Theo quan điểm của Mastercard, stablecoin, mô hình đại lý thông minh và trí tuệ nhân tạo là các khái niệm quan trọng.

Tác giả gốc: Will A-Wang

Stablecoin và dịch vụ đại lý là những chủ đề nóng nhất trong hai năm qua, nhưng những người thực sự cần phải cân nhắc kỹ lưỡng về bảng cân đối kế toán lại không phải là các nhà phát hành hay đại lý stablecoin, mà là các nhà phát hành thẻ. Những người khác có thể coi cả hai là cơ hội kinh doanh, nhưng trước khi thương mại hóa, các nhà phát hành thẻ phải trả lời một câu hỏi khó hơn: Tôi sẽ còn lại gì nếu dòng tiền không còn chảy qua các kênh của tôi nữa?

Cũng trong ngày hôm đó, CEO của Mastercard, Michael Mibach, đã trả lời ba câu hỏi: Dòng tiền luân chuyển như thế nào, ai đang mua và chúng ta đưa ra phán đoán ra sao?

Về stablecoin, ông cho rằng "không có vấn đề gì cần giải quyết" trong tiêu dùng hàng ngày; về dịch vụ đại lý, ông tin rằng thẻ ngân hàng sẽ chiếm ưu thế; và về trí tuệ nhân tạo, ông tin rằng các công ty kiểm soát dữ liệu độc quyền sẽ là người chiến thắng. Ba câu trả lời này có vẻ không liên quan, nhưng thực chất chúng dẫn đến cùng một kết luận—việc thanh toán có thể áp dụng hệ thống đa kênh, nhưng sự tin tưởng và bảo mật phải được đảm bảo.

Vào ngày 30 tháng 7, ngày công bố báo cáo thu nhập quý hai, Michael Miebach đã tổ chức một cuộc họp trực tuyến với các nhà phân tích lúc 9 giờ sáng. Sau đó, ông đã thực hiện một cuộc phỏng vấn kéo dài 46 phút với Tom Gardner tại phòng thu podcast của Motley Fool. Một cuộc phỏng vấn dành cho các nhà đầu tư tổ chức, cuộc còn lại dành cho các nhà đầu tư cá nhân; giọng điệu có khác nhau đôi chút, nhưng kết luận thì giống nhau. Ba ngày sau, vào ngày 3 tháng 8, Mastercard đã hoàn tất việc mua lại BVNK với giá 1,8 tỷ đô la, sớm hơn 5 tháng so với kế hoạch.

Trong bài viết trước có tiêu đề "Stablecoin và Agentic không được đưa vào báo cáo tài chính của Visa", chúng tôi đã phân tích mô hình doanh thu của các tổ chức thẻ và vị thế chiến lược của Visa. Bài viết này nhằm làm rõ ba điều từ góc nhìn của Mastercard: tại sao lớp thanh toán lại nhượng bộ, tại sao lớp tin cậy và bảo mật vẫn không thay đổi, và ý nghĩa của thương vụ mua lại BVNK trị giá 1,8 tỷ đô la ba ngày sau đó.

1. Công ty này thực sự bán gì?

Tom Gardner đã yêu cầu ông làm rõ mối quan hệ giữa các ngân hàng, các nhà bán lẻ và chủ thẻ. Mibach trước tiên đã đính chính một con số: không phải 4 tỷ chủ thẻ, mà là 3,7 tỷ. Sau đó, ông đưa ra một quan điểm mà nhiều người chưa từng suy nghĩ kỹ: chủ thẻ không phải là khách hàng của chúng ta. Khách hàng là các ngân hàng, và cả các nhà bán lẻ như Walmart hay JPMorgan Chase.

Tuyên bố này đã đặt nền tảng cho tất cả những gì diễn ra sau đó. Nó có nghĩa là công ty không bao giờ bán hệ thống thanh toán mà chỉ bán công nghệ nền tảng giúp cho các giao dịch thanh toán trở nên đáng tin cậy.

Niềm tin được thể hiện cụ thể bằng những cách nào?

Khi mua sắm, bạn có thể chọn rời khỏi trang web và chờ giao hàng, hoặc bạn có thể trực tiếp ra khỏi cửa hàng với những món đồ đã mua. Điều này là do Mastercard cung cấp các đảm bảo thanh toán, đảm bảo với người bán rằng bạn có thể ra về một cách tự tin và họ đảm bảo bạn sẽ nhận được khoản thanh toán của mình. Tiếp theo, hệ thống thực hiện chuyển khoản bốn chiều: ngân hàng của bạn trừ tiền từ tài khoản thẻ của bạn, sau đó tiền được chuyển đến ngân hàng của người bán. Hệ thống này cần được xây dựng trên 220 quốc gia và vùng lãnh thổ với 3,7 tỷ thẻ, mỗi thị trường có các quy định và cơ sở hạ tầng khác nhau.

