A bolha da IA está estourando.

Título original: A bolha da IA já está estourando

Autor original: Chengbei Xugong, Gelong

Nos últimos dias, o mercado tem apresentado grande volatilidade e a "teoria da bolha da IA" está se alastrando.

Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, afirmou: "Há uma bolha no mercado de IA, e o nível é relativamente alto."

O CEO da NVIDIA, Jensen Huang, disse: "Existem enormes oportunidades em IA, e a demanda por poder computacional está apenas começando a explodir."

Em quem devemos acreditar?

Ambas estão corretas.

Existe uma bolha na indústria da IA? Inevitavelmente, sim.

No entanto, as bolhas no setor tecnológico são muitas vezes a única forma que a sociedade encontra para prestar homenagem quando confrontada com forças produtivas avançadas e disruptivas.

Não se trata apenas de um termo pejorativo.

A longo prazo, este é um fenômeno que inevitavelmente ocorrerá no alvorecer das forças produtivas avançadas.

Muitas pessoas estão comparando a situação atual à bolha da internet de 2000, repleta de ansiedade.

A bolha da internet daquele ano de fato levou a uma queda de quase 78% no Nasdaq, com mais de 5 trilhões de dólares em riqueza evaporados.

Mas, vinte anos depois, qual setor industrial consegue prescindir da internet?

Hoje, o valor da indústria da internet já ultrapassou em muito o do período da bolha imobiliária.

A bolha da IA, pelo menos superficialmente, parece ser uma situação semelhante.

As bolhas existentes no mercado de capitais não podem impedir que praticamente todos os setores da sociedade sejam ativamente impulsionados pela IA.

A IA+ é uma tendência imparável.

Assim como hoje todas as indústrias não podem prescindir da internet, no futuro também não poderão prescindir da IA.

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Na época em que uma empresa podia abrir capital apenas por ter ".com" em seu nome, o Nasdaq subiu quase 600% entre 1995 e 2000. Depois veio uma tempestade financeira que durou dois anos e meio.

Naquela época, nomes conhecidos, como a empresa de software MicroStrategy, despencaram 62% em um único dia devido a escândalos contábeis e alegações exageradas; a Pets.com (que vendia ração para cães online) e a Webvan (pioneira do comércio eletrônico de produtos frescos) faliram instantaneamente.

……

Em meio ao pânico, quase todos culparam a internet, atribuindo-a a um golpe.

No entanto, a infraestrutura física deixada pelo desperdício excessivo de capital especulativo muitas vezes alimenta os supergigantes da próxima era a custos extremamente baixos.

O motivo do estouro da bolha não é um problema da tecnologia da internet em si, mas sim o fato de que o ritmo da construção de infraestrutura física não consegue acompanhar o ritmo do mercado.

Por exemplo, as empresas de telecomunicações que outrora prosperavam (como a WorldCom e a Global Crossing) investiram pesadamente na instalação de cabos submarinos globais e em redes de multiplexação por divisão de comprimento de onda de alta densidade. Embora isso tenha levado à falência dessas empresas, essas "rodovias da informação" baratas tornaram-se o terreno fértil perfeito para o surgimento posterior da Netflix, do Zoom e da internet móvel.

Sem o frenético investimento prévio em infraestrutura de telecomunicações por volta de 2000, não teria havido a subsequente explosão de streaming de vídeo no YouTube, nem a posterior infraestrutura de computação em nuvem.

O exemplo mais típico é a Amazon.

O preço de suas ações caiu de um pico de US$ 107 em 1999 para apenas US$ 7 em 2001, uma queda de mais de 90%.

Mas sobreviveu porque sua lógica de negócios subjacente, "reestruturar o varejo pela internet", estava alinhada com a direção das forças produtivas avançadas.

Esta é a clássica Lei de Amara: superestimar o impacto a curto prazo de uma nova tecnologia, enquanto se subestima gravemente seu impacto a longo prazo.

Nos estágios iniciais de uma revolução tecnológica, o frenesi do capital especulativo inevitavelmente leva ao sobreinvestimento, criando uma bolha.

Este é o preço da inteligência que a inovação deve pagar.

Mas quando a bolha se dissipar, o que restará será uma força produtiva avançada ainda mais indestrutível.

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Voltando a 2026, a bolha da indústria de IA parece ainda maior.

Apenas os cinco principais provedores de serviços em nuvem — Amazon, Google, Meta, Microsoft e Oracle — devem atingir US$ 690 bilhões em despesas de capital até 2026, com o investimento total em infraestrutura de IA previsto para chegar a US$ 5,3 trilhões até 2030.

Desse total, apenas cerca de 25% são gastos em GPUs, enquanto os 75% restantes são investidos em infraestrutura física: sistemas de refrigeração líquida, transmissão de energia, switches de rede, módulos ópticos e terrenos.

Em termos de receita, espera-se que todas as principais empresas de IA pura, como OpenAI, Anthropic, Cohere e Mistral, tenham uma receita total de no máximo US$ 40 bilhões até 2026.

Investir quase 700 bilhões de dólares na camada fundamental e receber apenas algumas centenas de bilhões de volta da camada de aplicação.

Essa assimetria acentuada não seria uma bolha?

Não se pode chegar a essa conclusão de forma simplista e grosseira.

Há um ponto fundamental que não pode ser ignorado.

Em março de 2023, quando a OpenAI lançou o GPT-4, o custo misto por milhão de tokens de entrada era de cerca de US$ 30.

Em abril de 2025, com a otimização da arquitetura do modelo e a melhoria do poder computacional de inferência, o preço dos modelos com nível de inteligência equivalente caiu para US$ 0,10 a US$ 0,15 por milhão de tokens.

De acordo com o "Relatório do Índice de IA" da Universidade de Stanford e dados da TokenCost: os custos de inferência de IA caíram mais de 99,7% nos últimos dois anos.

Segundo o pensamento linear tradicional, quando os custos caem drasticamente, os gastos corporativos com IA também devem diminuir.

Mas a realidade é que os gastos corporativos com IA na nuvem triplicaram entre 2024 e 2025.

Por que?

Porque quando o custo marginal da "inteligência" se aproxima de zero, a IA deixa de ser apenas um simples resumidor de texto ou um chatbot, e entra em uma nova era de agentes inteligentes e recuperação multimodal aprimorada.

As empresas estão começando a permitir que agentes de IA executem automaticamente milhares de tarefas, escrevendo código, analisando milhões de contratos legais e simulando experimentos biológicos.

Os tokens baratos desbloquearam uma vasta quantidade de demanda de nicho que antes era limitada pelos custos e não podia ser comercializada.

Para identificar indícios, podemos comparar a NVIDIA em 2026 com a Cisco, gigante do hardware de rede em 2000.

Os nichos ecológicos de ambos são extremamente semelhantes, mas a sua saúde financeira subjacente é completamente diferente.

Isso confirma precisamente o "Paradoxo de Jevons" da economia: o progresso tecnológico melhora a eficiência energética, e não só não reduz o consumo de energia, como, devido aos custos mais baixos, a procura aumenta.

Mesmo após vivenciar o chamado "momento DeepSeek" no início do ano passado, o mercado rapidamente se estabilizou nos meses seguintes: quanto mais otimizados os algoritmos, menor o limite para as empresas adotarem a IA e, consequentemente, o consumo total de poder computacional aumentou exponencialmente.

É precisamente por essa razão que a IA provavelmente se incorporará gradualmente a quase todos os setores tradicionais.

Assim como todos os setores têm se engajado com a Internet+ nos últimos vinte anos.

Desde softwares SaaS até biomedicina, passando por robôs de manufatura avançada impulsionados por inteligência incorporada, até 2026, quase todos os setores estarão adotando a IA+.

Ninguém vai discutir "Deveríamos usar IA?", mas sim se preocupar com "Nossos dados estão bem limpos? A cota de chamadas à API é suficiente? A arquitetura RAG é ideal?".

Atualmente, existe de fato uma bolha na indústria de IA.

Mas para as empresas, se não abraçarem a bolha, serão esmagadas pelo tempo.

Este ponto já foi comprovado por quase vinte anos da era da internet.

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Atualmente, estamos sem dúvida em um ponto crítico do ciclo de vida da tecnologia: às vésperas do "vale da desilusão" na curva de maturidade tecnológica da Gartner, ou do ponto de inflexão na teoria da "Revolução Tecnológica e Capital Financeiro".

A bolha da IA já está estourando; muita gente simplesmente ainda não se deu conta disso.

Nos últimos anos, um grande número de investidores de capital de risco desenvolveu um receio em relação a medidas.

Algumas empresas iniciantes conseguem escrever dezenas de páginas de apresentações em PowerPoint e usar a API da OpenAI para levantar fundos. Agora, com a maré baixando, essas empresas sem vantagem competitiva e que só têm conceitos estão desaparecendo em grande número.

Este é o mercado passando por uma autodepuração e também uma manifestação do estouro da bolha.

Mas isso é apenas a superfície.

A lógica mais profunda do mercado está passando por três evoluções profundas:

Primeiro, a mudança de valor de CapEx para OpEx.

Atualmente, quem ganha dinheiro são os vendedores de pás — a NVIDIA, a TSMC e aqueles que vendem módulos ópticos e equipamentos de refrigeração líquida para servidores estão colhendo a maior parte dos benefícios.

No entanto, à medida que o poder computacional se torna gradualmente "infraestrutural", como água e eletricidade, os lucros excedentes reais irão gradualmente migrar para a camada de aplicação.

Ou seja, aquelas empresas nativas de IA que podem usar tokens de custo extremamente baixo para realmente resolver problemas em setores verticais e reformular processos de negócios (otimização de despesas operacionais).

Em segundo lugar, compressão de múltiplos de avaliação e assimilação de desempenho.

A alta valorização da infraestrutura de IA pelo mercado não significa necessariamente que ela entrará em colapso.

Em muitos casos, o rápido crescimento dos lucros corporativos pode gradualmente absorver as altas avaliações por meio de uma abordagem de "tempo por espaço".

Enquanto o crescimento da receita das gigantes da computação em nuvem acompanhar a taxa de depreciação dos investimentos de capital, esse jogo de batata quente pode evoluir para uma modernização industrial sem precedentes.

Por exemplo, gigantes globais da fabricação automotiva e de semicondutores reduziram o ciclo de P&D para produção em massa de novos produtos em 35% e melhoraram a eficiência geral dos equipamentos de linha em 18% por meio da introdução da tecnologia de gêmeos digitais com inteligência artificial de ponta a ponta.

No setor financeiro, até 2026, a negociação quantitativa, o controle de risco e a avaliação de crédito serão totalmente dominados por agentes multimodais. A IA não está apenas processando expectativas macroeconômicas com precisão de microssegundos, mas também está profundamente envolvida em todas as etapas de precificação de ativos em nível micro.

Em setores que dependem fortemente de conhecimento especializado de profissionais experientes, como direito, medicina e auditoria, a IA também completou sua transformação de "assistente júnior" para "especialista de nível sócio".

ChatGPT, Gemini e Claude têm mais de 1 bilhão de usuários ativos, uma parcela significativa dos quais os utiliza como substitutos para o trabalho intelectual diário de alta intensidade.

Incluindo você e eu.

Todos os casos acima são reais e podem ser presenciados por todos.

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Ao analisarmos a magnífica história da tecnologia, o conceito de "destruição criativa" de Schumpeter permanece sempre presente.

O mercado de capitais é sempre impaciente, esperando investir US$ 1 hoje e ganhar US$ 10 amanhã.

Quando quase US$ 700 bilhões em investimentos em infraestrutura não puderem ser totalmente convertidos em lucros do lado da aplicação no curto prazo, o mercado inevitavelmente enfrentará uma reestruturação brutal.

Eliminar as empresas de fachada especulativas que dependem exclusivamente de apresentações em PowerPoint para sobreviver, deixando para trás aquelas com fundamentos tecnológicos reais e cenários práticos.

Após a reestruturação, esses centros de computação baratos e massivos, juntamente com algoritmos de modelos altamente otimizados, atenderão a diversos setores a preços extremamente baixos.

Após o ano 2000, a humanidade entrou na era digital, onde todos os setores se tornaram indispensáveis sem a internet.

Hoje, estamos também caminhando irreversivelmente para uma era inteligente e próspera, onde todos os setores são verticalmente integrados e potencializados pela IA.

Em meio ao alvoroço da bolha, o potencial produtivo subjacente não está inflado de forma alguma.