UBS: Lượng tồn kho của nhà phân phối MLCC tiếp tục giảm xuống mức thấp kỷ lục, giá đơn vị tăng trở lại

Báo cáo của UBS cho thấy lượng tồn kho của các nhà phân phối MLCC toàn cầu giảm thêm 8% so với bốn tuần trước, tiếp tục lập mức thấp lịch sử mới, trong khi giá trị hàng tồn kho tăng 10%. Nhờ nhu cầu AI mạnh mẽ, tỷ lệ book-to-bill cao và tỷ lệ sử dụng công suất tăng lên 95%, tình trạng thắt chặt cung cầu đang lan từ các nhà phân phối ra toàn thị trường.

Cục diện cung cầu của thị trường tụ điện gốm đa lớp (MLCC) đang có sự chuyển biến thực chất.

Theo tin từ Zhuifeng Trading Desk, dữ liệu theo dõi hơn 100 nhà phân phối toàn cầu của UBS Evidence Lab thuộc UBS cho thấy, tính đến ngày 9 tháng 8, số lượng hàng tồn kho của các nhà phân phối MLCC toàn cầu giảm thêm 8% so với bốn tuần trước (ngày 11 tháng 7), tiếp tục lập mức thấp lịch sử mới; đồng thời, giá trị hàng tồn kho tăng 10% so với cùng kỳ, chỉ số giá đơn vị tăng 7%. Xu hướng phân kỳ giữa lượng và giá ngày càng rõ ràng.

Dữ liệu cho thấy, cục diện lượng giảm giá tăng này cũng thể hiện rõ trên cơ sở so sánh cùng kỳ năm trước: tính đến cuối tháng 7, số lượng hàng tồn kho giảm 22% so với cùng kỳ năm trước, trong khi giá trị hàng tồn kho tăng 6% và chỉ số giá đơn vị tăng 13%. Hiện chỉ số giá đơn vị của kênh phân phối đã tiến gần mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2023, chu kỳ phục hồi giá đang tăng tốc.

UBS cho rằng, tình trạng thắt chặt cung cầu sẽ khởi phát sớm nhất từ nhu cầu liên quan đến AI và kênh phân phối, sau đó lan ra toàn thị trường. Nhận định này tạo chất xúc tác rõ ràng cho các cổ phiếu liên quan đến MLCC, UBS duy trì khuyến nghị mua đối với Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing và TDK, đồng thời duy trì khuyến nghị trung lập đối với Taiyo Yuden.

Số lượng hàng tồn kho của các nhà sản xuất lớn nhìn chung giảm, giá đồng loạt tăng

Xét theo dữ liệu từng nhà sản xuất, tính đến ngày 9 tháng 8 so với bốn tuần trước, về số lượng hàng tồn kho: Murata Manufacturing giảm 8%, Samsung Electro-Mechanics giảm 20%, Yageo giảm 1%, TDK giảm 7%, Taiyo Yuden đi ngang. Xu hướng giảm số lượng hàng tồn kho phổ biến được thể hiện ở hầu hết các nhà sản xuất.

Về giá trị hàng tồn kho, diễn biến có sự phân hóa: Murata Manufacturing tăng 8%, Yageo tăng 13%, TDK tăng 3%, Taiyo Yuden tăng mạnh 32%, trong khi Samsung Electro-Mechanics giảm 4%.

Về chỉ số giá đơn vị, các nhà sản xuất đồng loạt tăng: Murata Manufacturing tăng 6%, Samsung Electro-Mechanics tăng 14%, Yageo tăng 7%, TDK tăng 8%, Taiyo Yuden tăng 13%.

So với đáy của chu kỳ tồn kho trước, chỉ số số lượng hàng tồn kho của Murata Manufacturing, Samsung Electro-Mechanics, TDK và Yageo đều đã ở mức bằng hoặc thấp hơn mức đáy khi đó; Taiyo Yuden cao hơn khoảng 15% so với đáy gần đây của họ. So với đáy chu kỳ trước, chỉ số giá trị hàng tồn kho của Murata Manufacturing tăng 19%, Samsung Electro-Mechanics tăng 29%, Yageo tăng 45%, TDK tăng 3%, Taiyo Yuden tăng 81%, phản ánh mức độ hỗ trợ đáng kể của việc tăng giá đối với giá trị hàng tồn kho.

Thắt chặt cung cầu khởi phát từ AI và kênh phân phối, có thể lan ra toàn thị trường

Hai nhà sản xuất MLCC lớn của Nhật Bản trong báo cáo quý từ tháng 4 đến tháng 6 đều đề cập rõ ràng rằng nhu cầu từ các nhà phân phối có dấu hiệu quá nóng và cho biết có thể thực hiện tăng giá để điều chỉnh mất cân bằng cung cầu. Hiện chỉ số giá đơn vị của các nhà phân phối đã tiến gần mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2023.

UBS chỉ ra rằng, mặc dù không loại trừ khả năng một phần nhu cầu của nhà phân phối bao gồm yếu tố kéo đơn hàng sớm (pull-forward orders), nhưng việc số lượng hàng tồn kho của nhà phân phối giảm nhanh và mạnh là thực tế khách quan. Kết hợp với tỷ lệ book-to-bill từ tháng 4 đến tháng 6 của các nhà sản xuất MLCC lớn (Murata Manufacturing là 1,47, Taiyo Yuden là 1,72), hướng dẫn tỷ lệ sử dụng công suất từ tháng 7 đến tháng 9 (cả hai công ty đều là 95%), và việc nâng hướng dẫn doanh số mảng kinh doanh liên quan đến AI, UBS nhận định rằng tình trạng thắt chặt cung cầu sẽ xuất hiện sớm nhất từ các mảng liên quan đến AI và kênh phân phối, sau đó lan truyền ra toàn thị trường.

Hiện UBS duy trì khuyến nghị mua đối với Samsung Electro-Mechanics, giá mục tiêu 2.500.000 won; duy trì khuyến nghị mua đối với Murata Manufacturing, giá mục tiêu 13.200 yên; duy trì khuyến nghị mua đối với TDK, giá mục tiêu 4.950 yên; duy trì khuyến nghị trung lập đối với Taiyo Yuden, giá mục tiêu 17.700 yên.

Về định giá, tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự phóng năm 2026 của các cổ phiếu trên nằm trong khoảng từ 15,7 lần đến 65,5 lần, trong đó Samsung Electro-Mechanics có mức định giá cao nhất, còn TDK có định giá tương đối thấp với P/E dự phóng năm 2026 là 21,5 lần. UBS cho rằng, trong bối cảnh chu kỳ tăng giá khởi động và cung cầu tiếp tục thắt chặt, các nhà sản xuất có tỷ trọng sản phẩm cao cấp lớn hơn sẽ được hưởng lợi trước tiên.