Ai đang thực sự sử dụng Stablecoin?

Bài gốc Xu Chen Steven Payment 201

Trong hai năm qua, câu chuyện về Stablecoin đã chuyển từ giới Crypto sang ngành Thanh toán.

Thanh toán bằng USDC, Stablecoin Checkout, Thẻ Stablecoin, Chuyển tiền Stablecoin, Stablecoin B2B… hầu như mọi kịch bản thanh toán đều có thể được gói lại bằng Stablecoin. Tuy nhiên, nếu thực sự nhìn vào dòng tiền, chúng ta sẽ thấy một hiện tượng thú vị: Dòng Stablecoin thực sự đã mở rộng quy mô ngày nay không giống với "người tiêu dùng dùng USDC để mua cà phê" thường được bàn luận trên truyền thông.

Gần đây, Eric Barbier, nhà sáng lập Triple-A, đã tiết lộ một bộ dữ liệu thú vị: từ tháng 7 năm 2025 đến tháng 7 năm 2026, TPV của Triple-A đã tăng gấp đôi, trong đó TPV của phân khúc nền tảng giao dịch, sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường tăng 150%, đóng góp khoảng hai phần ba TPV của công ty.

Một ví dụ thú vị khác là Codex. Codex gần đây tiết lộ rằng khối lượng giao dịch hàng tháng của họ đã đạt khoảng 1,2 tỷ đô la, nhưng đồng thời, sản phẩm Chuyển đổi USDT ↔ USDC 1:1 mới ra mắt Codex Par đã xử lý hàng trăm triệu mỗi tháng.

Sau khi thấy tin này, tôi tình cờ chia sẻ trong cộng đồng Payment201, và một thành viên nhóm đã nhắc tôi một câu hỏi quan trọng: đừng tự động hiểu rằng một TPV Stablecoin lớn có nghĩa là số tiền đó đã được dùng để mua hàng hóa, chuyển tiền hoặc thanh toán cho người bán.

Khối lượng Stablecoin có thể vốn đã chứa một lượng lớn giao dịch, hoán đổi USDT/USDC, kinh doanh chênh lệch giá, tái cân bằng thanh khoản và di chuyển ngân quỹ. Đây đều là những trường hợp sử dụng thực tế, nhưng ý nghĩa kinh tế của chúng hoàn toàn khác nhau.

Vì vậy, trong bài viết này, tôi không muốn bàn về việc Stablecoin có thay thế ngân hàng hay không, cũng không muốn tranh luận chuỗi nào có TPS cao hơn. Tôi muốn phân tích từ góc độ kinh doanh và dòng tiền mà tôi thấy ở giai đoạn này:

Stablecoin đã được tích hợp vào những dòng tài chính thực tế nào?

1. Nền tảng lớn nhất vẫn là Giao dịch và Thanh khoản

Nếu chỉ nhìn vào khối lượng, dòng tiền bản địa crypto không thể bị bỏ qua.

Các sàn giao dịch, nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới, bàn OTC liên tục di chuyển thanh khoản giữa các địa điểm, ví, tài sản và đối tác khác nhau mỗi ngày. Nhà tạo lập thị trường cần cung cấp thanh khoản cho các sàn giao dịch, công ty giao dịch cần chuyển tiền từ Địa điểm A sang Địa điểm B, và các sàn giao dịch cần xử lý rút tiền, thanh toán đối tác và tái cân bằng ngân quỹ.

Trong các kịch bản này, Stablecoin không bao giờ chỉ là một phương thức thanh toán; nó gần giống với một Tài sản thanh toán + Đường ray thanh khoản.

Tiền ngân hàng truyền thống cũng có thể tạo điều kiện di chuyển tiền, nhưng giờ làm việc ngân hàng, thời điểm cắt, cấu trúc tài khoản, ngân hàng đại lý và cửa sổ cấp vốn đều ảnh hưởng đến thời điểm tiền thực sự khả dụng. Bản thân thị trường Crypto hoạt động 24/7, và một Tài sản định danh bằng Đô la có thể thanh toán 24/7 tự nhiên phù hợp hơn với nhịp điệu của thị trường này.

