Todos os mitos sobre riqueza são uma combinação de falta de consenso e juros compostos.

Título original: "Todos os mitos sobre riqueza são uma conspiração de falta de consenso e juros compostos"

Autores originais: Sleepy.txt, 动察Beating

Em 2017, a Ant Financial investiu pela primeira vez na Pop Mart e continuou a aumentar o financiamento nos anos seguintes. Em dezembro de 2020, a Pop Mart abriu o capital na Bolsa de Valores de Hong Kong, com um valor de mercado superior a HK$ 100 bilhões no primeiro dia. A Ant Financial obteve um retorno sobre o investimento superior a cem vezes, tornando-se um caso clássico no setor de investimentos em bens de consumo na China.

Em 2010, o Sequoia Capital China Fund investiu na Meituan, participou de várias rodadas de financiamento e, por fim, obteve um retorno de mais de 100 vezes o investimento inicial quando a Meituan abriu seu capital. Esse investimento tornou a Sequoia China uma das instituições mais bem-sucedidas na história do investimento em internet na China.

No mundo do capital de risco, um retorno de 10 vezes o investimento inicial é considerado bom, enquanto um retorno de 100 vezes o investimento inicial é considerado lendário.

No entanto, na Europa, existe uma empresa de capital de risco que obteve um retorno sobre o investimento de quase 1400 vezes.

Essa empresa se chama Balderton Capital. Em 2015, eles lideraram a rodada de investimento inicial da Revolut, o "Alipay europeu", investindo £1 milhão. Nos 10 anos seguintes, continuaram participando de várias rodadas, com um investimento total de cerca de £3 milhões.

Em apenas 11 anos, a Revolut evoluiu de um projeto inicial rejeitado pela Y Combinator para uma gigante fintech de US$ 75 bilhões, considerada a empresa fintech mais valiosa da Europa. Hoje, a Revolut tem mais de 65 milhões de usuários em todo o mundo, com receita anual superior a US$ 4 bilhões, lucro anual acima de US$ 1 bilhão e processamento de bilhões de dólares em transações diariamente.

Em 2025, a Balderton Capital havia realizado aproximadamente US$ 2 bilhões com a venda contínua de suas ações da Revolut. As ações restantes que detinham, com base na avaliação mais recente, ainda valiam mais de US$ 4 bilhões. Isso significa que o retorno total da Balderton sobre a Revolut ultrapassou US$ 6 bilhões, quase 1.400 vezes o investimento inicial.

Mais surpreendente ainda é que o fundo que detém a participação de Balderton na Revolut — o Balderton Capital Fund V, criado em 2014 com um investimento total de apenas US$ 305 milhões — retornou mais de 20 vezes o valor investido aos seus investidores até 2025, por meio da venda de parte de suas ações da Revolut. Isso implica que, mesmo que todos os outros projetos investidos por esse fundo fossem a zero, seu retorno ainda superaria em muito a média dos melhores fundos do setor, que varia de 3 a 5 vezes.

Essa história revela a essência do capital de risco. Em um mundo empresarial onde a certeza há muito desapareceu, como devemos lidar com a incerteza? Quando todos enxergam o risco, onde reside a oportunidade?

Os Dois Mundos

O ponto de partida desta história é o encontro de duas pessoas radicalmente diferentes no início de 2015.

A primeira pessoa é Nikolay Storonsky, um russo de espírito inquieto. Seu pai era executivo da Gazprom, a gigante russa do gás natural, e ele cresceu em meio à riqueza. Possui dois mestrados: um em física pelo Instituto de Física e Tecnologia de Moscou e outro em economia pela Nova Escola de Economia. É também um entusiasta do esporte, tendo sido campeão nacional de natação e apaixonado por boxe e surfe.

Em 2006, mudou-se para Londres e ingressou no Lehman Brothers como operador de derivativos, lidando diariamente com bilhões de dólares em transações. Após o colapso do Lehman Brothers em 2008, transferiu-se para o Credit Suisse. Durante suas frequentes viagens internacionais, perdia milhares de dólares anualmente devido às taxas de câmbio, que considerava abusivas e injustas.

