Se um ciclo de aumento das taxas de juros começar, quais ações serão as mais resilientes? Barclays: Historicamente, apenas as ações do setor de energia contrariaram a tendência e fecharam em alta.

As expectativas do mercado estão aumentando em relação a um possível aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve no início de 2027. Pesquisas do Barclays indicam que a mediana do S&P 500 cairá 3,9% após o início do aumento da taxa, com ações de pequena capitalização e do setor financeiro liderando a queda, refletindo uma mudança no estilo do mercado em direção a ações de grande capitalização e de valor. As ações do setor de energia, impulsionadas por commodities e pela demanda real, tornaram-se o único setor na história a registrar retornos positivos no trimestre seguinte ao primeiro aumento da taxa.

As expectativas do mercado para um aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve no início de 2027 continuam a crescer. Um estudo recente do Barclays mostra que, uma vez iniciado o ciclo de aumento de juros, o mercado de ações como um todo ficará sob pressão, mas as ações do setor de energia são o único na história que conseguiu registrar retornos positivos em um trimestre após o primeiro aumento de juros.

De acordo com um relatório divulgado em 24 de agosto pelos estrategistas do Barclays, Venu Krishna, Riddhiman Dass e outros, os dados dos últimos cinco ciclos de aumento das taxas de juros mostram que, no trimestre seguinte ao primeiro aumento, o índice S&P 500 caiu uma mediana de 3,9%, as ações de pequena capitalização caíram ainda mais, 7,2%, e as ações do setor financeiro tiveram o pior desempenho, com uma queda mediana de 8,4%. Enquanto isso, em termos de fatores de estilo, as ações de valor superaram as ações de crescimento, e as ações de grande capitalização superaram significativamente as ações de pequena capitalização.

Os recentes aumentos nas taxas de juros de longo prazo nos EUA, com o rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos atingindo seu nível mais alto desde 2001, levaram o mercado a precificar a possibilidade de um aumento da taxa na reunião do Federal Reserve em janeiro de 2027. Embora os economistas do Barclays não prevejam aumentos de juros pelo Fed no primeiro semestre de 2027, essa mudança estrutural nas expectativas do mercado levou a equipe de estratégia a reexaminar os padrões históricos de desempenho do mercado de ações durante os estágios iniciais de aumentos de juros, para referência dos investidores.

As taxas de longo prazo estão sob pressão e as expectativas de aumento das taxas de juros estão se antecipando.

O mercado de taxas de juros dos EUA tem apresentado flutuações significativas recentemente. Apesar de dados econômicos persistentemente mais fracos do que o esperado, incluindo o número de empregos não agrícolas, a inflação e as vendas no varejo, as taxas de juros de longo prazo subiram rapidamente, com o rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos atingindo seu nível mais alto desde 2001. O Tesouro dos EUA começou a intervir no mercado de títulos para controlar a alta das taxas de juros, mas essa medida também gerou preocupações sobre possíveis efeitos colaterais.

Segundo estrategistas de taxas de juros do Barclays, os principais fatores que impulsionam esta rodada de aumentos nas taxas de juros de longo prazo são a emissão em larga escala de títulos de longo prazo por empresas ligadas à inteligência artificial e a crescente sensibilidade dos investidores aos preços. Enquanto isso, as taxas de juros de curto prazo também mostram sinais de pressão.

No nível de preços de mercado, a trajetória implícita da taxa de juros claramente se deslocou para uma direção mais agressiva, com o mercado incorporando gradualmente um aumento da taxa na primeira reunião do FOMC em janeiro de 2027 em suas expectativas, mesmo que as expectativas gerais de inflação tenham diminuído recentemente. Os economistas do Barclays mantêm sua avaliação básica de que a transmissão dos dados do IPC, IPP e preços de importação para o núcleo do PCE é suficientemente moderada, e o Fed manterá a taxa inalterada no primeiro semestre de 2027, mas reconhecem que a mudança nas expectativas do mercado justifica um monitoramento rigoroso.

Padrão histórico: Um ponto de inflexão claro no desempenho do setor ocorre antes e depois dos aumentos das taxas de juros.

Este estudo do Barclays abrange cinco ciclos de aumento das taxas de juros: fevereiro de 1994 a fevereiro de 1995, junho de 1999 a maio de 2000, junho de 2004 a junho de 2006, dezembro de 2015 a dezembro de 2018 e março de 2022 a julho de 2023. Esses cinco ciclos foram caracterizados por diversos cenários macroeconômicos, que variaram desde aperto monetário impulsionado por forte crescimento econômico real até aumentos das taxas de juros com o objetivo principal de suprimir a inflação.

