NVIDIA、第3四半期売上高1000億ドル超へ 来期70%成長見通し

原文 | Odaily News (@OdailyChina)

著者 | Azuma (@azuma_eth)

北京時間8月27日未明、NVIDIAは2026年7月26日を末日とする2027会計年度第2四半期の決算を発表した。売上高と利益はともに市場予想を上回り、データセンター事業の成長が加速、次四半期のガイダンスも過去最高を更新した。

具体的には、NVIDIAの第2四半期売上高は962億2000万ドルに達し、前年同期比106%増、前期比18%増となり、アナリスト予想を4%上回った。非GAAPベースの純利益は539億5000万ドルで前年同期比118%増、非GAAP EPSは2.22ドルでアナリスト予想を約6%上回った。また、NVIDIAは第3四半期の売上高を1080億ドルとガイダンスしており、同社は四半期売上高1000億ドル時代に正式に突入しようとしている。

これらの数字はすでに印象的だが、決算報告で最も注目された数字ではなかった。決算後の投資家向け電話会議で、CFOのコレット・クレス氏は市場がまだ十分に織り込んでいないシグナルを発した——同社は2028会計年度の売上高が（中国からのデータセンター収益を除いて）約70%成長すると予想しており、これはウォール街の従来予想45%を大きく上回る。

さらに重要なのは、NVIDIAがこの70%成長見通しを供給制約がある中で示したことだ。言い換えれば、同社が直面する主な問題はもはや「AI需要はいつまで続くのか」ではなく、「NVIDIAの需要のうち、サプライチェーンが実際にどれだけ満たせるのか」になりつつある。

決算発表と電話会議を受けて、NVIDIAの株価は時間外取引で4%以上上昇し、219.53ドルとなった。

収益構成：AI需要は依然としてハイパースケーラーが牽引

NVIDIAの962億2000万ドルの収益構成を詳しく見ると、データセンター事業が依然として絶対的な中核収益源であることがわかる。

第2四半期のデータセンター売上高は890億ドルに達し、前年同期比117%増、前期比18%増となり、総売上高の90%以上を占めた。さらに重要なのは、データセンター売上高の成長率が会社全体の成長率を上回り続けていることだ。第1四半期は総売上高が前年同期比85%増だったのに対し、データセンター売上高は92%増だった。第2四半期にはそれぞれ106%と117%に加速した。四半期売上高が1000億ドルに近づいても、NVIDIAの中核事業は減速しておらず、むしろ加速している。

データセンター部門内では、第2四半期の成長は依然としてハイパースケーラーが主に牽引した。NVIDIAは第2四半期のハイパースケーラー関連売上高が約487億ドルだったと開示した。一方、Amazon、Microsoft、Google、Metaなどの大手テクノロジー企業はAIインフラ投資を拡大し続けている。決算発表の直前に、AWSはNVIDIA GPUをさらに200万基追加配備する計画を発表した。

これは、少なくとも現在の収益構成に基づけば、AIコンピューティング需要の主な牽引役は依然として大手クラウドプロバイダーの設備投資であることを意味する。これはNVIDIAの将来の成長軌道とAIサイクルの持続可能性を評価する上で最も重要な変数でもある。Microsoft、Amazon、Google、Metaなどの設備投資が成長を続ければ、NVIDIAの高成長は直接的な受注に支えられる。逆に、これらの企業のAI投資が消化局面に入れば、NVIDIAが最初に圧力を感じることになる。

一方、NVIDIAのエッジコンピューティング事業は売上高72億ドルを記録し、前年同期比27%増、前期比13%増となった。データセンター事業に比べると依然として規模は小さいが、同社の「フィジカルAI」への長期的な取り組みと、単一事業への依存を減らす努力を表している。

Vera Rubin：新製品サイクルが始まった

決算報告と電話会議で最も重要な製品レベルのシグナルは、Vera Rubinの立ち上がりだった。NVIDIAは電話会議で、Vera Rubinが完全な量産体制に入り、今月初めに出荷を開始したことを確認した…Vera Rubinで配備されるコンピューティング1GWごとに約400億ドルの収益機会に相当し、第3四半期にはデータセンター売上高の約20%に貢献すると予想される。

この発表は、NVIDIAがBlackwellサイクルからRubinサイクルへ徐々に移行することを示している。

製品の反復がこれほど速い企業にとって、新旧プラットフォームの移行は極めて重要だ。過去には、AIチップサイクルに関する大きな懸念の一つは、各世代が次の世代にスムーズに引き継げるかどうかだった。もし2つの製品世代の間に大きなギャップが生じれば、収益成長は自然と急速に減速する。今回、Rubinの商業化ペースは明らかに十分に速い。

AI専用に設計されたNVIDIAのラックスケール・スーパーコンピューティング・プラットフォームとして、Vera RubinはRubin GPU、Vera CPU、NVLink6、ConnectX-9を含む7つのカスタムチップを統合し、性能の飛躍的向上を実現している。製品の進化は最終的に価値獲得に還元される——「1GWのコンピューティング→400億ドルの収益」というアンカーは、Vera Rubinが立ち上がれば、データセンター規模が拡大し続けるにつれて、NVIDIAが新しいAIデータセンターから抽出できる価値が上昇し続けることを意味する。

