Quanto mais é proibido, mais os preços sobem? Revelando a verdade por trás da alta do preço do XMR.

Autor: Frank, PANews

XMR (Monero), uma das principais criptomoedas no mercado de moedas focadas em privacidade, atingiu um novo recorde histórico em 13 de janeiro, com seu preço à vista ultrapassando US$ 690, reacendendo as discussões sobre moedas de privacidade no mercado.

De janeiro de 2025 até o presente, o XMR teve uma valorização expressiva, partindo de cerca de US$ 200, com um aumento máximo de 262%. Essa alta é extremamente rara, considerando a atual fragilidade das principais altcoins. Mais intrigante ainda é o fato de essa valorização ter ocorrido em meio a um aperto regulatório global sem precedentes.

Devido às pressões de conformidade, as principais corretoras centralizadas, como a Binance, já removeram o XMR de suas listas de negociação à vista. Em 12 de janeiro, a Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais de Dubai (VARA) anunciou oficialmente a proibição da negociação e custódia de tokens de privacidade em Dubai e sua Zona Franca. No entanto, essa proibição não afetou o XMR; pelo contrário, ele desafiou a tendência e atingiu novos patamares, proporcionando um momento irônico para o governo de Dubai.

Em meio à crise de liquidez nas bolsas de valores e à crescente fiscalização regulatória, quem está realmente impulsionando a alta dos preços do XMR? A PANews investiga a fundo para revelar as verdadeiras demandas por trás dessa valorização do mercado.

As bolsas de valores não são os principais locais de precificação.

Apesar do mercado aquecido, isso não é impulsionado por fundos dentro da bolsa.

No mercado à vista, embora o volume de negociação recente do XMR tenha aumentado juntamente com a alta do preço, ele permaneceu em grande parte na faixa de dezenas de milhões a 200 milhões de dólares americanos, sem nenhum aumento particularmente expressivo. Olhando para trás, o pico verdadeiramente significativo no volume de negociação à vista foi atingido em 10 de novembro, com 410 milhões de dólares americanos. Isso significa que a negociação à vista (ou melhor, a compra à vista em bolsas centralizadas) não foi o principal fator responsável por essa recente duplicação dos preços.

A situação é semelhante com os contratos. O pico no volume de negociação também ocorreu em 10 de novembro. Posteriormente, até cerca de uma semana atrás, o volume de negociação de contratos não apresentou um aumento significativo, chegando a mostrar alguns sinais de declínio. Observando os dados de posições em aberto, sua curva de variação em dólares americanos praticamente coincide com a movimentação de preços. Não houve um aumento anormal no número de posições de XMR no mercado; o aumento nas posições em aberto se deve exclusivamente à alta de preços, e não a uma grande entrada de novos fundos abrindo posições.

Claramente, as bolsas de valores tradicionais não são o principal meio para a precificação atual do XMR.

Tendências do lado da oferta: reestruturação e planejamento antecipado no setor de mineração.

Como o financiamento "aberto" não é notável, precisamos recorrer ao mundo "obscuro" do blockchain. Sendo a rede mais privada, o XMR tem pouquíssimas informações para minerar, mas as mudanças na dificuldade e nas recompensas de mineração podem nos dar uma ideia da alocação de capital do lado da oferta.

A dificuldade histórica de mineração geralmente reflete o entusiasmo da participação de capital no ecossistema de criptomoedas. Os dados mostram que a dificuldade de mineração do XMR começou a subir rapidamente no final de 2024 e permaneceu em rápido crescimento durante o primeiro semestre de 2025. Embora tenha havido algumas flutuações entre setembro e novembro, uma nova rodada de aumentos na dificuldade começou recentemente.

Um episódio interessante merece ser mencionado: em setembro, o projeto Qubic alegou controlar mais de 51% do poder de hash da rede XMR e realizou um "ataque de demonstração", causando uma reorganização da cadeia da rede XMR que durou 18 blocos. Esse incidente serviu como um alerta para a comunidade, levando muitos mineradores a migrarem seu poder de hash para o pool de mineração estabelecido SupportXMR. Esse incidente foi um dos principais motivos para as drásticas flutuações na dificuldade de mineração no final de 2025, mas também demonstra indiretamente a atividade e a resiliência do mercado de poder de hash.

O que merece mais atenção é a correlação entre a curva de receita da mineração e a dificuldade.

Antes de abril de 2025, a receita da mineração na rede Monero sofreu uma queda significativa. Isso coincidiu com um aumento acentuado no hashrate, enquanto o preço da criptomoeda permaneceu volátil. Essa divergência diluiu a receita, potencialmente forçando alguns mineradores menores e com custos mais elevados a saírem do mercado. Os dados mostram que a dificuldade de mineração caiu brevemente em abril, corroborando essa hipótese.

