ราคาน้ำมันพุ่งใกล้ 110 + Bessent 'ทำเสียเรื่อง' + ทรัมป์ 'แจกเงิน' = 'หุ้นและบอนด์ร่วงพร้อมกัน'

ผู้เขียนต้นฉบับ: ต่ง จิ้ง

แหล่งที่มาต้นฉบับ: Wallstreetcn 0

ปัจจัยลบหลายประการปะทุขึ้นพร้อมกัน ตลาดการเงินสหรัฐฯ เผชิญแรงกระแทกที่เกิดขึ้นได้ยาก ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสี่เดือน การดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังทำให้ตลาดผิดหวังอย่างมาก และคำมั่นของทรัมป์ที่จะ "แจกเงิน" มากกว่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ แรงกดดันสามประการซ้อนทับกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วทุกช่วงอายุ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีเข้าใกล้ระดับจิตวิทยาสำคัญที่ 5% ตลาดหุ้นปรับตัวลงพร้อมกัน เกิดปรากฏการณ์ "หุ้นและบอนด์ร่วงพร้อมกัน"

วันพฤหัสบดี ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เผชิญแรงกดดันหลายด้าน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปิดตลาดพุ่งขึ้น 6.3% ในวันเดียว แตะ 107.63 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และปรับขึ้นต่อไปที่ 109 ดอลลาร์หลังปิดตลาด บทความจาก Wallstreetcn ระบุว่า ข้อมูลที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีแสดงให้เห็นว่า ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบรายปี สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ การดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรที่นำโดยรัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ไม่สามารถบรรลุเพดาน 6 พันล้านดอลลาร์ โดยซื้อจริงเพียง 52 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ตลาดเกิดข้อสงสัยอย่างรุนแรงต่อความสามารถของเขาในการรักษาเสถียรภาพอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

ในขณะเดียวกัน บทความจาก Wallstreetcn กล่าวถึงรายงานจาก CCTV International ว่า เมื่อวันที่ 9 กันยายนตามเวลาท้องถิ่น ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ กล่าวระหว่างเข้าร่วมการประชุมใหญ่พรรครีพับลิกันเพื่อการเลือกตั้งกลางเทอมที่เมืองดัลลัสว่า หากพรรครีพับลิกันสามารถครองเสียงข้างมากในทั้งสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภาในการเลือกตั้งกลางเทอม เขาสัญญาว่าจะแจกเงิน 5,000 ดอลลาร์ให้ผู้ใหญ่ชาวอเมริกันทุกคน ตามการคำนวณของสื่อหลายสำนัก ต้นทุนรวมของโครงการอยู่ที่ประมาณ 1.2 ถึง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่ารายได้จากภาษีศุลกากรเฉลี่ยต่อปีประมาณ 190 พันล้านดอลลาร์อย่างมาก อาจซ้ำเติมแรงกดดันด้านหนี้สินและเงินเฟ้อ

ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็วและรุนแรง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งขึ้น 8 จุดพื้นฐานในวันเดียว แตะ 5.37% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 12 จุดพื้นฐาน แตะ 4.943% ใกล้ระดับสูงสุดปลายปี 2023 อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีซึ่งอ่อนไหวต่อนโยบายการเงินมากกว่า พุ่งขึ้น 16 จุดพื้นฐานในวันเดียว แตะ 4.59% เป็นการเพิ่มขึ้นรายวันมากที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตภาษีศุลกากรในเดือนเมษายน 2025

ตลาดหุ้นเผชิญแรงกดดันเช่นกัน ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.6% ดัชนี Nasdaq 100 ลดลง 0.9% และดัชนี Dow Jones Industrial Average ร่วงลง 317 จุด

ราคาน้ำมัน: "ชนวนระเบิด" เงินเฟ้อใหม่

สถานการณ์ตะวันออกกลางย่ำแย่ลงอย่างต่อเนื่อง ราคาน้ำมันกลายเป็นชนวนหลักของการเทขายพันธบัตรรอบนี้ ตามรายงานของสื่อ กลุ่มกบฏฮูตีเข้ายึดท่าเรือสำคัญแห่งหนึ่งในเยเมน ประกอบกับปริมาณการผลิตน้ำมันดิบของซาอุดีอาระเบียลดลงอย่างมาก ร่วมกันผลักดันให้ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว

นอกจากนี้ รายงานของ OPEC ที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีแสดงให้เห็นว่า ปริมาณการผลิตของซาอุดีอาระเบียในเดือนสิงหาคมอยู่ที่เพียง 6.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดรายเดือนนับตั้งแต่ปี 2026 ลดลง 23% จากเดือนกรกฎาคม

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปิดตลาดพุ่งขึ้น 6.3% ในวันเดียว แตะ 107.63 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และปรับขึ้นต่อไปที่ 109 ดอลลาร์หลังปิดตลาด ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่เดือน Bob McNally ผู้ก่อตั้ง Rapidan Energy Group และอดีตที่ปรึกษาด้านพลังงานของประธานาธิบดีจอร์จ ดับเบิลยู บุช กล่าวว่า:

