Tăng trưởng doanh thu 25%? Intel công bố báo cáo tài chính dễ bị hiểu sai.

Ngày 24 tháng 7, Intel công bố một báo cáo tài chính dễ bị hiểu sai.

Theo thông cáo báo chí chính thức của Intel, doanh thu quý 2 đạt 16,128 tỷ đô la, tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái, một con số đáng chú ý.

Điều tiếp tục kích thích thị trường là dự báo cho quý tiếp theo. Theo Reuters, được Investing.com trích dẫn, doanh thu trung bình quý 3 của Intel cao hơn dự báo của các nhà phân tích do London Stock Exchange Group (LSEG) tổng hợp, điều này đã đẩy giá cổ phiếu tăng nhẹ trong giao dịch sau giờ đóng cửa.

Chỉ xét từ tiêu đề, có vẻ như đây là câu chuyện về một công ty sản xuất chip lâu đời đang bắt kịp xu hướng trí tuệ nhân tạo. Nhưng các chi tiết trong báo cáo tài chính lại phức tạp hơn nhiều so với câu chuyện này. Intel đồng thời công bố ba báo cáo tài chính: một báo cáo cho thấy doanh thu từ các trung tâm dữ liệu, một báo cáo khác cho thấy khoản lỗ khổng lồ theo chuẩn mực kế toán GAAP, và báo cáo thứ ba cho thấy hoạt động kinh doanh sản xuất chip của họ tiếp tục kéo giảm báo cáo lãi lỗ.

Ai là người thúc đẩy sự tăng trưởng?

Trước tiên, hãy xem xét cầu nối doanh thu. Điều đáng phân tích nhất về Intel lần này không phải là tổng doanh thu mà là nguồn doanh thu mới đến từ đâu.

Theo báo cáo tài chính quý 2 của Intel, doanh thu thuần hợp nhất tăng 3,269 tỷ đô la so với cùng kỳ năm ngoái. Mức tăng trưởng lớn nhất trong biểu đồ đến từ DCAI, viết tắt của bộ phận Trung tâm dữ liệu và Trí tuệ nhân tạo. Nếu coi doanh thu mới này như một sự phân bổ lại chỗ ngồi, thì DCAI là bộ phận được đẩy mạnh tăng trưởng nhất.

Điều này giải thích tại sao thị trường phản ứng với giá cổ phiếu trước tiên. Intel không chỉ dựa vào chu kỳ thay thế PC để thúc đẩy báo cáo tài chính; họ đã hưởng lợi từ nhu cầu về CPU, nền tảng và các sản phẩm liên quan trong chu kỳ máy chủ AI. Vấn đề là biểu đồ này cũng cho thấy một vấn đề khác trong phương pháp báo cáo của họ. Mặc dù bộ phận Foundry, nhánh sản xuất theo hợp đồng của Intel, cũng ghi nhận tăng trưởng doanh thu, nhưng các giao dịch nội bộ của Intel lại bị bù trừ ở cấp độ hợp nhất. Việc chỉ đơn giản cộng tổng doanh thu của các phân khúc và sau đó liệt kê chúng dưới dạng phần trăm doanh thu của công ty cho một mảng kinh doanh cụ thể dẫn đến phương pháp báo cáo bị sai lệch.

Đây là lý do tại sao báo cáo tài chính này không thể được đơn giản hóa thành "mảng kinh doanh AI chiếm phần lớn". DCAI là động lực mạnh nhất, nhưng nó không phải là toàn bộ công ty.

Tại sao công ty vẫn lỗ 11 tỷ đô la dù doanh thu tăng đáng kể?

Điểm khác biệt thứ hai nằm ở báo cáo thu nhập. Nhiều cách diễn giải báo cáo tài chính sẽ mô tả nó là "Doanh thu của Intel tăng đáng kể nhưng khoản lỗ tăng lên", điều này đúng, nhưng chưa đủ.

Theo thông cáo báo chí chính thức của Intel, lợi nhuận ròng phi GAAP đạt 2,197 tỷ đô la, trong khi lỗ ròng GAAP thuộc về cổ đông là 11,033 tỷ đô la.

Cùng một công ty, cùng một quý, một bên cho thấy lợi nhuận điều chỉnh, bên kia lại thể hiện khoản lỗ khổng lồ trên giấy tờ. Điều mà độc giả thực sự cần đặt câu hỏi là, sự khác biệt đó đến từ đâu?

Câu trả lời chủ yếu nằm ở việc đánh giá lại kế toán. Theo báo cáo đối chiếu phi GAAP của Intel, khoản lỗ giá trị thị trường của cổ phiếu ký quỹ liên quan đến thỏa thuận với chính phủ lên tới 12,529 tỷ đô la. Đây không phải là tiền bị đốt trong hoạt động kinh doanh sản xuất chip trong quý này, cũng không phải là khoản lỗ đột ngột từ hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu. Nó giống như một tài sản được định giá lại trong sổ sách, một con số đủ lớn để làm lu mờ bất kỳ cải tiến hoạt động nào.

