Nhìn chung, Phố Wall khá lạc quan: Năng lực sản xuất tăng mạnh của ASML cho thấy "lý thuyết đỉnh điểm bộ nhớ" có thể đã kết thúc.

Tác giả: Tờ Wall Street Journal

Báo cáo lợi nhuận quý II của ASML vượt xa kỳ vọng, và công ty đã nâng đáng kể dự báo hiệu quả hoạt động cả năm. Đồng thời, công ty cũng bất ngờ công bố lộ trình mở rộng năng lực sản xuất cho giai đoạn 2027-2028, trực tiếp giải quyết những lo ngại của thị trường về tính bền vững của nhu cầu do trí tuệ nhân tạo (AI) thúc đẩy. Các ngân hàng đầu tư lớn ở Phố Wall đã phản ứng nhanh chóng, với Goldman Sachs, JPMorgan Chase và Barclays đều duy trì hoặc nhắc lại xếp hạng "mua" đối với cổ phiếu ASML. Họ tin rằng hiệu quả hoạt động của ASML hoàn toàn chứng minh lý thuyết về nút thắt cổ chai nguồn cung AI và bác bỏ mạnh mẽ những tuyên bố bi quan rằng giá bộ nhớ sẽ đạt đỉnh vào năm 2028.

Doanh thu quý II của ASML đạt 9,3 tỷ euro, vượt xa dự báo trước đó của Bloomberg là 8,9 tỷ euro, với tỷ suất lợi nhuận gộp là 54%, cao hơn nhiều so với phạm vi dự báo trước đó là 51%-52%. Sau đó, công ty đã nâng dự báo doanh thu cả năm 2026 từ 36-40 tỷ euro lên 43-45 tỷ euro, với mức trung bình cao hơn khoảng 11% so với dự báo của thị trường; dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp cả năm cũng được nâng lên 54%-56%. Quan trọng hơn, ban lãnh đạo đã tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ mở rộng năng lực sản xuất EUV khẩu độ thấp và DUV ngâm khoảng 30% trong năm 2027 và 2028, dẫn trực tiếp đến việc điều chỉnh tăng đáng kể kỳ vọng của thị trường về lợi nhuận của ASML trong năm 2028.

Sau thông báo, cổ phiếu của ASML tại Amsterdam đã tăng khoảng 4%, và hợp đồng tương lai Nasdaq 100 cũng tăng khoảng 40 điểm cơ bản. Cổ phiếu niêm yết tại Seoul của SK Hynix tăng vọt 8,8% chỉ trong một ngày, sau khi chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) của công ty này trước đó đã tăng 27%. Goldman Sachs duy trì xếp hạng "mua" đối với SK Hynix với giá mục tiêu 12 tháng là 2.000 euro, ngụ ý tiềm năng tăng trưởng khoảng 29% so với giá cổ phiếu hiện tại; JPMorgan Chase cũng duy trì xếp hạng "ưu tiên mua" đối với SK Hynix với giá mục tiêu là 1.900 euro.

Nhìn chung, kết quả hoạt động vượt quá mong đợi, và dự báo quý III cũng vượt quá kỳ vọng của thị trường.

Các chỉ số tài chính cốt lõi của ASML trong quý II đều vượt quá kỳ vọng của thị trường. Theo báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs, doanh thu quý II đạt 9,327 tỷ euro, cao hơn 6% so với ước tính đồng thuận; EBITDA đạt 3,456 tỷ euro, cao hơn 13% so với ước tính đồng thuận; và thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 7,58 euro, cao hơn khoảng 11% so với ước tính đồng thuận. Biên lợi nhuận gộp đạt 54%, không chỉ vượt xa giới hạn trên của các kỳ vọng trước đó mà còn cao hơn khoảng 230 điểm cơ bản so với ước tính đồng thuận.

Dự báo quý 3 của công ty cũng vượt xa kỳ vọng. Công ty dự kiến doanh thu quý 3 sẽ nằm trong khoảng từ 11 tỷ euro đến 12 tỷ euro, với mức trung bình vượt dự báo của thị trường khoảng 11%; tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến là 55%-57%, ngụ ý rằng EBITDA quý 3 sẽ cao hơn khoảng 26% so với dự báo của thị trường. Một báo cáo nghiên cứu từ JPMorgan Chase cho thấy doanh thu trung bình quý 3 là 11,5 tỷ euro, cao hơn 12% so với dự báo của thị trường; và tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình là 56%, cao hơn 350 điểm cơ bản so với dự báo của thị trường.