Mặt khác của việc bảo vệ lòng tin là kiểm soát rủi ro. Ngay cả khi bạn thanh toán trên một trang web giả mạo, bạn vẫn được bảo vệ vì đó không phải lỗi của bạn; để ngăn chặn gian lận ngay từ nguồn gốc, hệ thống phụ trợ sẽ quét hàng nghìn tỷ điểm dữ liệu trong tích tắc: Liệu bạn có thực sự đang ở đây ngay lúc này không? Khoản chi tiêu này có cao hơn bất kỳ khoản chi tiêu nào trước đó không?

Chính Mibach mô tả nó như hệ điều hành của nền kinh tế kỹ thuật số. Điều này nghe có vẻ như lời lẽ PR hoa mỹ, nhưng giá trị của nó nằm ở cách ông ấy phân tích chi tiết: hệ điều hành bao gồm một lớp bảo mật, một lớp chuyển tiền, và trên đó là một lớp dữ liệu và thông tin chi tiết. Mô tả về lớp chuyển tiền cần được hiểu theo nghĩa đen; nó bao gồm nhiều phương thức thanh toán khác nhau, bao gồm stablecoin, chuyển khoản giữa các tài khoản và thẻ ngân hàng.

Lớp tin cậy và bảo mật là số ít, trong khi lớp chuyển tiền là số nhiều.

Cơ cấu doanh thu cũng đang có xu hướng tăng lên. Trong quý thứ hai, doanh thu thuần tăng 12% theo tỷ giá hối đoái không đổi, trong khi các dịch vụ và giải pháp giá trị gia tăng tăng 18%, cao hơn 6 điểm phần trăm so với dự kiến, với khoảng 60% mức tăng trưởng đó liên quan đến internet. Bảo mật, xác minh danh tính, quản lý gian lận và cá nhân hóa—đây không phải là bản thân các khoản thanh toán, mà là các đánh giá giá trị xoay quanh các khoản thanh toán.

Về vấn đề an ninh, ông đã đưa ra một con số đáng kinh ngạc: đến năm 2030, thiệt hại do gian lận và rủi ro an ninh mạng sẽ lên tới 15,6 nghìn tỷ đô la; nếu rủi ro an ninh mạng là một quốc gia, nó sẽ là nền kinh tế lớn thứ ba thế giới. Sự chuyển đổi chiến lược mà ông mô tả có thể được tóm gọn trong một câu: từ phòng thủ sang tấn công. Dựa trên khả năng thu thập thông tin tình báo về các mối đe dọa được xây dựng dựa trên sự hợp tác với Recorded Future, trong ba quý đầu năm, chúng tôi đã xác định được hơn 7 triệu giao dịch thẻ tín dụng thử nghiệm tại 192 quốc gia, ngăn chặn được ước tính thiệt hại 172 triệu đô la.

2. Stablecoin: Dòng tiền luân chuyển như thế nào?

Tuyên bố đầy đủ nhất của Mibach về stablecoin không nằm trong podcast, mà trong phần mở đầu của một cuộc gọi hội nghị, nơi ông chỉ nói một điều: stablecoin có tiềm năng rất lớn, nhưng để thực sự vận hành hiệu quả, cần có một số nguyên tắc thiết yếu—độ tin cậy, bảo mật và khả năng tương tác, và đó chính xác là những gì Mastercard cung cấp.

Ông ấy không phủ nhận sự tồn tại của stablecoin; ông ấy chỉ phủ nhận rằng stablecoin hiện đáp ứng ba điều kiện này.

Sau đó, ông đã xác định phạm vi của kịch bản, với phiên bản trong cuộc gọi hội nghị rõ ràng hơn so với phiên bản trong podcast: stablecoin có tiện ích rõ ràng trong một số luồng giao dịch B2B và P2P nhất định, nhưng không có vấn đề gì cần giải quyết trong các giao dịch P2M.

Trong podcast, anh ấy đã minh họa thêm điểm này bằng sơ đồ. Tại sao bạn lại dùng stablecoin để mua cà phê ở quán cà phê tầng dưới? Điều đó hoàn toàn khác với việc một doanh nghiệp nhỏ thanh toán cho nhà cung cấp ở nước khác thông qua hệ thống ngân hàng đại lý, một phương pháp tốn kém và thiếu minh bạch; bạn gửi 100 đô la, nhưng không biết rằng cả hai bên trong giao dịch đều lấy 5 đô la, khiến bạn chỉ còn lại 90 đô la.

