トークン化米国株の第二の形態がロード中、注目すべき銘柄は？

米国株ミームについて、BlockBeatsは多くの議論を重ね、このナラティブに大きな可能性があると早くから予測してきました：

同時に、私たちは米国株ミームの発展方向についても考え続けてきました。かつてAIミームが流行した時期、まず$GOATのようなAIミームを投機し、その後ElizaOSのようなAIフレームワークへと移行したように、米国株ミームもオンチェーンでのトークン化米国株投機の第一段階に過ぎないのかもしれません。

これまでにもいくつかの遊び方が登場しています。例えば、ポケモンのオンチェーンでのカード開封の仕組みをトークン化米国株に応用し、米国株カードパックを開けるとより価値の高いトークン化米国株資産が得られるというもの。あるいは、特定の資産（トークンやNFT）を保有すると、手数料収入でトークン化米国株を購入し、保有者にエアドロップするというものもあります。

これらの遊び方はどれも今ひとつで、米国株のオンチェーン化におけるコンポーザビリティの可能性を十分に示すことができていません。そう言う基本的なロジックは、ミームコインでオンチェーン米国株の取引量を牽引することは面白く、まだ理想的な上限に達していないものの、米国株をオンチェーンにもたらす究極の目標は、株式資産をオンチェーンで完全にグローバルな資産とし、世界中のユーザーをオンチェーンに取り込み、24時間米国株取引を可能にすることだからです。

全く新しい株式取引の形態、各チェーンが実質的に新たな株式取引プラットフォームとなること、それが究極の大きなチャンスです。この究極の目標から見ると、現在各チェーンにおける株式、あるいはRWA資産向けのDeFiインフラは依然として非常に未整備です。

NetNet $NETの急騰は、Robinhoodチェーン上でRWAfiが勢いを増す兆しを見せてくれました。

NetNet：Robinhood上でのOHMの再生

今やOlympusDAOというDeFi Summer時代の注目プロジェクトについて言及しても、多くの人には馴染みがないかもしれません。ですから、OlympusDAO v1のアーキテクチャを参考にしたプロジェクトと言うよりも、このプロジェクトが一体何をするのかを最初から説明しましょう。

NetNetの公式サイトにあるこの統計データを直接見てみましょう：

Market priceは現在の$NETの価格に対応し、1 $NETは約1030ドルです。

NAVは各$NETに対応する裏付け資産価値を示し、つまり現在約1030ドルの価値がある$NETの実際の価値裏付けは約60ドルです。

さらに下の2つのデータは、各$NETと現在の準備資産に対するプレミアム倍率（現在17.16倍と表示）と、金庫内の総準備資産（約335万ドル）です。

これがNetNetのメカニズム全体を理解する出発点です。なぜ人々は17倍ものプレミアムを支払って$NETを購入するのでしょうか？

理由は簡単で、NetNetの金庫がより多くの利益を生み出せると信じているからです。実際、このプレミアムは将来への投資なのです。

NetNetの収益方法は以下の通りです：

- USDGの利息収入。遊休資金の一部をオンチェーン貸付市場Morphoに預けて利息を得ます。金庫のUSDGの最大70%を運用でき、最低30%の流動性を保持し、収入は金庫に帰属します。

- $NETの取引手数料。売買ともに5%の手数料がかかり、上場から30日経過後はこの5%の取引手数料がすべて金庫に入ります。30日以内は一部がプロジェクト運営費として使用されます。

もちろん他にも多くのプロダクトがありますが、いくつかの理由で現在はNAVに計上されていません。後ほど詳しく説明します。

したがって、$NETの価値の論理は多くのプロジェクトのトークンとは逆です。例えばRobinhood上のローンチパッドPonsのトークンは、自身の収益と市場シェアで自らを証明する必要があり、人々はそのリアルタイムの収益力を買っています。$NETは逆で、このプロジェクトの背後にある金庫がますます大きくなることに賭けているのです。

そして、NetNetはこの期待をコントロールします。$NETがパニック売りや極端な相場に遭遇し、NAVが特に低くなった場合、プロトコルは$NETを買い戻してバーンします。$NETが異常に上昇し、NAVが特に高くなった場合、プロトコルは$NETを追加発行して市場に売却し、金庫により多くのUSDGをもたらします。

保有者は$NETをステーキングして$sNETを得ることができ、$sNETは8時間ごとにルールに従って分配されます。このステーキング報酬は実際にはNAVに応じて変動し、$NET価格のNAVに対するプレミアムが高いほど、分配される新しい$NETが多くなります。市場価格がNAV以下になった場合は追加発行されず、価値のさらなる希薄化を防ぎます。

このステーキングメカニズムの存在により、NetNetの両方向のスパイラルが増幅されます。ステーキング率が高ければ流通する$NETが少なくなり、価格が急騰しやすくなります。収益が期待に届かず、市場の弱気感情が強ければ、ステーキング解除による売り圧力で価格が急落しやすくなります。

このコアな遊び方以外に、米国株資産との関係としては、米国株資産に関連する多くの遊び方があります：

- Real World Bonds。ユーザーは割引価格で$NETを購入し、2日間かけて線形的に購入した$NETを受け取ります。プロジェクトはこの資金で米国株を購入します。この割引は$NET市場価格の約11.2%で、最も利益が出るケースは、この2日間で$NETが上昇し、株価が下落することです。

