Công ty khai thác Bitari đang chạy nước rút để IPO trên Nasdaq, chỉ 4 nhân viên đạt định giá 300 triệu USD

Tác giả: 算力之心

Ngày 21 tháng 8 năm 2026, một công ty chỉ có 4 nhân viên toàn thời gian, Bitari Inc. (mã cổ phiếu: BIAI), đã chính thức nộp hồ sơ S-1 lên SEC Hoa Kỳ, dự kiến niêm yết trên thị trường toàn cầu Nasdaq.

Đội ngũ nhỏ bé này ngay khi xuất hiện đã tung ra thị trường một số dữ liệu gây sốc:

Giá phát hành 7 USD/cổ phiếu, dự kiến phát hành 4,286 triệu cổ phiếu, huy động khoảng 30 triệu USD, tổng số cổ phiếu sau phát hành là 43.085.715 cổ phiếu, theo giá phát hành, định giá tổng thể công ty đạt 302 triệu USD.

Nhưng nhìn vào báo cáo tài chính, trong 9 tháng tính đến ngày 30 tháng 4 năm 2026, doanh thu công ty là 8,37 triệu USD, lợi nhuận ròng chỉ 183.900 USD.

Một công ty cơ sở hạ tầng chỉ có 4 nhân viên, lợi nhuận mỏng manh, làm sao có thể chống đỡ mức vốn hóa 300 triệu USD trên thị trường vốn?

1. Đây là một ông chủ cho thuê cơ sở khai thác

Nhắc đến chuỗi ngành Bitcoin, nhiều người nghĩ ngay đến những gã khổng lồ tự mua hàng nghìn máy khai thác, kiếm lợi nhuận khổng lồ theo biến động giá coin.

Nhưng Bitari đi một con đường hoàn toàn khác.

Nói đơn giản, họ không mua máy khai thác, cũng không tham gia đào coin, mà là một "ông chủ cho thuê cơ sở khai thác" tiêu chuẩn.

Họ xây dựng phòng máy ở những khu vực có chi phí điện thấp, kết nối điện, lắp đặt hệ thống làm mát, rồi cho các thợ đào bên ngoài thuê mặt bằng và tủ rack, cung cấp dịch vụ quản lý và vận hành trọn gói.

Trong 9 tháng qua, doanh thu dịch vụ quản lý và vận hành khoảng 8,12 triệu USD, chiếm khoảng 96,9% tổng doanh thu.

Trong 12 tháng tính đến ngày 30 tháng 4 năm 2026, tổng doanh thu là 11 triệu USD.

Hiện công ty quy hoạch tổng công suất 60MW, phân bổ ở ba dự án:

Dự án Wheeler ở Texas công suất 20MW đã đi vào vận hành, là cơ sở cốt lõi của công ty, tỷ lệ thời gian hoạt động tổng thể của các cơ sở trong hai năm tài chính qua khoảng 98,5%.

Dự án Dumas ở Texas công suất 20MW đã hoàn thành và đi vào vận hành vào tháng 7 năm 2026.

Dự án Marion ở Indiana công suất 20MW là cơ sở khai thác hợp tác theo hợp đồng.

Ưu điểm của mô hình này là dòng tiền tương đối ổn định, không trực tiếp chịu rủi ro biến động giá Bitcoin.

Nhưng công việc "ông chủ cho thuê" cũng có mặt thực tế khác.

Xây dựng phòng máy cần đầu tư tài sản cố định, ví dụ như trạm Dumas chỉ riêng tiền mua đất đã tốn 80.000 USD, chưa kể chi phí xây dựng.

Điện do Xcel Energy cung cấp, vận hành thuê ngoài cho JWT Technology, chi phí của hai đối tác chính này cũng là khoản chi lớn.

Vì vậy, doanh thu 8,37 triệu USD trong 9 tháng qua, cuối cùng lợi nhuận ròng chỉ còn 183.900 USD.

Đây là công việc vất vả kiếm lợi nhuận mỏng ổn định, hoàn toàn khác với nhận thức về tài sản tiền mã hóa có độ biến động cao trên thị trường thứ cấp.

2. Cổ đông lớn nắm 90% quyền phát ngôn

Ngoài mô hình kinh doanh, cơ cấu cổ phần của Bitari cũng là phần nổi bật nhất trong hồ sơ.

Hồ sơ cho thấy, sau khi hoàn tất đợt phát hành này, cổ đông kiểm soát AI Power X Inc. sẽ nắm giữ 85,87% cổ phần Bitari và nắm 85,87% quyền biểu quyết.

