A Riot se torna a "proprietária" do poder computacional da Anthropic, alterando a lógica de avaliação das empresas de mineração.

A Riot assinou um contrato de US$ 9,1 bilhões com a Anthropic para aquisição de poder computacional, transformando empresas de mineração de Bitcoin em centros de dados de IA e reformulando completamente a lógica de avaliação.

Em meio à onda de calor no campus de Rockdale, no Texas, a fábrica que antes ecoava com o som de dezenas de milhares de máquinas de mineração de Bitcoin está passando por uma reestruturação de ativos de grande alcance.

Segundo a Bloomberg, a empresa de inteligência artificial Anthropic assinou um contrato de 20 anos com a empresa de mineração de Bitcoin Riot Platforms para hospedagem de supercomputadores, um acordo avaliado em impressionantes US$ 9,1 bilhões. Após a notícia, as ações da Riot subiram mais de 25% no pregão estendido.

A corrida armamentista pelo poder computacional entre gigantes da IA trouxe as antigas empresas de mineração de criptomoedas para o centro das atenções.

A corrida pelo poder computacional entra em uma fase mais complexa; o fornecimento de eletricidade a longo prazo da Anthropic é segurado.

Em 11 de agosto, a Anthropic firmou um acordo de US$ 9,1 bilhões com a empresa de mineração de Bitcoin Riot Platforms para um Centro de Dados de IA (AIDC) que fornecerá poder computacional para atender às crescentes necessidades de computação dos usuários do Claude. A Riot declarou que fornecerá 191 megawatts de poder computacional, o equivalente ao consumo simultâneo de aproximadamente 143.000 residências, por um período contratual de 20 anos.

De acordo com documentos da SEC, a parceria da Anthropic com a Riot para fornecimento de poder computacional não entrará em vigor imediatamente: os primeiros 96 megawatts devem ser entregues em dezembro do próximo ano, e a implantação da capacidade total está prevista para junho de 2028.

Na corrida armamentista entre os principais laboratórios de IA, a garantia de fornecimento de poder computacional tornou-se vital para os grandes fornecedores de modelos. Os requisitos de poder computacional para treinamento e inferência de modelos estão aumentando exponencialmente, e a capacidade e os recursos de agendamento de um único fornecedor de nuvem estão se tornando gradualmente insuficientes para atender a essas demandas.

Para evitar ficar refém de fornecedores da cadeia de suprimentos e controlar os custos a longo prazo, a Anthropic está construindo uma rede de infraestrutura global com "ativos leves e ciclo de vida longo": em vez de construir data centers por conta própria, ela garante energia, terrenos e poder computacional antecipadamente por meio de contratos de arrendamento de longo prazo, com duração de 15 a 20 anos, para projetos sob medida.

Nos últimos anos, além de colaborar com fornecedores de nuvem pública como AWS e Google Cloud, o desenvolvimento de infraestrutura da Anthropic floresceu em diversas áreas:
 

• Foi assinado um contrato de arrendamento de 20 anos com a TeraWulf para 401 megawatts de carga, com um valor contratual de até 19 bilhões de dólares;
• Foi firmado um acordo de fornecimento de US$ 10 bilhões com a startup de infraestrutura Volta Infra Holdings;
• Eles finalizaram um acordo de compra de poder computacional com a xAI no valor de quase US$ 45 bilhões;
• Ao mesmo tempo, estabeleceu parcerias de data center com IA com a Hut 8 e a Fluidstack.

Seu objetivo estratégico é singular: garantir recursos físicos de poder computacional para as próximas décadas.

Em comparação com o longo período de construção, os enormes investimentos de capital e os riscos operacionais de construir seu próprio AIDC, este modelo de "locação de longo prazo" permite à Anthropic garantir o fornecimento de poder computacional por décadas, mantendo a máxima flexibilidade financeira. Ele transfere a pressão da construção de grandes ativos para provedores de infraestrutura mais especializados, permitindo que a Anthropic se concentre no desenvolvimento e comercialização de modelos. Esta também é uma estratégia típica para os principais players, à medida que a corrida armamentista da IA se aprofunda: a competição não se resume mais à capacidade de comprar chips, mas à velocidade com que conseguem garantir eletricidade e terrenos.

