Trump nomeia a Hyperliquid para entrar nos EUA: um momento de cooptação do DeFi.

Autor: Deep Tide TechFlow

Em 19 de agosto, Trump fez uma declaração em uma conferência da indústria de criptomoedas na Casa Branca que abalou todo o mercado de criptomoedas: o presidente da CFTC, Mike Selig, estava trabalhando para que a Hyperliquid entrasse no mercado americano de forma "totalmente legal e em conformidade com a lei". O token HYPE disparou imediatamente, subindo até 19%, para US$ 69,60, elevando sua capitalização de mercado para US$ 17,6 bilhões. As ações da Hyperliquid Strategies (PURR), listada na Nasdaq, subiram mais de 30% naquele dia.

Mas Trump não especificou nenhum caminho concreto. A CFTC também não aprovou as operações da Hyperliquid nos EUA. A lacuna entre as palavras de um presidente e uma licença de conformidade pode não ser apenas temporal, mas sim uma questão fundamental que o setor DeFi nunca respondeu de fato.

O Rei dos Contratos Perpétuos Descentralizados

Atualmente, a Hyperliquid é líder incontestável no mercado de contratos perpétuos on-chain.

Em 2025, processou aproximadamente US$ 2,9 trilhões em transações, representando mais de 70% do mercado de contratos perpétuos on-chain. No primeiro trimestre de 2026, o volume de transações trimestral atingiu US$ 633 bilhões. Em meados de 2026, o volume acumulado de transações ultrapassou US$ 4,7 trilhões. O volume médio diário de transações oscilou entre US$ 3 bilhões e US$ 10 bilhões, e o volume acumulado de transações nos últimos 30 dias aproximou-se de US$ 190 bilhões.

A plataforma opera em sua blockchain L1 própria, HyperBFT, otimizada para negociação de derivativos, com velocidades de processamento de ordens que chegam a 200.000 transações por segundo e confirmação em menos de um segundo. O USDC serve como ativo de liquidação, oferecendo mais de 300 pares de negociação com alavancagem de até 40x. Em 2026, a empresa começou a expandir para contratos perpétuos para ativos não criptográficos, abrangendo petróleo bruto, ouro e índices de ações, tornando-se a primeira provedora de contratos perpétuos on-chain .

Isso representa mais uma incursão nos territórios tradicionais das commodities e dos mercados de ações.

A comparação é direta: a CME representa aproximadamente 92% do mercado de derivativos negociados em bolsa nos EUA, mas fecha nos fins de semana. Uma empresa de trading que precise proteger suas posições em petróleo bruto ficaria exposta ao risco total do gap de sexta-feira à tarde até domingo à noite. A Hyperliquid, que oferece negociação ininterrupta 24 horas por dia, 7 dias por semana, elimina diretamente essa desvantagem estrutural.

Mas a competitividade da Hyperliquid vai além da velocidade de transação e da disponibilidade 24 horas por dia, 7 dias por semana. Sua principal lógica de produto é que os usuários podem gerenciar margem, combinar ordens e liquidar contas na blockchain por meio de um protocolo de conexão direta com a carteira, sem precisar confiar seus ativos a nenhum intermediário.

Não há corretoras, nem verificação de identidade (KYC), nem o processo tradicional de "abertura de conta". Os usuários têm total controle sobre seus fundos.

É exatamente por isso que está excluído do mercado americano, e também por isso que consegue atrair investidores do mundo todo.

Paradoxo da Conformidade

Agora, se reinserirmos a declaração de Trump na arquitetura de produto da Hyperliquid, o problema imediatamente se torna evidente.

A estrutura regulatória da CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA) para plataformas de negociação de derivativos foi concebida para um mundo com intermediários. Ela exige: Mercados de Contratos Qualificados (DCMs) para lidar com a correspondência de ordens e o monitoramento do mercado; Corretoras de Futuros (FCMs) para lidar com a segregação de fundos de clientes e a gestão de margens; e Organizações de Compensação de Derivativos (DCOs) para lidar com a compensação centralizada e o processamento de inadimplências. Cada camada possui obrigações de registro, reporte e auditoria claramente definidas.

O design de produto da Hyperliquid, no entanto, elimina todas as três camadas intermediárias.

O contrato inteligente executa o processo de correspondência, o protocolo on-chain lida com a liquidação e os usuários mantêm a custódia de seus fundos. Todo o processo dispensa a existência de DCM, FCM ou DCO. Em uma submissão conjunta à CFTC em julho, o Hyperliquid Policy Center e a Phantom afirmaram claramente que o funcionamento dos protocolos on-chain é fundamentalmente diferente dos mercados tradicionais. Os usuários mantêm suas chaves privadas e interagem diretamente por meio de contratos inteligentes. Os requisitos de registro para intermediários custodiantes previstos nas regras existentes não devem ser aplicados automaticamente aos desenvolvedores de protocolos não custodiantes.

Este é o cerne do paradoxo da conformidade: para entrar no mercado americano, a Hyperliquid precisa, em certa medida, aceitar requisitos de conformidade como verificação KYC, segregação de ativos de clientes, monitoramento de mercado, resolução de disputas e licenciamento de corretagem. No entanto, cada um desses requisitos compromete sua vantagem de diferenciação de produto em relação à CME e à Coinbase.