Nguyên tắc của ông rất rõ ràng: đây không bao giờ là vấn đề kỹ thuật, mà là vấn đề chúng ta có thể giải quyết vấn đề của ai. Ông nhấn mạnh rằng Mastercard đã đầu tư vào hệ thống thanh toán liên tài khoản từ năm 2016 và hiện là một trong những nhà cung cấp giải pháp thanh toán liên tài khoản lớn nhất; thẻ ngân hàng là một phần quan trọng của giải pháp, nhưng không phải là giải pháp duy nhất cho tất cả các phương thức thanh toán. Hiện nay, mạng lưới này có thể xử lý đô la Mỹ, bất kỳ loại tiền tệ pháp định nào và stablecoin. Nó không chỉ cho phép stablecoin hoạt động trong hệ thống mà còn cần phải chuyển giao các biện pháp bảo vệ mà bạn mong đợi từ thanh toán bằng thẻ ngân hàng.

Ông ấy không nói rằng stablecoin là không khả thi; ông ấy chỉ nói rằng stablecoin vẫn chưa thiết lập được một mạng lưới được chấp nhận rộng rãi.

Mastercard đã dành 60 năm để xây dựng mạng lưới chấp nhận thanh toán lớn nhất thế giới. Không ai muốn một giải pháp thanh toán chỉ bao phủ một số lượng thiết bị đầu cuối hạn chế; mọi người cần quy mô, tính dự đoán và bảo mật. Đây là những điều mà stablecoin hiện tại không thể cung cấp.

Trong cuộc gọi hội nghị, ông đã trình bày cùng một quan điểm một cách có cấu trúc hơn: Chúng tôi hình dung một thế giới đa dạng với nhiều loại tiền tệ và nhiều chuỗi thanh toán, tất cả đều cần một lớp tương tác đáng tin cậy khi mọi người giao dịch bằng các loại tiền tệ khác nhau.

Vào tháng 3, họ đã thiết lập quan hệ đối tác với SoFi; vào tháng 5, họ nhận được giấy phép BitLicense từ Sở Tài chính bang New York; vào tháng 6, họ mở rộng phạm vi thanh toán của mình lên sáu loại stablecoin được quản lý và tám blockchain; trước đó, họ cũng đã ra mắt các mạng đa tiền tệ MTN, Crypto Credential và One Credential, trong đó One Credential kết hợp tiền pháp định và stablecoin.

Mặc dù đã nỗ lực hết sức, kết quả thu được là gì?

Trong cuộc gọi hội nghị, ông chỉ cung cấp một chỉ số tăng trưởng liên quan đến tài sản kỹ thuật số: khối lượng giao dịch trên các thẻ đồng thương hiệu tiền điện tử đã tăng hơn gấp ba lần trong hai năm qua, với hai thẻ mới được bổ sung trong quý này là Bitget và Kraken. Con số này chính xác, nhưng điều quan trọng là nó đo lường điều gì — nó đo lường chi tiêu bằng stablecoin, và kênh chi tiêu vẫn là thông qua thẻ.

Ông ta không cung cấp số liệu cụ thể để chứng minh "số lượng stablecoin đang hoạt động trên mạng lưới của chúng tôi". Một số phân tích chỉ ra rằng Mastercard chưa bao giờ công bố khối lượng thanh toán stablecoin tương đương với Visa, và hầu hết các dự án có thể vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm. Ngược lại, dữ liệu của bên kia được công khai: tính đến tháng 4 năm nay, tổng giá trị thanh toán stablecoin hàng năm của Visa đạt 7 tỷ đô la, tăng 50% so với năm trước, bao gồm 9 chuỗi và hơn 160 dự án thẻ stablecoin. Thậm chí đáng chú ý hơn là sự phân bổ thị phần thanh toán thẻ trên chuỗi: Visa chiếm 97%, trong khi Mastercard chỉ chiếm 3%, mặc dù cả hai đều hỗ trợ gần như cùng số lượng dự án.

Khung phần mềm này tinh vi hơn so với các đối thủ cạnh tranh, nhưng lại có ít người sử dụng hơn. Ông ấy đang thảo luận về phương pháp luận cho stablecoin, và bằng chứng ông ấy có thể cung cấp là số lượng người nắm giữ stablecoin sử dụng thẻ ngân hàng để chi tiêu ngày càng tăng.