Nhà phân tích Sandeep Deshpande của JPMorgan nhận định rằng một phần lợi nhuận vượt trội đến từ mảng kinh doanh quản lý cơ sở hạ tầng lắp đặt của IBM, tạo ra doanh thu cao hơn dự kiến khoảng 300 triệu euro. Những cải tiến về năng suất nhờ phần mềm và việc tiếp tục mở rộng cơ sở hạ tầng lắp đặt dịch vụ EUV dự kiến sẽ thúc đẩy mảng kinh doanh này tăng trưởng hơn 30% trong năm nay, hỗ trợ thêm cho biên lợi nhuận gộp.

Lộ trình mở rộng năng lực sản xuất đã vượt quá kỳ vọng của người mua, dẫn đến việc đánh giá lại đáng kể tiềm năng lợi nhuận vào năm 2028.

Điểm được mong chờ nhất trong cuộc họp báo cáo thu nhập này là tuyên bố rõ ràng của ban quản lý về việc mở rộng năng lực sản xuất cho giai đoạn 2027-2028. ASML cho biết năng lực sản xuất máy in thạch bản EUV khẩu độ số thấp (LNA) sẽ tăng khoảng 30%, từ khoảng 65 máy vào năm 2026 lên khoảng 85 máy vào năm 2027, và đang xem xét tăng thêm 30% nữa vào năm 2028, đạt khoảng 110 máy. Đồng thời, năng lực sản xuất máy in thạch bản DUV ngâm sẽ tăng từ khoảng 130 máy vào năm 2026 lên khoảng 169 máy vào năm 2027, và tiếp tục tăng lên khoảng 220 máy vào năm 2028.

Theo tính toán của Goldman Sachs, kế hoạch tăng công suất này đồng nghĩa với việc lượng xuất xưởng các thiết bị EUV có khẩu độ số thấp sẽ đạt 85/110 đơn vị vào năm 2027/2028, vượt xa kỳ vọng chung của thị trường là 85/89 đơn vị; lượng xuất xưởng các thiết bị DUV ngâm sẽ đạt 169/220 đơn vị, cũng vượt trội đáng kể so với mức trung bình 137/16137 đơn vị.

JPMorgan Chase chỉ ra rằng dự báo công suất năm 2028 của ASML đã vượt quá dự báo cao nhất trước đây của ngân hàng này từ phía các nhà phân tích. Ước tính sơ bộ cho thấy nếu các kế hoạch công suất nói trên được hiện thực hóa, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của ASML năm 2028 sẽ vượt quá 65 euro, và với đà tăng trưởng mạnh mẽ của mảng quản lý cơ sở hạ tầng đã lắp đặt, lợi nhuận thực tế thậm chí có thể cao hơn. Bộ phận giao dịch của Goldman Sachs cũng nhận xét rằng mục tiêu công suất máy in thạch bản EUV năm 2028 của ASML là khoảng 110 đơn vị nằm trong "phạm vi siêu lạc quan" (110 đến 120 đơn vị), vượt xa mức đồng thuận của các nhà phân tích là khoảng 89 đơn vị.

Goldman Sachs cho biết ASML về cơ bản đã đảm bảo được hầu hết các đơn đặt hàng EUV cho năm 2027 và đã nhận được một số lượng đáng kể đơn đặt hàng cho năm 2028. Ban quản lý mô tả lượng đơn đặt hàng là "rất khả quan".

Nhu cầu về trí tuệ nhân tạo đang tăng nhanh chóng, với khả năng xử lý logic và ghi nhớ phát triển song song trên hai hướng khác nhau.

Ban quản lý đã khẳng định rõ ràng rằng nhu cầu do trí tuệ nhân tạo thúc đẩy vẫn mạnh mẽ, với sự tăng trưởng liên tục trong chip logic và bộ nhớ, điều này sẽ giúp khách hàng mở rộng hơn nữa năng lực sản xuất tại các công nghệ tiên tiến. Trong phân khúc logic tiên tiến, ASML lưu ý rằng khách hàng đang đồng thời tăng cường năng lực sản xuất tại các công nghệ 5/4/3nm để đáp ứng nhu cầu AI, đồng thời tích cực thúc đẩy sản xuất hàng loạt quy trình 2nm và bắt đầu chuẩn bị cho quá trình chuyển đổi sang quy trình 1.4nm. Công ty dự kiến doanh thu từ mảng kinh doanh logic tiên tiến sẽ tăng trưởng khoảng 25% mỗi năm cho đến năm 2026.

Về mảng bộ nhớ, ASML lưu ý rằng tình trạng thiếu hụt nguồn cung DDR và HBM đang thúc đẩy khách hàng đẩy nhanh đầu tư, trong khi việc áp dụng rộng rãi công nghệ EUV và công nghệ in thạch bản ngâm tiên tiến càng làm tăng nhu cầu về thiết bị. Công ty dự báo doanh thu từ bộ nhớ sẽ tăng khoảng 75% so với năm trước vào năm 2026.

Bộ phận giao dịch của Goldman Sachs nhận định rằng ngành sản xuất bộ nhớ đang trải qua một sự thay đổi mô hình cơ bản khi thị trường bộ nhớ chuyển sang các nút nanomet 1c/1d tiên tiến cần thiết cho HBM4/HBM5 và DRAM máy chủ truyền thống. Số lượng lớp EUV trong DRAM 1c đã tăng lên hơn năm lớp, trong khi các sản phẩm thế hệ 1d và 0a dự kiến sẽ áp dụng hoàn toàn công nghệ EUV ở tất cả các lớp. Các quy trình phơi sáng đa lớp tia cực tím sâu đã đạt đến giới hạn vật lý của chúng, khiến ASML trở thành một bên hưởng lợi lớn từ sự thay đổi cấu trúc này.

Goldman Sachs cũng chỉ ra rằng HBM đòi hỏi độ bền của tấm wafer cao hơn nhiều so với DRAM truyền thống, và việc mở rộng sản xuất theo hai hướng này đã gây áp lực lớn lên năng lực sản xuất wafer toàn cầu, dẫn đến giá bộ nhớ duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Xét đến những phức tạp về cấu trúc của quá trình chuyển đổi sang các công nghệ sản xuất tiên tiến, những dự đoán bi quan cho rằng giá bộ nhớ sẽ đạt đỉnh vào năm 2028 hoặc khoảng cách cung cầu sẽ giảm đáng kể "có vẻ như còn quá sớm".

Giới phân tích Phố Wall nhìn chung đều đồng ý rằng điểm gây tranh cãi duy nhất là liệu dự báo lợi nhuận năm 2027 có đủ tham vọng hay không.

Một số ngân hàng đầu tư lớn đã nhanh chóng đưa ra các báo cáo đánh giá tích cực sau khi công bố báo cáo thu nhập, nhưng vẫn có một vài khác biệt nhỏ trong cách diễn giải của họ về hướng dẫn năng lực EUV năm 2027.

Nhà phân tích Simon Coles của Barclays cho biết ASML đã cung cấp phần lớn những gì nhà đầu tư kỳ vọng, và hướng dẫn của công ty về công suất EUV có số lượng lỗ nhỏ cho năm 2027 và 2028 sẽ làm giảm bớt tranh luận trên thị trường về việc liệu công ty có đang đối mặt với những hạn chế về nguồn cung hay không. Ông cũng lưu ý rằng các đơn đặt hàng EUV có số lượng lỗ nhỏ trong nửa đầu năm nay có thể đạt mức cao kỷ lục 22 tỷ euro.

Sandeep Deshpande của JPMorgan tin rằng mặc dù công suất EUV của công ty sẽ không đạt 90 đơn vị vào năm 2027, "chúng tôi không nghĩ điều đó quan trọng" bởi vì công suất EUV và DUV dự kiến vào năm 2028 vượt xa kỳ vọng, và tốc độ tăng trưởng doanh thu khoảng 35% vào năm 2026 đã bù đắp cho tốc độ tăng trưởng sản lượng wafer hiện tại trong hai năm tới.

Nhà phân tích Lee Simpson của Morgan Stanley chỉ ra rằng mặc dù công ty không còn công bố dữ liệu đơn đặt hàng, nhưng ban quản lý cho biết khối lượng đơn đặt hàng trong nửa đầu năm nay vẫn "rất mạnh" và khách hàng đang tìm cách đẩy nhanh việc mở rộng năng lực sản xuất, điều này cho thấy đà tăng trưởng doanh số mạnh mẽ trong năm 2027.

Nhà phân tích Janardan Menon của Jefferies có quan điểm khá thận trọng, lưu ý rằng triển vọng của công ty khá hỗn hợp, với sự tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu và biên lợi nhuận gộp trong mảng quản lý cơ sở hạ tầng đã lắp đặt là đặc biệt đáng khích lệ, nhưng dự báo năm 2027 của EUV lại thấp hơn so với sự gia tăng mạnh mẽ gần đây của kỳ vọng thị trường.

Oddo BHF dự đoán thị trường sẽ nâng dự báo lợi nhuận lên khoảng 20%, và cho rằng "ASML vẫn là một ví dụ độc nhất vô nhị về sự thống trị công nghệ và hiện đang hưởng lợi từ một chu kỳ hoàn toàn khác biệt được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo."