"0% em criptomoedas significa pessimismo", afirma o diretor de investimentos da Bitwise.

Convidado: Matt Hougan, Diretor de Investimentos (CIO) da Bitwise Asset Management

Apresentador: John Gillen, do programa The Milk Road Show

Fonte do podcast: Milk Road

Matt Hougan: Criptomoedas caem 50%... Wall Street aposta tudo

Data de lançamento: Gravado em 12 de agosto de 2026, carregado em 13 de agosto.

Compilado por: Deep Tide TechFlow

Aviso: Este artigo é uma reimpressão. Os leitores podem obter mais informações através do link original. Caso o autor tenha alguma objeção quanto à forma de reimpressão, entre em contato conosco e faremos as modificações solicitadas. A reimpressão tem caráter meramente informativo e não constitui aconselhamento de investimento, nem representa as opiniões e posições de Wu Shuo.

Declaração de Conflito de Interesses: Matt Hougan é o Diretor de Investimentos da Bitwise Asset Management. A Bitwise administra mais de US$ 15 bilhões em criptoativos, com produtos que incluem ETFs spot de BTC/ETH/SOL, cofres on-chain, estratégias ativas, etc. Os ativos específicos discutidos no programa, como a sugestão de alocação de 5% em criptomoedas, o preço-alvo de US$ 8.000 para o ETH, Hyperliquid, Ondo, Chainlink, Solana, Aave, Uniswap, etc., são todos cobertos pelas linhas de produtos ou pesquisas da Bitwise. Hougan afirmou claramente no programa: "O negócio da Bitwise é 100% YOLO para mim", mas recomenda uma alocação de 5%. Os leitores devem avaliar suas opiniões com base nessa posição.

Resumo dos pontos principais

Matt Hougan é o Diretor de Investimentos da Bitwise, ex-CEO da ETF.com, empresa que vendeu em três transações para a FactSet, Informa e BATS Global Markets; ele é coautor de duas monografias sobre ETFs e criptoativos para o CFA Institute e foi selecionado três vezes para a Mesa Redonda de ETFs da Barron's. Em outras palavras, ele é uma das pessoas que construíram toda a indústria de ETFs do zero e agora está no lado das criptomoedas, não um influenciador digital.

O maior contraste neste episódio está no título: as criptomoedas caíram 50% em relação ao seu pico, mas Hougan afirma que Wall Street está apostando tudo. Isso não é apenas um slogan. Ele apresenta provas concretas: na semana em que o Senado adiou a votação do CLARITY Act, a BlackRock anunciou o lançamento de dois fundos tokenizados na Ethereum e em outras blockchains. Representantes de grandes plataformas de gestão de patrimônio, como Wells Fargo, UBS e Stifel, disseram a ele que não se importam com os preços de curto prazo e veem as criptomoedas como uma classe de ativos que amadurecerá nos próximos 10 anos. O Morgan Stanley aprovou o ETF Solana durante a queda do mercado, não por medo de perder a oportunidade (FOMO), mas sim pelo contrário.

As duas principais conclusões de Hougan: Primeiro, o Bitcoin não se importa mais com notícias ruins; a bolha da IA estourou, Saylor vendeu Bitcoin e a probabilidade da aprovação da Lei CLARITY caiu de 40% para 14%, mas o Bitcoin se recuperou. "Quem deveria ter vendido, vendeu; o resto acredita que chegará a US$ 1 milhão." Segundo, uma alocação de 0% em criptomoedas não é neutra; é extremamente pessimista. O mercado de ações global vale US$ 110 trilhões, o mercado de criptomoedas vale US$ 2,5 trilhões, e uma alocação neutra deveria ser de cerca de 2%. Se você não tem nenhuma exposição, está efetivamente fazendo uma avaliação pessimista ativa.

Principais conclusões

Sobre a Lei e o Regulamento CLARITY

"Este projeto de lei nunca morrerá; talvez nunca seja aprovado. Ele sempre existirá em um estado 'semi-morto'." "As criptomoedas não esperarão por isso. A BlackRock anunciará fundos tokenizados na semana em que o Senado adiar a votação." "Aqueles que são contra as criptomoedas são uma espécie em extinção. Quando BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan e Standard Chartered estão todos pressionando por trás, ninguém poderá impedir isso."