3. Mô hình kinh doanh đại lý: Ai là người mua?

Nhà phân tích Ramsey El-Assal đã đặt câu hỏi hay nhất trong cuộc họp trực tuyến: Liệu có những trường hợp nào trong lĩnh vực đại lý mà stablecoin là hoàn toàn cần thiết? Hay thông tin xác thực Mastercard truyền thống có thể đáp ứng tất cả các yêu cầu?

Thay vì trả lời trực tiếp "có" hay "không", Mibach đã chia các giao dịch thành hai loại.

3.1 Mua sắm bằng trí tuệ nhân tạo: Chỉ cần một thẻ ngân hàng là đủ.

Giả sử bạn muốn đi cắm trại, vì vậy bạn hỏi AI cần mang theo những gì; nó liệt kê 15 món đồ, và vì nó biết bạn đã có lều rồi nên nó sẽ không đề xuất thêm bất cứ thứ gì khác. Nhưng ngay cả sau khi nhận được danh sách, bạn vẫn cần phải tìm kiếm trên từng trang web riêng lẻ, tốn rất nhiều thời gian. Mọi thứ sẽ vô cùng tiện lợi nếu bạn có thể thanh toán trực tiếp, ủy thác việc mua sắm cho một người đại diện và để Mastercard xử lý tự động.

Nhưng rồi vấn đề nảy sinh. Giờ đây xuất hiện một thực thể chưa từng tồn tại trước đây; làm sao bạn biết người đại lý này là hợp pháp hay là kẻ lừa đảo? Làm sao bạn biết nó đang mua thứ bạn thực sự muốn? Nếu nó đặt mua hai cái vỉ nướng thay vì một, bạn còn bằng chứng gì sau khi hóa đơn đã được trừ tiền?

Giải pháp thanh toán đại lý của Mastercard là chuyển đổi hệ thống từ khuôn khổ tổ chức thẻ hiện có: mã hóa token, bảo vệ trách nhiệm bằng không và cơ chế giải quyết tranh chấp. Yếu tố quan trọng nhất, mà ông đã đề cập trong cuộc gọi hội nghị, là tính năng xác minh ý định. Tính năng này cho phép người dùng khiếu nại một giao dịch và tuyên bố rằng họ không hề có ý định mua mặt hàng đó, từ đó khởi động lại quy trình hoàn tiền. Ông cũng bổ sung thêm một điểm không được đề cập trong podcast: tính năng này được phát triển với sự hợp tác của Google.

Việc xử lý các khoản hoàn tiền rất có giá trị vì chúng tốn kém. Lý do rất đơn giản: các nhà bán lẻ cần liên tục hiểu và dự đoán trải nghiệm người dùng, và người tiêu dùng cũng vậy. Do đó, chúng tôi tin chắc rằng thẻ ngân hàng sẽ tiếp tục thống trị thế giới hiện nay.

Ông đã áp dụng cùng một logic cho mảng doanh nghiệp. Trong cuộc gọi hội nghị, ông đã chỉ rõ rằng có rất nhiều giao dịch đại lý trong lĩnh vực B2B—tức là các đại lý thực hiện mua hàng thay mặt cho các công ty. Những giao dịch này có thể hoạt động hoàn toàn trong hệ sinh thái thẻ tín dụng, tuân theo cùng một logic. Số tiền, tốc độ và mục đích đều được khớp nhau, và chúng cũng yêu cầu cùng một mức độ bảo mật và phạm vi phủ sóng toàn cầu. Nói cách khác, theo quan điểm của ông, cả mua sắm cá nhân bằng AI lẫn mua sắm doanh nghiệp bằng AI đều không đặt ra thách thức nào đối với hệ thống thẻ tín dụng.

Lĩnh vực kinh doanh nằm ở đâu? Bản thân việc mã hóa token là một dịch vụ do Mastercard cung cấp. Trong quý thứ hai, tỷ lệ sử dụng token đã vượt quá 40% tổng số giao dịch được định tuyến, vẫn còn dư địa để tăng trưởng ở 60% còn lại.

Nhưng về bản chất, mọi người sẽ không mua thêm năm cái lều chỉ vì có thêm đại lý; điều quan trọng hơn là lấp đầy khoảng trống trong lượng khách hàng hiện có.

3.2 Mua máy: Ủy quyền trên chuỗi, thanh toán ngoài chuỗi

Ranh giới phân chia được vạch ra ở đây.