Por isso, ele entrou em contato com Vlad Yatsenko, um engenheiro de software que trabalhou no Credit Suisse e no Deutsche Bank por 10 anos, para resolver esse problema.

Em 2014, eles fundaram a Revolut na Level39, uma aceleradora de fintechs em Canary Wharf, Londres. Storonsky investiu todas as suas economias, £300.000, arriscando seu futuro.

A segunda pessoa que ele estava prestes a conhecer, Tim Bunting, vem de um mundo diferente.

Em 2007, aos 43 anos, Bunting decidiu deixar o Goldman Sachs.

Tendo passado 18 anos no Goldman Sachs, onde ascendeu ao cargo de chefe global de mercados de capitais de ações e vice-presidente internacional, ele era um dos sócios do Goldman Sachs. Ele estava no topo de um mundo de certezas, onde cada negociação era baseada em modelos precisos, cada decisão era fundamentada em dados, os riscos eram quantificados e o futuro era previsto.

No entanto, ele optou por partir e aventurar-se em um mundo completamente diferente: o capital de risco.

Ele se juntou à Balderton Capital. A essência do capital de risco é buscar possibilidades em meio à incerteza. Aqui, não existem modelos perfeitos, apenas previsões ambíguas e o julgamento das pessoas.

Quando se conheceram em fevereiro de 2015, a Revolut estava em uma situação crítica. A demonstração do produto não funcionava direito e eles acabavam de ser rejeitados pela Y Combinator, a aceleradora de startups mais famosa do Vale do Silício. Em qualquer processo normal de tomada de decisão de investimento, isso teria sido um motivo imediato para descartá-la.

Mas Bond viu algo diferente.

Mais tarde, ele recordou que, nos olhos de Storonsky, via a ambição e a determinação para revolucionar todo o setor bancário europeu. Ao mesmo tempo, no cofundador técnico Yatsenko, via estabilidade e confiabilidade. Um entendia de finanças, o outro de tecnologia; um tinha garra, o outro, serenidade — era a combinação perfeita para fundadores.

Enquanto todos os outros viam riscos, os grandes investidores enxergavam oportunidades. O consenso muitas vezes leva apenas a retornos medíocres; é somente através da divergência de opiniões que retornos extraordinários se tornam possíveis.

Em julho de 2015, Balderton liderou oficialmente a rodada de investimento inicial da Revolut, investindo £1 milhão com uma avaliação pós-investimento de £6,7 milhões.

No entanto, fundadores excepcionais e investidores audaciosos são tudo o que é necessário? Existe uma força maior por trás do milagre de um retorno de 1.400 vezes o investimento?

Momento certo, sorte e pessoas

O sucesso da Revolut se deveu ao timing, à sorte e às pessoas.

Em primeiro lugar, houve o impacto subsequente da crise financeira de 2008, que praticamente destruiu a confiança pública nos bancos tradicionais.

Segundo pesquisas do Eurobarômetro, a confiança nos bancos entre os europeus atingiu um nível historicamente baixo após a crise. Os próprios bancos estavam mergulhados em dificuldades, com a rentabilidade em queda livre. Os dados mostram que o retorno médio sobre o patrimônio líquido (ROE) do setor bancário europeu caiu de cerca de 11% antes da crise para 4% a 5% por volta de 2015, muito abaixo de seus pares americanos.

Para sobreviver, os bancos embarcaram em demissões em massa. De 2012 a 2015, mais de 10.000 agências bancárias foram fechadas na Europa e dezenas de milhares de funcionários foram dispensados. Isso levou a um declínio acentuado na qualidade dos serviços bancários, experiências péssimas para os clientes e criou uma significativa oportunidade de mercado para novos concorrentes.

Entretanto, a onda tecnológica estava remodelando o mercado. Em 2015, a taxa de penetração de smartphones na Europa começou a disparar e a adoção de serviços bancários móveis cresceu rapidamente. A transição dos serviços financeiros de agências físicas para aplicativos móveis tornou-se uma tendência irreversível.

