Estratégia de recompra de ações da SanDisk: projeção de lucro por ação para 2030 de US$ 787.

Margens de lucro elevadas geram caixa, e o preço de recompra determina a magnitude da amplificação dos lucros por ação.

Em resumo, as estimativas da TMT Breakthrough sugerem que, se a Sandisk atingir sua meta de margem de lucro de médio prazo e continuar recomprando ações a cerca de US$ 1.500 por ação, o lucro por ação (EPS) da CY em 2030 poderá se aproximar de US$ 700.
A empresa se comprometeu a devolver 100% do fluxo de caixa livre excedente após o reinvestimento aos acionistas, principalmente por meio de recompra de ações.
Este resultado depende muito dos preços da memória NAND, dos contratos de longo prazo com clientes de IA, das taxas de conversão de fluxo de caixa e dos preços médios de recompra, e não constitui uma orientação oficial da administração.

Após o anúncio da SanDisk sobre sua estrutura de médio prazo para o ano fiscal de 2030, durante o encontro com analistas, o mercado começou a calcular o potencial efeito amplificador das altas margens de lucro e da continuidade das recompras de ações sobre o lucro por ação.

De acordo com as projeções da TMT Breakthrough, se a SanDisk atingir simultaneamente suas metas de crescimento de receita, margem de lucro e fluxo de caixa livre, e utilizar o caixa resultante para recompra de ações a aproximadamente US$ 1.500 por ação, o lucro por ação (EPS) da CY em 2030 poderá se aproximar de US$ 700.

Esta não é a projeção de lucros da empresa, mas sim um modelo de avaliação baseado em múltiplas premissas otimistas. Sua lógica central é: a demanda por data centers com foco em IA sustenta os preços e as margens de lucro da memória NAND; contratos de longo prazo com clientes melhoram a previsibilidade da receita; e um forte fluxo de caixa reduz o capital social por meio de recompras de ações, amplificando ainda mais o lucro por ação.

Um lucro por ação de US$ 700 não se deve apenas ao crescimento do lucro.

A TMT Breakthrough afirma que a previsão de lucro por ação (EPS) para compradores em 2027 permanece acima de US$ 300. Usando esse nível como ponto de partida e, em seguida, inserindo-o na estrutura de médio prazo da SanDisk para o ano fiscal de 2030, é possível derivar uma projeção de EPS de longo prazo.

A estrutura fornecida pela administração inclui: manter um crescimento de receita de dois dígitos médios a altos, uma margem bruta de aproximadamente 80%, uma margem de lucro operacional de aproximadamente 75%, uma margem de lucro de fluxo de caixa livre ajustado de aproximadamente 50% e manter os investimentos de capital em uma porcentagem de um dígito médio da receita.

A SanDisk prevê que a receita mantenha um crescimento de dois dígitos, entre 2028 e 2030, com uma margem bruta média de aproximadamente 80%, uma margem de lucro operacional de aproximadamente 75% e uma margem de fluxo de caixa livre ajustada de aproximadamente 50%.

A margem bruta de aproximadamente 80% atendeu em grande parte às expectativas de alguns investidores, mas a perspectiva de crescimento da receita foi mais positiva. O relatório afirmou que as expectativas anteriores do mercado para o crescimento da receita nos anos fiscais de 2028, 2029 e 2030 eram de aproximadamente 20%, -17% e -28%, respectivamente, ainda refletindo significativas premissas cíclicas tradicionais do mercado de NAND.

O que realmente impulsionou o lucro por ação (EPS) do ano fiscal de 2030 para cerca de US$ 700 foi a redução do capital social resultante da recompra de ações.

A administração se comprometeu formalmente a devolver 100% do seu fluxo de caixa livre excedente aos acionistas, principalmente por meio de recompra de ações, após concluir o reinvestimento nos negócios e manter um balanço patrimonial sem dívidas. A TMT Breakout assume ainda que esse caixa será usado para recompras a um preço médio de aproximadamente US$ 1.500 por ação, calculando assim um LPA (Lucro por Ação) para o ano fiscal de 2030 de quase US$ 700.

É importante ressaltar que a devolução de 100% do fluxo de caixa livre excedente aos acionistas faz parte da política de alocação de capital da empresa; o preço de recompra de US$ 1.500 por ação e o lucro por ação de aproximadamente US$ 700 são estimativas de um modelo de terceiros e não um compromisso da administração.

Contratos mais longos melhoram a visibilidade, mas não eliminam os ciclos de memória NAND.

O sucesso desse modelo de recompra depende, antes de tudo, da capacidade da SanDisk de manter altas margens de lucro e um fluxo de caixa livre elevado a longo prazo.

A administração está mais otimista em relação aos preços da memória NAND do que alguns investidores, prevendo que os preços se mantenham estáveis ou subam em 2027, enquanto alguns analistas de mercado previram uma queda de 15% a 20%. Essa divergência é crucial: se os preços da memória NAND voltarem a entrar em um ciclo de baixa, as margens brutas, o fluxo de caixa livre e a capacidade de recompra de ações poderão ficar sob pressão.

A visibilidade da demanda provém principalmente de clientes de data centers de IA e de parcerias de longo prazo. O texto original afirma que a SanDisk firmou oito contratos com clientes do NBM, três dos quais envolvem provedores de nuvem hiperescaláveis dos EUA, com o contrato de maior duração atingindo de quatro a cinco anos.

Por meio desses acordos, aproximadamente dois terços da capacidade para o ano fiscal de 2028 já foram reservados, e o nível de cobertura para o ano fiscal de 2029 provavelmente será próximo ao do ano fiscal de 2028. O relatório também menciona que alguns clientes continuaram a fazer pedidos adicionais recentemente.

Esses contratos melhoram a visibilidade dos pedidos e fluxos de caixa a curto e médio prazo, mas não comprovam que a tecnologia NAND tenha escapado completamente da ciclicidade. Contratos de longo prazo podem mitigar a volatilidade da demanda, mas, em última análise, os lucros ainda dependem dos preços contratuais, dos volumes reais de compra, das variações de custos e da nova oferta.

As recompras de ações podem tanto amplificar o lucro por ação quanto tornar o modelo mais sensível às oscilações do preço das ações.

Para uma empresa com uma meta de margem de fluxo de caixa livre ajustado de aproximadamente 50%, a recompra de ações pode se tornar uma variável significativa que afeta o lucro por ação.

Quando os lucros totais aumentam, as recompras contínuas de ações reduzem ainda mais o número de ações em circulação, fazendo com que o crescimento do LPA (Lucro por Ação) supere o crescimento do lucro líquido. Quanto menor o preço da ação, mais ações podem ser recompradas com a mesma quantia em dinheiro e mais significativo será o efeito de amplificação do LPA.

A estimativa de lucro por ação (EPS) para a SanDisk em 2030 varia significativamente sob diferentes preços de recompra e hipóteses de avaliação; o cenário extremo de recompra contínua a US$ 1.500 por ação corresponde a um EPS de aproximadamente US$ 787, o que não é a meta da empresa.

No entanto, o inverso também é verdadeiro. Se o preço das ações da SanDisk for significativamente maior do que a estimativa do modelo de US$ 1.500 por ação, o número de ações que podem ser recompradas com o mesmo valor será reduzido, e o LPA (Lucro por Ação) para o ano fiscal de 2030 também será menor do que o resultado calculado mecanicamente.

O próprio fluxo de caixa livre também está sujeito a incertezas. Se os preços da memória NAND caírem no futuro, as margens de lucro ficarem abaixo das metas ou os investimentos de capital e as necessidades de reinvestimento aumentarem, o excesso de caixa disponível para recompras também diminuirá.

Portanto, um LPA (Lucro por Ação) próximo de US$ 700 não pode ser usado como uma previsão de referência. Sua validade depende das seguintes premissas: crescimento contínuo da receita na faixa de dois dígitos, uma margem bruta estável de aproximadamente 80%, uma margem de fluxo de caixa livre ajustada de aproximadamente 50%, uso contínuo do excesso de caixa para recompra de ações e preços reais de recompra que não excedam significativamente as premissas do modelo.

O HBF oferece recursos incrementais de IA, mas os benefícios completos só serão percebidos após 2027.

Além de seu negócio tradicional de NAND, a SanDisk também divulgou avanços em sua tecnologia HBF de próxima geração.

Segundo a administração, a HBF concluiu a fase de fabricação (tape-out) e espera fornecer amostras em 2027, com o início da produção em massa previsto para 2028. A empresa posiciona o produto como uma solução de armazenamento de alta largura de banda para computação de IA, alegando que pode fornecer largura de banda equivalente à HBM a cerca de um oitavo do custo, oferecendo de 8 a 16 vezes mais capacidade.

Caso as metas relevantes de desempenho, custo e produção em massa sejam atingidas, o HBF poderá ajudar a SanDisk a obter maior valor no mercado de armazenamento para IA e também incentivar clientes de nuvem hiperescaláveis a firmar parcerias de longo prazo.

A avaliação futura da SanDisk depende fortemente da trajetória do seu lucro por ação (EPS) e do seu índice preço/lucro (P/L) de saída; o EPS de US$ 787 se enquadra em um cenário restritivo de recompra contínua de ações a US$ 1.500 por ação, em vez da previsão base.

No entanto, o HBF ainda está em fase de pré-produção em massa. Existem incertezas na verificação de amostras, na aceitação por parte dos clientes, no rendimento da fabricação e na entrega em larga escala, portanto, não pode ser usado como um suporte definitivo para o cálculo do lucro por ação de US$ 700.

O que realmente mudou no dia do analista da SanDisk foi a percepção do mercado sobre a duração desse boom da memória NAND e o uso do fluxo de caixa. A estrutura de alta margem da administração, as parcerias com clientes e os compromissos de recompra de ações, em conjunto, proporcionaram uma trajetória de avaliação mais otimista do que os modelos cíclicos tradicionais.

No entanto, a TMT Breakthrough também reconhece que a questão mais difícil para o mercado responder continua sendo: esse ciclo pode se estender além de 2028? O lucro por ação (EPS) projetado para 2030, de quase US$ 700, representa o limite superior de um cenário otimista, mas sua concretização ainda é afetada por diversos obstáculos, incluindo preços da memória NAND, margens de lucro, preços de recompra e capacidade de execução.