ZEC ultrapassa os 1.000 dólares: que catalisadores estão a impulsionar?

Título original: Zcash tops $1,000 as ETF inflows and mining competition increase
Autor original: Andrey Mastykin

Nota do editor: A 4 de setembro, o token nativo da criptomoeda de privacidade Zcash, ZEC, atingiu um máximo intradiário de 1.023 dólares, acumulando uma subida de cerca de 94% no último mês e aproximando-se de uma capitalização de mercado de 17 mil milhões de dólares. Excluindo a volatilidade anómala causada pela falta de liquidez aquando da sua estreia em plataformas de negociação em 2016, esta é a primeira vez que o ZEC ultrapassa efetivamente os 1.000 dólares.

Por detrás desta subida, capital e poder computacional estão a entrar em simultâneo. Por um lado, o Grayscale Zcash ETF foi cotado na NYSE Arca a 25 de agosto e, desde então, registou pelo menos 34,4 milhões de dólares em entradas líquidas, proporcionando aos investidores tradicionais um novo canal securitizado para alocar em ZEC; por outro lado, a subida do preço atraiu mais mineiros, elevando o hashrate total da rede Zcash de cerca de 25 GSol/s no final de agosto para mais de 30 GSol/s.

Andrey Mastykin, autor da Traders Union, associa a ultrapassagem dos mil dólares pelo ZEC às entradas de capital no ETF e à expansão do hashrate da rede. No entanto, o facto de os três eventos terem ocorrido em sequência temporal não é suficiente para provar que o ETF é o único motor desta subida. O sentimento de mercado, a liquidez e as posições em derivados também podem amplificar a volatilidade dos preços.

Mais digno de nota é que a subida do preço não aumentou proporcionalmente os rendimentos dos mineiros. Com mais poder computacional a competir por recompensas de bloco relativamente fixas, o rendimento por unidade de eletricidade dos equipamentos de mineração mainstream diminuiu em comparação com o final de agosto. O lado dos ativos aqueceu devido às entradas no ETF, enquanto o lado da mineração ficou sob pressão devido ao aumento da concorrência, constituindo uma divergência que merece observação nesta vaga do ZEC.

Segue-se a tradução do artigo original:

A 4 de setembro, o token nativo da Zcash, ZEC, atingiu um máximo intradiário de 1.023 dólares, acumulando uma subida de cerca de 94% no último mês e aproximando-se de uma capitalização de mercado de 17 mil milhões de dólares. Excluindo a volatilidade anómala causada pela falta de liquidez no período inicial de cotação em 2016, esta é a primeira vez que o ZEC se estabelece efetivamente acima dos 1.000 dólares.

De cerca de 200 dólares em março para mais de 1.000 dólares atualmente, o ZEC multiplicou por mais de quatro vezes em meio ano. Com o recente aquecimento do mercado, a Grayscale converteu o seu Zcash Trust num produto negociado em bolsa, proporcionando ao capital tradicional um canal de alocação mais conveniente. A subida contínua do preço também atraiu mais mineiros, impulsionando um rápido crescimento do hashrate total da rede Zcash.

Mas a entrada simultânea de capital e poder computacional não significa que todos os participantes estejam a partilhar os benefícios da subida do preço. Com o aumento da concorrência na mineração, o novo poder computacional já diluiu a produção de cada equipamento. Mesmo com o ZEC a ultrapassar os 1.000 dólares, o rendimento por unidade de eletricidade dos equipamentos de mineração mainstream continua abaixo do final de agosto.

ZEC sobe 94% num mês e ultrapassa efetivamente os 1.000 dólares pela primeira vez

De acordo com os dados deste artigo, o preço do ZEC em março deste ano ainda rondava os 200 dólares, tendo subido para 1.023 dólares no intradiário de 4 de setembro. Só no último mês, a subida foi de cerca de 94%, com a capitalização de mercado a aproximar-se dos 17 mil milhões de dólares.

A cotação do Grayscale Zcash ETF tornou-se o catalisador mais observado pelo mercado recentemente. Este produto resulta da conversão do Zcash Trust original da Grayscale e começou a ser negociado a 25 de agosto na NYSE Arca, uma subsidiária da Bolsa de Valores de Nova Iorque, sob o código ZCSH.

Após a conversão, os investidores podem obter exposição ao preço do ZEC através de contas de valores mobiliários tradicionais, sem necessidade de comprar e custodiar diretamente os tokens em plataformas de criptomoedas. Para alguns investidores tradicionais, isto reduz a barreira operacional para alocar em ZEC e acrescenta um novo canal que liga a Zcash aos mercados de capitais.

Nota: É importante esclarecer que a Grayscale utiliza o termo «ETF» no nome do produto, mas também o designa como exchange-traded product, ou seja, produto negociado em bolsa, nos materiais relacionados. Mais precisamente, o ZCSH é um instrumento de negociação securitizado diretamente indexado ao ZEC, não sendo exatamente igual aos ETF tradicionais de ações ou de índices.

Pelo menos 34,4 milhões de dólares em entradas após a cotação, o ETF abre uma nova porta para compras

Até 5 de setembro, o ZCSH registou pelo menos cerca de 34,4 milhões de dólares em entradas líquidas desde a sua cotação a 25 de agosto. Destas, a 2 de setembro registou-se uma entrada diária de cerca de 12,6 milhões de dólares, o nível mais elevado desde o lançamento do produto.

No entanto, os dados de 3 e 4 de setembro ainda estavam incompletos na altura, pelo que os 34,4 milhões de dólares devem ser considerados apenas como uma estatística provisória, podendo o valor final das entradas ainda sofrer alterações.

Em comparação com os fluxos diários de centenas de milhões de dólares dos ETF à vista de Bitcoin e Ethereum, 34,4 milhões de dólares não é um valor elevado. A maior importância do ZCSH reside na mudança da forma como o capital entra no ZEC: os investidores podem agora obter exposição direta ao preço através de contas de valores mobiliários, e a Zcash ganha assim uma nova porta de entrada de capital.

Se as entradas líquidas continuarem, o ZCSH poderá fornecer um suporte contínuo à procura à vista de ZEC; se o capital se concentrar apenas no período inicial de cotação e depois arrefecer rapidamente, dificilmente a mera cotação do produto conseguirá sustentar o preço a longo prazo.

Ao mesmo tempo, o ZCSH não é um fundo novo criado de raiz, mas sim uma conversão do Zcash Trust, que já detinha ativos. O total de ativos sob gestão do produto não pode ser totalmente considerado como novas compras após o lançamento do ETF. Para avaliar se este canal gera procura sustentada, deve-se prestar mais atenção aos fluxos líquidos diários do que apenas ao montante sob gestão.

A cotação do ETF, as entradas de capital e a subida do ZEC coincidem fortemente no tempo, formando uma narrativa de mercado bastante atrativa: o novo canal securitizado reduz a barreira de alocação e o capital tradicional entra, elevando a procura por ZEC. Mas os dados existentes apenas mostram que várias mudanças ocorreram em simultâneo, não sendo ainda suficientes para provar que as entradas no ETF explicam toda a subida. O sentimento de mercado, a liquidez à vista e a negociação de derivados também podem amplificar o desempenho do preço.

Hashrate ultrapassa 30 GSol/s, a entrada de mineiros dilui o rendimento por unidade

A subida do preço também se transmitiu rapidamente ao mercado de mineração da Zcash. Dados da ZcashInfo mostram que o solrate total da rede subiu de cerca de 25 GSol/s no final de agosto para mais de 30 GSol/s, um aumento superior a 20%.

O solrate é um indicador que mede a capacidade de computação de mineração da rede Zcash, com uma função semelhante à taxa de hash na rede Bitcoin. Um aumento deste indicador normalmente significa que mais máquinas de mineração estão online ou que equipamentos com maior desempenho se juntaram à rede. O aumento do poder computacional contribui para a segurança da rede, mas também intensifica a concorrência entre os mineiros.

Com recompensas de bloco relativamente fixas, a participação de mais poder computacional na competição significa que a quantidade de ZEC que cada unidade de poder computacional pode obter diminui. Embora a subida do preço aumente o valor em dólares de cada token, não garante um aumento proporcional do rendimento de cada máquina de mineração.

De acordo com estimativas da TheEnergyMag, na altura, um Bitmain Antminer Z15 Pro gerava cerca de 708 dólares de receita bruta de mineração por cada megawatt-hora de eletricidade consumida, uma queda de cerca de 3% face aos cerca de 727 dólares de 24 de agosto. E a 24 de agosto, o preço do ZEC ainda não tinha atingido os 900 dólares.

Por outras palavras, apesar de o ZEC ter subsequentemente ultrapassado os 1.000 dólares, a concorrência trazida pelo novo poder computacional já compensou parte dos benefícios da subida do preço, e a produção por unidade de eletricidade de uma máquina de mineração de topo é agora inferior à do final de agosto.

É importante notar que 708 dólares é apenas receita bruta, sem deduzir custos de eletricidade, depreciação do equipamento, manutenção e instalações, não podendo ser diretamente equiparada ao lucro líquido dos mineiros. Os preços da eletricidade, a eficiência dos equipamentos e as condições operacionais variam entre regiões, pelo que estes dados refletem uma intensificação geral da concorrência, não significando que os lucros de todos os mineiros estejam a diminuir.

Após os 1.000 dólares, o que realmente importa é se o fluxo de capital consegue superar o crescimento do hashrate

A ultrapassagem dos 1.000 dólares pelo ZEC fornece um sinal de preço marcante para o mercado. Mas se esta vaga conseguirá evoluir de uma rutura de curto prazo para uma tendência mais duradoura, dependerá ainda de os fluxos do ETF e a economia da mineração conseguirem formar um ciclo positivo.

Em primeiro lugar, é necessário observar os fluxos diários de capital do ZCSH. Se a procura do período inicial de cotação se mantiver, isso indica que o ETF está a formar novas compras relativamente estáveis; se as entradas líquidas caírem rapidamente, a atual vaga poderá conter mais componentes de eventos pontuais e negociação de curto prazo.

Em segundo lugar, a variação relativa entre o preço do ZEC e o hashrate total da rede. Se o crescimento do hashrate continuar a superar a subida do preço, a recompensa de bloco por unidade de poder computacional diminuirá ainda mais, e os rendimentos dos mineiros poderão continuar sob pressão. Só quando a subida do preço do ZEC for suficiente para cobrir o aumento da concorrência e dos custos operacionais é que o novo poder computacional poderá transformar-se em investimento de mineração mais sustentável.

A liquidez do mercado e as posições em derivados também não devem ser ignoradas. Em comparação com Bitcoin e Ethereum, o mercado do ZEC é mais pequeno, pelo que novo capital, negociação concentrada ou cobertura de posições curtas podem causar flutuações de preço mais acentuadas. Portanto, a ultrapassagem dos 1.000 dólares ainda não prova que o ZEC tenha estabelecido um novo centro de avaliação de longo prazo.

O ETF abriu uma nova porta de entrada de capital para a Zcash, e o rápido crescimento do hashrate mostra que os mineiros estão a reagir à subida dos preços. Após os mil dólares, a chave para a continuação da vaga já não será apenas até onde o preço pode subir, mas sim se as entradas no ETF conseguem ser sustentadas e se a subida do preço consegue superar a concorrência cada vez mais intensa na mineração.