ハッシュ価格20%反発、ビットコインマイナーの「暗黒期」は本当に終わったのか？

著者：算力之心

多くの友人が最近気づいたのは、「もう持ちこたえられない」と言われ続けてきたビットコインマイナーたちが、突然息を吹き返す兆しを見せ始めたことだ。

マイナーが毎日実際に利益を出せているかを測る業界の核心指標に「ハッシュ価格」がある（これは計算力の日給、つまり単位計算力が1日にどれだけのドルを生み出すかと理解できる）。

2024年の半減期による長い苦難を経て、8月中下旬にはビットコイン価格が1週間で約20%急騰したことに牽引され、この指標は約32ドルから約38.33ドルへと急速に上昇し、上昇率は約20%となった。

オンチェーンデータによると、上場マイニング企業は年内に約2.8万BTCを売却しており、準備金は全体として依然減少している。しかし8月にハッシュ価格が回復したことで、一部の高効率マイニングマシンは再び利益を出せるようになった。

これは、マイニング業界の最も過酷な暗黒期が本当に終わったことを意味するのだろうか？

一、最悪の時期はすでに過ぎた

今回の反発について語る前に、まずマイナーたちがこのところどれほど苦しかったかを見ておく必要がある。

2026年第1四半期、ハッシュ価格は一時1日あたりPH/s計算力でわずか28～30ドルまで下落し、半減期以来の史上最低値を記録した。

CoinSharesの推計によると、当時ネットワーク全体の約15%～20%の旧型マイニングマシン（例えばAntminer S19シリーズ）は、1日に採掘しても電気代すら賄えず、稼働させるだけで純損失の状態だった。

生き残るために、大手上場マイニング企業でさえ「身を切って在庫を売る」ことを余儀なくされた。

Core Scientificは2026年1月の1か月だけで約1,900BTCのビットコイン準備金を売却し、第1四半期中に残りの保有分のほぼすべてを清算する計画だった。

Marathon DigitalやRiot Platformsなどの業界大手も2026年上半期に大規模な売却を行い、在庫を現金化してキャッシュフローを確保した。

幸い、2026年7月に入ると風向きがようやく好転した。

Luxor Hashrate Indexのデータによると、7月中下旬までにハッシュ価格は6月初旬の底値から1日あたり約32.34ドルまで回復し、上昇率は約16%となった。

二、この命綱はどこから来たのか

マイナーたちが集中治療室から持ち直せたのは、単なる運ではなく、3つの力が重なったからだ。

まずはビットコイン価格の追い風だ。

8月10日前後、ビットコインは62,000ドル付近の直近安値から65,000ドル超まで反発した。

8月25日時点で、ビットコインは81,000ドルの大台を突破し、最高で約81,270ドルに達した。

マイナーが同じ量のブロック報酬を採掘しても、ドル換算での収入が増える。これが最も直接的な資金源となる。

次に、業界内部で一巡の受動的な淘汰が進んだことだ。

収益がコストラインを下回ると、電気代が高く設備が古い中小マイナーは持ちこたえられず電源を落とし、2025年第4四半期にはネットワーク全体のハッシュレートがピークから約10%低下した。

競争相手が減れば、稼働を続ける者たちは自然とより大きなパイを得られる。

最後は、マイニング難易度の異例の引き下げだ。

2025年第4四半期、ビットコインネットワークは2022年7月以来初めて3回連続の難易度引き下げを記録した。

難易度が下がれば、同じマシンでより多くのコインを採掘できる。

ビットコイン価格の回復と難易度低下により、一部の高効率マイナーのキャッシュフローは確かに改善した。

三、本当の利益にはまだ遠い

とはいえ、一息つけたからといって春が来たわけではない。マイナーたちの頭上にそびえる大きな山は依然として取り除かれていない。

第一の山は、重い採掘コストだ。

CoinSharesが2026年3月に発表した報告書によると、2025年第4四半期に上場マイニング企業が1BTCを採掘するための加重平均現金コストは約79,995ドルにも達した。

8月25日にビットコイン価格が81,000ドルを突破したとはいえ、CoinSharesの分析では、業界が真に安全になるにはビットコイン価格が長期的に100,000ドルを維持できるかどうかが鍵となる。

第二の山は、転換に伴う債務の重荷だ。

マイニングが儲からないため、多くのマイニング企業はAI計算力レンタルへと方向転換し、累計700億ドルを超えるハイパフォーマンスコンピューティング契約を締結した。

しかし転換には巨額の初期インフラ投資が必要だ——

例えばWULFは現在約58億ドルの債務を抱えており、CIFRも17億ドルの優先担保付社債を発行したが、これは同社の複数のプロジェクトファイナンスの中でも初期のものに過ぎない。

低金利の資金を調達できない中小マイナーにとって、この道はまったく現実的ではない。

今回の20%の反発は、酸欠状態のマイナーに人工呼吸器を手渡したようなものだ。

息を吹き返すことはできても、すぐに立ち上がって走り出せるほどではない。

そして、依然としてマイニングファームで持ちこたえている者たちにとって、ハッシュ価格の反発は確かに一筋の光明かもしれない。

しかし、その光明が春へと育つかどうかは、ビットコインが70,000ドルの防衛線を維持し、さらに高い価格帯へと攻勢をかけられるかにかかっている。