Comportamento do preço do BTC

"Os ursos morrem de apatia. Você sabe que um mercado em baixa acabou quando o mercado não reage mais a más notícias." "Quem deveria ter vendido já vendeu. Os restantes acreditam que esta moeda chegará a US$ 1 milhão. Eles não se importam se a bolha da IA estourar." "O movimento lateral do BTC é uma coisa boa. A volatilidade foi comprimida e, quando subir, será rápido."

Sobre a comparação entre DCA (Dollar-Cost Averaging) e compra à vista

"Jan VanEck e Matthew Siegel estão certos. O DCA (Dollar-Cost Averaging) é um seguro comportamental, que impede vendas por pânico seguidas de compras em alta. Mas, em termos de retorno absoluto, Jan está certo; o BTC pode disparar em breve." "Se você realmente acredita que esta moeda chegará a US$ 1 milhão, por que arriscar a US$ 5.000? Comprar a US$ 5.000 em 2018, a US$ 3.500 em 2019 e agora a US$ 63.000, todas as vezes se mostraram lucrativas."

No consenso de fundo de outubro

"Ouço três ou quatro pessoas todos os dias dizerem que outubro será o fundo do poço, o que me deixa nervoso. Quando se forma um consenso, muitas vezes não acontece dessa forma." "O calendário é de fato um indicador confiável dos retornos do BTC. Pode cair para a faixa dos US$ 50 mil. Mas, até o final do ano, estou otimista quanto a uma alta. O potencial de valorização é muito maior do que o de desvalorização."

Sobre a dinâmica institucional

"Os navios da Wells Fargo, UBS e Stifel já começaram a mudar de rumo lentamente. Eles não se importam com os preços de curto prazo; veem as criptomoedas como uma classe de ativos que amadurecerá nos próximos 10 anos." "A aprovação do ETF Solana pelo Morgan Stanley não se deveu ao FOMO (medo de ficar de fora). Muito pelo contrário; eles o aprovaram durante uma queda do mercado."

Sobre a alocação de 5%

"5% é um número mágico. Abaixo de 5%, adicionar criptomoedas à sua carteira aumenta significativamente os retornos, mantendo a volatilidade geral da carteira praticamente inalterada." "Acima de 5%, os retornos continuam a subir, mas a volatilidade também começa a aumentar significativamente." "0% não é neutro; é extremamente pessimista. O mercado de ações global é de US$ 110 trilhões, o mercado de criptomoedas é de US$ 2,5 trilhões, e o neutro deveria ser em torno de 2%. Uma alocação de 0% significa que você está fazendo uma avaliação pessimista ativa."

Texto principal

I. A Lei CLARITY não foi aprovada, mas as criptomoedas não vão esperar.

Apresentador John Gillen: Em seu recente memorando para CIOs, você escreveu que mesmo que a Lei CLARITY não seja aprovada, ela não morrerá de verdade e o mercado de criptomoedas continuará avançando. Pode explicar melhor?

Matt Hougan disse que, quando escreveu o memorando, todos esperavam um resultado final em 5 ou 7 de agosto, pois o Congresso estava prestes a entrar em recesso, e todos marcaram essas datas no calendário por meses. Mas, à medida que a data se aproximava, ele percebeu que não é assim que Washington funciona. De fato, com a aproximação do recesso, os senadores começaram a insinuar: "Falaremos sobre isso em setembro" e "Discutiremos isso durante o período de transição". Seu parecer, preparado para os clientes, era de que o que inicialmente se pensava ser um momento decisivo acabou sendo um fiasco. Na verdade, não houve votação antes do recesso de agosto e, no último momento, um senador solicitou uma possível votação em setembro, de modo que o assunto continua se arrastando.

A conclusão principal de Hougan: este projeto de lei jamais morrerá; talvez nunca seja aprovado. Ele sempre existirá em um estado "semi-morto". Ele também disse que poderia estar errado; se a pressão política aumentar, talvez seja aprovado antes da eleição, mas o cenário mais provável é que o CLARITY Act permaneça em um estado "semi-morto" até o final deste ano.