Tại sao một công ty lại gửi hóa đơn khi mua API, sức mạnh tính toán, dữ liệu và nội dung? Mô hình lý tưởng là thanh toán theo mức sử dụng: ví dụ, cần tăng sức mạnh tính toán lên 10%, sau đó giảm dần khi cần thiết, chỉ trả tiền cho phần thực sự sử dụng. Điều này ngay lập tức cải thiện hiệu quả vốn lưu động. Đây chính xác là những gì các giám đốc thu mua và giám đốc tài chính mong muốn. Nhưng điều này đòi hỏi một hệ sinh thái thanh toán hỗ trợ thanh toán liên tục, tần suất cao và chi phí cực thấp, một hệ thống hiện chưa tồn tại.

Trong phần phát biểu khai mạc cuộc gọi hội nghị, ông đã tóm tắt kiến trúc tổng thể chỉ bằng một câu:

Cấp phép trên chuỗi, thanh toán ngoài chuỗi.

Mastercard là mạng lưới duy nhất hỗ trợ thanh toán giữa các máy móc với nhau.

Tám ký tự này xác định sự phân công lao động. Việc ủy quyền diễn ra trên chuỗi vì máy móc cần nhận diện giao dịch ngay lập tức; việc thanh toán diễn ra ngoài chuỗi vì dòng tiền là một vấn đề khác. Ông đã diễn đạt điều này một cách tổng quát hơn trong phiên hỏi đáp: Việc thanh toán sẽ diễn ra trên nhiều loại kênh khác nhau, có thể liên quan đến stablecoin hoặc các phương pháp khác, và chúng tôi sẵn sàng xem xét điều này.

Phiên bản podcast thì đơn giản hơn:

Hệ thống và cơ sở hạ tầng nền tảng có thể khác với hệ thống thẻ ngân hàng. Đó có thể là stablecoin hoặc các loại phương thức thanh toán khác. Điều này phụ thuộc vào sự lựa chọn của công ty; chúng tôi giữ quan điểm trung lập về vấn đề này, nhưng các cơ chế cấp cao duy trì sự tin cậy và khả năng tương tác là rất quan trọng.

Hệ sinh thái ban đầu bao gồm hơn 30 công ty, chẳng hạn như Adyen, Ant International, BVNK, Checkout.com, Coinbase, OKX và Cloudflare. Việc các công ty CDN được đưa vào danh sách giao thức thanh toán cho thấy trọng tâm của hệ sinh thái không phải là các quy trình mua sắm truyền thống, mà là sức mạnh tính toán và lập hóa đơn API.

Do đó, lập trường của ông về nhượng bộ rất rõ ràng. Chừng nào người mua còn là cá nhân hay doanh nghiệp, thẻ tín dụng sẽ vẫn chiếm ưu thế; chỉ khi người mua trở thành máy móc, họ mới thừa nhận sự tồn tại của nhiều kênh thanh toán, nhưng vẫn muốn duy trì sự tin tưởng và khả năng tương tác ở mức cao nhất.

Việc thanh toán có thể được thực hiện theo nhiều cách, nhưng điều cần đảm bảo là sự tin tưởng và khả năng tương tác.

4. Trí tuệ nhân tạo: Cách đưa ra phán đoán

Tom Gardner đặt ra một câu hỏi hóc búa: Elon Musk tuyên bố rằng trí tuệ nhân tạo sẽ vượt qua trí tuệ con người trong vòng 5 năm, và hầu hết mọi công việc đều có thể được thực hiện với chi phí thấp hơn, thế nhưng các công ty công nghệ có dòng tiền và bảng cân đối kế toán mạnh nhất lại đang thu hẹp quy mô. Điều này có ý nghĩa gì đối với chi tiêu của người tiêu dùng?

Câu trả lời của Mibach trước hết tập trung vào chính công nghệ này. Công nghệ này chắc chắn xứng đáng được nghiên cứu sâu rộng; nếu được sử dụng đúng cách, nó có thể dẫn đến sự thịnh vượng và tăng trưởng, nhưng nó cũng có những nhược điểm, vì trí tuệ nhân tạo tạo sinh đang tiếp tay cho những kẻ lừa đảo, gian lận và tin tặc. Cùng một công nghệ có thể được sử dụng cho cả tấn công và phòng thủ, do đó tạo ra một cuộc chạy đua vũ trang.

Ông đã giải thích rõ hơn về tính hai mặt này trong cuộc họp trực tuyến. Hiện tại, CEO và hội đồng quản trị đang đặc biệt quan tâm đến an ninh mạng, và cuộc thảo luận xoay quanh các mô hình tiên tiến tập trung vào việc liệu chúng có gây ra mối đe dọa hay có thể được sử dụng như công cụ để xác định các lỗ hổng. Câu trả lời của ông là cả hai. Bản thân Mastercard cũng sử dụng các mô hình tiên tiến để đẩy nhanh quá trình xác định các lỗ hổng nội bộ và chia sẻ những kinh nghiệm tốt nhất này với khách hàng.

