ผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่น 3% ท้าทายพันธบัตรสหรัฐฯ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีพุ่งทะลุ 3% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปีทำสถิติสูงสุดที่ 4.18%

การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญเนื่องจากญี่ปุ่นถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ประมาณ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อัตราดอกเบี้ยในประเทศที่ต่ำและติดลบมานานหลายทศวรรษกระตุ้นให้ธนาคาร บริษัทประกัน และกองทุนบำเหน็จบำนาญของญี่ปุ่นไปลงทุนในต่างประเทศ อัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นที่สูงขึ้นกำลังเริ่มเปลี่ยนแปลงการคำนวณดังกล่าว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นแข่งขันกับหนี้สหรัฐฯ แล้ว

นักลงทุนญี่ปุ่นสามารถรับผลตอบแทนประมาณ 3% จากพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ตามความเห็นของ BlackRock พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เทียบเคียงได้ให้ผลตอบแทนประมาณ 2% หลังจากนักลงทุนป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงินดอลลาร์กลับเป็นเงินเยนโดยใช้สัญญาฟอร์เวิร์ดสกุลเงินแบบหมุนเวียนสามเดือน

การเปรียบเทียบนี้ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนญี่ปุ่นจะขายสินทรัพย์ต่างประเทศทันที ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงเปลี่ยนแปลงตามสกุลเงินและสภาวะอัตราดอกเบี้ย ขณะที่สถาบันยังพิจารณาสภาพคล่อง อายุคงเหลือของพอร์ต และข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ อย่างไรก็ตาม ข้อได้เปรียบด้านผลตอบแทนที่ผลักดันเงินทุนไปต่างประเทศได้แคบลง

Fitch Ratings มีมุมมองคล้ายกันเมื่อวันที่ 9 ก.ย. โดยระบุว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นอาจกระตุ้นให้สถาบันญี่ปุ่นเก็บเงินทุนในประเทศมากขึ้น Fitch ไม่ได้คาดการณ์การเทขายพอร์ตพันธบัตรที่มีอยู่เป็นวงกว้าง

BlackRock ใช้สมมติฐานการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของญี่ปุ่น 5% เพื่อแสดงขนาดผลกระทบ การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะเปลี่ยนทิศทางเงินทุนประมาณ 55,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ คิดเป็นประมาณ 7% ของการกู้ยืมสุทธิที่คาดการณ์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในไตรมาสนั้น การคำนวณนี้เป็นเพียงสถานการณ์จำลอง ไม่ใช่การคาดการณ์การขายจริง

การเข้มงวดนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นเพิ่มความเสี่ยงการไหลกลับของเงินทุน

อัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นสูงขึ้นเนื่องจากเงินเฟ้อ ค่าจ้าง และเงินเยนที่อ่อนค่าสร้างแรงกดดันให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นเข้มงวดนโยบาย ธนาคารกลางปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1% ในเดือนมิถุนายน และคงอัตราไว้ในเดือนกรกฎาคม

คาซูยูกิ มาสุ กรรมการ BOJ กล่าวเมื่อวันที่ 10 ก.ย. ว่าธนาคารอาจต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นหากเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้น ผลสำรวจของ Reuters พบว่านักเศรษฐศาสตร์คาดว่าจะปรับขึ้นเป็น 1.25% ในเดือนกันยายน ตามด้วยการเข้มงวดเพิ่มเติมจนถึงปี 2027 การคาดการณ์เหล่านี้ยังขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของ BOJ

ก่อนหน้านี้เงินเยนอ่อนค่าลงไปที่ประมาณ 160 เยนต่อดอลลาร์ก่อนจะฟื้นตัว สหรัฐฯ และญี่ปุ่นยังได้ดำเนินการแทรกแซงซื้อเงินเยนร่วมกัน ซึ่งเป็นการดำเนินการร่วมครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1998 เงินเยนที่แข็งค่าขึ้นสามารถลดมูลค่าของสินทรัพย์ต่างประเทศที่ไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนญี่ปุ่น และทำให้สินทรัพย์ในประเทศน่าสนใจยิ่งขึ้น

เงินเยนที่อ่อนค่าลงสร้างความเสี่ยงที่แตกต่างออกไป ทางการญี่ปุ่นอาจขายสินทรัพย์ต่างประเทศเพื่อหาเงินทุนในการแทรกแซง ซึ่งอาจเพิ่มแรงกดดันต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ BlackRock อธิบายว่านี่เป็นวงจรป้อนกลับที่เป็นไปได้มากกว่ากระแสเงินทุนที่ยืนยันแล้ว

อัตราผลตอบแทนโลกที่สูงขึ้นเพิ่มแรงกดดันต่อ Bitcoin

การเทขายพันธบัตรทั่วโลกยังคงดำเนินต่อไปจนถึงวันที่ 10 ก.ย. อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปีอยู่ใกล้ 2.91% ต่ำกว่าจุดสูงสุดล่าสุดที่ 3% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.84% อัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ อายุ 30 ปีซื้อขายใกล้ 5.29%

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นสามารถกดดัน Bitcoin และสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอื่นๆ โดยเพิ่มผลตอบแทนจากหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำกว่า นอกจากนี้ยังเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทและลดสภาพคล่องสำหรับตลาดเก็งกำไร

ตามรายงานของ crypto.news Bitcoin เผชิญการปรับตัวลงสู่ระดับ 70,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ หลังจากถอยจาก 82,283 ดอลลาร์สหรัฐฯ และพยายามรักษาระดับ 78,000–79,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ความอ่อนแอดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น ราคาน้ำมันที่แข็งแกร่งขึ้น และความกังวลเงินเฟ้อที่กลับมา

ปฏิกิริยาของ Bitcoin ไม่ได้ยืนยันว่าอัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นเป็นสาเหตุของการปรับตัวลง ราคาคริปโตตอบสนองต่อหลายปัจจัย รวมถึงกระแสเงินทุน ETF เลเวอเรจ สภาพคล่องดอลลาร์ และสถานะการลงทุนของนักลงทุน การรีเซ็ตอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นเพิ่มแหล่งการแข่งขันสำหรับเงินทุนโลกอีกทางหนึ่ง

เงินเฟ้อและการตัดสินใจของธนาคารกลางเป็นประเด็นถัดไป

ข้อมูลเงินเฟ้อผู้บริโภคสหรัฐฯ ที่กำหนดเผยแพร่วันที่ 11 ก.ย. จะกำหนดความคาดหวังก่อนการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ วันที่ 15–16 ก.ย. ตัวเลขเงินเฟ้อที่สูงกว่าคาดอาจสนับสนุนอัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นและตอกย้ำการแข่งขันระหว่างพันธบัตรกับสินทรัพย์เสี่ยง

นักลงทุนจะมุ่งความสนใจไปที่การตัดสินใจของธนาคารกลางญี่ปุ่นในเดือนกันยายน วงจรการเข้มงวดที่เร็วขึ้นอาจผลักดันอัตราผลตอบแทน JGB ให้สูงขึ้นและทำให้เงินเยนแข็งค่า เพิ่มแรงจูงใจให้สถาบันญี่ปุ่นถือครองสินทรัพย์ในประเทศมากขึ้น

ตัวชี้วัดหลักคือข้อมูลพอร์ตการลงทุนจริงมากกว่าสถานการณ์จำลอง การเปิดเผยข้อมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายงานของสถาบันญี่ปุ่น และต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจากสกุลเงินจะแสดงว่านักลงทุนกำลังนำเงินทุนกลับประเทศหรือเพียงปรับการซื้อใหม่

BlackRock ยังคงมีน้ำหนักการลงทุนต่ำกว่าตลาดในพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น เนื่องจากคาดว่าอัตราผลตอบแทนจะเผชิญแรงกดดันขาขึ้นเพิ่มเติม ข้อโต้แย้งหลักมีเงื่อนไขว่า ผลตอบแทนในประเทศที่สูงขึ้นอาจลดความต้องการหนี้สหรัฐฯ ของญี่ปุ่น แต่ขนาดและจังหวะเวลาของการเปลี่ยนแปลงยังไม่แน่นอน