Tesouro dos EUA vai usar quase 1 bilião de dólares da conta TGA? Bessent destaca recompra de obrigações a 9 de setembro

Autor original: Li Dan

Fonte original: Wallstreetcn

O Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmou na segunda-feira, hora local, que o Tesouro dos EUA realizará a próxima operação de recompra de obrigações a 9 de setembro, e deu a entender que continuará a avançar com operações relacionadas.

Bessent afirmou que a próxima operação de recompra de obrigações será realizada a 9 de setembro, "vamos aguardar para ver". Acrescentou ainda que o Tesouro continuará a executar o plano regular de leilões de títulos do Tesouro, "portanto, ouvirão notícias nossas no início do próximo trimestre".

As declarações de Bessent surgem num momento em que o mercado está atento à possibilidade de o Tesouro dos EUA expandir ainda mais o apoio ao mercado de obrigações do Tesouro de longo prazo.

No início da segunda-feira, a imprensa norte-americana, citando altos funcionários do Tesouro, noticiou que o Tesouro dos EUA está a considerar utilizar fundos da Conta Geral do Tesouro (TGA), no valor de quase 1 bilião de dólares, para financiar o recente alargamento do programa de recompra de obrigações. No entanto, os funcionários não revelaram quanto dinheiro o Tesouro utilizará no final, nem quando começará a utilizá-lo. De acordo com os relatos, a TGA tem atualmente cerca de 950 mil milhões de dólares.

Reforço da recompra entra em vigor a 9 de setembro; Bessent diz que montante por operação pode ultrapassar 4 mil milhões de dólares

O dia 9 de setembro mencionado por Bessent não é o anúncio temporário de um novo programa de recompra pelo Tesouro na segunda-feira, mas sim a data em que as medidas de reforço da recompra de obrigações do Tesouro de longo prazo, anunciadas pelo Tesouro na quarta-feira passada, entram oficialmente em vigor.

O Tesouro dos EUA anunciou na quarta-feira, 19 de agosto, que iria pelo menos duplicar a dimensão das operações de recompra de apoio à liquidez para obrigações do Tesouro nominais com maturidades de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos, elevando o limite máximo por operação de 2 mil milhões de dólares para pelo menos 4 mil milhões de dólares. O Tesouro deixou claro que este ajustamento entra em vigor a 9 de setembro e vigorará até ao final do atual período de refinanciamento trimestral, ou seja, 4 de novembro.

O Tesouro explicou na altura que o aumento da dimensão das recompras visa proporcionar mais apoio de liquidez ao mercado de obrigações do Tesouro nominais de longo prazo, uma vez que o Tesouro tem recebido continuamente um grande número de propostas de alta qualidade nas operações de recompra de prazos mais longos, demonstrando uma forte participação dos intervenientes no mercado.

No dia seguinte ao anúncio do plano pelo Tesouro, na quinta-feira passada, Bessent deixou espaço para uma expansão ainda maior da dimensão das recompras. Afirmou que o montante por operação de recompra de obrigações de longo prazo poderá ultrapassar os 4 mil milhões de dólares, acrescentando que "este é um segmento de mercado com pouca liquidez" e que o Tesouro tem uma "caixa de ferramentas suficiente" no mercado de títulos do Tesouro dos EUA.

Bessent considera que o mercado não está a prestar atenção suficiente aos fatores fundamentais da economia dos EUA, e que as rendibilidades das obrigações do Tesouro não refletem os fundamentos, especialmente a liquidez das obrigações do Tesouro a 30 anos, que é "particularmente escassa".

Questionado sobre a dimensão máxima que as recompras poderão atingir, Bessent afirmou na altura que "dependerá das condições", acrescentando que "qualquer flutuação num período de 24 horas é apenas ruído" e que o Tesouro está a "tentar reequilibrar um mercado enfraquecido".

Portanto, 9 de setembro significa, antes de mais, que o reforço das recompras anteriormente anunciado entra oficialmente em fase de execução; e as declarações anteriores de Bessent sobre a possibilidade de "ultrapassar os 4 mil milhões de dólares" deixam espaço para que a dimensão real das operações seja superior ao nível mínimo anteriormente anunciado.

TGA de quase 1 bilião de dólares pode ser fonte de financiamento para recompras; mercado reavalia a "caixa de ferramentas"

Uma notícia da CNBC no início da segunda-feira indicava que o Tesouro está a considerar utilizar a TGA, no valor de quase 950 mil milhões de dólares, para financiar o programa de recompra de obrigações recentemente alargado. Dois altos funcionários do Tesouro afirmaram que a TGA é vista como uma potencial fonte de financiamento para a compra de algumas obrigações do Tesouro não benchmark, mas que ainda não foi determinado o montante específico nem o calendário de utilização.

