Từ góc nhìn chu kỳ dài, meme: điểm giống và khác so với các vòng trước

Bản ghi nhớ nghiên cứu đầu tư của Alex Xu
Trong trải nghiệm cá nhân của tôi với các chu kỳ tiền mã hóa (2016-2026), mỗi vòng chu kỳ đều có chỗ đứng riêng cho meme.

Tuy nhiên, trong vài vòng thị trường tăng giá mạnh mẽ vừa qua, sự hiện diện của meme đã thay đổi rất nhiều. Cảm nhận cá nhân của tôi là:

Thị trường tăng giá 2016-2018: Sự hiện diện tương đối yếu; tôi gần như không thể nhớ bất kỳ tài sản meme nào từ vòng đó ngoài Doge (cũng có thể do thời gian đã quá xa).

Thị trường tăng giá 2020-2022: Sự hiện diện tăng lên phần nào, nhưng vẫn chưa ở vị trí trung tâm (Doge nguyên bản và Shib thế hệ mới hoạt động tốt; trong 4-5 tháng trước cú sập ngày 19 tháng 5 năm 2021, động lực meme diễn ra mạnh mẽ).

Thị trường tăng giá 2023-2025: Vị trí trung tâm thực sự, với thời gian nóng và hiện diện kéo dài đáng kể, cùng nhiều dạng biến thể phong phú (từ meme inscription Bitcoin sớm nhất đến meme chính trị, meme giáo phái, meme mạng xã hội, meme cấp tổng thống, rồi đến meme tác nhân AI).

Một câu hỏi đáng suy ngẫm và trả lời là: Điều gì quyết định sự hiện diện và sự chú ý của meme trong mỗi vòng chu kỳ thị trường tăng giá tiền mã hóa?

Câu hỏi này sẽ ảnh hưởng đến cách chúng ta lựa chọn chủ đề đầu tư trong suốt thị trường tăng giá tiền mã hóa, cụ thể: trong vòng tăng giá này, chúng ta có nên tiếp tục tăng tỷ trọng năng lượng và vốn cho meme không?

Từ các ví dụ về loại meme trong mỗi vòng ở trên, có thể thấy định nghĩa của tôi về meme khá tổng quát. Chẳng hạn, tài sản inscription và các dự án AI launchpad theo chủ đề tác nhân đều được xếp vào loại meme.

Bởi vì theo định nghĩa của tôi, tài sản tiền mã hóa có thể được chia đại khái thành tài sản kinh doanh/sản xuất và tài sản dạng meme:

Khi trọng tâm chú ý và giao dịch chính nằm ở khía cạnh kinh doanh, chẳng hạn như sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường của giao thức, AUM, khả năng tạo doanh thu, và việc mua lại và đốt token, tài sản đó tiến gần đến nhóm tài sản kinh doanh/sản xuất. Những tài sản này có thể được thúc đẩy bởi nhiều câu chuyện trong ngắn hạn, nhưng câu hỏi cuối cùng chúng phải trả lời là: Khả năng sinh lời/khả năng hoàn trả token của tôi thế nào? Điều này tương tự như hầu hết các công ty niêm yết công khai.

Khi trọng tâm giao dịch chính nằm ở khía cạnh đồng thuận của tài sản, cụ thể: phạm vi lan truyền và hiểu biết về tài sản đó, cũng như mức độ công nhận từ nhà đầu tư và nhà đầu tư tiềm năng, loại tài sản này tiến gần đến tài sản meme. Từ góc độ này, đồng thuận chính là "các yếu tố cơ bản" của tài sản meme.

Trong cách phân loại có vẻ nhị phân này, cũng có một số vùng xám, chẳng hạn như một lượng lớn dự án tác nhân AI dựa trên Virtual và ai16z xuất hiện vào năm 2025 (bạn còn nhớ người ảnh hưởng ảo web3 Luna từng hát và nhảy trực tiếp không? Và chatbot nghiên cứu web3 AI aixbt?).