Pesquisas indicam que o início de um ciclo de alta das taxas de juros marca uma clara virada nos principais setores do mercado de ações. No trimestre anterior à primeira alta, o mercado como um todo manteve uma tendência de alta, com o índice S&P 500 apresentando um ganho médio de 2,2%. Os setores de energia e indústria lideraram os ganhos, ambos com ganhos médios superiores a 7,5%, enquanto o setor de serviços de comunicação recuou aproximadamente 2%.

Contudo, após a implementação do aumento da taxa de juros, o sentimento do mercado de ações se reverteu rapidamente. No trimestre seguinte ao primeiro aumento da taxa, a mediana do S&P 500 caiu 3,9% e a mediana do índice Russell 2000 de pequenas empresas caiu 7,2%. No nível setorial, as ações do setor financeiro registraram a maior queda mediana, atingindo 8,4%; setores tradicionalmente defensivos, como saúde, serviços públicos e bens de consumo essenciais, também sofreram quedas significativas. Embora os setores industrial, de materiais e de consumo discricionário também tenham apresentado correções substanciais, suas quedas foram menos severas do que as dos setores defensivos; os setores de tecnologia e serviços de comunicação registraram quedas relativamente moderadas, superando o mercado em geral.

Ações do setor de energia: o único setor a contrariar a tendência e fechar em alta.

Entre todos os setores, as ações de energia foram o único a apresentar retornos positivos no trimestre seguinte ao primeiro aumento da taxa de juros, com um aumento mediano de 0,3%, e superaram consistentemente o índice S&P 500 em todos os cinco ciclos. Esse desempenho é altamente consistente com o padrão de todo o ciclo de aumento de juros — nos cinco ciclos completos de aumento de juros na história, as ações de energia também figuraram entre os melhores setores em termos de desempenho anualizado mediano.

Estrategistas do Barclays apontam que o início de um ciclo de alta das taxas de juros normalmente ocorre no final de uma expansão econômica, quando o crescimento econômico permanece resiliente. Nesse contexto, o setor de energia se beneficia de preços favoráveis das commodities e da forte demanda da economia real.

Em contrapartida, a reação negativa das ações do setor financeiro ao início dos aumentos das taxas de juros tem sua própria lógica intrínseca: o setor bancário depende de uma demanda de crédito robusta, baixos custos de financiamento e risco de crédito administrável, enquanto o aperto das condições financeiras e o achatamento da curva de juros, provocados pelos aumentos das taxas de juros, pressionam as margens de juros líquidas dos bancos. A situação dos setores defensivos também é compreensível — nos estágios finais de uma expansão econômica ainda robusta, os sinais de aperto monetário do Fed significam que o prêmio de avaliação do mercado para fluxo de caixa estável e lucros sólidos será comprimido.

Fatores de estilo: ações de valor superam ações de crescimento, ações de grande capitalização superam ações de pequena capitalização.

Em termos de fatores de estilo, o início do ciclo de aumento das taxas de juros também gera um efeito de rotação significativo. O fator Fama-French de pequena capitalização em relação à grande capitalização enfraqueceu continuamente durante os dois primeiros meses após o primeiro aumento da taxa, seguido por um período de recuperação relativamente longo. O fator momentum apresentou um desempenho forte nas semanas que antecederam o aumento da taxa, mas sua tendência se mostrou volátil após a implementação do aumento.

A mudança na relação entre ações de valor e ações de crescimento foi evidente nos dois trimestres seguintes ao primeiro aumento da taxa de juros. Nas ações de grande capitalização, isso se manifestou como uma tendência gradual de desempenho inferior das ações de crescimento em relação às ações de valor; enquanto nas ações de pequena capitalização, a desvantagem das ações de crescimento em relação às ações de valor tornou-se aparente rapidamente, dentro de dois meses após o aumento da taxa, com uma reversão mais drástica.

Os estrategistas do Barclays alertam que todas as conclusões acima se baseiam em uma amostra histórica de cinco ciclos de aumento das taxas de juros, que possui um tamanho de amostra relativamente limitado, e que o desempenho passado não garante retornos futuros. No entanto, em termos de consistência, o padrão de ações de energia superando consistentemente o mercado, ações financeiras e setores defensivos apresentando desempenho inferior, e ações de crescimento com desempenho inferior às ações de valor demonstra forte repetibilidade ao longo dos cinco ciclos, e, portanto, possui algum valor de referência.