"ตลาดน้ำมันกำลังแก้ไขข้อผิดพลาดด้านราคาครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครนในปี 2022 ตอนนั้นตลาดมองโลกในแง่ร้ายเกินไปเกี่ยวกับขนาดและระยะเวลาของอุปทานที่หยุดชะงัก แต่ตอนนี้กลับมองโลกในแง่ดีเกินไป"

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นผลักดันการคาดการณ์เงินเฟ้อโดยตรง และเสริมการเดิมพันว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ ที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีแสดงให้เห็นว่า PPI เดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบรายปี สูงกว่า 4.7% ของเดือนก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ โดยต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นเป็นปัจจัยหลัก ข้อมูลฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยแสดงให้เห็นว่า โอกาสที่ตลาดคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้าเพิ่มขึ้นจาก 49% เมื่อสัปดาห์ก่อนเป็น 71%

Jim Burkhard รองประธาน S&P Global Energy และหัวหน้าฝ่ายวิจัยน้ำมันดิบทั่วโลก ชี้ว่า:

"ตลาดไม่ได้กลับสู่ความสงบ แต่กำลังปรับตัวเข้ากับสภาวะปกติใหม่ที่กำหนดโดยความขัดแย้งที่ยังไม่คลี่คลายและความเสี่ยงด้านการขนส่งทางทะเลที่ยังคงอยู่ ในสภาวะปกตินี้ ปริมาณการไหลของน้ำมันจะยังคงต่ำกว่าระดับก่อนสงคราม และแนวโน้มยังคงเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน"

Bessent "ทำเสียเรื่อง": การซื้อคืนพันธบัตรกลับให้ผลตรงกันข้าม

การดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่เพียงแต่ไม่สามารถรักษาเสถียรภาพตลาดได้ แต่กลับกลายเป็นตัวเร่งการเทขายรอบใหม่ เมื่อเดือนที่แล้ว Bessent ประกาศว่าจะเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว "อย่างน้อยสองเท่า" เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง และเมื่อวันพุธประกาศว่าเพดานการดำเนินการขยายครั้งแรกอยู่ที่ 6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสามเท่าของเพดานสูงสุดก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์ที่ประกาศเมื่อบ่ายวันพฤหัสบดีแสดงให้เห็นว่า กระทรวงการคลังซื้อพันธบัตรอายุ 10 ถึง 20 ปีจริงเพียง 5.19 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าเพดาน 6 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่ามูลค่ารวมของข้อเสนอที่ตลาดยื่นจะสูงถึง 10.5 พันล้านดอลลาร์ก็ตาม

หลังจากประกาศผล อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นอีก และความเชื่อมั่นของตลาดต่อความสามารถในการแทรกแซงของ Bessent สั่นคลอนอย่างชัดเจน George Catrambone หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ของ DWS Americas กล่าวตรงๆ ว่า:

"Bessent มาดับไฟด้วยปืนฉีดน้ำ เมื่อพิจารณาจากความกังวลเรื่องหนี้สิน การขาดดุล และเงินเฟ้อในปัจจุบัน ยังห่างไกลจากความเพียงพอที่จะระงับค่าชดเชยความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องการเพื่อถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี"

ตามรายงานของ Bloomberg นักวิเคราะห์บางส่วนมีท่าทีสงวนท่าทีต่อเรื่องนี้ โดยมองว่าปริมาณการซื้อของกระทรวงการคลังที่ต่ำกว่าเพดานอาจเป็นเพราะปฏิเสธข้อเสนอขายที่มีเงื่อนไขไม่เอื้ออำนวยอย่างจริงจัง มากกว่าที่อุปสงค์ของตลาดไม่เพียงพอ ตัว Bessent เองก็อธิบายในการให้สัมภาษณ์ว่า: "เราจะซื้อคืนเฉพาะเมื่อพันธบัตรราคาถูกเท่านั้น ดูเหมือนว่าผู้คนต้องการเก็บพันธบัตรระยะยาวของตนไว้"

อย่างไรก็ตาม Molly Brooks นักกลยุทธ์ของ TD Securities ชี้ว่า: "สิ่งนี้บ่งชี้ว่าเกณฑ์การคัดกรองของกระทรวงการคลังเข้มงวดกว่าปกติ หากกระทรวงการคลังต้องการบรรลุความคาดหวังของตลาดและซื้อคืนเต็มจำนวนเพื่อกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ในอนาคตอาจต้องยอมรับข้อเสนอที่มีความสามารถในการแข่งขันต่ำกว่า"

ในขณะเดียวกัน เมื่อวันพฤหัสบดี กระทรวงการคลังยังได้เสร็จสิ้นการประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปีมูลค่า 22 พันล้านดอลลาร์ด้วยต้นทุนการกู้ยืมสูงสุดในรอบ 25 ปี อัตราผลตอบแทนที่ชนะการประมูลครั้งนี้อยู่ที่ 5.308% สูงกว่า 5.216% ของเดือนก่อนหน้า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2001 อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนที่สูงดึงดูดคำสั่งซื้อได้เพียงพอ และอุปสงค์โดยรวมของการประมูลแข็งแกร่ง

ทรัมป์ "แจกเงิน": เติมเชื้อไฟให้หน้าผาการคลัง

คำมั่น "แจกเงิน" ของทรัมป์ทำให้แนวโน้มการคลังที่เปราะบางอยู่แล้วย่ำแย่ลงไปอีก เมื่อวันที่ 9 กันยายน ทรัมป์ประกาศว่า หากพรรครีพับลิกันรักษาการควบคุมสภาคองเกรสในการเลือกตั้งกลางเทอม จะแจก "เงินปันผล" 5,000 ดอลลาร์ให้พลเมืองอเมริกันวัยผู้ใหญ่ทุกคน โครงการนี้คาดว่าจะใช้เงินมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ คำกล่าวนี้ท่ามกลางตลาดพันธบัตรที่เผชิญแรงกดดันอยู่แล้ว ยิ่งเพิ่มความกังวลของนักลงทุนต่อการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของการขาดดุลการคลังสหรัฐฯ

บทความจาก Wallstreetcn กล่าวถึงว่า ขนาดนี้เทียบเท่ากับเกือบ 70% ของการขาดดุลการคลัง 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ของสหรัฐฯ เมื่อปีที่แล้ว และยังไม่รวมการใช้จ่ายกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ใดๆ หากไม่มีแหล่งรายได้อื่น รายจ่ายนี้จะกลายเป็นหนี้รัฐบาลใหม่ในที่สุด ณ วันอังคารนี้ หนี้รวมของรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ที่ 39.9 ล้านล้านดอลลาร์ โดยส่วนที่ถือโดยสาธารณะอยู่ที่ 32.4 ล้านล้านดอลลาร์

ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อก็ไม่ควรมองข้ามเช่นกัน ปัจจุบันอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็น 3.4% ต่อปี การแจกเงินสดจำนวนมากอาจกระตุ้นการใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มเติม เพิ่มแรงกดดันด้านอุปสงค์ นอกจากนี้ หากการแจกเงินสดจำนวนมากเกิดขึ้นจริง แรงกดดันเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจทำให้การดำเนินนโยบายการเงินเข้มงวดขึ้น ซึ่งจะหักล้างผลกระตุ้นเศรษฐกิจจากเงินสดบางส่วน

ตามรายงานของ Wall Street Journal การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรส่วนหนึ่งมาจากความกังวลของตลาดต่ออุปทานหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ Bessent เคยระบุอย่างชัดเจนว่า การกดอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีเป็นลำดับความสำคัญเชิงนโยบายของรัฐบาลชุดนี้ แต่แนวโน้มของตลาดพันธบัตรแสดงให้เห็นว่า ความน่าเชื่อถือของเขากำลังถูกทดสอบ

Pooja Kumra นักกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของ TD Securities สรุปว่า:

"พันธบัตรกำลังเผชิญแรงกดดันสองด้าน ราคาน้ำมันยังคงสูงขึ้น ในขณะที่การดำเนินการซื้อคืนของสหรัฐฯ และความเสี่ยงด้านความน่าเชื่อถือที่เพิ่มขึ้นกำลังผลักดันค่าชดเชยความเสี่ยงตามอายุพันธบัตรให้สูงขึ้น"

ระดับ 5%: "จุดเปลี่ยนทางอารมณ์" ของตลาดหุ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเข้าใกล้ 5% ซึ่งตลาดมองว่าเป็นเกณฑ์สำคัญที่อาจจุดชนวนการปรับราคาสินทรัพย์ในวงกว้าง Sam Stovall หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ CFRA Research กล่าวว่า:

"ผมคิดว่า 5% เป็นจุดเปลี่ยนทางอารมณ์ เมื่อทะลุผ่านไป นักลงทุนจะรู้สึกไม่สบายใจมากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การอ่อนตัวลงของตลาดต่อไป"

ตลาดหุ้นเริ่มรู้สึกถึงแรงกดดันแล้ว หุ้นกลุ่มที่อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยนำการปรับตัวลง เมื่อวันพฤหัสบดี ดัชนีหุ้นขนาดเล็ก Russell 2000 ลดลงประมาณ 1% และหุ้นกลุ่มวัตถุดิบของ S&P 500 ลดลง 1.5% นับตั้งแต่ต้นเดือนนี้ ดัชนีหลักสามตัวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ต่างปรับตัวลง

ในขณะนี้ นักลงทุนหุ้นบางส่วนเลือกที่จะเพิกเฉยต่อความผันผวนของตลาดพันธบัตรชั่วคราว และหันไปสนใจข้อมูล CPI ที่จะประกาศในวันศุกร์และการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในสัปดาห์หน้า Mark Hackett หัวหน้านักกลยุทธ์การตลาดของ Nationwide กล่าวว่า:

"หากข้อมูล CPI วันศุกร์เบี่ยงเบนไปจากที่คาดการณ์ไว้อย่างมาก ตลาดหุ้นจะเข้าสู่การปรับตัวลงที่ยืดเยื้อมากขึ้นหรือไม่ นี่คือความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าเกณฑ์ 5% ที่ดูเหมือนจะกำหนดขึ้นอย่างไม่มีหลักเกณฑ์"