さらに、ジェンスン・フアンCEO自身も電話会議で、Vera Rubinの立ち上がり速度は同社史上最速になるだろうと強調した…これはNVIDIAが2028会計年度の売上高成長率を約70%とガイダンスする自信の根拠かもしれない。

AI需要は健在だが、供給がボトルネックに

AI需要がピークを迎えたかどうかという問いに対し、NVIDIAの経営陣は決算後の電話会議でこれまで以上に強いシグナルを発した：需要は減速しておらず、加速している。

ジェンスン・フアン氏は電話会議で、AIは新たな段階に入ったと率直に述べた。過去1年間、AIコンピューティング需要は主に少数の有力モデル企業によって牽引されてきたが、現在はより多くのフロンティアモデル、オープンソースモデル、エンタープライズAI、エージェント、ロボティクスに広がっている。

この変化の最も重要な兆候は、推論需要の成長加速だ。大規模モデルがトレーニングから実世界のアプリケーションへ移行するにつれて、AIコンピューティングの消費はモデルトレーニング時の一時的なコストではなくなり、ユーザーアクティビティとトークン生成に伴って増加する。フアン氏はこの変化を「トークンが生産的で収益性を持つようになっている」と表現した。

さらに、NVIDIAは電話会議で、大手テクノロジー企業の現在の設備投資計画に基づけば、需要減速の明確な兆候はないと述べた。世界の上位5つのクラウドサービスプロバイダーは今年、設備投資に約8000億ドルを費やすと予想され、来年には約1兆3000億ドルに達する可能性がある。

これらの観察は、NVIDIAの将来のAI需要に対する判断を総合的に裏付けている。しかし、需要がこれほど強い中で、供給がNVIDIAのさらなる成長を制限する制約となっている。言い換えれば、同社が直面する主なボトルネックは受注不足ではなく、部品、生産能力、納入能力が受注量に追いつけるかどうかだ。

NVIDIAの経営陣は電話会議で、少なくとも2028会計年度までは供給が成長を制限する主なボトルネックであり続けると明言した。フアン氏は、供給制約がなければ、同社の2028会計年度の見通しは「はるかに高い」ものになるだろうとさえ強調した。

ここでいう「供給」はGPU自体に限らない。AIチップの規模が急速に拡大するにつれて、HBM、先端パッケージング、ウェハ、ネットワーク機器、データセンターの電力がすべて、コンピューティング配備速度を制約する重要な要因になり得る。特にHBMについては、NVIDIAは電話会議でメモリ価格の急騰に直接言及し、第3四半期の非GAAP粗利益率を約74%とガイダンスした。第2四半期の75%から低下するのは、メモリコストの上昇が将来の収益性を圧迫するためだ。

このボトルネックを突破するために、NVIDIAはAIインフラの「資本オーケストレーター」としての役割を拡大している。決算報告では、NVIDIAがApollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKRと戦略的パートナーシップを確立し、AIインフラ建設のために5000億ドル以上の第三者資本を動員することを目指していると開示された。同時に、NVIDIAはオハイオ州のPORTS-PikeテクノロジーキャンパスでSB Energyと協力し、土地、電力、建物シェル容量を事前に確保して、コンピューティング配備を支援している。

1000億ドルの大台と次の出発点

NVIDIAの決算報告と電話会議での経営陣のコメントは、市場が最も切実に抱く疑問——AI需要はピークを迎えたのか、サイクルは終わったのか——に対して、再び段階的な回答を示した。

2028会計年度の売上高成長率70%というガイダンスに基づけば、NVIDIAの現在の回答は「サイクルはまだ終わっていない」というものだ。天井はまだ遠く、現在の成長率は真の需要を反映しておらず、サプライチェーンが支えられる限界を示しているにすぎない。四半期売上高が1000億ドルに近づいている企業が、供給制約の中で市場予想をはるかに上回る成長をガイダンスできるのは、NVIDIAが見ている受注がガイダンスに示した数字よりもさらに厚いことを意味するしかない。

そしてNVIDIA自身も、市場の発展ニーズに適応するために、商業的役割を継続的に拡大している。今日のNVIDIAはもはやGPUを設計する半導体企業にとどまらず、「AIファクトリー」のゼネコンへと進化しつつある。チップ、ネットワーキング、CPU、ソフトウェア、配備ソリューションを提供し、インフラ融資や土地・電力の確保にも関与している。

もちろん、高い期待には高いプレッシャーが伴う。粗利益率ガイダンスのわずかな低下や世界市場の政策不確実性は、1000億ドル規模での拡大における不可避の摩擦だ…しかし少なくとも現時点では、市場がNVIDIAにプレミアムを支払う意思を持つ中核的なロジックは依然として健在だ——AIインフラ競争において、NVIDIAは依然としてルールを設定するプレーヤーであり、目に見える挑戦者はいない。

第3四半期の売上高が正式に1000億ドルの大台を超えれば、NVIDIAは新たな桁の領域に入る。そして来期の70%成長ガイダンスは、この大台が次の成長の出発点にすぎない可能性を示唆している。