Từ góc độ nhân văn, ông chỉ ra rằng ngành công nghiệp này, và thực tế là hầu hết các ngành công nghiệp, cuối cùng đều phụ thuộc vào việc sở hữu những nhân tài xuất sắc nhất, do đó việc nâng cao kỹ năng là vô cùng quan trọng. Ông định nghĩa hướng phát triển là "ứng dụng AI lấy con người làm trung tâm", nghĩa là sử dụng các công cụ để hoàn thành nhiệm vụ tốt hơn, thay vì chỉ thực hiện những công việc lặp đi lặp lại. Ông đưa ra ví dụ về việc phát triển một trợ lý AI để xử lý email; trợ lý vẫn xem lướt qua các email, nhưng chỉ xử lý những phần nhỏ nhặt. Ông cũng đề cập rằng nhiều khách hàng hiện đang muốn thảo luận về hoạt động đại lý và stablecoin với Mastercard, và nhóm sử dụng AI để sắp xếp thông tin công khai và chuẩn bị cho những cuộc trò chuyện này, giúp tiết kiệm thời gian và cho phép họ tập trung vào những điều thực sự quan trọng.

Về lý do tại sao công ty không lo sợ, lời giải thích chính xác của ông là Mastercard luôn tập trung vào công nghệ chứ không phải dữ liệu, bởi vì về cơ bản đây là một công ty internet với lực lượng lao động tương đối ít so với vốn hóa thị trường, nhưng hoạt động kinh doanh của họ trải rộng khắp 220 quốc gia và vùng lãnh thổ. Do đó, "ngành của chúng tôi không cần những thay đổi cơ bản."

Ông cũng khéo léo tách mình khỏi các giao dịch AI: "Chúng tôi không tham gia vào các giao dịch AI cũng như không xây dựng cơ sở hạ tầng AI; chúng tôi tập trung vào AI ứng dụng." Đây là bối cảnh của việc mua lại cổ phiếu trị giá 4,9 tỷ đô la trong quý thứ hai: khi lĩnh vực AI thống trị thị trường, Mastercard trở thành nguồn vốn cho việc bán cổ phiếu, với giá cổ phiếu giảm từ 570 đô la xuống còn 470 đô la. Ông tuyên bố rằng việc mua lại này là một hành động mang tính cơ hội; "Chúng tôi không tham gia vào hoạt động mua lại cổ phiếu; chúng tôi chỉ làm điều đó khi thời điểm thích hợp."

Định nghĩa của ông về những người chiến thắng trong thời đại trí tuệ nhân tạo rất đơn giản và rõ ràng: những công ty có thể sử dụng nhiều mô hình khác nhau và sở hữu dữ liệu độc quyền để vận hành các mô hình này mới thực sự nổi bật. Mastercard sở hữu một trong những bộ dữ liệu độc đáo nhất – dữ liệu giao dịch. Ông cho rằng chính dữ liệu này mang lại cho công ty khả năng tồn tại lâu dài và quyền cạnh tranh.

5. Tầm quan trọng của việc mua lại BVNK

Thương vụ thâu tóm, được hoàn tất ba ngày sau đó, thực chất đã che giấu câu trả lời trong mô hình bốn bên.

Trong các hệ thống tiền tệ pháp định truyền thống, việc chuyển tiền cuối cùng được thực hiện bởi các ngân hàng, trong khi Mastercard xử lý các hướng dẫn và logic thanh toán bù trừ. Trong trường hợp "bạn có thể mang hàng hóa ra khỏi cửa hàng" được mô tả trong Chương 1, việc chuyển tiền được thực hiện chung bởi ngân hàng của bạn và ngân hàng của người bán, những ngân hàng này cung cấp các bảo đảm và dịch vụ định tuyến. Các ngân hàng thành viên tạo thành một kênh trung gian tiền tệ pháp định mà thông qua đó Mastercard không nắm giữ giấy phép hoặc xử lý tiền — Mastercard không bao giờ kiểm soát việc thanh toán.

Vấn đề là khi ông ta tuyên bố có thể thực hiện thanh toán trên stablecoin blockchain, thì lại không có hệ thống ngân hàng thành viên tương ứng nào trên các kênh khác để làm điều đó cho ông ta.

