Báo cáo Nvidia vượt kỳ vọng, liệu có giữ nổi đà tăng của AI?

Trong bốn lần công bố báo cáo tài chính gần đây, giá cổ phiếu NVIDIA đều giảm vào ngày hôm sau

Sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa hôm thứ Tư, Nvidia đã công bố doanh thu quý đạt 96,22 tỷ USD, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái, lập kỷ lục và là quý thứ 15 liên tiếp vượt kỳ vọng của Phố Wall.

Nhưng điều thực sự khiến giá cổ phiếu chuyển từ giảm sang tăng không phải là con số này. Mà là một con số khác được Giám đốc tài chính Colette Kress đưa ra trong cuộc gọi thu nhập 40 phút sau đó.

Trước tiên hãy xem quý vượt kỳ vọng này

Doanh thu đạt 96,22 tỷ USD, trong khi kỳ vọng trung bình của các nhà phân tích là 92,27 tỷ USD.

Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu đạt 89 tỷ USD, tăng 117% so với cùng kỳ năm ngoái. Mảng điện toán ranh giới (chip dành cho máy tính, máy chơi game và robot có tính năng AI) đạt 7,2 tỷ USD, tăng 27%.

Lợi nhuận ròng đạt 59,69 tỷ USD, tương đương 2,46 USD/cổ phiếu; cùng kỳ năm ngoái là 26,42 tỷ USD, tương đương 1,08 USD/cổ phiếu. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sau khi loại trừ các khoản mục đặc biệt đạt 2,22 USD, cao hơn mức đồng thuận 2,09 USD của thị trường.

Chi phí hoạt động cũng tăng 55%, lên 8,41 tỷ USD.

Trong tuyên bố của mình, Jensen Huang đã đưa ra nhận định riêng: "AI đã đạt đến điểm uốn. Nó đang làm những việc hữu ích. Token của nó có năng suất và lợi nhuận. Giờ đây, sức mạnh tính toán chính là doanh thu."

Khi giao dịch ngoài giờ bắt đầu, giá cổ phiếu đã đi xuống. Trong 40 phút sau khi báo cáo được công bố, nó gần như không nhúc nhích.

Bởi vì kỳ vọng quá cao. Cổ phiếu này đã tăng trong ba năm, vốn hóa thị trường từ 400 tỷ USD lên 5 nghìn tỷ USD; nhà đầu tư không chỉ cần "một quý tốt nữa".

Sau đó cuộc gọi thu nhập bắt đầu. Bà Kress đưa ra hai điều.

Thứ nhất, hướng dẫn doanh thu quý tới: 108 tỷ USD, cộng trừ 2%. Kỳ vọng trung bình của các nhà phân tích là từ 104,2 tỷ đến 105,2 tỷ USD. Nếu đạt được, đây sẽ là lần đầu tiên Nvidia vượt mốc doanh thu 100 tỷ USD trong một quý, và trước đây chỉ có chín công ty trong S&P 500 làm được điều này.

Thứ hai, và là đòn nặng ký hơn: doanh thu năm tài chính 2028 dự kiến tăng khoảng 70%. Kỳ vọng của các nhà phân tích theo khảo sát của FactSet là 45%, theo LSEG là 44,8%. Bà đã nâng kỳ vọng thêm 25 điểm phần trăm.

Bà còn bổ sung một câu gần như khoe khoang: công ty vẫn "bị hạn chế về nguồn cung", nếu không doanh thu năm tới có thể tăng gấp đôi.

Đồng thời cũng công bố việc mở rộng hợp tác với Amazon Web Services. Trong năm 2027 và 2028, AWS sẽ triển khai thêm 2 triệu GPU mới nhất của Nvidia trên cơ sở hạ tầng toàn cầu của mình.

Giá cổ phiếu ngay lập tức tăng 4,2%, với khối lượng giao dịch hơn 50 triệu cổ phiếu.

Giám đốc đầu tư của Mindset Wealth Management, Seth Hickle, nhận xét: "Thật khó để coi báo cáo này là bất cứ điều gì kém hơn 'đáng kinh ngạc'."

Về nghi vấn tài trợ tuần hoàn

Trước báo cáo tài chính này, vấn đề nặng nề nhất đè lên Nvidia không phải là nhu cầu, mà là việc chính họ đang bơm tiền cho nhu cầu.

Trong tháng qua, công ty này đã làm những việc vượt ra ngoài phạm vi của một nhà sản xuất chip: hợp tác với sáu tổ chức tài chính lớn nhất Phố Wall để cung cấp một phần bảo lãnh cho khoản tài trợ lên tới 500 tỷ USD để khách hàng xây dựng trung tâm dữ liệu; đồng ý bảo lãnh cho một dự án trung tâm dữ liệu lớn của OpenAI ở Ohio, nếu kế hoạch cho thuê thất bại, họ có thể phải gánh hàng tỷ USD.

Câu hỏi rất thẳng thắn: nếu tôi cho bạn vay tiền để bạn mua chip của tôi, thì doanh thu của tôi là nhu cầu thực sự hay do chính tôi tạo ra?

Bà Kress không né tránh từ này. Bà nói trong cuộc gọi thu nhập:

"Chúng tôi nhận thức được quy mô của sự hỗ trợ này, và chúng tôi biết một số người sẽ gọi đó là tài trợ tuần hoàn. Chúng tôi có quan điểm khác."

Lập luận bào chữa của bà là: Nvidia kỳ vọng các phòng thí nghiệm tiên phong lớn như OpenAI "sẽ trở thành những công ty công nghệ lớn nhất trong lịch sử", và nút thắt hiện tại của họ là không có đủ sức mạnh tính toán để phát triển sản phẩm và cải thiện mô hình, vì vậy họ cần nguồn tài trợ của Nvidia.

Sau đó bà ngay lập tức nâng mức, hé lộ khoản tiếp theo: công ty sẽ cung cấp "tăng cường tín dụng có chọn lọc" cho gần 2 gigawatt sức mạnh tính toán của một phòng thí nghiệm AI tiên phong khác. Bà không nêu tên.

Jensen Huang thì nhấn mạnh một điều trong cuộc gọi thu nhập, nguồn cầu đang mở rộng: "Vào thời điểm này năm ngoái, chỉ có một phòng thí nghiệm thúc đẩy làn sóng xây dựng này; hôm nay, chúng ta có thời kỳ hoàng kim của các phòng thí nghiệm AI mới và các công ty khởi nghiệp."

Một câu nói đùa trong ngày của Giám đốc điều hành Infrastructure Capital Advisors, Jay Hatfield, có lẽ là cách tóm tắt tốt nhất về vị thế hiện tại của công ty này: "Cảm giác rất giống một ngày nhàm chán chờ đợi Fed, nhưng thực ra là chờ Nvidia. Một số người gọi Jensen Huang là Chủ tịch Fed của ngành AI."

Đường duy nhất đang đi xuống

Báo cáo tài chính này không phải không có điểm yếu. Chỉ có một điểm yếu, nhưng rất rõ ràng.

Biên lợi nhuận gộp quý hai là 75%. Hướng dẫn quý ba khoảng 74%, dao động 50 điểm cơ bản—thấp hơn kỳ vọng khoảng 74,8% của các nhà phân tích. Và chính công ty cảnh báo rằng khi tình trạng thiếu hụt trở nên trầm trọng hơn, biên lợi nhuận gộp sẽ tiếp tục giảm, có thể xuống tới 71% vào đầu năm tới, sau đó mới cải thiện.

Nguyên nhân là bộ nhớ. Nhu cầu từ các trung tâm dữ liệu đã làm cạn kiệt chip nhớ, và các gã khổng lồ công nghệ bao gồm cả Apple đều đang phải gánh chi phí này.

Một con số cho thấy mức độ cấp bách: cam kết mua hàng của Nvidia với các nhà cung cấp đã tăng từ 119 tỷ USD quý trước lên 279 tỷ USD, tăng 160 tỷ USD chỉ trong một quý, và công ty cho biết "chủ yếu liên quan đến việc mua bộ nhớ".

Họ đã bắt đầu chuyển chi phí: các máy chủ đầu năm 2027 dựa trên kiến trúc Vera Rubin và Grace Blackwell sẽ tăng giá hơn 15% đối với các khách hàng lớn.

Ngay cả với báo cáo tài chính này, có một xu hướng không bị các con số này che khuất: ngày càng nhiều công ty công nghệ đang chuyển chi tiêu theo kế hoạch sang chip của chính họ, nhằm giảm sự phụ thuộc vào các bộ xử lý đắt đỏ và khan hiếm của Nvidia.

Năm nay, chi tiêu của các công ty công nghệ lớn cho cơ sở hạ tầng AI dự kiến vượt 730 tỷ USD, so với 400 tỷ USD năm ngoái. Bao nhiêu trong số tiền này cuối cùng rơi vào túi Nvidia phụ thuộc vào tiến độ chip tự phát triển.

Còn một chi tiết đáng ghi nhớ: giá cổ phiếu Nvidia năm nay tăng 12,4%, trong khi cùng kỳ AMD và Intel đều tăng hơn gấp đôi.

Trong bốn lần công bố báo cáo tài chính gần đây, giá cổ phiếu Nvidia đều giảm vào ngày hôm sau.