Do đó, nơi Stablecoin đầu tiên đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường thực sự không phải là Checkout, mà là Thanh khoản.

Hơn nữa, không cần Crypto ↔ Fiat xảy ra ở đây.

USDT và USDC đều đại diện cho mức độ tiếp xúc với Đô la, nhưng rõ ràng chúng không phải là cùng một tài sản: nhà phát hành khác nhau, kênh quy đổi khác nhau, phân bố chuỗi khác nhau, sự chấp nhận của đối tác khác nhau, và độ sâu thanh khoản ở các địa điểm khác nhau.

Vì vậy, một lượng lớn:

USDT ↔ USDC

bản thân nó là một hoạt động kinh doanh.

Một số là giao dịch, một số là kinh doanh chênh lệch giá, một số là tái cân bằng ngân quỹ, và một số đơn giản chỉ vì đối tác tiếp theo chỉ chấp nhận một loại Stablecoin khác. Việc Codex Par có thể xử lý hàng trăm triệu mỗi tháng cho thấy rằng mặc dù cả hai đều là Đô la trên chuỗi, vẫn có sự phân mảnh thanh khoản.

Có một lớp nữa cần phân tích trong giao dịch.

Khi người tiêu dùng nạp tiền vào sàn giao dịch, về bản chất đó là chấp nhận fiat từ người tiêu dùng đến doanh nghiệp (C2B). Người dùng tham gia vào nền kinh tế Crypto bằng thẻ, chuyển khoản ngân hàng, hoặc phương thức thanh toán địa phương; tại thời điểm này, các sàn giao dịch xuất sắc trong giao dịch, ví và thanh khoản crypto, nhưng có thể không giỏi trong việc thu hộ toàn cầu, ủy quyền, gian lận, bồi hoàn và các APM địa phương.

Do đó, các tổ chức tài chính truyền thống như Worldpay vẫn sẽ xuất hiện trong chuỗi này. Worldpay chính thức vẫn xác định Nạp tiền vào Sàn giao dịch Crypto và Ví giao dịch là các trường hợp sử dụng rõ ràng, và các Mạng thẻ thậm chí có thể sử dụng các chỉ số nạp tiền/giao dịch tài khoản đặc biệt cho các Giao dịch Ramp Crypto/Stablecoin.

Tuy nhiên, khi nói đến Sàn giao dịch ↔ Nhà tạo lập thị trường, Sàn giao dịch ↔ Nhà cung cấp thanh khoản, Công ty giao dịch ↔ Bàn OTC, không có checkout của người tiêu dùng; những gì thực sự cạnh tranh là tài khoản fiat, OTC, lượng stablecoin nắm giữ, lưu ký, thanh khoản và thanh toán.

Mặc dù cả hai đều được gọi là Stablecoin, C2B cạnh tranh về chấp nhận fiat, và B2B cạnh tranh về thanh khoản và thanh toán.

2. Châu Phi: Một bên là Thanh khoản xuyên biên giới, bên kia là Tiếp cận Đô la

Chuyển tiền là một trường hợp sử dụng quan trọng khác của Stablecoin, nhưng hiểu biết của thị trường về Chuyển tiền Stablecoin thường khá đơn điệu.

Hình ảnh phổ biến nhất là: một người dùng Mỹ mua USDC và gửi cho gia đình ở Nigeria, người này sau đó đổi sang NGN.

Dòng tiền này chắc chắn tồn tại, nhưng trong kinh doanh thực tế, tôi thấy một nhu cầu khác cũng phổ biến không kém và có thể thú vị hơn từ góc độ Thanh toán và Ngân quỹ:

Làm thế nào để chuyển tiền địa phương ra khỏi Châu Phi.

Nhiều thị trường không nhất thiết thấy việc thu hộ địa phương khó khăn. Các loại tiền địa phương như NGN, GHS, KES có thể được thu qua ngân hàng, tiền di động, hoặc PSP địa phương; thách thức thực sự nằm ở phần sau—làm thế nào các vị thế tiền địa phương này có thể được chuyển đổi thành thanh khoản có thể sử dụng xuyên biên giới.

