Grayscale aux commandes du ZEC : Wall Street accumule, pourquoi les vétérans de l’Est s’y opposent-ils ?

Auteur : Nancy, PANews

Le ZEC connaît actuellement une forte tendance haussière unilatérale. Les vendeurs à découvert alimentent sans cesse la hausse, les voix haussières se multiplient à l’étranger, certains allant jusqu’à le considérer comme le « bitcoin de la confidentialité ».

Pourtant, alors que le sentiment du marché est au plus haut, ce récit de la confidentialité, dont la capitalisation atteint plusieurs dizaines de milliards de dollars, se heurte à l’opposition ouverte de vétérans de la cryptographie de l’Est. Cette hausse du ZEC marque-t-elle le retour du récit de la confidentialité, ou bien un nouvel acteur qui évince les anciens ?

La capitalisation du ZEC entre dans le top 10 et s’empare de 60 % du marché des cryptomonnaies de confidentialité

Porté par cette forte hausse, le ZEC revient au cœur du récit du marché crypto et redevient le point de mire des capitaux.

Selon les données de CoinGecko, le ZEC a progressé de 130,9 % au cours des 30 derniers jours et de 2 252 % sur un an. Sa capitalisation approche désormais les 20 milliards de dollars, dépassant le célèbre memecoin DOGE pour se hisser dans le top 10 mondial des cryptomonnaies. Sur la même période, le ZEC surperforme nettement le bitcoin, l’ether et la plupart des grands actifs crypto.

Avec la poursuite de la hausse du ZEC, sa part de marché dépasse celle de Monero (XMR), jusqu’alors leader des cryptomonnaies de confidentialité. Au 9 septembre, le ZEC représente plus de 66,7 % de la capitalisation totale du secteur des cryptomonnaies de confidentialité et devient le principal moteur de ce retour du récit.

Selon l’analyse de Glassnode, parmi les grands secteurs crypto, la confidentialité est le seul dont la capitalisation dépasse son sommet d’octobre 2025, avec une hausse de 213 % par rapport à cette période ; sur les 30 derniers jours, le secteur des cryptomonnaies de confidentialité affiche également la meilleure performance des dix grands secteurs avec +90 %. Parallèlement, la capitalisation totale des cryptomonnaies de confidentialité parmi les 200 premiers actifs crypto est passée de 7,1 milliards de dollars il y a un an à 33,6 milliards de dollars, soit une taille proche de Tron. Près de la moitié de cette progression provient des 30 derniers jours, le ZEC en étant la principale source.

En termes de performance des actifs de confidentialité, DASH, XMR et ZEN ont tous surperformé le bitcoin au cours des 90 derniers jours. Parmi les 25 premiers actifs, seuls ZEC, HYPE, XMR et WBT se négocient au-dessus de leur prix du 6 octobre dernier, dont deux sont des cryptomonnaies de confidentialité. Même si le marché crypto a connu un rebond assez large le mois dernier, les rendements annuels restent concentrés dans le secteur des cryptomonnaies de confidentialité.

Non seulement le ZEC attire les capitaux, mais son engouement déborde sur le memecoin de redistribution ZCAT. Porté par la spéculation, le ZCAT a récemment grimpé rapidement, sa capitalisation dépassant 170 millions de dollars.

Alors que le ZEC enchaîne les sommets, ses liquidations ont même occupé la première place du marché, principalement sur les positions courtes. Certaines baleines ayant parié à la baisse ont subi de lourdes pertes, voire des liquidations, alimentant encore la hausse du ZEC. Par exemple, Garrett Jin, le plus gros vendeur à découvert de ZEC sur Hyperliquid, avait renforcé sa position à contre-courant pendant la hausse ; il l’a depuis réduite, mais sa perte latente avoisine toujours 20 millions de dollars.

Le sentiment haussier sur le ZEC s’intensifie aussi rapidement à l’étranger : Balaji, Matt Hougan (CIO de Bitwise), Tushar Jain (associé chez Multicoin Capital), le célèbre influenceur crypto Ansem et d’autres leaders crypto étrangers ont publiquement exprimé leur optimisme sur le ZEC, Balaji allant jusqu’à évoquer un objectif de 100 000 dollars.

Des fondamentaux remis en cause par les vétérans de l’Est : la hausse du ZEC signe-t-elle la victoire d’un nouvel acteur sur les anciens ?