E o cenário regulatório também estava favorável para a Revolut. No final de 2015, a União Europeia aprovou a segunda Diretiva de Serviços de Pagamento (PSD2), cujo cerne é o conceito de "Open Banking". Essa diretiva quebrou o monopólio dos bancos sobre os dados dos clientes, permitindo que empresas fintech terceirizadas acessassem os dados das contas bancárias de seus usuários, mediante autorização, para fornecer serviços financeiros inovadores. Isso abriu caminho para todo o setor fintech.

Uma nova geração de consumidores também estava rapidamente atingindo a maioridade. Como nativos da era digital, eles desprezavam os processos complicados e as experiências ruins oferecidas pelos bancos tradicionais. Uma pesquisa de 2015 revelou que 80% dos consumidores com menos de 45 anos acreditavam que deveriam poder realizar qualquer transação financeira por meio de um aplicativo móvel.

A própria natureza fragmentada do mercado europeu impulsionou o Revolut. Com dezenas de países, idiomas e moedas na Europa, a inconveniência e os altos custos das transações internacionais eram, há muito tempo, um grande problema.

Foi nesse contexto que, por volta de 2015, o cenário fintech europeu fervilhava de atividade. A alemã N26, as britânicas Monzo e Starling, e a especialista em pagamentos internacionais TransferWise (agora Wise) surgiram quase simultaneamente. Cada uma demarcou seu próprio território, com a N26 focando no design e a Monzo nos aspectos sociais. O consenso da indústria na época era conquistar um mercado ou uma categoria de produto de uma só vez.

No entanto, desde o início, a Revolut era de uma espécie diferente.

Sua principal sacada era que o setor bancário poderia ser construído como um produto de software global, sendo completo e sem fronteiras desde o primeiro dia. Enquanto os concorrentes ainda trabalhavam meticulosamente em uma peça específica do quebra-cabeça, a Revolut já estava se expandindo globalmente. Essa estratégia ousada, altamente controversa na época, acabou permitindo que ela superasse todos os seus rivais.

No entanto, a jornada de uma grande visão a uma grande empresa foi repleta de perigos, e a Revolut não teve um caminho fácil.

Atravessando controvérsias

Um dos valores fundamentais da Revolut é "Nunca se acomode". Esse valor está profundamente enraizado no DNA da empresa, impulsionando-a a superar controvérsias ao longo dos últimos 11 anos.

Essa insatisfação constante manifestou-se inicialmente na velocidade de expansão da linha de produtos.

Em julho de 2015, a Revolut lançou oficialmente seu produto, processando mais de US$ 500 milhões em transações no primeiro ano. No final de 2016, a base de usuários ultrapassou 300.000, com um volume de transações de quase £ 1 bilhão. Em novembro de 2017, a Revolut anunciou ter ultrapassado um milhão de usuários, alcançando esse marco em pouco mais de dois anos.

O lema de Storonsky é "Lançar e iterar mais rapidamente para lhe proporcionar mais oportunidades de sucesso". Após o lançamento do produto principal, um cartão de câmbio com baixas taxas, a Revolut rapidamente implementou muitos novos recursos: negociação de criptomoedas em 2017, seguida por negociação de ações, cofres de poupança, ferramentas de orçamento, seguros, pagamentos P2P, contas empresariais... Ela se posicionou como um superaplicativo financeiro completo, enquanto seus concorrentes ainda protegem cuidadosamente seu território.

Essa estratégia agressiva de expansão levou a um crescimento impressionante. Em 2017, a base de usuários da Revolut triplicou e sua receita aumentou quase cinco vezes. Em 2018, a base de usuários cresceu de 1,5 milhão para 3,5 milhões, com a receita disparando 354%. Em abril de 2018, a Revolut concluiu uma rodada de financiamento Série C de US$ 250 milhões, avaliando a empresa em US$ 1,7 bilhão e tornando-se oficialmente um unicórnio.

O motivo pelo qual a Revolut consegue lançar novos recursos rapidamente é porque ela emprega internamente uma estratégia de produto semelhante à de investidores de capital de risco.

Eles não acreditam cegamente em um "design de cima para baixo" elitista; internamente, geralmente há muitos produtos e recursos novos sendo testados simultaneamente. No entanto, apenas uma pequena parte deles eventualmente "se graduará" para se tornar linhas de negócios reais. Aqueles que não decolam são descartados, enquanto os que são validados recebem o dobro do investimento em recursos da empresa.