Các dự án này phần lớn xuất hiện với định vị kinh doanh nhưng ban đầu được thúc đẩy nhiều hơn bởi đồng thuận câu chuyện. Đến khi kết thúc, chúng vẫn còn xa mới đạt được sự phù hợp sản phẩm-thị trường thực sự và quy mô doanh thu có ý nghĩa, vì vậy theo định nghĩa của tôi, chúng gần với meme hơn là các dự án kiểu kinh doanh.

Một loại dấu hiệu khác là bệ phóng meme, chẳng hạn như pumps và pons. Mặc dù chúng thuộc về hạ tầng meme, về bản chất chúng thuộc về các dự án kiểu kinh doanh. Tuy nhiên, mức độ nóng tham gia của meme là chỉ số kinh doanh cốt lõi của chúng, quyết định mức định giá của chúng.

Quay lại câu hỏi then chốt, điều gì quyết định vị trí và trọng số của meme trong mỗi chu kỳ thị trường? Trong hoàn cảnh nào meme sẽ trở thành chủ đề chính của thị trường?

Tôi tin rằng yếu tố cốt lõi chủ yếu là: nguồn cung và chất lượng của tài sản loại hình kinh doanh/sản xuất trong chu kỳ.

Khi câu chuyện đầu tư của tài sản loại hình kinh doanh trong chu kỳ đó bùng nổ + phát triển kinh doanh diễn ra suôn sẻ, nó sẽ trở thành hướng chính cho dòng vốn đầu cơ trong không gian tiền mã hóa. Khi các dự án loại hình kinh doanh suy giảm, đổi mới sản phẩm chất lượng khan hiếm, và dữ liệu kinh doanh nhìn chung yếu, vốn tiền mã hóa sẽ chọn chảy vào các loại tài sản meme không liên quan đến các yếu tố cơ bản truyền thống.

Bởi vì cảm xúc FOMO và mong muốn làm giàu nhanh chóng luôn hồi sinh theo chu kỳ, dòng vốn và cảm xúc do thị trường tăng giá mang lại phải có một điểm đến.

Đây cũng là lý do tại sao sự hiện diện của meme lại khác biệt đến vậy trong vài chu kỳ vừa qua:

Thị trường tăng giá 2016-2018: Năm bùng nổ của hợp đồng thông minh/blockchain công khai, chu kỳ bùng nổ nhất về mặt câu chuyện và trí tưởng tượng, nơi câu chuyện về blockchain công khai và không gian tưởng tượng kinh doanh tương lai đủ lớn để khiến cả các VC truyền thống phát cuồng, tiêu thụ gần như toàn bộ vốn đầu cơ;

Thị trường tăng giá 2020-2022: Năm của ứng dụng blockchain, nơi câu chuyện vẫn có chất lượng cao, với DeFi, NFT và GameFi thay phiên xuất hiện, khái niệm web3 trở nên phổ biến toàn cầu, và dữ liệu kinh doanh quan sát được tăng vọt (TVL, khối lượng giao dịch, phí giao dịch, số địa chỉ hoạt động, và APR điên cuồng), lượng vốn ngành thu hút tiếp tục tăng. Tuy nhiên, dưới ảnh hưởng của những người nổi tiếng như Musk và Vitalik (địa chỉ của ông bị gửi coin), meme bắt đầu hấp thụ phần vốn tràn ra;

Thị trường tăng giá 2023-2025: Vòng suy thoái nhất đối với các câu chuyện và hoạt động kinh doanh loại hình blockchain, nơi hầu hết các đổi mới sản phẩm từ vòng trước bị bóc trần, và không có sản phẩm mới thực sự. Tốc độ tăng trưởng vốn ngành hấp thụ, mặc dù kém xa hai vòng trước, vẫn ở mức lớn, phần lớn chảy vào meme.

Vậy, các điều kiện nền tảng quyết định vị trí của meme trong chu kỳ thị trường tăng giá hiện tại dường như đang mở ra là gì?

Hiện tại, nhiều điều kiện tương tự chu kỳ trước, cụ thể:

Các câu chuyện loại hình kinh doanh chất lượng (mô hình kinh doanh có ý nghĩa) vẫn khan hiếm; số ít có sẵn (RWA, thị trường dự đoán) phần lớn do các công ty không phát hành token hoặc công ty niêm yết công khai kiểm soát, và không có nhiều vật mang token thứ cấp tốt (chủ yếu là Ondo, nhưng giá trị token chưa được nắm bắt);

FOMO và mong muốn làm giàu nhanh chóng vẫn không suy giảm; sòng bạc thời nào cũng có con bạc.

Do đó, trừ khi một loạt dự án loại hình kinh doanh chất lượng tái xuất hiện ở giai đoạn nào đó, meme có khả năng vẫn là chủ đề chính của thị trường tăng giá này (nếu không phải là duy nhất).

Điều này có nghĩa là nhà đầu tư nên tăng tỷ trọng vào meme trong vòng này không? Không hẳn.

Vòng này có hai điểm mới sẽ làm tăng độ khó của việc đầu cơ và tồn tại đối với meme:

Phía cung của meme rất dồi dào: Sau khi trải qua chu kỳ trước, quy trình phát hành meme và khai thác lợi nhuận đã trở nên công nghiệp hóa cao độ, và phía cung đầy đủ hơn, thậm chí tiến gần đến vô hạn.

Tâm lý phía cầu ngắn hạn và dễ vỡ: Sau nhiều vòng thu hoạch các câu chuyện khác nhau trong chu kỳ trước, cơ sở nhà đầu tư có đủ niềm tin vào meme đã suy giảm đáng kể (bạn còn nhớ Murad ủng hộ siêu chu kỳ meme ở vòng trước không?), bản chất của đồng thuận meme là một hình thức tập thể vốn, và những thay đổi về tâm lý có thể dẫn đến sự bất ổn của tập thể, dẫn đến giảm trần vốn hóa thị trường và tuổi thọ trung bình của meme.

Quan trọng hơn, tâm lý ngắn hạn ở phía cầu và sự thận trọng đối với hành động tập thể sẽ ngược lại khiến phía cung (nhà phát triển) siết chặt vòng vây nhanh hơn. Đây là một quá trình tự củng cố, và cũng là tình huống đáng lo ngại nhất đối với các dự án bệ phóng meme.

Trên thực tế, ngay cả ở đầu siêu chu kỳ meme trước (tháng 1 năm 2024), khi meme được tăng tỷ trọng, tính đến hôm nay, lợi nhuận của lĩnh vực meme vẫn ở mức trung bình so với các lĩnh vực tiền mã hóa khác, vẫn âm, và kém hiệu quả đáng kể so với BTC:

Lưu ý: Dựa trên chỉ số lĩnh vực tiền mã hóa sosovalue, logic thống kê chỉ số dựa trên mười tài sản hàng đầu trong lĩnh vực (cập nhật hàng tháng) và trọng số vốn hóa thị trường (làm mới mỗi năm phút).

Đáng chú ý là chỉ số trên, vì nó thống kê các meme vốn hóa thị trường hàng đầu, có khoảng cách đáng kể so với hoạt động thực tế của người dùng meme sớm trên chuỗi. Tỷ lệ thất bại và biến động (bao gồm biến động tăng) của meme trên chuỗi sớm cao hơn nhiều so với meme hàng đầu. Mặc dù không có số liệu thống kê đáng tin cậy, tôi nghi ngờ rằng đó có khả năng là một đường cong với tỷ suất lợi nhuận theo chu kỳ tệ hơn.

Đã bàn về những khó khăn của việc đầu cơ meme trong vòng này, hãy nói về những điểm tích cực nhỏ so với vòng trước:

Chủ yếu là lượng người dùng và vốn mới trên chuỗi từ Robinhood.

Tất nhiên, số lượng người dùng hiện tại trên Robinhood là nhà đầu tư ứng dụng môi giới truyền thống có thể vẫn còn thấp, nhưng nếu meme của Robinhood tiếp tục nóng, những người dùng liên tục thua lỗ trong cổ phiếu bán dẫn có thể cân nhắc thử vận may tại đây.