Esta notícia é particularmente relevante porque, anteriormente, a principal especulação do mercado sobre a fonte de financiamento das recompras do Tesouro era a emissão de mais títulos de curto prazo para financiar a recompra de obrigações do Tesouro de longo prazo.

Se o Tesouro adotar esta abordagem, isso significaria aumentar a oferta de dívida de curto prazo e, simultaneamente, reduzir a oferta de obrigações de longo prazo, criando um efeito semelhante a uma "Operação Twist" fiscal na estrutura de maturidades da dívida. O mercado já tinha discutido anteriormente as semelhanças entre as operações do Tesouro e a histórica "Operação Twist" da Reserva Federal.

Se o Tesouro utilizar diretamente o dinheiro da TGA para recompras, isso significa que não terá de depender totalmente da emissão de nova dívida de curto prazo para angariar fundos para as recompras.

No entanto, o facto de a TGA estar perto de 1 bilião de dólares não significa que o Tesouro planeie usar quase 1 bilião de dólares para comprar obrigações do Tesouro. Até agora, os relatos apenas indicam que a TGA é vista como uma potencial fonte de financiamento, e o Tesouro ainda não anunciou o montante efetivo a utilizar.

Mais importante ainda, a TGA é a principal conta operacional do Tesouro dos EUA na Reserva Federal, utilizada para as receitas e despesas diárias do governo. Os fundos que o Tesouro pode efetivamente utilizar para recompras estão também sujeitos a restrições como as despesas governamentais, os planos de emissão de dívida e os objetivos de gestão do saldo de caixa.

Portanto, para o mercado, o que realmente importa não é o saldo absoluto da TGA, mas sim se o Tesouro utilizará esses fundos, quanto utilizará e a que ritmo realizará as recompras de obrigações do Tesouro de longo prazo.

Efeito positivo da recompra dura apenas um dia; rendibilidades de longo prazo voltam a subir

O contexto imediato do súbito alargamento das recompras de obrigações de longo prazo pelo Tesouro é o facto de as rendibilidades das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo terem permanecido em níveis elevados.

Após o anúncio de 19 de agosto, as rendibilidades das obrigações do Tesouro caíram temporariamente de forma significativa, e o mercado interpretou isso como um sinal político importante de que o Tesouro estava a tentar aliviar a pressão de financiamento de longo prazo.

Mas este efeito positivo não durou muito.

Na quinta e sexta-feira da semana passada, os preços das obrigações do Tesouro dos EUA de médio e longo prazo caíram durante dois dias consecutivos, o que significa que o impulso proporcionado pelo alargamento das recompras durou apenas um dia. O mercado voltou a concentrar a sua atenção no enorme défice orçamental dos EUA, na oferta de dívida de longo prazo e nas pressões inflacionistas.

Na semana passada, ao referir a queda dos preços das obrigações do Tesouro, a imprensa salientou que os investidores consideram que as novas medidas do Tesouro dos EUA poderão apenas conter temporariamente a subida dos custos de financiamento, e a evolução do mercado realça o ceticismo dos investidores quanto à eficácia das novas medidas. Howard Du, estratega da TD Securities em Nova Iorque, afirmou que o mercado "não está totalmente convencido" de que Bessent consiga realmente conter as rendibilidades de longo prazo.

Isto também significa que, após o reforço oficial das recompras a 9 de setembro, o foco do mercado passará de "se o Tesouro vai intervir" para "se a intervenção conseguirá realmente alterar a oferta e a procura de obrigações do Tesouro de longo prazo".

De acordo com o plano atualmente anunciado pelo Tesouro, a partir de 9 de setembro, o limite máximo por operação de recompra de obrigações do Tesouro com maturidades de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos será aumentado para pelo menos 4 mil milhões de dólares. O Tesouro afirmou anteriormente que fornecerá mais informações sobre a dimensão futura das recompras na próxima reunião trimestral de refinanciamento, a 4 de novembro.

Portanto, 9 de setembro será um marco importante para o mercado avaliar o efeito real do alargamento do programa de recompra do Tesouro, e a notícia de segunda-feira sobre a TGA aumenta ainda mais as expectativas do mercado quanto à dimensão da "munição" futura do Tesouro.

Mas, independentemente de o financiamento das recompras ser feito através de dinheiro da TGA ou da emissão de títulos de curto prazo, esta operação não pode ser simplesmente equiparada à flexibilização quantitativa da Reserva Federal. O que o Tesouro pode alterar é a estrutura de maturidades da dívida e a procura marginal de obrigações do Tesouro específicas, mas o défice orçamental global dos EUA, a dimensão da dívida e as necessidades futuras de financiamento não desaparecerão por causa disso.

Para as obrigações do Tesouro de longo prazo, o que realmente determinará o nível central das rendibilidades continuará a ser a situação orçamental dos EUA, a inflação, o crescimento económico e as expectativas dos investidores quanto à oferta futura de obrigações do Tesouro.