Outra constatação também está se confirmando: o mercado de criptomoedas não espera por isso. Wall Street continuará a pressionar pela tokenização, e as pessoas continuarão a pressionar por stablecoins. Hougan enfatiza que o mercado de criptomoedas continuará a se desenvolver por conta própria.

O apresentador acrescentou: Ele entrevistou anteriormente Rebecca Rettig, diretora jurídica da Certa Labs, que disse: "Os projetos de lei de Washington serão rejeitados nove vezes antes de finalmente serem aprovados". Rettig já trabalhou no Capitólio. Hougan disse que não perdeu completamente a esperança.

II. Negociação de ações e tokenização 24 horas por dia, 7 dias por semana: a BlackRock não espera pela regulamentação.

Apresentador: Você twittou há uma hora que "a negociação de ações 24 horas por dia, 7 dias por semana, acontecerá em um ritmo maior e mais rápido do que a maioria das pessoas espera". Isso se refere à SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) aprovando isenções para inovação que permitiriam a negociação de ações tokenizadas? Por que você está tão otimista?

A lógica de Hougan é simples: as instituições financeiras adoram ganhar dinheiro. Negociar ações 24 horas por dia, 7 dias por semana, 365 dias por ano, rende mais do que negociar das 9h30 às 16h, cinco dias por semana. A população global de 8 bilhões de pessoas pode comprar mais do que as poucas centenas de milhões de pessoas nos EUA. Então, elas vão fazer isso. É por isso que vemos todos esses projetos de tokenização e todas essas empresas discutindo isso em teleconferências. O fator limitante sempre foi a regulamentação. Se a SEC realmente emitir regras para levar a negociação tokenizada "daqui" para "lá", Wall Street correrá por essa porta.

Hougan destacou um contraste: o mercado tokenizado é atualmente ridiculamente pequeno. Os ativos on-chain somam US$ 300 bilhões, enquanto as ações tokenizadas representam apenas algumas centenas de milhões. O mercado de ações global é de US$ 110 trilhões. Isso representa uma diferença de várias centenas de vezes. Hougan mencionou posteriormente que esses US$ 110 trilhões estão desatualizados e poderiam chegar a US$ 125 trilhões após o mercado em alta. O total de ativos globais é de US$ 670 trilhões.

O apresentador apresentou provas: na semana em que o Senado adiou a votação do CLARITY Act por um mês inteiro, a BlackRock anunciou o lançamento de dois fundos tokenizados na Ethereum e em outras blockchains. A avaliação de Hougan é que esse é o roteiro para o Uber e o Airbnb. Consumidores e empresas estão à frente da regulamentação porque a demanda é clara e eles acreditam que podem operar em conformidade. A regulamentação acabará por alcançá-los. A BlackRock está fazendo isso porque acredita que pode se adequar; sabe que a demanda existe e sabe que o mundo está caminhando para a tokenização de todos os ativos. Eles querem continuar sendo a maior gestora de ativos nesse cenário, assim como são no atual mundo dos certificados em papel.

III. O Exército Anti-Criptomoedas é uma Espécie em Extinção

Apresentador: A batalha em torno da Lei CLARITY nos lembra que o exército anti-criptomoedas ainda não está morto. Alguns comemoram abertamente o fato de a Lei CLARITY não ter sido aprovada. Esse risco regulatório ainda existe?

Hougan: É sempre um risco. Nunca se sabe se facções políticas extremistas retomarão o poder. Mas quando a pressão para isso vem não apenas do setor de criptomoedas, mas também da BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan e Standard Chartered, torna-se muito difícil conter a situação.

Ele reconheceu que haverá desafios em alguns pontos: a responsabilidade dos desenvolvedores apresenta incertezas. Mas a direção geral de "transferir ativos para a blockchain" não pode ser revertida pelo exército anti-criptomoedas. Ele afirmou que essas pessoas são uma espécie em extinção.

O apresentador acrescentou que o Standard Chartered divulgou um relatório esta semana, prevendo US$ 4 trilhões em ativos tokenizados on-chain até 2030, e atribuindo ao Chainlink um preço-alvo de US$ 200. Hougan afirmou que, se houver regulamentação, os números do Standard Chartered podem até ser conservadores. Uma vez que essas coisas comecem a crescer exponencialmente, acontecerão muito rapidamente. O mundo é vasto. Com US$ 670 trilhões em ativos globais, 4% representam mais de US$ 24 trilhões, e atualmente, os ativos on-chain correspondem a menos de 1%.