Việc mua lại BVNK chính xác là để lấp đầy khoảng trống này. Ông giải thích trong cuộc họp báo qua điện thoại: Với BVNK, Mastercard sẽ đóng vai trò là lớp tương tác đáng tin cậy, cho phép khách hàng gửi, nhận, lưu trữ và chuyển đổi tài sản.

5.1 Tình trạng hiện tại của hoạt động giao dịch Stablecoin trên thị trường

Giao dịch đã hoàn tất vào ngày 3 tháng 8, với giá trị cơ bản là 1,5 tỷ đô la cộng với khoản bảo đảm thực hiện trị giá 300 triệu đô la, sớm hơn 5 tháng so với kế hoạch ban đầu vào cuối năm. Các tài sản được chuyển giao bao gồm: khối lượng giao dịch stablecoin hàng năm khoảng 30 tỷ đô la, quyền tiếp cận hơn 130 thị trường (nắm giữ hơn 25 giấy phép), giấy phép MiCA nhận được vào tháng 2, và quyền truy cập trực tiếp vào khu vực đồng euro SEPA thông qua Lithuania. Khách hàng bao gồm Worldpay, Deel, Rapyd, Flywire và Visa Direct.

Sau khi được sáp nhập vào Mastercard, nó sẽ đảm nhiệm ba nhiệm vụ cụ thể:

• Cung cấp dịch vụ thanh toán stablecoin 24/7 cho các đơn vị xử lý thanh toán và các tổ chức thu hộ.

• Tích hợp chức năng thanh toán bằng stablecoin vào cổng thanh toán của Mastercard.

• Và tạo điều kiện thuận lợi cho việc trao đổi giữa tiền tệ pháp định và stablecoin.

Những gì các ngân hàng thành viên làm với tiền tệ pháp định—nhận thanh toán, thanh toán tài khoản và trao đổi tiền tệ—BVNK cũng sẽ làm tương tự với stablecoin.

Chính Mibach đã đưa ra lý do chính cho thương vụ mua lại: Khả năng điều phối thanh toán, danh mục cấp phép và khả năng kết nối của BVNK rất khác biệt, và những lợi thế này hiện đang được hiện thực hóa đầy đủ trên thị trường. Khoản đầu tư 1,8 tỷ đô la này không phải để mua công nghệ, mà là để mua thời gian.

Trong thông cáo báo chí về thương vụ mua lại, Giám đốc Sản phẩm Jorn Lambert đã đưa ra mô tả chính thức: Trong một thế giới đa tiền tệ, nơi tiền pháp định, stablecoin và tiền gửi được mã hóa cùng tồn tại, thế hệ mô hình thanh toán tiếp theo sẽ phụ thuộc vào hiệu quả của các kết nối giữa các kênh thanh toán khác nhau. Nói cách khác, chúng tôi không tạo ra các kênh thanh toán, mà là tạo ra các kết nối. Nhưng để tạo ra các kết nối, trước tiên chúng ta phải có các kênh thanh toán của riêng mình.

5.2 Chi tiết giao dịch của tất cả các bên

So với hai bên tham gia giao dịch, các cổ đông tổ chức đầu tiên của BVNK đã cung cấp một cái nhìn rõ ràng hơn về quá trình đấu thầu. Kjartan Rist, đối tác sáng lập của Concentric, đã đầu tư vào công ty năm 2019 với mức định giá 4 triệu đô la và chưa bán một cổ phần nào trong suốt tám năm qua. Ông đã đưa ra ba sự thật, mỗi sự thật đều có giá trị hơn bất kỳ thông cáo báo chí nào.

Áp lực đến từ Stripe. Việc Stripe mua lại Bridge với giá 1,1 tỷ đô la vào cuối năm 2024 sẽ gây ra một sự xáo trộn lớn trong ngành. Rist cho biết Mastercard rất tôn trọng Stripe, và giải thích thêm rằng điều này có nghĩa là họ đang đánh giá lại Stripe. Ông cho rằng mối đe dọa đến từ ba điểm: khả năng thực thi, sự đơn giản của sản phẩm và việc thiếu những gánh nặng lịch sử.

Coinbase đã đưa ra mức giá cao hơn nhưng cuối cùng thất bại do không phù hợp về văn hóa. Các báo cáo cho thấy Coinbase đã đề nghị 2,5 tỷ đô la, nhưng những người sáng lập đã ưu tiên sự tương thích với bên mua lại, và Coinbase là một sàn giao dịch trong khi Mastercard là một công ty dịch vụ tài chính. BVNK cũng đã cố gắng mua lại Mastercard nhưng cuối cùng cũng thất bại; Mastercard đã chờ đợi một cơ hội thích hợp.