Ngoài ra, Robinhood vẫn còn một số quân bài để chơi, chẳng hạn như ra mắt meme nổi bật của riêng mình và bệ phóng meme trên trang chính, có khả năng tiếp lửa cho sức nóng trên chuỗi.

Tuy nhiên, nếu những quân bài này được chơi quá sớm, nó có thể dẫn đến thiếu sự hấp dẫn tiếp theo, vì vậy việc giữ kín chúng trong ngắn hạn tạo ra mối đe dọa lớn hơn đối với phe bán.

Hãy xem những câu chuyện mới nào đang nổi lên trong thị trường meme hiện nay.

Như đã đề cập trước đó, meme là một loại tài sản tổng quát. Chỉ trong hơn hai năm của vòng trước, nó đã trải qua inscription, chính trị, giáo phái/văn hóa internet hoài cổ, mạng xã hội, người ảnh hưởng hàng đầu (Trump), rồi đến nhiều lần lặp lại của tác nhân AI.

Trong số các loại meme hiện tại, "Bull Come" không khó hiểu như một meme Trung Quốc. Một loại tương đối mới là meme chủ đề cổ phiếu trên Robinhood, còn được gọi là meme cổ phiếu. Các điểm chính của những meme này bao gồm:

Ghép cặp với cổ phiếu công ty niêm yết công khai: nơi có Nvidia (NVDA), nơi có AI (Artificial Inu), được tạo ra tự do.

Ghép cặp với nhóm cổ phiếu RWA được token hóa trên chuỗi dựa trên các bể thanh khoản AMM của Uniswap.

Dựa trên các cơ chế trên, người tạo meme cổ phiếu có nhiều cách tùy chỉnh để xử lý phí phát sinh từ giao dịch, chẳng hạn như dùng chúng để mua lại và đốt meme cổ phiếu hoặc phân phối cho người nắm giữ meme cổ phiếu.

Dựa trên các cơ chế trên, câu chuyện gần đây nổi lên trên thị trường là: "Meme cổ phiếu coin siết Phố Wall."

Trong các quy trình cụ thể: Nhà giao dịch meme nhiệt tình mua meme cổ phiếu trên chuỗi vì thanh khoản trên chuỗi của meme cổ phiếu chủ yếu đến từ việc ghép cặp với cổ phiếu coin. Do đó, khi người dùng mua meme cổ phiếu bằng stablecoin hoặc ETH, trước tiên họ cần chuyển hướng để mua cổ phiếu coin được ghép cặp, tạo áp lực mua một chiều lên cổ phiếu coin. Nếu cổ phiếu coin trên chuỗi không thể đúc trơn tru do cuối tuần hoặc lý do khác + tổng lượng trên chuỗi nhỏ, và không thể nhanh chóng cân bằng giá trên chuỗi của cổ phiếu coin với giá bình thường trên thị trường chứng khoán thông qua đúc và bán, nó sẽ dẫn đến tình huống giá trên chuỗi của cổ phiếu coin tăng vọt nhiều lần trong thời gian ngắn.

Tình huống gần đây của Boner (meme cổ phiếu) - Hims (cổ phiếu coin) trên Robinhood chính là như vậy.

Xét rằng bản thân Hims có vị thế bán lớn trên thị trường chứng khoán, câu chuyện "Tài chính trên chuỗi phản công Phố Wall" hay thậm chí "Siết Phố Wall" đã hình thành.

Vậy chất lượng của loại câu chuyện meme này thế nào?

Nhìn chung là bình thường.

Một câu chuyện meme tốt cần có logic câu chuyện và sức hấp dẫn tốt, khả năng lan truyền mạnh, và khó bị bác bỏ.

Thứ nhất, sự tăng vọt ngắn hạn của cổ phiếu coin HIMS đến từ cơ chế đúc không trơn tru của cổ phiếu coin trên Robinhood, vì vậy câu chuyện này yếu về logic và dễ bị bác bỏ (tính thanh khoản của việc đúc/đốt cổ phiếu coin Ondo tốt hơn, và HIMS mà nó cung cấp ngày hôm đó không có nhiều biến động).