A Riot garante um contrato de US$ 9,1 bilhões: energia pronta para uso, fornecimento confiável e uma base financeira sólida.

Impulsionadas tanto pelo halving do Bitcoin quanto pelo boom da IA, quase todas as empresas de mineração listadas nos EUA começaram sua transformação em AIDC (Centro de Dados de IA). Core Scientific, TeraWulf, IREN, Hut 8 e Cipher Mining são exemplos de empresas que atuam no setor de "hospedagem de hash". A PANews acredita que existem três razões pelas quais a Anthropic acabou concedendo seu megacontrato de US$ 9,1 bilhões à Riot.

1. Eletricidade: Nós "energizados" escassos

O maior obstáculo na construção global de data centers autônomos (AIDC) atualmente é a obtenção de licenças de acesso a subestações e redes elétricas de alta tensão. Os desenvolvedores de data centers tradicionais geralmente precisam esperar de 2 a 4 anos entre a solicitação de acesso à rede e o recebimento oficial da energia.

O campus da Riot em Rockdale é um dos maiores campi de infraestrutura digital da América do Norte. Ele já obteve aprovação da Texas Electric Power Grid (ERCOT) e acesso à energia de alta tensão. É um dos poucos nós prontos nos Estados Unidos que podem ser transformados diretamente em um centro de computação de IA.

Em contrapartida, a capacidade da Core Scientific está em grande parte bloqueada pela CoreWeave, e a capacidade existente da TeraWulf foi amplamente direcionada para clientes como a Fluidstack. Para a Anthropic, que está ansiosa para aumentar a produção, as quotas de energia "plug-and-play" da Riot são praticamente insubstituíveis no mercado.

O Texas se tornou um local popular para AIDC (Centro de Dados Autônomo) devido aos seus baixos preços de eletricidade, mas vale ressaltar que o impacto de instalações de grande escala e alta carga na rede elétrica está atraindo um escrutínio regulatório crescente.

A mineração de Bitcoin oferece alta flexibilidade, permitindo desligamentos a qualquer momento para mitigar flutuações na carga da rede elétrica. No entanto, o treinamento e a inferência de modelos de IA exigem energia ininterrupta 24 horas por dia, 7 dias por semana, impondo demandas completamente diferentes à estabilidade da rede. Quando cargas elevadas sobrecarregam continuamente a rede, as regulamentações locais podem se tornar mais rigorosas.

2. Garantia de entrega: Capacidades de engenharia validadas pela AMD

Laboratórios de IA de ponta são extremamente sensíveis ao cronograma de entrega de poder computacional. Atrasos significam treinamento de modelos deficiente, lançamentos de produtos adiados e cronogramas de arrecadação de fundos prejudicados, com custos potenciais que excedem em muito os custos iniciais de construção.

O desempenho da Riot em engenharia já foi comprovado no mercado. Em janeiro deste ano, a empresa firmou um contrato inicial de locação de data center de 50 megawatts com a AMD. No segundo trimestre, concluiu a construção e a entrega da primeira fase, com 25 megawatts de capacidade de TI, dentro do prazo e do orçamento previstos.

Mais importante ainda, a Riot não é simplesmente uma "sublocadora". Ela possui suas próprias instalações de engenharia, fabricação e montagem em Denver e Houston, o que lhe confere controle de engenharia de ponta a ponta, desde o projeto de transformadores e sistemas de refrigeração personalizados até a construção no local, podendo reduzir significativamente o risco de interrupções na cadeia de suprimentos e atrasos na construção.

No entanto, no campo da IA, que evolui rapidamente, o prazo de dois anos para o desenvolvimento de software é repleto de incertezas: a arquitetura do chip pode ser alterada, os requisitos de poder computacional podem mudar e os custos de construção podem exceder o orçamento.

3. Resiliência financeira: Recursos financeiros suficientes para suportar uma transformação significativa dos ativos.

A modernização de uma fazenda de mineração de Bitcoin para um sistema AIDC (Geração Digital com Inteligência Artificial) exige um investimento massivo: o gasto médio de capital por megawatt de atualização chega a US$ 7,5 milhões. Muitas pequenas e médias empresas de mineração faliram devido a balanços patrimoniais frágeis e fluxo de caixa comprometido.

