ đủ thay đổi cục diện ngành.

Cạnh tranh NEAR đối mặt còn trải rộng nhiều thị trường. Trong lĩnh vực blockchain công khai nền tảng, nó phải cạnh tranh với Ethereum, Solana, Sui và Aptos để giành nhà phát triển và vốn; trong lĩnh vực trừu tượng hóa chuỗi, nó phải đối mặt với ví, aggregator giao dịch, cầu nối xuyên chuỗi và các mạng ý định khác; trong lĩnh vực AI, nó còn phải cạnh tranh với nhà cung cấp dịch vụ đám mây tập trung và các dự án tiền mã hóa tập trung vào sức mạnh tính toán, dữ liệu, mô hình và quyền riêng tư.

Điều này khiến NEAR đồng thời có tính tùy chọn lớn và rủi ro thực thi cao. Nếu nhiều tuyến sản phẩm hình thành hiệp lực, NEAR có thể xây dựng một hệ thống hoàn chỉnh bao phủ tài khoản, thanh toán, xuyên chuỗi và tác nhân; nếu nguồn lực phân tán quá mức, cũng có thể xuất hiện tình trạng nhiều sản phẩm nhưng vị thế thị trường luôn hạn chế.

NEAR hiện gần hơn với một đối thủ hạng trung có kỹ thuật đáng tin cậy, hướng đi khác biệt, chứ chưa phải người dẫn đầu thị trường đã xây dựng hào bảo vệ mạnh mẽ.

Đánh giá cốt lõi: NEAR cần chứng minh không chỉ kỹ thuật

Logic đầu tư hấp dẫn nhất hiện tại của NEAR là trở thành hạ tầng điều phối, giao dịch và thanh toán trong nền kinh tế đa chuỗi và tác nhân AI. Nếu tầm nhìn này thành hiện thực, thị trường NEAR có thể bao phủ lớn hơn nhiều so với một Layer 1 đơn lẻ, đồng thời thiết lập lộ trình nắm bắt giá trị mới thông qua phí Intents, thanh toán tác nhân và mua lại token.

Ưu điểm của NEAR gồm đội ngũ sáng lập mạnh, hồ sơ vận hành dài hạn, kiến trúc phân mảnh, cấu trúc token gần lưu hành hoàn toàn, tỷ lệ lạm phát đã giảm, cùng hướng khác biệt do AI và trừu tượng hóa chuỗi tạo thành.

Nhưng rủi ro lớn nhất của nó chưa chắc là thất bại kỹ thuật, mà là dừng lâu ở trạng thái "kỹ thuật đáng tin cậy, sản phẩm phong phú nhưng vị thế kinh tế thứ yếu". NEAR có thể tiếp tục vận hành ổn định, duy trì cộng đồng nhà phát triển và liên tục ra sản phẩm mới, nhưng luôn không thể hình thành mạng lưới ứng dụng, doanh thu giao thức và nhu cầu token đủ mạnh.

Các chỉ số đáng theo dõi nhất tiếp theo gồm doanh thu ròng và biên lợi nhuận của NEAR Intents, tỷ lệ giữ chân người dùng không khuyến khích, tăng trưởng stablecoin và TVL, doanh thu thương mại thực sự của sản phẩm AI, tỷ lệ lạm phát hiệu quả của token, cũng như tính minh bạch của việc mua lại và quỹ giao thức.

Cuối cùng, NEAR cần trả lời ba câu hỏi: tăng trưởng giao dịch của Intents có thể giữ lại bao nhiêu doanh thu cho giao thức; sản phẩm AI và xuyên chuỗi có tạo ra nhu cầu token NEAR trực tiếp không; doanh thu giao thức, đốt và mua lại có thể bù đắp lượng phát hành mới trong dài hạn không.

Trước khi những câu hỏi này được kiểm chứng đầy đủ, NEAR phù hợp hơn khi được xem là một tài sản có độ co giãn cao đặt cược vào sự phát triển của AI và hạ tầng đa chuỗi. Nền tảng kỹ thuật và hướng sản phẩm của nó mang lại không gian tăng giá lớn, nhưng năng lực thương mại hóa, khả năng nắm bắt giá trị và áp lực cạnh tranh vẫn quyết định liệu vòng chuyển đổi này có thực sự mang lại tái định giá hay không.