Poderão as Eleições Intercalares Servir de Almofada para as Ações dos EUA?

As eleições intercalares de 2026 nos EUA entraram na contagem decrescente final de dois meses. Após quase dois anos de turbulência política sob Donald Trump, a sua administração aproxima-se do primeiro grande teste político nas urnas.

Ao mesmo tempo, o negócio da IA está cada vez mais concorrido, os rendimentos das obrigações do Tesouro a longo prazo permanecem voláteis em níveis elevados, as expectativas de mais uma subida das taxas de juro estão a aumentar novamente e o conflito EUA-Irão continua a fervilhar. Neste contexto, as intercalares são mais do que uma disputa política — podem tornar-se um catalisador importante para a reavaliação dos ativos de risco globais.

Como poderão as eleições afetar os mercados e como devem os investidores avaliar as implicações dos diferentes resultados?

1. As Eleições Intercalares Têm Sido Historicamente Positivas para as Ações dos EUA

Os dados históricos sugerem que as eleições intercalares têm sido geralmente favoráveis para o mercado acionista dos EUA.

Desde o colapso do sistema de Bretton Woods em 1973, os EUA realizaram 13 eleições intercalares. Em 78 observações que abrangem os três principais índices bolsistas dos EUA em janelas de 180 e 365 dias após as eleições, apenas três não geraram retornos positivos. Na maioria dos casos, as ações subiram após as eleições.

O efeito positivo das intercalares sobre as ações pode ser explicado em grande parte através de três canais.

A Incerteza Desaparece
Nos 30 a 60 dias antes de uma eleição, os mercados preocupam-se normalmente com possíveis mudanças no controlo do Congresso, na política fiscal, na regulação e na política orçamental, elevando os prémios de risco. Uma vez terminada a eleição, independentemente do resultado, os investidores ganham pelo menos um quadro político mais claro. O apetite pelo risco melhora frequentemente em consequência.

Governo Dividido Traz Estabilidade
Historicamente, o partido do presidente tende a perder lugares no Congresso nas eleições intercalares e, em casos mais graves, o controlo de uma ou de ambas as câmaras.

Um governo dividido torna mais difícil a promulgação de mudanças políticas abrangentes. A probabilidade de mudanças abruptas na tributação, na regulação e na política orçamental diminui, criando frequentemente um ambiente político mais estável para os mercados financeiros.

O Efeito de Estímulo do Ciclo Presidencial
Após as intercalares, o presidente entra no terceiro ano do mandato de quatro anos, e os mercados começam frequentemente a antecipar o apoio político antes da próxima eleição presidencial.

A investigação sugere que os presidentes têm historicamente tendência a expandir os défices orçamentais ou a introduzir medidas de estímulo durante o quarto ano, numa tentativa de ganhar votos. Os mercados acionistas começam frequentemente a refletir essas expectativas durante o terceiro ano.

Em conjunto, estes três canais formam o que é frequentemente descrito como o "efeito das eleições intercalares": a incerteza política pesa sobre os mercados antes da votação, os prémios de risco diminuem quando o resultado se torna claro, o governo dividido reduz os riscos de cauda da política e o próximo ciclo eleitoral presidencial encoraja expectativas de que os decisores políticos procurarão apoiar o crescimento económico e a estabilidade dos preços dos ativos.

2. A Que Eleição Passada se Assemelha Mais 2026?

Do ponto de vista da estrutura política, 2026 assemelha-se mais a 2018.

Nesse ano também houve uma eleição intercalar durante uma presidência de Trump. Antes da votação, os republicanos controlavam tanto a Casa Branca como o Congresso. Após as eleições, os democratas recuperaram o controlo da Câmara dos Representantes, enquanto os republicanos mantiveram o Senado, mudando Washington de um governo unificado para um governo dividido.

O cenário de base atual do mercado aponta para um resultado semelhante.

A administração Trump está a operar sob a combinação invulgar de governo unificado e de um presidente que não pode candidatar-se a outro mandato. Os mercados esperam amplamente que os republicanos possam perder o controlo da Câmara, restaurando o governo dividido. Se essa expectativa se confirmar, a capacidade de Trump para fazer avançar grandes iniciativas políticas ficará limitada, enquanto a estabilidade da política económica poderá melhorar — criando potencialmente um contexto mais favorável para uma recuperação das ações dos EUA.

Mesmo no cenário de menor probabilidade em que os republicanos mantêm o controlo unificado, o resultado removeria mais provavelmente parte do catalisador otimista esperado do que criaria um choque pessimista genuinamente novo.