A conclusão mais contraintuitiva de Hougan: a tokenização de ativos ponderados pelo risco (RWA) é atualmente tão pequena justamente porque reguladores relutantes a têm impedido por muitos anos. Assim que se tornarem mais flexíveis, será a demanda reprimida que explodirá.

IV. O movimento lateral do BTC é uma coisa boa: os ursos morrem de apatia.

Apresentador: O BTC tem se movimentado lateralmente nessas últimas semanas; o que você acha?

A resposta de Hougan foi inesperada: "Mercados em baixa morrem na apatia. Você sabe que um mercado em baixa está morto quando o mercado não reage mais a más notícias."

Ele listou notícias ruins recentes: a volatilidade das ações de IA (compressão significativa de negociações devido à forte tendência desencadeada pela Consciência Situacional), a venda de uma grande quantidade de BTC por Saylor e a probabilidade de aprovação da Lei CLARITY cair de 40% para 14%. O BTC, na verdade, subiu.

Explicação de Hougan: Quem deveria vender, já vendeu. Os que restaram acreditam que a moeda chegará a US$ 1 milhão. Eles não se importam se a bolha da IA estourar. No fim das contas, isso é bom para o BTC. Hougan se sente mais tranquilo do que preocupado com a movimentação lateral do BTC.

V. DCA vs. Comprar Agora, Consenso de Fundo de Outubro

Apresentador: Entrevistei Jan VanEck e Matthew Siegel, da VanEck. Jan disse: "Não complique as coisas; construa sua posição agora." Matthew disse: "Invista agora e depois vá até o quarto trimestre." O que vocês acham? Como a Bitwise aborda essa questão?

Hougan: Ambos estão certos. Matthew está correto em termos comportamentais. Um dos maiores riscos no mercado de criptomoedas é o risco comportamental: comprar, perder 15%, vender em pânico e depois tentar alcançar a nova alta. O DCA (Dollar-Cost Averaging) é um seguro comportamental: compre 10% este mês e, se cair no mês que vem, você pode comprar mais 10% sem problemas. Se você acredita que vai subir, o DCA oferece um mecanismo para combater o pânico.

Mas, em termos de retorno absoluto, Jan está certo. Hougan acredita que a volatilidade do BTC foi comprimida e, quando houver uma recuperação, será rápida. Se você busca retornos absolutos, deveria estar totalmente investido agora.

O apresentador acrescentou sobre o consenso de que o preço atingirá o fundo em outubro: ele ouve muitas pessoas dizendo que o BTC atingirá o fundo em outubro, o que o deixa nervoso porque, uma vez formado um consenso, ele geralmente não se concretiza dessa forma. Hougan admitiu que esse consenso é forte; ele ouve três ou quatro pessoas dizendo isso todos os dias, o que também o deixa nervoso. Mas os retornos do BTC ao longo do ano têm sido historicamente um indicador confiável, e ele não pode refutar isso. O consenso é que ele pode cair para a faixa dos US$ 50 mil. Mas se você acredita que ele chegará a US$ 1 milhão, por que arriscar a US$ 5 mil? Comprar a US$ 5 mil em 2018, a US$ 3.500 em 2019 e agora a US$ 63 mil, todas as vezes se mostraram acertadas.

Opinião de Hougan: Estou otimista quanto a uma alta até o final do ano. A trajetória intermediária depende de muitos fatores, mas o potencial de alta é muito maior do que o de baixa.

VI. Dinâmica Institucional: Wells Fargo, UBS e Morgan Stanley estão todos mudando de rumo.

Apresentador: O que você tem discutido com os clientes recentemente? Eles estão preocupados com a Lei CLARITY, o risco quântico ou as vendas de Jim Cramer?