Este foi um caso clássico de "rendição de mineradores" e "troca de moedas". Em seguida, com a alta dos preços, os lucros e a dificuldade da mineração aumentaram novamente em conjunto. A julgar pelas mudanças nos dados durante esse período, já no início de 2025, algumas grandes empresas de mineração ou firmas de capital com forte tolerância ao risco podem ter começado a investir estrategicamente na mineração de tokens Monero, apesar dos baixos retornos.

A validação do lado da demanda resulta em altos custos adicionais para pagamentos relacionados à privacidade.

Se os mineradores representam a confiança do lado da oferta, então as taxas médias de transação refletem com maior precisão a demanda do lado do usuário.

Como mostra o gráfico, as taxas médias de transação do Monero permaneceram relativamente estáveis até o primeiro semestre de 2025, geralmente ficando abaixo de US$ 0,1. No entanto, uma tendência de crescimento começou a surgir em junho; em 11 de dezembro, a taxa média mais alta atingiu mais de US$ 0,3, mais de três vezes maior do que seis meses antes.

Como o Monero possui um mecanismo dinâmico de escalonamento de blocos, o aumento nas taxas indica que um grande número de usuários está tentando enviar transações rapidamente e está disposto a pagar taxas elevadas para compensar os mineradores pelos custos de escalonamento. Isso comprova indiretamente que a demanda por transações reais na blockchain do Monero começou a aumentar significativamente a partir do segundo semestre de 2025.

No entanto, também descobrimos um padrão interessante: o aumento nas taxas on-chain geralmente coincide com um pico de preço.

Por exemplo, em 28 de abril, o XMR teve uma alta repentina de 14%, fazendo com que a taxa média de transação disparasse para US$ 0,125 naquele dia; no entanto, durante a subsequente recuperação lenta do preço, a taxa despencou de volta ao seu ponto mais baixo (atingindo US$ 0,058 em 4 de maio). Isso ilustra que, embora as flutuações de preço possam impulsionar temporariamente a demanda on-chain, a demanda também tende a diminuir assim que a volatilidade se reduz. Embora os dois nem sempre ocorram no mesmo ritmo (por exemplo, em 14 de maio, as taxas aumentaram, mas o preço permaneceu inalterado), no geral, nos últimos seis meses, os aumentos de preço impulsionaram temporariamente a demanda on-chain e o aumento real da demanda on-chain, por sua vez, alimentou o otimismo do mercado em relação ao XMR; os dois se reforçam mutuamente.

A verdade sobre os dois lados da história

Com base nos dados acima, o aumento nos preços do XMR pode ter uma explicação complexa e multifacetada.

O termo "branco" refere-se à recuperação "antifrágil" das demandas por privacidade sob forte pressão regulatória.

O efeito reverso da regulamentação está se tornando cada vez mais evidente. A proibição do VARA em Dubai, longe de prejudicar o XMR, fez com que os participantes do mercado percebessem que os reguladores podem proibir corretoras, mas não o protocolo em si. Com as principais corretoras se retirando da negociação de XMR, a lógica de precificação baseada em formadores de mercado e contratos derivativos foi reescrita, e o XMR retornou a um modelo controlado por usuários reais ou por certos players de peso. Após se desvincular do sistema de corretoras, as moedas de privacidade desenvolveram um ritmo independente, completamente diferente do mercado convencional.

O termo "preto" refere-se ao jogo de capitais sob assimetria de informação.

Por trás dessa falta de transparência, podem existir "manipuladores de mercado" ocultos operando nos bastidores. Os dados de negociação pouco expressivos (mesmo em 13 de janeiro, quando o mercado atingiu um novo pico, o volume de contratos em aberto era de apenas US$ 240 milhões e o volume de liquidação era pouco superior a US$ 1 milhão) indicam que as instituições tradicionais foram praticamente incapazes de prever e participar dessa rodada de aumentos de preços com antecedência, podendo apenas acompanhar o movimento.

Essa assimetria de informação, controlada por poucos, leva a uma volatilidade extrema nos preços. Especialmente quando o mercado começa a se concentrar nesses aumentos de preço, isso frequentemente prenuncia um superaquecimento do sentimento no curto prazo. Considere a criptomoeda focada em privacidade ZEC em novembro, que sofreu uma correção de mais de 50% após sua alta. Em última análise, o mercado de criptomoedas focadas em privacidade sofre com uma significativa assimetria de informação, colocando os investidores de varejo comuns em clara desvantagem.

Em meio às drásticas flutuações das criptomoedas focadas em privacidade, os dados on-chain podem ser nosso único guia confiável. No entanto, na imensidão da opacidade, o alto preço da liberdade sempre vem acompanhado de riscos desconhecidos.