O efeito das intercalares poderia ainda beneficiar do desaparecimento da incerteza política e da dinâmica de estímulo do ciclo presidencial, proporcionando algum apoio às ações.

No entanto, as eleições devem ser vistas mais como um catalisador do que como um motor autónomo. Podem não gerar de forma independente um movimento sistémico do mercado. Se já estiverem presentes avaliações elevadas, alavancagem, impasse orçamental ou outras vulnerabilidades, o efeito eleitoral não pode forçar os mercados a "nadar contra a maré".

O efeito histórico das intercalares oferece uma vantagem probabilística na direção, não uma magnitude garantida de ganhos — e certamente nenhuma imunidade a eventos de cisne negro.

3. Poderão as Intercalares Afetar os Mercados de Criptomoedas?

Historicamente, o efeito das intercalares tem sido mais visível nas ações dos EUA, enquanto as obrigações do Tesouro e o dólar têm mostrado muito menos sensibilidade.

As criptomoedas, como classe de ativos relativamente jovem, ainda não têm observações históricas suficientes para estabelecer um padrão fiável de eleições intercalares. Mas os mecanismos por detrás do efeito sugerem que os ativos digitais poderão ainda beneficiar.

O primeiro canal é o apetite pelo risco.

Se as ações recuperarem após as eleições, o VIX cair e o dólar e os rendimentos do Tesouro deixarem de subir, a BTC, a ETH e as ações relacionadas com criptomoedas enfrentarão geralmente um ambiente de negociação mais favorável. As criptomoedas desenvolveram as suas próprias narrativas independentes, mas na alocação global de ativos ainda são frequentemente tratadas como um ativo de risco de alta volatilidade.

O segundo canal é o das expectativas regulatórias.

As intercalares de 2026 são particularmente importantes para a indústria das criptomoedas porque as empresas de ativos digitais e os investidores se envolveram profundamente em doações políticas e lobbying no Congresso.

A Reuters noticiou que a indústria das criptomoedas comprometeu quase 200 milhões de dólares para as intercalares de novembro, com o objetivo de fazer avançar legislação que reformule o quadro regulatório federal para os ativos digitais. Esse esforço baseia-se em cerca de 170 milhões de dólares gastos pela indústria em 2024 para apoiar candidatos ao Congresso e garantir resultados políticos favoráveis.

A Bloomberg também noticiou que as organizações políticas ligadas às criptomoedas tinham perto de 180 milhões de dólares disponíveis antes das intercalares de 2026, com a maioria controlada pela Fairshake. Os seus principais apoiantes incluem a Coinbase, a Ripple e a Andreessen Horowitz.

Uma distinção importante, no entanto, é que o partido atualmente no governo tem apoiado geralmente a legislação sobre criptomoedas, enquanto os democratas têm adotado uma posição mais cautelosa.

A Bloomberg Government argumentou que, se os democratas conquistarem a maioria no Congresso em novembro, o debate sobre a política de criptomoedas poderá afastar-se da legislação sobre a estrutura do mercado e orientar-se para uma maior supervisão e investigação das principais empresas de criptomoedas, das práticas de negociação, dos investidores e dos interesses de criptomoedas relacionados com Trump. Tal mudança poderá complicar os objetivos legislativos mais importantes da indústria.

As intercalares, portanto, não são inerentemente otimistas para as criptomoedas.

O que ajuda as criptomoedas é uma maior certeza regulatória, entradas de capital institucional e a melhoria do apetite pelo risco. O que as prejudica é o impasse legislativo, as investigações políticas, as reversões regulatórias e uma liquidez macro mais restritiva.

Conclusão: As Intercalares São uma Almofada, Não um Passe Livre

No cenário de base, os republicanos perdem o controlo da Câmara e os EUA regressam a um governo dividido. Isso poderá reduzir a incerteza política, baixar os prémios de risco do mercado e proporcionar apoio às ações dos EUA nos 180 a 365 dias seguintes às eleições.

Mas vários riscos poderão enfraquecer o efeito tradicional das intercalares em 2026. A inflação, os conflitos geopolíticos e um negócio de IA sobrelotado poderão exercer uma influência mais persistente tanto sobre as ações como sobre os ativos de criptomoedas. Uma inversão inesperada do sentimento ou um choque externo poderão desencadear uma reavaliação rápida das avaliações.

Para os mercados em geral, as intercalares são melhor entendidas como um evento de clarificação da incerteza política. Podem melhorar o ambiente de negociação, mas não podem neutralizar os riscos de cisne negro decorrentes da inflação, das subidas das taxas de juro, dos conflitos geopolíticos ou das preocupações com uma bolha da IA.