Hougan disse que conversou bastante com pessoas das maiores plataformas de gestão de patrimônio do mundo no último mês: Wells Fargo, UBS, Stifel, etc. A maior surpresa foi que elas já começaram a mudar de rumo, ainda que lentamente. Elas não se importam com os preços de curto prazo. Encaram as criptomoedas como uma classe de ativos que amadurecerá nos próximos 10 anos. Sabem que o mercado de baixa já aconteceu; essas pessoas são inteligentes, mas entendem que isso faz parte da dinâmica da classe de ativos.

Hougan deu um exemplo específico: o Morgan Stanley aprovou o ETF Solana durante a queda do mercado. Não por medo de perder a oportunidade (FOMO). Muito pelo contrário.

VII. Gestão de Ativos On-Chain e ETH $8000

Apresentador: O que você acha de cofres on-chain e gerenciamento de ativos? Quais ativos se beneficiarão mais?

Hougan afirmou que o próprio negócio de cofres da Bitwise cresceu significativamente este ano, apesar da incerteza no mercado de criptomoedas. Ele acredita que a gestão de ativos on-chain será enorme; os cofres são um exemplo primitivo, mas não o único. Outros métodos de gestão de ativos on-chain surgirão dentro de 3 a 6 meses. Os fundos fluirão em duas direções: primeiro, estratégias de geração de renda (como arbitragem de taxa de financiamento), onde os ativos on-chain oferecem oportunidades de renda exclusivas que os ativos off-chain não podem proporcionar; segundo, carteiras de ações tokenizadas, que são mais flexíveis on-chain do que as carteiras tradicionais. Há também ofertas exclusivas on-chain: perps, ações pré-IPO, etc.

O apresentador perguntou sobre o interesse institucional em altcoins. Hougan mencionou duas áreas: Primeiro, stablecoins e temas de tokenização. As instituições estão buscando exposição a esse tema. Circle, Securitize e Robinhood são respostas tradicionais, mas as respostas on-chain são Ethereum, Solana, Chainlink e Ondo. Hougan disse: Esses investidores institucionais nunca ouviram falar de Ondo, mas estão perguntando o que é. Segundo, renda real. Hyperliquid é o exemplo mais óbvio. Mas todo o ecossistema cripto tem projetos de renda real.

O apresentador mencionou o Ethereum (ETH). O argumento otimista de Hougan para o ETH é o seguinte: a quantidade total de ativos on-chain aumentará de 10 a 100 vezes. O ETH lidera em participação de mercado em tokenização e stablecoins. As duas questões para o ETH são: ele conseguirá continuar absorvendo ativos on-chain? Hougan acredita que sim (efeito Lindy: confiança, marca, tempo); e como converter participação de mercado em valor? A comunidade se concentra no "valor monetário do ETH", o que Hougan considera interessante, mas ainda não totalmente consolidado. Seu preço-alvo para o ETH é de US$ 8.000 (previsão oficial da Bitwise).

VIII. 5% é um almoço grátis, 0% é pessimismo ativo.

Apresentador: A Bitwise recomenda uma alocação de 5% em criptomoedas. Como vocês chegaram a esse número?

Hougan: 5% é um número mágico. Abaixo de 5%, adicionar criptomoedas à sua carteira pode aumentar significativamente os retornos, mas a volatilidade geral da carteira permanece praticamente inalterada. As ações ainda impulsionam a volatilidade da carteira; você está obtendo o que a literatura financeira chama de "almoço grátis": retornos diversificados e potencial de valorização com quase nenhum risco adicional. Acima de 5%, os retornos continuam a subir, mas a volatilidade também começa a aumentar significativamente.

O apresentador acrescentou que outros gestores de ativos recomendaram alocações maiores. Hougan brincou: "O fato de você ser 100% 'YOLO' é melhor para os meus negócios, mas estamos agindo com responsabilidade."

O julgamento mais contraintuitivo de Hougan: 0% é extremamente pessimista. O mercado de ações global vale US$ 110 trilhões, enquanto o mercado de criptomoedas vale US$ 2,5 trilhões. Se você estiver adotando uma postura neutra, o ideal seria cerca de 2%. 5% é moderadamente otimista, enquanto 0% é extremamente pessimista. Se você não tem nenhuma exposição, está efetivamente fazendo uma avaliação pessimista ativa. Você está fora do mercado.

O apresentador concluiu: Neste momento, não ter nenhuma exposição a criptomoedas é um risco enorme.