Do đó, chúng ta thấy các chuỗi như thế này trên thị trường thực tế:

Thu hộ địa phương → Nhà cung cấp thanh khoản → Stablecoin → Thanh toán trên chuỗi → Thanh khoản ở nước ngoài / Off-ramp → Fiat đích

Tại địa phương, việc thu hộ tiền địa phương được hoàn tất, và việc chuyển đổi được thực hiện thông qua các tổ chức có khả năng FX, thanh khoản và quy định phù hợp, với USDT / USDC đảm nhận thanh toán xuyên biên giới, và cuối cùng quay trở lại fiat ở UAE, Châu Âu, Châu Á hoặc các điểm đến khác.

Từ góc độ thanh toán, đây chỉ là một A → B.

Nhưng từ góc độ tài trợ, điều thực sự xảy ra là:

Thanh khoản địa phương được chuyển đổi thành một loại thanh khoản thanh toán có khả năng chuyển nhượng toàn cầu mạnh hơn.

Do đó, các nhà cung cấp thanh khoản rất quan trọng trong chuỗi này. Thường thì khó khăn thực sự không phải là vài giây chuyển trên chuỗi, mà là fiat địa phương trước khi lên chuỗi và fiat ngoại tuyến sau khi xuống chuỗi.

Khi Mastercard và Yellow Card công bố quan hệ đối tác năm nay, họ đã liệt kê rõ ràng Chuyển tiền xuyên biên giới, Thanh toán B2B và Quản lý ngân quỹ là các hướng ứng dụng chính cho Stablecoin.

Đây cũng là lý do tôi tin rằng việc hiểu đơn giản Stablecoin Châu Phi là "Chuyển tiền Crypto" là đánh giá thấp nó.

Nó đã bắt đầu đi vào:

Thu hộ địa phương → Ngân quỹ xuyên biên giới → Thanh toán ngoại tuyến.

Tất nhiên, vẫn còn một ranh giới rất quan trọng ở đây. Quy định FX, Kiểm soát vốn và Giấy phép thanh toán xuyên biên giới không tự động biến mất chỉ vì tiền lên chuỗi.

Blockchain cung cấp Công nghệ thanh toán, nó không cung cấp Giấy phép pháp lý.

Tương tự, ở Châu Phi, Mỹ Latinh và một số thị trường mới nổi, Stablecoin có một nhu cầu hoàn toàn khác: người dùng không chủ yếu tìm cách thanh toán; họ chỉ muốn Giữ Đô la.

Nếu một người sống ở New York và đã có Tài khoản ngân hàng USD, Thẻ và Tài khoản môi giới, thì tiện ích gia tăng của USDC có thể không đáng kể. Tuy nhiên, nếu thị trường đối mặt với sự mất giá dài hạn của tiền địa phương, khó có được tài khoản đô la, và có hạn chế về tiếp cận FX chính thức, USDT / USDC bắt đầu chuyển từ "Công cụ thanh toán" thành một Tài sản Đô la dễ nắm giữ và di chuyển hơn.

Do đó, cùng một USDC có thể đại diện cho thanh khoản đối với Nhà tạo lập thị trường; một tài sản thanh toán đối với PSP; một vị thế đô la vốn lưu động đối với SME; và đối với người dùng thông thường, nó có thể gần với Tiết kiệm Đô la kỹ thuật số.

Điều này cũng có nghĩa là:

Chấp nhận Stablecoin không bằng Chấp nhận thanh toán.

Một số trường hợp sử dụng lớn thậm chí có thể không yêu cầu Stablecoin được "chi tiêu" lại.

3. Thương mại B2B: Hàng hóa là thật, nhưng con đường ngân hàng có thể không dễ dàng

Một lĩnh vực khác đáng theo dõi trong tương lai là Thương mại hàng hóa vật chất.