Alors que le ZEC déclenche une frénésie autour du récit de la confidentialité, plusieurs vétérans et influenceurs crypto de l’Est tempèrent l’enthousiasme, remettant en question les fondamentaux de cette hausse et analysant rationnellement sa logique sous différents angles.

Le 8 septembre, Wang Chun, cofondateur de F2Pool, a tweeté que la récente hausse du Zcash était davantage portée par le récit que par les fondamentaux. Selon lui, l’entrée du ZEC dans le top 10 du marché crypto ne signifie pas qu’il possède une valeur d’usage réelle comparable à Solana ou Hyperliquid.

Wang Chun souligne que le lancement initial du Zcash n’était pas équitable : pendant les quatre premières années, 20 % de la récompense de chaque bloc était versée aux fondateurs, employés, conseillers et premiers investisseurs, soit environ 2,1 millions de ZEC, représentant 10 % de l’offre totale de 21 millions. Après la fin de cette distribution, une part similaire de 20 % des récompenses de bloc a été rétablie sous forme de fonds de développement.

Il estime en outre que le Zcash a longtemps mis en avant la confidentialité comme argument central, mais que les adresses protégées ne sont pas l’option par défaut et qu’une grande partie des actifs reste sur des adresses transparentes. Sur le plan de la gouvernance, des conflits persistent depuis longtemps entre Electric Coin Company, la Zcash Foundation et d’autres entités ; le départ collectif de l’équipe d’ECC en janvier 2026 a encore exposé ces problèmes. Côté sécurité, la grave vulnérabilité du pool Orchard révélée en mai 2026 existait depuis environ quatre ans et aurait théoriquement pu permettre de créer de faux ZEC impossibles à tracer. La mise à niveau Ironwood de juillet a fermé l’ancien pool de confidentialité et imposé un passage obligatoire des actifs. Pour lui, cela ressemble davantage à une correction de sécurité qu’à une raison justifiant l’entrée du ZEC dans le top 10.

Discus Fish (Shenyu), cofondateur et PDG de Cobo, a ensuite publié un message rappelant qu’il garde un profond traumatisme lié au ZEC. Lors du lancement du réseau principal du ZEC en 2016, BitMEX avait fixé son prix plafond à 10 BTC, un niveau devenu le sommet historique du ZEC. Discus Fish raconte que le soir du lancement, peu après le début du minage, le transformateur de sa ferme de cartes graphiques a été frappé par la foudre, et qu’aucun ZEC n’est jamais réapparu dans son portefeuille personnel depuis.

Jademont Zheng, PDG de Waterdrop Capital, estime quant à lui qu’après la récente hausse du ZEC, de nombreux acteurs du marché sont devenus haussiers, une scène qui « ressemble beaucoup au débat des partisans de BCH sur le vrai et le faux bitcoin ». Il rappelle que les partisans chinois de BCH ont finalement subi de lourdes pertes, et que cette fois « les protagonistes sont simplement devenus des étrangers ».

Jademont Zheng souligne toutefois qu’il détient du ZEC depuis longtemps et qu’il écrit des analyses haussières depuis l’année dernière. Pour lui, détenir du ZEC s’apparente à acheter une « assurance » ; et puisqu’il s’agit d’une assurance, il ne faut pas espérer qu’elle se réalise, tout comme on ne souhaite pas tomber gravement malade après avoir souscrit une assurance maladie grave.

Pour l’influenceur crypto Blue Fox (Lanhu), la controverse des vétérans de la communauté crypto autour du ZEC ne date pas d’hier, mais « la question de savoir si le ZEC est manipulé et celle de savoir s’il peut rapporter de l’argent sont deux questions différentes ».