Hoje, os principais produtos geradores de receita da Revolut não possuem planejamento estratégico de alto nível; todos eles surgiram dessa cultura interna de competição e tentativa e erro.

Mas isso também teve um preço muito alto. Ao longo desses 11 anos, a Revolut passou por pelo menos três testes de vida ou morte.

O primeiro teste partiu da confiança.

Em 2016, a empresa precisava de mais fundos para expandir, mas os canais de financiamento tradicionais não estavam funcionando sem problemas. Storonsky propôs uma ideia ousada: captar recursos do público por meio da plataforma de financiamento coletivo Crowdcube. Essa foi uma medida pouco convencional na época, e muitos investidores se opuseram.

No entanto, Balderton foi contra a corrente e apoiou essa decisão. Acreditava que isso não só resolveria o problema de financiamento, como também seria uma jogada de marketing fantástica para testar a confiança do público na Revolut. No final, 433 pessoas comuns participaram desse financiamento coletivo, com um investimento médio de cerca de £ 2.152 por pessoa. Elas acreditaram na visão da Revolut e investiram dinheiro real para apoiar essa startup.

Agora, aqueles primeiros apoiadores também obtiveram retornos incríveis. O preço de um iPhone inicial, após 10 anos, se transformou na entrada para uma casa nos subúrbios de Londres. Um investimento inicial de £ 2.152 agora vale mais de £ 380.000, um retorno de mais de 170 vezes o valor investido.

O segundo teste veio da cultura.

Em fevereiro de 2019, a revista britânica Wired publicou uma reportagem bombástica expondo sérios problemas na cultura corporativa da Revolut. A reportagem acusava a empresa de buscar crescimento a qualquer custo, explorando impiedosamente seus funcionários, o que resultou em uma altíssima taxa de rotatividade. A empresa mergulhou repentinamente em uma grande crise de relações públicas.

Naquela época, a Revolut estava em um período de rápido crescimento. Em 2019, a base de usuários da empresa ultrapassou 10 milhões e iniciou a expansão para a Austrália e Singapura. No entanto, o início desta crise prejudicou gravemente a reputação da empresa.

Como membro do conselho administrativo, Benedict iniciou conversas profundas com Storonsky. Ele compartilhou sua experiência gerenciando milhares de pessoas no Goldman Sachs, ajudando Storonsky a perceber que, à medida que a empresa crescia, era necessário estabelecer um sistema de gestão mais maduro e humano. Com a ajuda de Balderton, a Revolut contratou gestores mais experientes e começou a aprimorar sistematicamente sua cultura corporativa.

O terceiro teste foi o de conformidade.

A partir de 2021, a Revolut solicitou uma licença bancária à Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA), mas a aprovação levou três anos. A agência reguladora levantou sérias questões sobre seu sistema de combate à lavagem de dinheiro e governança corporativa. Isso representou um golpe devastador para uma empresa fintech.

Enquanto aguardava a licença do Reino Unido, a Revolut não diminuiu o ritmo de sua expansão. Em 2020, a empresa concluiu uma rodada de financiamento Série D de US$ 580 milhões, alcançou 14,5 milhões de usuários e entrou nos mercados dos EUA e do Japão. Em 2021, a empresa concluiu outra rodada de financiamento Série E de US$ 800 milhões, com uma avaliação de US$ 33 bilhões. Em 2022, a base de usuários havia crescido para 26 milhões.

Num momento crítico, Benedict mais uma vez recorreu à sua rede de contatos no setor. Ele entrou em contato pessoalmente e convidou Martin Gilbert, um titã da comunidade de investimentos do Reino Unido e presidente da Aberdeen Standard Investments, para se tornar o presidente do Revolut. Essa iniciativa aumentou consideravelmente a confiança do órgão regulador no Revolut. Em julho de 2024, o Revolut finalmente obteve a tão desejada licença bancária do Reino Unido.