Qual a diferença entre a Hyperliquid, que exige corretagem, e a CME, que oferece contratos perpétuos 24 horas por dia, 7 dias por semana?

Três caminhos possíveis

A equipe da Hyperliquid claramente não é novata nesse assunto. Desde a criação do Hyperliquid Policy Center em fevereiro de 2026, passando pela visita ao Crypto Working Group da SEC com o escritório de advocacia Sullivan & Cromwell em julho, até a apresentação de um parecer conjunto com a Phantom à CFTC em 9 de julho, eles têm pressionado sistematicamente por um caminho regulatório mais claro.

Com base no atual quadro regulamentar e na dinâmica do setor, existem três caminhos viáveis:

Caminho 1: Criar uma "versão americana do Hyperliquid".

Mantendo o protocolo principal, será criada uma interface separada para usuários dos EUA, incorporando um sistema de verificação KYC, limites de negociação e módulos de monitoramento de conformidade. De forma semelhante à relação entre a Binance e a Binance US, a tecnologia subjacente é compartilhada, mas as camadas regulatórias e de conformidade são completamente independentes. A vantagem é que isso preserva a liberdade do protocolo original no mercado global; a desvantagem é que a experiência do usuário na versão americana inevitavelmente se deteriorará: mais etapas de revisão, listagens mais lentas e, potencialmente, menos pares de negociação.

Opção 2: Estabelecer parceria com bolsas de valores ou corretoras licenciadas, em que o acordo forneça apenas a tecnologia subjacente.

Já existe um precedente para essa abordagem. O CEO da ICE, Jeffrey Sprecher, declarou publicamente em maio de 2026 que a ICE havia mantido "discussões exploratórias" com a Hyperliquid. Se a Hyperliquid, como provedora de tecnologia, oferecer mecanismos de correspondência e liquidação on-chain para DCMs regulamentadas, ela não precisaria se registrar como uma plataforma de negociação, mas sim ser integrada como uma camada de infraestrutura dentro da estrutura de conformidade existente. A CME já lançou negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, em 2026; se integrasse a compensação on-chain, a vantagem em termos de eficiência seria ainda menor. No entanto, para a Hyperliquid, isso significaria transformá-la de uma plataforma financeira em uma provedora de SaaS.

Caminho 3: A CFTC cria uma nova estrutura de conformidade para contratos perpétuos on-chain.

É nessa direção que a proposta conjunta do Hyperliquid Policy Center e da Phantom realmente impulsiona. Elas levantam três demandas principais: o desenvolvimento e a liberação de software de protocolo on-chain não devem, por si só, gerar obrigações de registro; as DCMs (Mercadorias de Commodities Distribuídas) e FCMs (Mercadorias de Commodities Financeiras) registradas devem ter permissão para usar a infraestrutura on-chain para executar funções regulamentadas; e a isenção de registro concedida anteriormente pela CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities) à Phantom deve ser formalizada em regulamentações. Se a CFTC aceitar essa estrutura, significa que o órgão regulador reconheceu um paradigma completamente novo: os protocolos on-chain podem servir como camada de execução para atividades regulamentadas, com as obrigações regulatórias recaindo sobre as entidades registradas que utilizam o protocolo, e não sobre os desenvolvedores do protocolo.

Após a reunião na Casa Branca, Selig tuitou que daria mais detalhes na reunião inaugural do Comitê Consultivo de Inovação da CFTC, em 20 de agosto. O comitê inclui os CEOs da Coinbase, Robinhood, Kalshi e Polymarket, que são tanto potenciais parceiros quanto concorrentes da Hyperliquid.

Isso não é um problema exclusivo da Hyperliquid.

Afastar o zoom.

A menção de um protocolo DeFi por Trump na Casa Branca foi um momento decisivo. Isso significa que as finanças descentralizadas evoluíram de um "experimento marginal em uma área cinzenta da regulamentação" para uma "questão de política setorial em nível presidencial". No mesmo dia, a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) divulgou sua proposta de regulamentação de criptoativos, que prevê uma isenção de até US$ 75 milhões anuais para a emissão de criptoativos.

No entanto, a distância entre o sinal e a realidade é frequentemente maior do que o indicado pelo preço de mercado.

A realidade é que a Hyperliquid ainda bloqueia usuários dos EUA em seus termos de serviço, a CFTC não aprovou nenhuma licença de operação, o caminho específico para a conformidade não foi anunciado e o CLARITY Act ainda está travado no Senado, com a previsão mais otimista de que retorne em setembro.

No setor financeiro tradicional, a ICE e a CME começaram a reagir.

Em maio, as duas empresas instaram conjuntamente os reguladores a reverem a expansão da Hyperliquid para contratos perpétuos de commodities, citando riscos de manipulação de mercado e preocupações com a integridade do mercado. A CME chegou a entrar com uma ação judicial contra a CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities) em relação à sua posição sobre contratos perpétuos de criptomoedas. As bolsas tradicionais não ficarão de braços cruzados enquanto um protocolo on-chain conquista uma fatia do seu mercado, especialmente no mercado de derivativos regulamentado, que a CME considera seu território principal.

Em última análise, o desfecho dessa história depende de uma estratégia mais complexa: quanto espaço institucional os reguladores dos EUA estão dispostos a criar para as finanças descentralizadas (DeFi) e quanta pureza de produto as DeFi estão dispostas a sacrificar para entrar no mercado americano.