Visa, với tư cách là thành viên hội đồng quản trị, đã chọn không thực hiện thêm bất kỳ hành động nào. Visa vừa là cổ đông vừa có ghế quan sát viên trong hội đồng quản trị, nhưng cuối cùng lại không có hành động nào. Rist giải thích điều này là Visa đang áp dụng một chiến lược khác, không trực tiếp sở hữu các nhà điều hành mà hợp tác với nhiều nhà điều hành khác nhau.

Cùng một mục tiêu, cùng một mục tiêu. Một bên thuê đường ống, bên kia mua.

1,8 tỷ đô la không phải là đắt; trong cùng kỳ, Mastercard đã mua lại số cổ phiếu trị giá 4,9 tỷ đô la, với chi phí mua lại chỉ hơn một phần ba số tiền mua lại. Nhưng có một sự khác biệt cơ bản: cổ phiếu được mua lại có thể được phát hành lại, trong khi các công ty được mua lại thì không thể thu hồi.

Giấy phép BitLicense nhận được vào tháng 5 là một dấu hiệu khác. Theo truyền thống, các tổ chức thẻ tín dụng không cần phải có giấy phép; giấy phép thường do các ngân hàng thành viên nắm giữ. Mastercard đã nộp đơn lên Sở Dịch vụ Tài chính bang New York (DFS) để được cấp phép xử lý tiền gửi được mã hóa và thanh toán bằng stablecoin. Ngoài ra, BVNK đã nhận được 25 giấy phép và kết nối trực tiếp với SEPA; công ty này đang mở ra một con đường mới, phát triển nhanh hơn cả một số công ty fintech.

Trong không gian stablecoin, nó không có ngân hàng thành viên, vì vậy nó tự đóng vai trò như một ngân hàng thành viên.

tóm lại

Mibach từng nói một điều nghe có vẻ đơn giản nhưng thực chất lại là toàn bộ câu trả lời: Trong nhiều thập kỷ, nhu cầu của người tiêu dùng về thanh toán không thay đổi - đó là sự đơn giản, bảo mật và biết điều gì sẽ xảy ra nếu có sự cố.

Đây chính là điều mà các công ty thẻ tín dụng đã thực sự quảng bá trong suốt sáu mươi năm qua. Vấn đề không phải là thanh lý hay chuyển hướng thanh toán, mà là "ai chịu trách nhiệm khi có sự cố xảy ra".

Stablecoin không thể cung cấp câu trả lời này; chúng không có cơ chế hoàn tiền trên chuỗi. Các tác nhân cũng không thể cung cấp câu trả lời này, vì vậy họ cần gửi một tuyên bố ý định có thể xác minh được cho Google. Trí tuệ nhân tạo cũng không thể cung cấp câu trả lời này; các mô hình có thể đưa ra gợi ý, nhưng không thể buộc ai chịu trách nhiệm.

Do đó, ba câu trả lời của ông ta về cơ bản đều giống nhau: bạn có thể chọn bất kỳ tuyến đường nào, nhưng nếu có sự cố xảy ra, sẽ có người chịu trách nhiệm, và tôi sẽ buộc tội người đó. Ông ta đặt hệ thống này ở lớp thỏa thuận về lòng tin và an ninh, và sau đó, để đảm bảo các thỏa thuận có điểm kết nối, ông ta đã mua một tuyến đường mới mà trước đó ông ta nói là không cần thiết.

Nhưng canh bạc này có một tiền đề chưa được kiểm chứng: liệu trách nhiệm tự thân có còn giá trị như trước đây hay không?

Trừ khi có ghi chú khác, những phát biểu của Miebach trong bài viết này được trích từ podcast của Motley Fool, trong khi những phát biểu được đánh dấu "Cuộc gọi hội nghị" là từ cuộc họp báo cáo thu nhập quý 2 năm 2026 của Mastercard.

Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Ngành công nghiệp stablecoin hiện đang trải qua những thay đổi về quy định, bối cảnh cạnh tranh và môi trường lãi suất; bất kỳ sự tiến triển hoặc trì hoãn nào của những thay đổi này đều có thể khiến các nhận định trong bài viết này—bao gồm cả những nhận định mà tác giả tự tin nhất—trở nên không hợp lệ. Các tính toán trong bài viết này nhằm mục đích hỗ trợ hiểu biết về các vấn đề liên quan, chứ không phải là lời hứa hẹn về biến động giá cổ phiếu. Thị trường luôn phức tạp hơn nhiều so với những gì các khuôn khổ gợi ý; vui lòng xem bài viết này như một điểm khởi đầu để suy nghĩ, chứ không phải là cơ sở để hành động.