Ao obter a licença no Reino Unido, a Revolut também apresentou um relatório de desempenho impressionante. Em 2024, a base de usuários da empresa ultrapassou 50 milhões, a receita anual atingiu US$ 40 bilhões, crescendo 72%, o lucro anual ultrapassou US$ 1 bilhão pela primeira vez e o volume total de transações dos clientes ultrapassou US$ 10 trilhões. A empresa se tornou o aplicativo financeiro mais baixado em 19 países.

Ao longo desses 11 anos de altos e baixos, a Balderton Capital apoiou firmemente a Revolut. A Balderton sempre atuou como membro do conselho da Revolut, fornecendo suporte indispensável em todas as etapas importantes do desenvolvimento da empresa e participando consistentemente das rodadas de financiamento subsequentes.

O "Sonho Americano" dos Capitalistas de Risco Europeus

A batalha épica da Revolut trouxe a Balderton, que por muito tempo permaneceu nos bastidores, para o centro das atenções. A capacidade dessa empresa de capital de risco londrina de captar a lógica subjacente aos milagres não se originou do acaso, mas sim da ligação que compartilha com a poderosa Benchmark Capital, do Vale do Silício.

Em 1999, os sócios da Benchmark decidiram fundar a Benchmark Capital Europe em Londres. Eles não apenas aportaram capital, mas também introduziram uma estrutura organizacional única: a Parceria Igualitária.

Nos fundos de capital de risco tradicionais, geralmente existem vários sócios-gerentes que detêm a grande maioria do poder e dos lucros, enquanto os demais sócios ocupam uma posição relativamente subordinada. Essa estrutura piramidal facilita a competição interna e conflitos de interesse.

No entanto, a Parceria Igualitária é completamente diferente. Na Balderton, todos os sócios detêm a propriedade da empresa em partes iguais, possuem direitos iguais de participação em todas as decisões e compartilham os lucros igualmente. Independentemente de quem identificou ou liderou o negócio, todos desfrutam das mesmas recompensas financeiras. Esse sistema garante um alto nível de alinhamento de interesses entre todos os sócios, permitindo que colaborem como uma matilha de lobos.

As vantagens desse sistema foram plenamente demonstradas no processo de investimento na Revolut.

Em primeiro lugar, isso levou a uma melhor análise prévia. Quando Balderton conheceu Storonsky, embora fosse versado no mercado financeiro, ele não entendia completamente a implementação técnica por trás dele. Então, ele imediatamente convidou o sócio Suranga Chandratillake, que tinha formação em engenharia, para avaliarem juntos. Não havia preocupações sobre a divisão de créditos entre os sócios, apenas um objetivo comum: investir na melhor empresa.

Em segundo lugar, como os interesses de todos os parceiros estão totalmente alinhados, eles podem realmente tomar as decisões mais vantajosas para a empresa. Em várias rodadas de financiamento da Revolut, Balderton tem demonstrado apoio inabalável, sem jamais hesitar devido a conflitos de interesse internos.

Por fim, há um suporte pós-investimento mais abrangente. As startups enfrentam desafios diferentes em cada fase. A parceria igualitária significa que os empreendedores podem recorrer aos recursos de toda a equipe de parceiros a qualquer momento.

Em 2007, a equipe europeia se separou da Benchmark, renomeando-se oficialmente para Balderton Capital, em homenagem à rua onde ficava seu primeiro escritório. O princípio fundamental da parceria igualitária foi totalmente preservado e tornou-se um diferencial importante para a Balderton no cenário europeu de capital de risco.

Contudo, um bom sistema não garante o sucesso em todos os investimentos. No mundo do capital de risco, o que, em última análise, determina o sucesso ou o fracasso?

Lei de Potência

Essa lei é simplesmente uma versão extrema do Princípio de Pareto.

No mundo do capital de risco, isso significa que uma pequena parcela dos investimentos contribuirá com a grande maioria dos retornos do fundo. A grande maioria dos investimentos, por sua vez, resultará em resultados medíocres ou até mesmo em prejuízo total.