Điện thoại di động, 3C, điện tử, ô tô đã qua sử dụng, phụ tùng ô tô, hàng tiêu dùng bán buôn, xuất nhập khẩu là những kịch bản điển hình. Vấn đề chung của chúng không phải là các công ty "thích Crypto", mà là người mua và người bán thường tồn tại trong các hệ thống tài chính hoàn toàn khác nhau trong khi rất nhạy cảm với tốc độ thanh toán và vốn lưu động.

Eric Barbier trước đây đã công khai thảo luận một trường hợp điển hình: một công ty Hồng Kông xuất khẩu điện thoại di động sang Việt Nam, người mua Việt Nam muốn thanh toán bằng Stablecoin, với Triple-A hoàn tất việc chuyển đổi và thanh toán, trong khi người bán Hồng Kông cuối cùng nhận fiat trong tài khoản ngân hàng của họ.

Điều thực sự quan trọng ở đây không phải là Crypto, mà là:

Tài sản thanh toán ưa thích của người mua ≠ Tài sản thanh toán ưa thích của người bán.

Chỉ vì người mua có USDT không có nghĩa là người bán nên bị buộc phải giữ USDT. Một cơ sở hạ tầng Stablecoin trưởng thành thực sự hoàn tất việc tuân thủ, thanh khoản, FX và chuyển đổi thanh toán ở giữa.

Nói cách khác, hình thức sản phẩm thực sự có giá trị của Stablecoin B2B nên là:

Người trả tiền tiếp tục sử dụng tài sản thuận tiện nhất của họ, trong khi người nhận tiền tiếp tục nhận được số tiền họ cần.

Stablecoin chỉ đi vào phân khúc giữa đó.

Tại sao có nhu cầu trong các kịch bản như ô tô đã qua sử dụng, điện thoại di động, phụ tùng ô tô và bán buôn? Bởi vì chúng thường có thuộc tính xuyên biên giới mạnh, giá trị giao dịch lớn và vòng quay vốn rất nhanh.

Một chiếc ô tô đã qua sử dụng đã được vận chuyển, và lô điện thoại di động tiếp theo chỉ có thể được mua sau khi khoản thanh toán của lô trước quay trở lại; nếu chuyển khoản ngân hàng bị trì hoãn hai ngày do thời điểm cắt, ngân hàng đại lý hoặc chậm trễ cấp vốn, tổn thất không chỉ là "trải nghiệm thanh toán" trừu tượng, mà là vòng quay hàng tồn kho và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt.

Do đó, câu hỏi thực sự mà Stablecoin B2B nên đặt ra không phải là:

"Các công ty có sẵn sàng chấp nhận Crypto không?"

Mà là:

"Nó có thể làm cho tiền trong thương mại quay vòng nhanh hơn không?"

4. Kinh doanh bản địa kỹ thuật số: Kinh doanh đã 24/7, nhưng tiền thì không

Một nhóm khác có xu hướng tự nhiên chấp nhận Stablecoin là các ngành có mô hình kinh doanh bản địa kỹ thuật số cao.

Game, nhà sáng tạo, tiếp thị liên kết, freelancer, nhà thầu, người bán trên sàn thương mại điện tử, đại lý—những doanh nghiệp này có điểm chung không chỉ là người dùng trẻ hoặc thân thiện với crypto, mà chúng vốn mang tính Toàn cầu + 24/7 + Phân tán.

Một nền tảng Singapore có thể có khách hàng ở Mỹ, nhà phát triển ở Đông Âu, người bán ở Philippines và đối tác tiếp thị liên kết ở LATAM. Doanh nghiệp không có giờ làm việc ngân hàng thực sự, nhưng hệ thống tài trợ thì vẫn có.

Do đó, Stablecoin tự nhiên đi vào Chi trả trước tiên.

Trường hợp G2G / OffGamers được Triple-A chia sẻ công khai là một ví dụ điển hình: hai sàn giao dịch game phục vụ hơn 100 quốc gia, và chi trả đã chiếm khoảng 60% khối lượng Triple-A của họ.

Trường hợp này thực sự minh họa một điểm quan trọng:

Chấp nhận Stablecoin không yêu cầu các công ty trở thành Công ty Crypto.

