A onda de liquidações de criptomoedas atingiu US$ 3 bilhões: como ocorreu a maior onda de liquidações desde 2021.

Seis semanas de posicionamento pessimista terminaram em 24 horas. Os traders de criptomoedas entraram em massa em posições vendidas, as taxas de financiamento estavam negativas e o consenso do mercado era claro: o Bitcoin deveria cair ainda mais.

Em vez disso, subiu acentuadamente.

Mais de US$ 3 bilhões em posições alavancadas foram liquidadas nos mercados de derivativos de criptomoedas nos dias 19 e 20 de agosto de 2026. As posições vendidas representaram aproximadamente US$ 2,77 bilhões, ou 92% do total, tornando-se o maior short squeeze concentrado desde novembro de 2021 e o oitavo maior evento de liquidação já registrado.

O Bitcoin subiu de uma mínima intradiária próxima a US$ 64.100 para um pico acima de US$ 72.000. O Ethereum valorizou-se cerca de 18% em 24 horas, sua maior alta em um único dia desde março de 2024. A Binance absorveu cerca de US$ 518 milhões em liquidações, a Hyperliquid aproximadamente US$ 513 milhões e a Bybit cerca de US$ 303 milhões.

A compressão não foi aleatória. Foi resultado de um posicionamento unilateral, um choque macroeconômico no mercado de títulos do Tesouro dos EUA e um segundo catalisador narrativo vindo de Washington.

O gatilho do Tesouro

O primeiro catalisador surgiu em 19 de agosto, por volta das 14h30 UTC, quando o Tesouro dos EUA anunciou que dobraria, no mínimo, o tamanho máximo de suas operações de recompra de títulos com cupom nominal de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos, como medida de apoio à liquidez.

O limite passou de US$ 2 bilhões para US$ 4 bilhões por operação, com vigência de 9 de setembro a 4 de novembro.

As recompras de títulos do Tesouro não são afrouxamento quantitativo. O departamento recompra títulos menos líquidos e fora de circulação, substituindo-os por novas emissões em circulação. O efeito líquido no balanço do governo é praticamente neutro.

O efeito no mercado é diferente. Ao reduzir a duração do mercado e melhorar a liquidez dos títulos de longo prazo, as recompras podem comprimir os rendimentos de longo prazo e aliviar as condições financeiras. Isso tende a dar suporte a ativos de risco, incluindo o Bitcoin.

O Bitcoin reagiu em questão de minutos. O preço subiu de cerca de US$ 64.100 para US$ 66.800 na primeira hora após o anúncio. Isso foi suficiente para desencadear a primeira onda de chamadas de margem em posições vendidas alavancadas. Uma vez iniciada a compra forçada, a estrutura do mercado fez o resto.

Como funcionava a cascata de liquidação

A mecânica de um short squeeze em criptomoedas é simples e implacável.

Quando uma posição vendida em um contrato futuro perpétuo cai abaixo de sua margem de manutenção, a bolsa liquida a posição emitindo uma ordem de compra a mercado. Essa ordem de compra impulsiona o preço para cima. Preços mais altos desencadeiam mais liquidações de posições vendidas, o que gera mais compras a mercado. O ciclo continua até que o mercado encontre pressão vendedora suficiente para absorver a demanda forçada.

Nos dias 19 e 20 de agosto, esse ciclo funcionou por aproximadamente 18 horas antes de se estabilizar.

As liquidações totais nas principais plataformas ultrapassaram US$ 3 bilhões. As posições vendidas representaram cerca de US$ 2,77 bilhões, enquanto as liquidações de posições compradas foram de apenas US$ 264 milhões. Os dados da CoinGlass mostraram que aproximadamente US$ 1,29 bilhão em posições vendidas foram liquidadas em apenas uma hora, o fechamento concentrado mais rápido de 2026.

As posições vendidas em Bitcoin representaram cerca de US$ 1,37 bilhão do total. As posições vendidas em Ethereum contribuíram com aproximadamente US$ 1,01 bilhão. O restante veio de altcoins, com Solana, XRP e Dogecoin entre as mais afetadas.

A análise das exchanges mostrou o quão concentrada ficou a pressão. A Binance registrou cerca de US$ 518 milhões em liquidações. A Hyperliquid, exchange descentralizada de contratos perpétuos que cresceu rapidamente em 2026, absorveu aproximadamente US$ 513 milhões. A Bybit registrou cerca de US$ 303 milhões, enquanto o restante foi distribuído entre OKX, dYdX e plataformas menores.

Na Hyperliquid, o mecanismo de proteção absorveu aproximadamente US$ 47 milhões em perdas durante a cascata. O pool estava em cerca de US$ 380 milhões antes do evento e caiu para cerca de US$ 333 milhões quando a pressão se estabilizou. Na Binance, o sistema de desalavancagem automática foi ativado duas vezes durante o pico de liquidação, forçando alguns traders de compra lucrativos a fechar parcialmente suas posições para cobrir as perdas com as contrapartes.

Esses sistemas impediram falhas no nível da bolsa, mas também contribuíram para a velocidade e intensidade da oscilação de preços.

As altcoins tornaram a mudança mais violenta.

Os números principais foram dominados pelo Bitcoin e pelo Ethereum, mas as liquidações de altcoins adicionaram outra camada de volatilidade.

Os contratos futuros perpétuos da Solana registraram liquidações de posições vendidas a descoberto no valor de aproximadamente US$ 187 milhões. O movimento foi impulsionado pela alta macroeconômica generalizada e pelo impulso adicional proveniente dos fluxos de entrada acumulados no ETF SOL, que ultrapassaram US$ 1,16 bilhão no início da semana.

Os investidores que apostavam na queda do XRP perderam aproximadamente US$ 142 milhões, já que o ativo valorizou cerca de 10% acompanhando a alta do mercado em geral. O Dogecoin, que acumulou interesse especulativo em posições vendidas durante um mês de julho tranquilo, contribuiu com cerca de US$ 89 milhões em liquidações.

As liquidações de altcoins tendem a ser mais violentas por dólar de posições em aberto. Esses mercados são menos líquidos que o Bitcoin e o Ethereum, com menos formadores de mercado e spreads maiores. Quando ocorre uma compra forçada, o impacto no preço por dólar liquidado é maior.

Isso ajudou a transformar uma alta impulsionada pelo Bitcoin em um choque mais amplo no mercado de derivativos.

Por que os investidores estavam tão vendidos?

O posicionamento pessimista não surgiu da noite para o dia. Ele se consolidou desde o início de julho até meados de agosto, à medida que diversos fatores contrários convergiram.

O CLARITY Act, o projeto de lei mais abrangente sobre a estrutura do mercado de criptomoedas a chegar ao plenário do Senado, foi paralisado após sua votação processual ter sido adiada para setembro. A SEC finalizou sua estrutura de "Regulamentação de Criptoativos", que alguns investidores interpretaram como uma tentativa de se antecipar à legislação do Congresso. O Bitcoin também vinha sendo negociado em uma faixa estreita entre US$ 60.000 e US$ 66.000 desde o final de junho, com todas as tentativas de alta encontrando resistência perto do limite superior.

As taxas de financiamento reforçaram o comércio.

O financiamento de contratos futuros perpétuos de Bitcoin tornou-se negativo no final de julho e permaneceu negativo até meados de agosto. Isso significava que os vendedores a descoberto estavam sendo pagos para manter suas posições. Em 18 de agosto, um dia antes da alta repentina, a taxa de financiamento de contratos futuros perpétuos de Bitcoin de oito horas da Binance estava em -0,012%, um nível que persistiu por três semanas consecutivas.

O pagamento parece pequeno, mas se acumula. Um investidor com uma posição vendida de US$ 10 milhões e um financiamento negativo de 0,012% receberia cerca de US$ 3.600 por dia simplesmente por manter a posição.

Isso atraiu capital para posições vendidas por razões que não eram puramente direcionais. Alguns investidores mantinham a posição visando o rendimento. Quando o desmonte ocorreu, muitos desses vendedores a descoberto não tinham uma tese sólida para defender nem um plano claro de stop-loss.

O resultado foi um mercado pendendo demais para um lado. Quando o anúncio do Tesouro deu aos ativos de risco um motivo para se valorizarem, o posicionamento estava muito concentrado para absorver o movimento.

A Casa Branca adicionou um segundo catalisador.

O anúncio do Tesouro, por si só, pode não ter gerado uma onda de liquidações de US$ 3 bilhões. Poucas horas depois, surgiram notícias de que o presidente Trump realizaria uma cúpula do setor de criptomoedas na Casa Branca, com a presença esperada de altos funcionários da SEC e executivos das principais corretoras.

A cúpula, confirmada para o final de agosto, sinalizou que o governo permanecia comprometido com um arcabouço regulatório favorável às criptomoedas. Após a expansão do programa de recompra de títulos do Tesouro, ela gerou uma segunda onda de cobertura de posições vendidas.

O Bitcoin subiu de cerca de US$ 68.000 para mais de US$ 71.000 em 20 de agosto.

Os dois catalisadores atuaram em conjunto. O anúncio do Tesouro deu aos investidores uma razão macroeconômica para reavaliar os ativos de risco. A cúpula da Casa Branca forneceu a narrativa. Juntos, eles forçaram o desmonte mais agressivo de posições pessimistas em criptomoedas desde o colapso da FTX, que levou os mercados a uma espiral descendente em novembro de 2022.

Por que o Ethereum superou o Bitcoin?

A valorização de 18% do Ethereum em um único dia foi o movimento mais notável.

Enquanto o Bitcoin valorizou cerca de 8%, o Ethereum teve um desempenho mais que o dobro. O motivo foi o posicionamento. As posições vendidas em Ethereum cresceram desproporcionalmente durante julho e agosto, em parte devido ao ceticismo em relação ao cronograma de atualização da Pectra e em parte devido às saídas persistentes de ETFs spot de Ethereum.

Em relação ao interesse em aberto, o posicionamento líquido vendido do Ethereum foi mais extremo do que o do Bitcoin.

Quando a pressão começou, o menor volume de ordens no Ethereum amplificou o movimento. O volume de negociação em pares de Ethereum aumentou 402% em 24 horas, de acordo com dados da AMBCrypto. O ETH subiu de cerca de US$ 1.920 para mais de US$ 2.270 antes de se estabilizar perto de US$ 2.250.

A alta também expôs um risco à parte no DeFi. Na Aave, o maior protocolo de empréstimo descentralizado, apenas 9% das posições detêm aproximadamente metade da dívida total da plataforma. Muitas dessas posições são construídas em torno de uma operação de correlação de staking de Ethereum alavancada, usando dívida em WETH contra garantias líquidas de staking, como weETH, rsETH e wstETH.

O fator de saúde médio dessas posições está próximo de 1,06. Isso significa que um desconto de 8% a 9% no wrapper poderia desencadear uma cascata de liquidações na blockchain.

A operação é simples em conceito, mas frágil na prática. Um investidor deposita um token de reinvestimento líquido, como o weETH, como garantia, toma emprestado WETH usando esse token como garantia a uma alta relação empréstimo-valor, reinveste o WETH emprestado para receber mais weETH e deposita esse valor novamente como garantia. Cada ciclo aumenta tanto o rendimento quanto a alavancagem.

Com uma alavancagem de cerca de 10 vezes, o retorno anual efetivo sobre o patrimônio líquido pode chegar a 40% ou 50% antes dos custos de empréstimo e taxas de gás. A operação funciona enquanto o token de staking líquido permanecer bem alinhado com o ETH. Se o desconto do token de staking aumentar além da margem de segurança, a posição recursiva pode ser liquidada rapidamente.

A alta de 20 de agosto não desencadeou esse risco porque o ETH subiu, e não caiu. Mas a concentração continua sendo uma vulnerabilidade. Se o Ethereum sofrer uma reversão brusca a partir dos níveis atuais, as mesmas posições que sobreviveram à alta repentina podem se tornar pressão de liquidação na queda.

Os fluxos de ETFs também ajudaram o Ethereum a ter um desempenho superior. Os ETFs spot de Ethereum nos EUA, que registraram saídas líquidas durante grande parte de julho e início de agosto, registraram entradas líquidas de cerca de US$ 189 milhões em 19 de agosto. Isso sugere que os investidores institucionais não estavam apenas cobrindo posições vendidas em derivativos, mas também aumentando sua exposição comprada por meio de produtos regulamentados.

O rali vai continuar?

Nem toda alta repentina se transforma em uma recuperação sustentada. A questão crucial é se a compra forçada criou demanda real ou apenas eliminou posições vendidas excessivas.

As evidências são contraditórias.

A valorização do Bitcoin acima de US$ 72.000 rompeu um intervalo de negociação de seis semanas e estabeleceu uma nova máxima de curto prazo. O número de posições em aberto caiu cerca de 15% desde o pico, mostrando que a alavancagem foi reduzida. As taxas de financiamento se tornaram positivas, o que significa que o mercado não está mais pagando aos traders para manterem posições vendidas.

Esse é o lado construtivo.

A ressalva é que o principal catalisador macroeconômico tem prazo de validade. O programa ampliado de recompra de títulos do Tesouro atualmente vigora apenas até 4 de novembro de 2026. Após essa data, o Tesouro reavaliará a necessidade de manter o volume maior da operação. Caso os rendimentos dos títulos de longo prazo se estabilizem até lá, não há garantia de que o programa continue na mesma escala.

O mercado de derivativos também mudou desde os ciclos de liquidação anteriores. A Hyperliquid não existia durante a crise de novembro de 2021. Atualmente, ela lida com cerca de 15% do volume de contratos futuros perpétuos de criptomoedas, e seu processo de liquidação difere do das corretoras centralizadas.

Na Hyperliquid, as liquidações são processadas por meio de um fundo de segurança descentralizado. Os participantes absorvem as perdas em troca de uma parte das taxas de liquidação em condições normais. A perda de aproximadamente US$ 47 milhões absorvida durante a cascata de 19 de agosto levanta questões sobre se o fundo está suficientemente capitalizado para eventos de estresse de maior magnitude.

A política macroeconômica continua sendo outra incerteza. O Federal Reserve não sinalizou cortes nas taxas de juros, e a reunião do FOMC em setembro pode trazer nova volatilidade. O posicionamento no mercado de criptomoedas está agora fortemente atrelado aos rendimentos de longo prazo, às condições de liquidez e aos sinais regulatórios.

O que a história sugere

A liquidação em massa de criptomoedas em 19 de agosto figura como o oitavo maior evento de liquidação em dólares. Em termos de participação no total de posições em aberto, sua posição é mais alta porque o mercado de derivativos em 2026 é menor do que era no pico do mercado de alta de 2021.

A comparação mais próxima é a queda brusca de novembro de 2021 que se seguiu à valorização do Bitcoin para US$ 69.000. Esse evento gerou cerca de US$ 4,2 bilhões em liquidações e marcou um pico local.

Outra comparação possível é com março de 2024, quando liquidações de aproximadamente US$ 2,1 bilhões precederam a máxima histórica do Bitcoin, acima de US$ 73.000, e uma valorização mais sustentada.

A diferença geralmente aparece no que acontece após o squeeze. Se o interesse em aberto se recuperar rapidamente no lado comprado, o mercado pode estar se preparando para outra rodada de volatilidade impulsionada pela alavancagem. Se o interesse em aberto permanecer baixo, o squeeze pode ter reajustado o posicionamento e criado espaço para um movimento de alta mais orgânico.

O contexto regulatório também diferencia 2026 dos ciclos anteriores. Em novembro de 2021, a regulamentação de criptomoedas nos EUA ainda era amplamente indefinida. Em agosto de 2026, a SEC havia finalizado sua estrutura de Regulação de Ativos Cripto, o CLARITY Act estava tramitando no Senado e diversos ETFs de criptomoedas à vista estavam sendo negociados em bolsas regulamentadas.

Essa infraestrutura cria tanto suporte quanto restrição. Produtos regulamentados oferecem aos investidores institucionais mais maneiras de entrar no mercado. Custos de conformidade e restrições operacionais também limitam a rapidez com que alguns participantes podem se movimentar.

A recuperação pós-squeeze pode, portanto, depender menos das liquidações em si e mais de se a liquidez macroeconômica e o ímpeto regulatório se traduzirem em demanda spot sustentada. A compra forçada superou o primeiro obstáculo. Ainda não comprovou, porém, o início de uma nova onda de alta.