Segundo dados da PitchBook, os 10% melhores investimentos no setor de capital de risco contribuem com 60% a 80% dos retornos do setor. O trabalho diário dos investidores de capital de risco é buscar aquele 1% de potencial em inúmeros projetos aparentemente duvidosos. Eles precisam ampliar o leque de opções, mas, mais importante ainda, precisam investir pesado naqueles poucos projetos com potencial para se tornarem grandes sucessos em momentos cruciais.

Em seus 25 anos de história, a Balderton Capital investiu em mais de 275 empresas, incluindo casos de sucesso como Darktrace, Depop e GoCardless. Sem a Revolut, a Balderton ainda poderia ser uma excelente empresa de capital de risco europeia, mas jamais teria alcançado o patamar de excelência que possui hoje.

Isso também demonstra que a essência do capital de risco é um jogo de não consenso. Se as perspectivas de um projeto se tornarem consenso entre todos, sua avaliação inevitavelmente disparará e o potencial de retorno futuro será extremamente limitado. Somente os projetos não consensuais, que não foram bem vistos nos estágios iniciais e foram controversos, têm o potencial de gerar retornos disruptivos e excepcionais.

Para o capital de risco, o sucesso não se resume à taxa de acerto, mas sim aos múltiplos de retorno. Não importa se você errar em nove projetos, contanto que acerte em um que possa gerar um retorno de 1000 vezes o investimento inicial; esse sucesso já é suficiente para construir uma reputação sólida. Isso pode soar como um jogo de azar, mas os principais investidores de capital de risco utilizam uma filosofia e disciplina rigorosas para aumentar a probabilidade de sucesso.

Então, por trás desse milagre de retorno de 1400x, existe uma fórmula replicável?

A fórmula para retornos mil vezes maiores

Retorno Excedente = (Fundador sem consenso x Oportunidade da Era Estrutural) ^ Paciência ao longo do Ciclo

Em primeiro lugar, temos o fundador que não chegou a um consenso.

No mundo do capital de risco, o julgamento de uma pessoa sempre prevalece. Especialmente na fase inicial, quando não há produto, mercado ou dados, o fundador é praticamente o único critério de avaliação. Um fundador de alto nível precisa ser um otimista paranoico, com fantasias irrealistas sobre o futuro, mas com os pés no chão o suficiente para resolver problemas imediatos.

Em segundo lugar, temos a oportunidade da era estrutural. O sucesso da Revolut esteve intimamente ligado à janela histórica única que a Europa vivenciou em 2015: as consequências da crise financeira, a proliferação da internet móvel, políticas regulatórias mais abertas e mudanças intergeracionais nos hábitos de consumo. Grandes empresas são produtos de seu tempo. Elas conseguem perceber com clareza as mudanças estruturais e, por meio de seus produtos e serviços, tornam-se sinônimo dessas mudanças.

Por fim, e mais importante, é a paciência ao longo do ciclo. De 2015 a 2026, a Revolut passou por uma série de desafios, incluindo crises culturais, obstáculos regulatórios e uma concorrência de mercado acirrada. Ao longo desses 11 anos, Balderton permaneceu um apoiador inabalável, não apenas fornecendo investimentos contínuos, mas também oferecendo conselhos e recursos valiosos em momentos críticos. Essa postura de longo prazo e a paciência para enfrentar a tempestade junto com o fundador são essenciais para alcançar retornos acima da média.

No mundo do capital, o tempo é ao mesmo tempo o melhor amigo e o pior inimigo. Somente aqueles que conseguem resistir às tentações de curto prazo e se apegam ao valor de longo prazo podem, em última análise, se beneficiar do efeito cumulativo do tempo.

Transformar £1 milhão em US$ 6 bilhões não é apenas um mito sobre riqueza, mas também uma história de perspicácia, coragem e paciência. Ela nos mostra que, nesta era de rápidas transformações, as verdadeiras oportunidades estão sempre reservadas para aqueles que conseguem perceber o momento, abraçar a mudança e estão dispostos a adotar uma abordagem de longo prazo, acompanhando grandes empreendedores ao longo dos ciclos econômicos.

Link para o artigo original

Bem-vindo(a) à comunidade oficial do BlockBeats:

Grupo de assinatura no Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grupo de discussão no Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Conta oficial do Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia