A febre e o custo do "emparelhamento moeda-ação" da Robinhood: da riqueza de curto prazo à investigação legal

Autor: David, Shenchao TechFlow

Se o "emparelhamento moeda-ação" na blockchain da Robinhood foi apenas um carnaval on-chain para investidores de retalho no círculo cripto nas últimas duas semanas, então o que aconteceu hoje marca a saída oficial desta experiência do seu nicho, provocando até diretamente o CEO de uma verdadeira empresa cotada em bolsa.

A 4 de setembro, um novo token na blockchain chamado $MEME (A Meme Coin) incendiou subitamente o mercado. Este token baseia-se na ação tokenizada $AMC, e os dados da GMGN mostram que, em poucas horas, a sua capitalização de mercado atingiu um pico de 45 milhões de dólares americanos, com um aumento intradiário de mais de 1800% e um volume de transações superior a 39 milhões de dólares americanos.

A AMC, a empresa em questão, é a maior cadeia de cinemas dos Estados Unidos e também um totem de fé para os investidores de retalho na clássica batalha de 2021 do WallStreetBets (WSB) contra Wall Street.

A febre de comprar $MEME não foi impulsionada por qualquer avanço narrativo; continuava a ser o velho esquema de emparelhamento moeda-ação. No entanto, a razão para a rápida concentração de atenção foi o facto de o CEO da AMC e o CEO da Robinhood terem iniciado uma discussão pública nas redes sociais.

Esta cena absurda empurrou a estratégia da Robinhood de "usar memes para se apropriar de empresas cotadas" para o centro do discurso público.

"Via rápida" de 45 milhões de dólares desencadeada por rixa entre CEOs

A faísca para esta farsa veio de uma longa declaração pública emitida pelo CEO da AMC, Adam Aron.

Adam Aron usou linguagem dura, descrevendo repetidamente as ações da Robinhood como "desprezíveis, ultrajantes e imperdoáveis", acusando publicamente a Robinhood de tokenizar as ações da AMC e de as fazer circular na blockchain sem autorização da empresa. Sublinhou que este comportamento não estava registado ao abrigo da lei de valores mobiliários dos EUA e anunciou que o conselho de administração tinha contratado oficialmente advogados externos especializados em valores mobiliários para conduzir investigações de conformidade e legais.

Perante a fúria estrondosa do conselho de administração da empresa cotada, a resposta do CEO da Robinhood, Vlad Tenev, foi bastante desdenhosa, deixando um tweet sarcástico de quatro palavras:

"Qual é o problema?"

No mercado on-chain orientado pela atenção, a discussão online entre estes dois altos executivos tornou-se instantaneamente um catalisador de liquidez.

Programadores anónimos perspicazes usaram rapidamente a ação tokenizada da AMC como pool de liquidez para lançar a nova moeda $MEME. Como algumas publicações na comunidade cripto descreveram, a AMC representava anteriormente o sentimento subjacente dos investidores de retalho que lutavam contra Wall Street;

Para dar aos leitores não familiarizados com a AMC algum contexto, isto ajudará a compreender por que razão a $AMC se tornou um excelente centro de tópicos e alvo especulativo:

Como a maior cadeia de cinemas dos EUA, a AMC esteve à beira da falência em 2021, sendo fortemente vendida a descoberto por fundos de hedge de Wall Street. Nessa altura, o exército de retalho no fórum WallStreetBets (WSB) no Reddit reuniu-se espontaneamente, usando compras agressivas para forçar um short squeeze nas instituições, não só elevando o preço das ações dezenas de vezes, mas também permitindo que a AMC emitisse novas ações a um preço elevado para se salvar.

A partir desse momento, a AMC deixou de ser apenas uma sala de cinema aos olhos dos investidores de retalho; tornou-se um "símbolo rebelde" para o povo comum contra o establishment financeiro e as regras tradicionais.

Agora, controvérsias, eventos reais e confrontos entre executivos foram todos agrupados num token meme, onde cada argumento e interação de espetadores no discurso público se traduz diretamente num influxo contínuo de novas compras no pool.

Sair do nicho: a evolução perigosa do "emparelhamento moeda-ação"

Esta não é a primeira febre especulativa envolvendo ligação moeda-ação na blockchain da Robinhood. Traçando a evolução de todo este esquema, sofreu na verdade uma transformação radical de "arbitragem de mecanismos" para "oportunismo extremo" em muito pouco tempo.

A verdadeira explosão desta lógica teve origem no recentemente popular $BONER. Como o primeiro fenómeno moeda-ação a rebentar na blockchain da Robinhood, os programadores emparelharam habilmente o $BONER com a ação tokenizada da plataforma de telessaúde norte-americana Hims & Hers Health (conhecida por comercializar Viagra).

Nessa altura, o mercado de ações dos EUA estava fechado durante o fim de semana, enquanto a negociação na blockchain estava aberta 24 horas por dia, 7 dias por semana. A febre do retalho em torno do BONER drenou rapidamente a liquidez limitada das ações no pool. Na situação extrema de falta de canais de arbitragem para corrigir a diferença de preço, o preço do token HIMS na blockchain foi violentamente empurrado acima dos 130 dólares, em comparação com o preço à vista de apenas 28 dólares no fecho de sexta-feira, um aumento de mais de 300%. Este dramático "aperto de descolagem" não só empurrou a capitalização de mercado do $BONER para dezenas de milhões de dólares, como também acendeu a imaginação de toda a rede em relação aos esquemas moeda-ação.

No entanto, no geral, o emparelhamento moeda-ação passou na verdade por um processo de encontrar temas de tráfego do grande para o pequeno:

• Fase Um: Aproveitar gigantes de biliões de dólares, autoindulgência de sentido único

As primeiras tentativas de emparelhamento ancoravam-se sobretudo em gigantes norte-americanos de biliões de dólares como a NVDA e a TSLA.

Devido à enorme dimensão das ações subjacentes, o impacto especulativo de dezenas de milhões de dólares on-chain não podia fisicamente afetar o mercado tradicional, e as grandes empresas tradicionais ignoravam-no naturalmente. Alguns alvos, como o $AI, emergiram de facto da especulação unidirecional on-chain.

Leitura relacionada: "O caos da Robinhood: uma coleção dos maiores ganhadores de hoje e projetos dignos de nota"

• Fase Dois: Visar ações de microcapitalização, imaginar short squeezes

Posteriormente, os fundos começaram a concentrar-se em ações de microcapitalização no Nasdaq. Desde a FGL, anteriormente vítima de rug pull, até à recentemente promovida FAMI (uma ação de conceito chinês que lida principalmente com cogumelos e fungos pretos) que correspondia às teorias dos KOL, os investidores de retalho tentaram criar um "ciclo de retroalimentação reflexiva" ao estilo Soros, comprando tokens on-chain para forçar um short squeeze nos preços à vista das ações dos EUA.

No entanto, as ações de microcapitalização têm elas próprias restrições significativas de empréstimo e transmissão opaca, e o verdadeiro short squeeze físico acabou por se revelar mais um artifício especulativo.

• Fase Três: Irritar o totem, convidar investigações legais

Hoje, com o $MEME, este jogo oportunista bateu de frente com uma parede (embora os intervenientes on-chain e o próprio CEO da Robinhood não pensem que haja algo de errado com isso).

Os programadores já não se contentam com o anonimato das ações de microcapitalização, mas ligaram-se diretamente ao antigo totem do retalho, a AMC. Desta vez, a empresa cotada tradicional optou por não permanecer em silêncio, mas lançou diretamente a acusação de conformidade de "emissão de valores mobiliários não registada", que é potencialmente fatal.

Riscos marginais estreitaram-se acentuadamente

Na blockchain da Robinhood de hoje, o chamado emparelhamento moeda-ação transformou-se completamente numa máquina de dinheiro de atenção impulsionada por controvérsias noticiosas e confrontos de relações públicas. Quanto mais discutem, mais sobe; quanto mais insultam, mais dispara, tornando-se o código de carnaval para traders que perseguem lucros de curto prazo.

No entanto, quando o comportamento oportunista evolui do autoentretenimento dentro do ecossistema para a expetativa de intervenção legal, os custos marginais do jogo estão a aumentar rapidamente.

Primeiro, há o risco real de retaliação regulatória.

Anteriormente, tais tokens operavam em zonas cinzentas descentralizadas, mas quando o CEO de uma empresa cotada apresenta oficialmente um caso e contrata advogados de valores mobiliários para perseguir responsabilidades de conformidade por "tokenização de valores mobiliários não registada", a janela temporal para a intervenção regulatória foi significativamente antecipada.

Além disso, embora a Robinhood declare nos seus termos de produto que as ações tokenizadas não estão abertas a utilizadores domésticos dos EUA, as suas defesas de conformidade para os ativos subjacentes permanecem fracas face ao escrutínio judicial transjurisdicional.

Mais realisticamente, existem perigos ocultos de retaliação de liquidez.

Depender apenas do calor momentâneo gerado por rixas entre executivos é extremamente frágil; uma vez que a guerra de palavras online arrefeça ou que os alvos tokenizados relacionados enfrentem exclusão de listagem e restrições, a retirada de liquidez do pool de emparelhamento pode frequentemente desencadear uma queda severa em muito pouco tempo.

Usar ações dos EUA como um pool de memes criou certamente um mito surpreendente de riqueza e envolvimento de tópicos no curto prazo. No entanto, os investidores de retalho precisam de permanecer vigilantes e não se tornarem aqueles que ficam nas ruínas para pagar por esta especulação extrema, uma vez dissipado o fumo da discussão dos gigantes.