- SpaceX Invaders/MSFT Flight Simulator：本質的にはアーケードゲームのように遊べる確率ゲームで、賭け金と報酬は$SPCX/$MSFTです（USDGで開始すると自動的に対応する米国株に購入されます）。また、TURBOとTURBO BLACKJACKもあり、ほぼ同じ理屈で、トークン化米国株を賭け金と報酬とする、ある程度の遊び心を持つミニゲームです。

これらがNAVに計上されない理由は、米国株資産が現在チームによって独立して保管されており、パーミッションレスな金庫になく、株式価値を$NETの買い戻し、償還、またはフロアサポートに自動的・契約的に使用する経路もないためです。この部分のルールは固定されておらず、自動実行もされず、チームの意向と実際の計画に依存するため、これらの収入はNAVとは無関係になります。

このコインが最近急騰しているのは、主にAnsemが非常に直接的に推奨したことが理由です。本質的に、このプロジェクトは「最適化されたOHM + 米国株ギャンブルミニゲームプラットフォーム」に属します。この記事の冒頭で述べた米国株ギャンブル系の遊び方と大差ないと思うかもしれません。確かに、現在主流のナラティブのいくつかは、価格が上昇したからこそ生まれたものが多く、例えば「米国株を投機するのではなく、ゲーム化して遊ぶ」といったものです。主な役割を果たしているのは、左足で右足を踏むようなフライホイールメカニズムと有名人の推奨であり、実際に米国株DeFiにおける多くの革新があるわけではありません。

そこで、現在の価格パフォーマンスがNetNetに遠く及ばない新プロジェクト、Down to Financeを見てみましょう。こちらの方が、米国株資産のDeFiの遊び方に対する私たちの要求により合致しています。

Down to Finance：あらゆる資産で自分だけのOlympusDAOを構築

このプロジェクトのメカニズムは本当に複雑です。多くの議論では「分散型インデックスファンドのローンチパッド」と分類されていますが、この表現は直感的ではあるものの、完全ではありません。

Down to Financeは、様々な資産を1つの戦略トークン、すなわちDETF（分散型ETF）にパッケージ化することをサポートしています。基盤となる資産ポートフォリオには、トークン化米国株、ステーブルコイン、Uniswap V4 LP、Morphoの貸付ポジション、その他異なるタイプの金庫/資産を含めることができます。

つまり、誰でもこのプラットフォーム上でインデックスファンドを発行でき、そのインデックスファンドは単にトークン化米国株を入れるだけでなく、上記で触れたような戦略性を持つ資産、例えばUniswap V4 LP、Morphoの貸付ポジション、金庫なども含みます。簡単に言えば、あなたのオンチェーン戦略自体も資産として積み木のように組み合わせることができ、「あなたが操作するトークンが操作するトークンが操作するトークンを操作する」という循環的な入れ子構造になります。

各DETF自体もOlympusDAOと見なすことができます。上記でNetNetを紹介した際、そのアーキテクチャは1プロトコル – 1金庫 – 1トークン（$NET）という対応でした。Down to Financeでは、1プロトコル（ローンチパッド）- 無数のDETF（金庫）- 金庫自身の準備金と戦略という対応モデルになります。

これが、私がこれを「分散型OlympusDAOローンチパッド」と見なす理由です。

各DETFのデフォルトの発行モード「Policy」は次のように説明されています：

価格が目標価格を明らかに上回る場合は追加発行し、明らかに下回る場合はバーンします。目標価格に近い場合は、追加発行とバーンを一時停止します。Uniswap V4の資金プールで引き続き取引できます。

この供給調整メカニズムは、前述のNetNetの調整と同じ理屈です。

各「ファンド」は売買できるだけでなく、単一サイドの流動性を提供することもでき、プロトコルは単一サイドの預け入れにマッチするDETFシェアを自動的に鋳造してファンドの準備金に加えます。単一サイドの流動性を提供すると、NFTの証明書を取得し、ファンドの追加発行が発生するたびに、このNFTを保有していると新規発行分の一部を受け取れます。

もちろん、上記はまだかなり大まかな紹介です。非常に複雑なので、一言でまとめると、「資産ポートフォリオのローンチパッドであり、組み合わされた各資産（ファンド）はそれぞれOlympusDAOである」ということです。プロトコルが生み出す収入は$DTFの買い戻しに使われます。

$NETにはAnsemが、$DTFにはbonkguyがいます。bonkguyの支持に加えて、Down to Financeの開発者はOlympusのオリジナル開発者である@NCyoteeであり、これも人々が期待する点です。もちろん、リスクも存在し、コントラクトはまだ監査中で、現在はフロントエンドのみがローンチされています。また、このような混合型資産のプロトコルは歴史的にセキュリティ問題が発生しやすい傾向があります。

しかし、問題なく機能を実装できれば、このプロジェクトは私の見解ではより高い上限を持つでしょう。冒頭に戻りますが、オンチェーンが新たなRWA資産取引プラットフォームになり得るなら、付随するインフラも追いつく必要があります。人々は株を取引し、ファンドを購入し、他の高利回りの投資戦略も参考にするでしょう。

RWA資産をオンチェーンでコンポーザブルにすることによってのみ、オンチェーンの優位性が完全に現れるのです。