Các công ty không nhất thiết quản lý khóa riêng tư, xây dựng cơ sở hạ tầng ví, hoặc nắm giữ Stablecoin dài hạn. Họ chỉ đơn giản thấy rằng trong một phân khúc dòng tài chính nhất định, Stablecoin phù hợp hơn đường ray ban đầu.

GTM hiện tại của Slash cũng khá thú vị. Nó không đơn giản phân loại theo "Khách hàng Stablecoin", mà trực tiếp bán bộ tài chính theo Đại lý, Thương mại điện tử, Web3, Nhà bán buôn, Tiếp thị liên kết, Đại lý du lịch, Nhà thầu, v.v., với các ngành dọc khác nhau tương ứng với các khả năng ngân hàng, thẻ, FX, chi trả và vốn lưu động hoàn toàn khác nhau.

Tôi nghĩ góc nhìn này rất chính xác.

Bởi vì những gì khách hàng thực sự mua không bao giờ là:

"Bạn có hỗ trợ USDC không?"

Mà là:

"Bạn có hiểu cách tiền chảy trong ngành của tôi không?"

Stablecoin là một đường ray; những gì khách hàng thực sự mua là Quy trình làm việc tiền tệ.

Dòng quảng cáo và VCC là một quy trình làm việc điển hình.

Một số nhà quảng cáo, đối tác tiếp thị liên kết và đại lý ở thượng nguồn đã nhận USDT / USDC, và họ tự nhiên sẵn sàng tiếp tục sử dụng Stablecoin để thanh toán. Tuy nhiên, các nền tảng như Google, Meta, TikTok, v.v., chủ yếu hoạt động trong nền kinh tế fiat/thẻ.

Do đó, chúng ta thấy:

Doanh thu Stablecoin → Đại lý / Người mua quảng cáo → Số dư Fiat / Thẻ → VCC → Chi tiêu quảng cáo

Phần thú vị nhất của chuỗi này là:

Stablecoin không thay thế Thẻ. Stablecoin giải quyết Cấp vốn, Thẻ giải quyết Chấp nhận.

Thượng nguồn đã bản địa Stablecoin, trong khi hạ nguồn vẫn bản địa Visa / Mastercard; những gì thực sự có giá trị ở giữa là lớp chuyển đổi.

Sản phẩm hiện tại của Slash đã làm cho xu hướng này rất trực quan: nó cung cấp thẻ, thanh toán toàn cầu và ngân quỹ cho các ngành dọc như đại lý, tiếp thị liên kết, thương mại điện tử và du lịch; thẻ toàn cầu được xây dựng trên cơ sở hạ tầng USD toàn cầu được hỗ trợ bởi Stablecoin, và khi giao dịch xảy ra, nó đi vào Chi tiêu Thẻ Visa ở nền tảng.

Do đó, khi xem xét các trường hợp sử dụng Stablecoin, chúng ta không thể chỉ hỏi liệu người bán có nút Thanh toán bằng USDC hay không.

Nhiều khi, Stablecoin thậm chí không xuất hiện trong giao dịch cuối cùng của người bán.

Nó chỉ tồn tại ở lớp cấp vốn/ngân quỹ trước đó.

5. Ngành có ma sát ngân hàng càng cao, nhu cầu Stablecoin càng mạnh

Tiếp tục xa hơn, chúng ta gặp một số ngành dọc phức tạp hơn.

Tôi không muốn đơn giản gọi đây là "ngành xám". Một thuật ngữ chính xác hơn có thể là Ngành có ma sát ngân hàng cao / Ngành rủi ro cao.

Nhiều doanh nghiệp có thể hoàn toàn hợp pháp, nhưng trong các mô hình rủi ro của ngân hàng, bên thu hộ và PSP, họ yêu cầu EDD chặt chẽ hơn, giám sát giao dịch, hoặc chỉ một số tổ chức tài chính sẵn sàng phục vụ họ.

Forex / CFD là một trường hợp cụ thể.

BVNK tiết lộ rằng khoảng 40% tiền nạp từ khách hàng Titan FX của họ đã đến từ Stablecoin, với mức nạp Stablecoin trung bình khoảng €5.000, gấp 10 lần so với nạp bằng thẻ. Giải thích của Titan FX khá thực tế: một số khách hàng quốc tế phải đối mặt với phí thẻ cao hoặc khả năng chấp nhận thẻ xuyên biên giới kém, và người dùng thích nạp số tiền lớn hơn qua crypto.

Tại thời điểm này, Stablecoin không còn là phương thức thanh toán thay thế biên.

Nó đã thực sự đi vào:

Nạp tiền tài khoản.

Các nhu cầu tương tự cũng tồn tại trong cờ bạc/cá cược, kim loại quý, trang sức, một số khai thác/kim loại, giao dịch hàng hóa và một số doanh nghiệp tài chính/kỹ thuật số có khẩu vị rủi ro ngân hàng tương đối thận trọng.

Loại ngành này thường thể hiện một mâu thuẫn:

Ma sát ngân hàng càng cao, tiện ích Stablecoin càng cao; nhưng ma sát ngân hàng càng cao, độ khó tuân thủ đối với nhà cung cấp Stablecoin càng cao.

Do đó:

Nhu cầu Stablecoin ≠ Khả năng phục vụ Stablecoin.

Chỉ vì ngân hàng không sẵn sàng phục vụ không có nghĩa là chuyển sang PSP Stablecoin sẽ làm vấn đề biến mất.

Cuối cùng, chúng ta vẫn cần giải quyết KYB, UBO, KYT, nguồn tiền, AML, trừng phạt, phạm vi giấy phép và câu hỏi thực tế nhất:

Đối tác ngân hàng của bạn có sẵn sàng chấp nhận dòng tiền này không?

Do đó, khó khăn thực sự trong kinh doanh Stablecoin thường không nằm ở blockchain, mà ở sự kết hợp của:

Quy định × Pháp nhân × Ngân hàng × Thanh khoản × Hành lang × Khẩu vị rủi ro

có thể thực sự chạy lâu dài.

Đôi khi trên thị trường, khả năng này được gọi chung là chênh lệch quy định, nhưng tôi tin rằng điều đó không hoàn toàn chính xác. Mặc dù chắc chắn tồn tại chênh lệch thực sự, thường thì nó chỉ đơn giản là Sự phù hợp quy định / Tối ưu hóa khu vực pháp lý: các công ty không tìm kiếm một nơi "không có quy định", mà là một thị trường và đối tác tài chính nơi các quy tắc rõ ràng, ngân hàng sẵn sàng tham gia, thanh khoản đầy đủ và mô hình kinh doanh có thể mở rộng.

6. Kết nối tài chính truyền thống càng yếu, nhu cầu thanh toán thay thế càng mạnh

Một loại dòng Stablecoin khác không thể hoàn toàn bỏ qua đến từ các thị trường có kết nối tài chính truyền thống yếu hơn đáng kể.

Điều này có thể do phạm vi ngân hàng đại lý không đủ, kiểm soát FX/vốn, hoặc các hạn chế tài chính chặt chẽ hơn. Miễn là có các hoạt động kinh tế thực tế như nhập khẩu, xuất khẩu, thanh toán nhà cung cấp, đầu tư và trả lương, nhu cầu chuyển giá trị sẽ không biến mất.

Khi kết nối ngân hàng truyền thống suy giảm, thị trường sẽ tự nhiên tìm kiếm các tài sản thanh toán thay thế, và Stablecoin, do khả năng chuyển nhượng toàn cầu và thanh toán 24/7, sẽ trở thành một trong các lựa chọn.

Tuy nhiên, cần phân biệt hai điều hoàn toàn khác nhau ở đây:

Sự tồn tại của nhu cầu thanh toán không có nghĩa là dòng tiền này có thể được phục vụ hợp pháp và tuân thủ.

Stablecoin có thể thay đổi công nghệ chuyển giá trị nhưng sẽ không loại bỏ trừng phạt, kiểm soát xuất khẩu, AML và các hạn chế đối tác.

Đây thực sự là một hiện tượng kinh tế rất đơn giản:

Kết nối tài chính truyền thống càng yếu, nhu cầu về cơ sở hạ tầng thanh toán thay thế càng mạnh.

7. Cùng một Stablecoin giải quyết các vấn đề tài chính hoàn toàn khác nhau

Kết hợp tất cả các dòng tiền này lại, khía cạnh thú vị nhất của Stablecoin ở giai đoạn này ngày càng trở nên rõ ràng:

Nó không phải là một sản phẩm thanh toán đơn lẻ.

Đối với các sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường, nó là Đường ray thanh khoản; giữa USDT ↔ USDC, nó là Chuyển đổi thanh khoản; đối với PSP và công ty chuyển tiền, nó là Tài sản thanh toán; đối với dòng tiền ra khỏi Châu Phi, nó là Cầu nối kết nối thanh khoản địa phương và thanh khoản ngoại tuyến; đối với người dùng thị trường mới nổi, nó có thể là Kho lưu trữ giá trị Đô la; đối với nhà xuất khẩu B2B, nó đang thực hiện Chuyển đổi thanh toán; đối với game, nhà sáng tạo và nhà thầu, nó là Đường ray chi trả; đối với nhà môi giới forex, nó là Đường ray nạp tiền tài khoản; và khi nói đến dòng quảng cáo và VCC, nó trở thành Công cụ cấp vốn trước khi vào mạng thẻ.

Cùng một USDT / USDC giải quyết các vấn đề tài chính hoàn toàn khác nhau.

Đây là lý do tại sao chỉ nhìn vào TPV Stablecoin có thể dễ dẫn đến hiểu lầm.

Codex xử lý 1 tỷ đô la mỗi tháng hoặc hơn, có thể bao gồm cả thanh toán xuyên biên giới thực tế và một lượng lớn hoán đổi Stablecoin, tái cân bằng thanh khoản và dòng tiền tổ chức; dữ liệu của Triple-A cho chúng ta biết rằng các nền tảng giao dịch, sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường đã đóng góp phần lớn khối lượng.

Khối lượng là thật, nhưng ý nghĩa kinh tế của khối lượng có thể không giống nhau.

Vì vậy, câu hỏi thực sự không phải là:

Khối lượng Stablecoin lớn đến mức nào?

Mà là:

Tại sao khối lượng này xảy ra?

Nó đang hoàn tất thanh toán, hay di chuyển thanh khoản? Nó đang làm FX, hay tái cân bằng ngân quỹ? Nó đang cung cấp tiếp cận đô la, hay chuyển đổi tài sản giữa hai Stablecoin?

Chỉ bằng cách trả lời câu hỏi này, chúng ta mới có thể thực sự hiểu Stablecoin đang đi vào lớp nào của cơ sở hạ tầng tài chính.

Chuyển sang lớp tiếp theo, một khi dòng thanh toán chạy trơn tru, tín dụng sẽ tự nhiên phát triển

Đây cũng là một sự đồng thuận mà nhiều thành viên nhóm đã thảo luận.

Ngày nay, Stablecoin ngày càng đi vào thanh toán, thanh toán bù trừ, thanh khoản và ngân quỹ, nhưng miễn là các dòng tiền này đủ ổn định, nhu cầu lớp tiếp theo gần như chắc chắn sẽ xuất hiện:

Tín dụng.

Thương mại B2B sẽ tự nhiên dẫn đến tài trợ thương mại, tài trợ hàng tồn kho và tài trợ khoản phải thu; các đại lý và dòng quảng cáo sẽ có vốn lưu động và hạn mức tín dụng thẻ; PSP, chuyển tiền và nhà cung cấp thanh khoản sẽ thấy tín dụng thanh toán/thanh khoản trong ngày; và một khi dòng tiền của người bán ổn định, tài trợ người bán dựa trên dòng giao dịch cũng sẽ xuất hiện.

Stablecoin có thể giảm thời gian thanh toán từ hai ngày xuống vài phút, nhưng nó không thể giải quyết một vấn đề cơ bản hơn trong thế giới kinh doanh thực tế:

Thượng nguồn muốn tiền hôm nay, trong khi hạ nguồn chỉ trả lại sau ba mươi ngày.

Đây là lý do tồn tại của tín dụng.

Một khi cơ sở hạ tầng thanh toán nắm bắt nhiều dòng tiền thực tế hơn, nó cũng có được một bộ dữ liệu mà trước đây chỉ ngân hàng mới thấy:

Khối lượng giao dịch, lịch sử thanh toán, khoản phải thu, đối tác, vòng quay hàng tồn kho, mô hình thu/chi.

Do đó, toàn bộ quá trình tiến hóa trở nên rất tự nhiên:

Thanh toán → Thanh toán bù trừ → Thanh khoản → Tín dụng

Hoặc từ một góc độ khác:

Thanh toán tạo ra dòng tiền, dòng tiền tạo ra dữ liệu, và dữ liệu cuối cùng tạo ra tín dụng.

Do đó, phần thực sự có giá trị của PayFi có thể không chỉ là đặt một cái tên mới cho vay DeFi, mà là liệu các dòng thanh toán thực tế có thể chuyển đổi thành dữ liệu bảo lãnh, nguồn trả nợ và cơ sở hạ tầng tín dụng hay không.

Ở giai đoạn này, hệ sinh thái Stablecoin không còn chỉ là "làm thế nào để chuyển tiền".

Nó bắt đầu đi vào vòng đời tài chính hoàn chỉnh của doanh nghiệp.

Kết luận

Quay trở lại câu hỏi ban đầu.

Điều thực sự đáng theo dõi ở giai đoạn này không chỉ là có bao nhiêu người bán đã thêm một:

Thanh toán bằng USDC.

Mà là bao nhiêu dòng vốn thực tế đã bắt đầu chèn Stablecoin vào bộ tài chính hiện có ở phân khúc đắt đỏ nhất, chậm nhất, kém liên tục nhất hoặc khó kết nối nhất.

Nó có thể giải quyết thanh khoản, nó có thể giải quyết thanh toán bù trừ, nó có thể giải quyết tiếp cận đô la, nó có thể cải thiện vốn lưu động, hoặc nó có thể chỉ phục vụ như một công cụ cấp vốn trước khi chi tiêu thẻ.

Stablecoin không nhất thiết cần thay thế toàn bộ chuỗi tài chính truyền thống.

Nhiều khi, nó chỉ thay thế một phân khúc của chuỗi đó, rồi quay trở lại tài khoản ngân hàng, thanh toán bù trừ địa phương, FX, mạng thẻ, và thậm chí phát triển thành tín dụng.

Loại công ty Stablecoin thực sự cạnh tranh trong tương lai có thể không nhất thiết là công ty bản địa crypto nhất.

Mà là công ty rõ ràng nhất về:

Khi nào dùng fiat, khi nào dùng Stablecoin; khi nào dùng ngân hàng, khi nào dùng thẻ; khi nào cần thanh khoản, và khi nào tiếp cận tín dụng.

Sau đó, ghép các khả năng này lại thành một quy trình làm việc tài chính thực sự phù hợp với mô hình kinh doanh của khách hàng.

Đây là trường hợp sử dụng Stablecoin mà tôi thấy hiện nay.

Cuối cùng,

Ngành Stablecoin chỉ mới bắt đầu, và mục tiêu thực sự của mọi người nên giống nhau: cùng nhau phát triển hệ sinh thái, thay vì cạnh tranh lẫn nhau trong các phân khúc đã trưởng thành.

Thế giới đủ lớn. Thay vì cạnh tranh kênh phân phối hay vài điểm cơ bản, tốt hơn là thực sự ra ngoài—Go Local, Go to Industry, Go to Market, tìm nhu cầu thực tế, và cũng tìm vị trí phù hợp nhất cho mình trong hệ sinh thái.

Tôi cũng hy vọng mọi người có thể tạo ra nhiều trường hợp sử dụng thực tế hơn và mở rộng, đào sâu hệ sinh thái Stablecoin ở Châu Á. Trong vòng cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu tiếp theo, chúng ta không chỉ nên là người tham gia mà còn là người xây dựng.