Do đó, phản ứng của thị trường dường như không mâu thuẫn. Thị trường đang mua vào triển vọng hoạt động tích cực và hướng dẫn cho quý tiếp theo, chứ không phải con số lỗ ròng theo GAAP được nêu trong tiêu đề. Vấn đề đối với Intel là những người đọc thông thường sẽ nhìn thấy khoản lỗ trước, trong khi các nhà đầu tư chuyên nghiệp sẽ phân tích kỹ các điều chỉnh. Cả hai nhóm đều đang đọc cùng một báo cáo tài chính, nhưng điều đó giống như đang xem hai báo cáo tài chính khác nhau.

Intel thực sự thu được bao nhiêu phần trăm doanh thu từ trí tuệ nhân tạo?

Sự hiểu sai thứ ba xuất phát từ cụm từ "70%".

Theo bản ghi cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý của MarketBeat/Quarter, ban quản lý cho biết "các mảng kinh doanh dựa trên trí tuệ nhân tạo" chiếm khoảng 70% doanh thu của công ty. Câu nói này có thể được diễn giải đơn giản là "Mảng kinh doanh trí tuệ nhân tạo của Intel chiếm 70%".

Tuy nhiên, theo số liệu phân khúc được công bố công khai, doanh thu của DCAI đạt 6,262 tỷ đô la, chiếm khoảng 38,8% tổng doanh thu thuần hợp nhất.

Hai con số này không giống nhau. Con số thứ nhất là định nghĩa kinh doanh tổng quát được ban quản lý sử dụng trong các cuộc họp hội nghị, trong khi con số thứ hai là định nghĩa có thể được theo dõi từng mục trong báo cáo phân khúc. Việc trộn lẫn chúng với nhau giống như việc tính tất cả doanh thu "liên quan đến bữa tối" trong một nhà hàng là doanh thu món chính, khiến cho món chính đột nhiên trở nên bao quát tất cả.

Điều này không có nghĩa là ban quản lý đang phóng đại. Tác động của AI đối với Intel thực sự có thể mở rộng ra ngoài DCAI sang các ứng dụng phía người dùng, đóng gói, dịch vụ gia công và hỗ trợ nền tảng. Tuy nhiên, trừ khi công ty phân tích chi tiết các thành phần này trong báo cáo tài chính, những tuyên bố chung chung từ cuộc họp báo cáo tài chính không thể được thay thế bằng phân tích doanh thu theo từng phân khúc khi viết báo cáo này.

Biểu đồ này không nhằm mục đích điều chỉnh sự lạc quan thái quá, mà là chỉ ra sự trình bày sai lệch. Intel có thể nói rằng phần lớn hoạt động kinh doanh của họ được thúc đẩy bởi nhu cầu về AI, nhưng không thể miêu tả họ là một công ty mà DCAI chiếm 70% doanh thu.

Những bộ phận nào thực sự chưa được sửa chữa?

Cuối cùng, hãy cùng xem xét Foundry. Đây là phần dễ bị lu mờ nhất trong báo cáo thu nhập này do giá cổ phiếu tăng mạnh sau giờ giao dịch.

Theo báo cáo tài chính chính thức của Intel, DCAI đạt lợi nhuận hoạt động 24,74 tỷ đô la, trong khi Foundry chịu lỗ 20,89 tỷ đô la. Điều này giống như lực kéo nâng phần trước của xe lên, còn điều kia giống như phanh chưa được nhả ra.

Vấn đề của Intel không phải là thiếu doanh thu từ trí tuệ nhân tạo (AI), mà là chu kỳ AI này vẫn chưa biến mảng kinh doanh sản xuất chip của họ thành một cỗ máy sinh lời.

Công bằng mà nói, nhà máy sản xuất chip này cũng đã có những cải thiện. Mặc dù đã chịu khoản lỗ 31,68 tỷ đô la trong cùng kỳ năm ngoái, nhưng đến quý 2 năm 2026, khoản lỗ đã giảm. Đối với một công ty sản xuất đòi hỏi vốn đầu tư lớn, mức giảm này là đáng kể. Khấu hao nhà máy sản xuất chip, mở rộng năng lực sản xuất và tái cấu trúc khách hàng không thay đổi nhanh chóng mỗi quý như phần mềm đám mây.

Tuy nhiên, khi đánh giá tốc độ tăng trưởng của trí tuệ nhân tạo, thị trường thường vô thức sử dụng mô hình của Nvidia làm tham chiếu. Nvidia đã hưởng lợi vì chu kỳ AI trực tiếp chuyển thành doanh thu có biên lợi nhuận cao cho GPU và các sản phẩm mạng. Con đường của Intel quanh co hơn, đòi hỏi họ phải đồng thời bán CPU, duy trì cơ sở hạ tầng phía người dùng, thúc đẩy các quy trình tiên tiến và chứng minh rằng hoạt động kinh doanh sản xuất chip của họ có thể thu hút khách hàng bên ngoài.

Đây chính xác là sự căng thẳng thực sự đằng sau báo cáo thu nhập này. DCAI đưa Intel trở lại danh sách các thương vụ thâu tóm trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, trong khi Foundry tiếp tục nhắc nhở thị trường rằng Intel không phải là một công ty dễ dàng gia nhập lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.

Lần này, Intel không nhận được giấy chứng nhận phục hồi mà chỉ nhận được tấm vé tham gia vào một thị trường được định giá lại.