Selon lui, le véritable désaccord entre les cypherpunks ne porte pas sur la hausse ou non du ZEC, mais sur le fait que le ZEC a suivi dès sa naissance une voie différente de celle du BTC et de Monero. BTC et Monero sont plus proches d’un modèle « sans propriétaire, confidentialité par défaut, lancement équitable », tandis que le ZEC a toujours été accompagné de controverses. Par exemple, pendant les quatre premières années, 20 % des récompenses de bloc ont été versées aux fondateurs ; la confidentialité est optionnelle et offre des clés de visualisation, ce qui, tout en facilitant la conformité, a laissé une grande partie des fonds sur des adresses transparentes ; le projet présentait dès le départ une forte dimension corporate et VC, et même si ECC et d’autres équipes centrales ont ensuite évolué par rapport au système de gouvernance initial, le développement ne s’est pas arrêté. En outre, les premiers pools de confidentialité du Zcash ont connu une période où il était impossible de prouver cryptographiquement que « personne n’avait frappé de fausse monnaie ». L’ancien pool a finalement été fermé, le nouveau pool limite les sorties de fonds par des portes, mais cette fenêtre n’a jamais été rétroactivement réfutée ni remise à zéro.

Blue Fox considère qu’il s’agit davantage de questions de positionnement que de tendance de marché. Quant à gagner de l’argent, c’est une autre logique. La concentration de la puissance de calcul, la dissimulation des flux de fonds dans les pools de confidentialité, le récit du ZEC dans les trésoreries d’entreprises cotées, les canaux ETF et de conservation, ainsi que le short squeeze, peuvent tous devenir des variables réelles qui poussent le prix.

À ses yeux, un actif n’a pas besoin d’être parfaitement conforme à l’esprit originel de la crypto pour devenir un instrument de trading liquide, au récit fluide et que les capitaux acceptent de soutenir durablement. L’idéologie et le trading ne s’excluent pas totalement. C’est aussi la réalité : le marché crypto d’aujourd’hui n’est plus celui des débuts.

L’influenceur crypto 0xTodd analyse objectivement la logique de la hausse du ZEC sous l’angle de la structure du marché et des flux de capitaux. Selon lui, une raison importante de cette hausse est que XMR, avec son modèle de confidentialité obligatoire, a subi des retraits de cotation sur Binance, Coinbase et d’autres plateformes, tandis que le ZEC autorise la coexistence d’adresses transparentes et protégées, de sorte que sa liquidité et ses canaux de trading n’ont pas été limités de la même manière. Par ailleurs, à soutien équivalent des plateformes, le ZEC est détenu par Grayscale, filiale de DCG, contrairement à DASH. Il souligne aussi que, dans la réalité, de nombreuses activités illicites ne s’intéressent guère aux cryptomonnaies de confidentialité et utilisent surtout l’USDT sur Tron et le BTC ; les attaquants réellement soucieux de confidentialité préfèrent souvent des outils de mixage comme Tornado Cash. La raison en est que les mouvements de fonds importants se produisent généralement dans l’écosystème EVM, et que les chaînes de confidentialité, au-delà de leur propriété de confidentialité, manquent de pools de liquidités et de cas d’usage d’une ampleur comparable.

Ainsi, pour 0xTodd, même si XMR ou DASH repartaient à la hausse, cela ne prouverait pas que les signatures en anneau ou le mixage ont battu les preuves à divulgation nulle de connaissance. « Cela prouverait seulement qu’un nouveau manipulateur a battu l’ancien. »

Grayscale, acteur clé : une décennie de déploiement, du minage aux ETF

Grayscale est sans aucun doute un acteur majeur de cette hausse du ZEC. Mais sur une échelle de temps plus longue, DCG, la maison mère de Grayscale, n’est pas un étranger dans l’écosystème Zcash : elle s’y est positionnée depuis de nombreuses années.

En 2016, lors du lancement du réseau principal de Zcash, la liste des premiers investisseurs comprenait déjà DCG et son fondateur Barry Silbert. En tant qu’actionnaire de la première heure d’Electric Coin Company (ECC), DCG a reçu des parts, mais aussi des récompenses de fondateur en ZEC. L’année suivante, Grayscale, filiale de DCG, lançait le Grayscale Zcash Trust, transformant le ZEC en produit financier accessible aux investisseurs institutionnels.

Depuis 2019, Fortitude Mining, filiale de DCG, participe au minage de ZEC. Cette année, cette entreprise minière a avancé dans sa fusion avec HeartSciences pour entrer au Nasdaq et a annoncé un investissement de 45 millions de dollars pour renforcer l’infrastructure de minage de Zcash. Parallèlement, Foundry Digital, société de minage et de staking de DCG, a lancé un pool de minage institutionnel de Zcash, qui représente aujourd’hui environ 14,2 % de la puissance de calcul du réseau.

Le lancement de l’ETF au comptant sur le ZEC a encore accru l’attention portée à Grayscale. Le mois dernier, le ZCSH de Grayscale s’est officiellement converti en premier ETF américain suivant directement une cryptomonnaie de confidentialité. Deux semaines seulement après son lancement, ses actifs sous gestion dépassaient 500 millions de dollars, avec plus de 550 000 ZEC détenus, et le trading d’options a été ouvert.

C’est loin d’être anodin pour Grayscale. À l’époque du GBTC, le principal avantage de Grayscale était son avantage du premier entrant, occupant durablement l’accès réglementé des institutions américaines au bitcoin. Mais avec l’arrivée des ETF au comptant de géants de la finance traditionnelle comme BlackRock et Fidelity, le marché des ETF bitcoin est devenu très homogène, et Grayscale peut difficilement reproduire l’avantage quasi monopolistique de ses débuts.

En comparaison, le marché des ETF sur les cryptomonnaies de confidentialité reste relativement vierge. Pour Grayscale, c’est un marché où elle peut continuer à raconter une histoire et attirer des capitaux supplémentaires. Par ailleurs, les frais de gestion du ZCSH atteignent 2,5 %, bien plus que ceux des ETF au comptant sur le BTC et l’ETH. Autrement dit, si le ZEC continue d’attirer des flux, Grayscale ne gagne pas seulement en taille d’actifs sous gestion : c’est une activité aux frais nettement supérieurs à ceux des ETF crypto grand public, avec une concurrence encore limitée. Il est à noter que Grayscale a retiré en août ses demandes d’enregistrement d’ETF sur ADA, HBAR et DOT, ce qui laisse penser au marché que Grayscale concentre davantage de ressources sur des produits prioritaires comme le ZEC.

Plus important encore, le récit du ZEC offre un espace plus large : il est en train d’être repositionné comme un « bitcoin doté de confidentialité ». Une offre totale de 21 millions, un consensus en preuve de travail et des propriétés monétaires très proches du bitcoin donnent au ZEC les bases pour se rapprocher du récit du bitcoin ; et dans un contexte où la surveillance des données et les besoins de confidentialité augmentent à l’ère de l’IA, la confidentialité optionnelle ajoute un nouvel imaginaire au ZEC. En parallèle, par rapport aux autres cryptomonnaies de confidentialité, l’évolution réglementaire réduit l’incertitude qui pesait depuis longtemps sur le ZEC : en janvier 2026, la SEC a clos son enquête sur la Zcash Foundation, apaisant en partie les craintes du marché concernant le risque réglementaire.

Récemment, Grayscale Research a encore alimenté le récit du ZEC. L’institution a publié une note affirmant que le Zcash, en tant que monnaie numérique décentralisée dotée de confidentialité et semblable au bitcoin, pourrait constituer un véritable défi à l’effet de réseau du bitcoin. Pour Grayscale, le Zcash possède des atouts que le bitcoin n’a pas : confidentialité financière, développement continu face aux risques de cybersécurité comme l’informatique quantique, et interopérabilité cross-chain via la technologie d’intention. Ces caractéristiques pourraient devenir encore plus importantes à l’ère de la surveillance pilotée par l’IA.

Par ailleurs, la croissance continue des pools protégés renforce les anticipations de contraction de l’offre de ZEC. Au 9 septembre, environ 29 % des ZEC sont entrés dans des pools protégés, dont Ironwood représente 23,2 % de l’offre totale, devenant le plus grand pool protégé. À mesure que de plus en plus de ZEC passent en mode protégé, les jetons réellement disponibles pour circuler et être échangés sur le marché diminuent.

Dans une certaine mesure, pour Grayscale, choisir le ZEC n’est pas simplement parier sur un altcoin en hausse, mais sur un actif doté d’un espace narratif, d’une base de conformité et d’un potentiel de produit, avec une chance d’être revalorisé par Wall Street.

Globalement, le récit de la confidentialité n’est que l’étincelle ; ce sont les capitaux qui constituent la force clé de la revalorisation du ZEC. Mais jusqu’où cette hausse peut-elle aller ? Tout dépendra, en fin de compte, de la capacité à attirer durablement de nouveaux capitaux et un consensus de marché pour prendre le relais.