Thứ hai, "Siết Phố Wall" là một giai điệu cũ với độ mới không đủ, đầy dấu vết của sự sắp đặt nhân tạo, thiếu mục tiêu phong trào nguyên bản—GameStop năm 2021—ra mắt tự nhiên qua quá trình lên men cộng đồng và mang lại sức hấp dẫn cũng như khả năng tự lan truyền cho công chúng.

Ngoài ra, mô típ câu chuyện của meme cổ phiếu cũng đang nhanh chóng bị sao chép, với các dự án như SAYLORMOON xuất hiện nhanh chóng.

Ở cuối bài viết, tôi muốn thảo luận về loại nhà đầu tư nào phù hợp với meme.

Dù là đầu tư hay đầu cơ, cốt lõi của cái trước là đánh giá giá trị nội tại dài hạn của tài sản, trong khi cốt lõi của cái sau là dự đoán sự phân bổ vốn ngắn hạn, mặc dù phương pháp và trọng tâm khác nhau.

Tuy nhiên, có một điểm chung ở một khía cạnh: người giỏi và tập trung kiếm tiền từ người không giỏi hoặc không tập trung.

Dựa trên quan sát của tôi về những người chơi meme xuất sắc xung quanh, họ thường sở hữu một số hoặc tất cả các lợi thế sau:

Tràn đầy năng lượng, tư duy năng động, đam mê giao dịch.

Giàu trí tưởng tượng, rất nhạy cảm với các câu chuyện.

Cảnh giác và phản ứng ổn định, liên tục trên thực địa/trên chuỗi đối với độ nóng thị trường và thay đổi hướng.

Các nhóm thực hành nhỏ nhận thức cao tương đối khép kín, chia sẻ mục tiêu và nhận thức, với giao tiếp thường xuyên và chuyên sâu.

Đã hình thành một khuôn khổ đầu cơ tương đối có hệ thống, với khả năng cập nhật nhanh và thậm chí lặp lại tổng thể.

*Một điểm cộng quan trọng khác:

Nếu bạn là KOL với đủ số lượng người theo dõi, bạn có khả năng lan truyền câu chuyện, tăng tốc xây dựng đồng thuận, và thu hút hành động tập thể cho một số meme nhỏ hơn, sớm hơn, giúp các dự án nhỏ vượt qua giai đoạn sống còn. Nếu bạn cũng có mạng lưới kết nối các KOL khác, bạn có thể hợp lực để tăng cường khả năng này.

Trong lĩnh vực đầu tư giá trị, một số lợi thế trên sẽ trở nên vô hiệu, hoặc thậm chí gây tác động tiêu cực. Các mẫu hành vi của họ là:

Tần suất giao dịch thấp, ít hành động.

Không sẵn sàng trả giá cho trí tưởng tượng và câu chuyện của tài sản.

Tránh xa ông Thị trường, không theo dõi sát biến động và báo giá thị trường, chủ động cách ly cảm xúc công chúng.

Đây là lý do tại sao đầu tư giá trị và đầu cơ thị trường khó dung hòa trong một người, vì các tố chất cốt lõi cần thiết rõ ràng loại trừ lẫn nhau.

Thật khó tưởng tượng ai đó tích cực trả giá cho tầm nhìn lớn và câu chuyện của mục tiêu A, trong khi trở nên thận trọng và bảo thủ khi nói đến mục tiêu B, chỉ tin vào logic có đủ bằng chứng.

Nhưng trong mọi trường hợp, dù làm đầu cơ hay đầu tư, đều cần sự tự hiểu thấu đáo, không chọn lộ trình đầu tư không tương thích với tố chất và bản chất của chính mình, phát huy điểm mạnh và hạn chế điểm yếu, đây cũng là một hình thức "không giải bài toán khó" trong đầu tư.

Đây chỉ là một góc nhìn, chỉ để tham khảo.

Chúc mọi người thành công trong cuộc săn trong chu kỳ thị trường tăng giá này.