Ao final do segundo trimestre deste ano, a Riot possuía mais de US$ 1,2 bilhão em ativos líquidos, incluindo aproximadamente US$ 549 milhões em caixa e 11.380 bitcoins em reservas. Para apoiar a construção de seu campus em Rockdale, a empresa também firmou um acordo de financiamento-ponte de US$ 573 milhões com o Morgan Stanley.

Com dinheiro em caixa, reservas e linhas de crédito bancárias, a Anthropic não precisa se preocupar em ficar sem dinheiro no meio da construção da Riot.

No entanto, tanto a Riot quanto outras empresas de mineração de Bitcoin em processo de transformação dependem fortemente de alguns laboratórios de IA e provedores de nuvem para grandes encomendas. Se o ritmo de comercialização ou de captação de recursos não acompanhar seus enormes investimentos de capital, a capacidade de cumprir contratos de custódia de longo prazo será questionada pelo mercado.

As empresas de mineração de Bitcoin estão reformulando sua fórmula de avaliação, dando adeus à dependência das condições climáticas.

Este acordo de US$ 9,1 bilhões não representa apenas uma melhoria nos negócios da Riot, mas também significa uma reestruturação fundamental da lógica de capital das empresas de mineração de Bitcoin.

Aumento da rentabilidade: a eficiência da receita melhorou de 1 a 3 vezes.

O impacto mais direto é um salto qualitativo na eficiência da receita por megawatt de eletricidade.

No passado, a receita da mineração de Bitcoin era altamente correlacionada com as flutuações de preço e a dificuldade da rede. As margens de lucro continuavam a diminuir após os halvings e exibiam forte ciclicidade. No entanto, ao direcionar a eletricidade para a hospedagem de poder computacional, a receita anualizada por megawatt se aproxima de US$ 2,4 milhões, tornando-a de 1 a 3 vezes mais eficiente do que a mineração. Mais importante ainda, a receita provém de protocolos de longo prazo, garantindo um fluxo de caixa altamente previsível e eliminando as flutuações cíclicas do mercado de criptomoedas.

Remodelagem da avaliação: de ações de alto beta a operadoras de infraestrutura

Uma mudança mais profunda do que a receita é a alteração na lógica de avaliação.

O mercado de capitais tem consistentemente avaliado as empresas de mineração de Bitcoin com desconto, com multiplicadores de EBITDA normalmente variando de 6 a 12. Em contraste, as operadoras de infraestrutura de data centers com fluxos de caixa estáveis a longo prazo geralmente apresentam multiplicadores de EBITDA de 20 a 25.

Com contratos de longo prazo totalizando 241 megawatts e aproximadamente US$ 9,8 bilhões assinados com a AMD e a Anthropic, a Riot está prestes a concluir sua transformação: de uma ação de criptomoeda altamente volátil para uma empresa de infraestrutura com características semelhantes às de uma concessionária de serviços públicos.

Alocação de capital: Vender Bitcoin, comprar ativos tangíveis.

Por trás dessa transformação está também uma mudança de capital dentro da indústria de criptomoedas.

Para financiar a reformulação de sua plataforma AIDC, a Riot vendeu 9.665 Bitcoins no segundo trimestre deste ano, arrecadando aproximadamente US$ 733 milhões. Isso pode se tornar um consenso entre as empresas de mineração: converter reservas de Bitcoin que não geram mais fluxo de caixa em ativos físicos que possam gerar renda estável a longo prazo.

As empresas de mineração deixarão de ser apenas "mineradoras" de Bitcoin e se transformarão em "proprietárias" de recursos de poder computacional. Alavancando sua experiência em engenharia e seus ativos físicos, elas estão se tornando provedoras de infraestrutura indispensáveis na era da IA.

É claro que a transformação nunca acontece da noite para o dia. Capacidades de entrega, mudanças tecnológicas e riscos regulatórios são desafios que se interpõem no caminho, mas aqueles que tiverem recursos disponíveis antecipadamente acabarão por perceber uma reavaliação do seu próprio valor nesta onda da IA.