Cổ đông công chúng trên thị trường thứ cấp chỉ nắm tổng cộng khoảng 10% cổ phần.

Theo quy tắc niêm yết của Nasdaq, doanh nghiệp có cơ cấu cổ phần tập trung cao như vậy sẽ được phân loại là "công ty bị kiểm soát" (Controlled Company).

Theo quy định, công ty bị kiểm soát có thể xin miễn một số ràng buộc quản trị công ty thông thường:

Hội đồng quản trị không cần đa số là thành viên độc lập, ứng viên giám đốc không cần chỉ do thành viên độc lập lựa chọn hoặc đề cử, ủy ban đề cử và quản trị công ty cùng ủy ban lương thưởng cũng không cần hoàn toàn gồm thành viên độc lập.

Tuy nhiên, Bitari nói trong hồ sơ rằng hiện tại không có kế hoạch dựa vào các miễn trừ này, nhưng tương lai có thể lựa chọn dựa vào.

Điều này có nghĩa là, ngoài hoạt động hàng ngày của đội ngũ 4 người, cổ đông kiểm soát có quyền chi phối tuyệt đối đối với định hướng chiến lược, xử lý tài sản và các quyết định kinh doanh trọng đại của công ty.

Đối với nhà đầu tư công chúng mua 10% cổ phiếu lưu hành này, việc mua cổ phiếu giống như đi theo chiến lược đã định của cổ đông kiểm soát, vốn bên ngoài gần như không có biện pháp kiềm chế thực chất đối với quản trị công ty.

3. Mượn AI kể câu chuyện mới cho cơ sở khai thác

Trong khoảng 27 triệu USD tiền thu ròng từ IPO sau khi trừ phí bảo lãnh phát hành, dòng tiền đã phác họa rõ ràng bước đi tiếp theo của công ty.

Ngoài việc dùng phần lớn vốn để mở rộng 20MW cho cơ sở khai thác Dumas ở Texas, và dự trữ các địa điểm mới ở Tây Virginia, Indiana và các khu vực giá điện thấp khác, Bitari còn tiết lộ một khoản chi quan trọng trong hồ sơ.

Dự kiến trả 15 triệu USD tiền đặt cọc và đầu tư ban đầu cho dự án liên doanh trung tâm dữ liệu sức mạnh tính toán AI.

Khoản đặt cọc này chiếm hơn một nửa tổng số tiền thu ròng của đợt phát hành.

Từ cơ sở khai thác Bitcoin chuyển sang cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán AI là hướng đi nóng hiện nay của tài sản năng lượng và sức mạnh tính toán ở Bắc Mỹ.

Phòng máy Bitcoin có yêu cầu thấp về độ trễ mạng, nhưng tính toán hiệu năng cao AI có yêu cầu cực kỳ khắt khe về mật độ điện, kiểm soát nhiệt độ chính xác và kiến trúc mạng.

Chuyển đổi dự trữ điện và phòng máy vật lý của cơ sở khai thác thành trung tâm dữ liệu đạt tiêu chuẩn AI không chỉ cần vượt qua ngưỡng kỹ thuật mà còn cần sự hỗ trợ vốn khổng lồ tiếp theo.

Đối với Bitari, khoản đặt cọc 15 triệu USD là tấm vé mở cánh cửa AI, còn thử thách thực sự nằm ở khả năng thực thi hợp tác đa bên và triển khai kỹ thuật sau này.

▌▌▌▌▌▌▌▌▌▌

Từ phòng máy cơ sở khai thác ở Texas đến sàn giao dịch Nasdaq, Bitari với đội ngũ 4 người đã dựng nên một nền tảng tài sản kết nối điện giá rẻ, dịch vụ quản lý cho thợ đào và kỳ vọng sức mạnh tính toán AI.

Dưới tọa độ định giá 302 triệu USD, một bên là lợi nhuận mỏng 183.900 USD từ dịch vụ quản lý trong 9 tháng qua cùng quyền kiểm soát tập trung cao độ, bên kia là bản thiết kế mở rộng chuyển đổi sang cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán AI.

Khi dịch vụ quản lý khai thác truyền thống gặp làn sóng AI dữ dội, thị trường vốn cuối cùng sẽ định giá nó theo thước đo của một ông chủ cho thuê tiện ích công cộng, hay sẵn sàng trả tiền cho kỳ vọng chuyển đổi sức mạnh tính toán này?

Khi câu trả lời rõ ràng, quyết định cũng rõ ràng.