Qui voit ses affaires raflées lors des échanges continus du Nasdaq, 23 heures sur 24 ?

Auteur : Wall Street Insights

Les valeurs les plus actives lors de la séance asiatique ne sont pas les valeurs technologiques, mais les ETF du marché américain.

Le 6 décembre 2026, le Nasdaq prévoit de lancer la négociation d'actions 23 heures par jour, cinq jours par semaine. La SEC a approuvé la modification des règles de négociation du Nasdaq (23/5), mais le lancement officiel dépend encore de la disponibilité des infrastructures de marché, comme le SIP, et de la mise en œuvre des réglementations associées.

La nouvelle séance de négociation de nuit débute à 21h00, heure de l'Est, et se termine à 4h00 le lendemain matin. En décembre, cela correspond à la période de 10h00 à 17h00, heure de Pékin. Les investisseurs asiatiques peuvent négocier directement des actions américaines pendant la journée.

Cette réforme semble se limiter à étendre les heures de négociation. En réalité, elle cache une lutte pour le contrôle des ordres. Le Nasdaq souhaite récupérer les transactions effectuées sur les plateformes de négociation nocturne, les systèmes de négociation internes des courtiers et sur d'autres places boursières. Il souhaite également que les investisseurs internationaux effectuent leurs transactions en priorité sur le marché américain après la survenue d'événements importants, quel que soit le fuseau horaire.

À court terme, le Nasdaq est en concurrence pour les ordres provenant des plateformes de négociation nocturnes ATS, des systèmes de transactions internes des courtiers et d'autres bourses ; à moyen terme, il est en concurrence pour la découverte des prix nocturnes des ETF et des grandes valeurs technologiques ; à long terme, il est en concurrence pour la passerelle mondiale de tarification des actifs pendant la journée asiatique.

L'extension des heures de négociation du Nasdaq n'a pas pour but de maintenir les investisseurs américains éveillés à négocier des actions. Elle vise à faire correspondre les heures de négociation diurnes des investisseurs asiatiques aux heures de négociation des actions américaines.

Les marchés boursiers asiatiques de jour deviennent les marchés boursiers américains de nuit.

La plage horaire principale des actions américaines est de seulement 6,5 heures. Les échanges avant et après la clôture existent déjà. Le nouveau dispositif du Nasdaq comble le vide entre 21h et 4h, heure de l'Est. Il ne reste plus qu'une heure pour la maintenance.

Remarque : La répartition des heures de négociation du Nasdaq sur 23 heures, heure de Pékin, s'étend sur plusieurs jours.

Ce nouvel horaire couvre parfaitement la journée des principaux marchés asiatiques. Les investisseurs chinois, japonais et sud-coréens n'ont plus à attendre tard le soir. Suite aux annonces de la Réserve fédérale, aux conflits géopolitiques ou à l'actualité des entreprises, les fonds asiatiques n'ont plus non plus à attendre l'ouverture du marché new-yorkais.

Qu’achètent les investisseurs pendant la session asiatique ?

Le Nasdaq a publié des données sur les transactions de nuit aux États-Unis. La période statistique s'étend de janvier à juin 2025. Ces transactions ont principalement lieu pendant la session asiatique et les données ne permettent pas d'identifier la nationalité des investisseurs ni de catégoriser toutes les transactions comme provenant de fonds asiatiques. Elles sont donc plus pertinentes pour observer les préférences et les choix d'instruments de trading durant cette session.

Le marché américain compte environ 11 300 codes de négociation. Seuls 1 403 ont enregistré des transactions nocturnes. Seuls 644 ont affiché un volume de transactions quotidien supérieur à 10 000 $. Les 15 principaux types de transactions représentent environ 53 % du volume total des transactions nocturnes, un chiffre que le Nasdaq estime à près de 55 %. Parmi eux, 12 sont des ETF et seulement 3 sont des actions individuelles. Cela indique que les transactions nocturnes ne reflètent pas une migration de liquidités à travers l'ensemble du marché, mais plutôt une concentration des échanges sur quelques instruments de risque macroéconomique et actifs à très forte capitalisation.

SPY, IVV et VOO sont tous des ETF indexés sur le S&P 500 et représentent à eux seuls 25,6 % des transactions au jour le jour. QQQ représente 4,5 %. Le QQQ à effet de levier triple (TQQQ) et le QQQ inversé à effet de levier triple (SQQQ) représentent ensemble 2,9 %.

Les trois actions individuelles les plus actives sont Tesla, Nvidia et Alibaba, représentant à elles seules 12,7 %. Parmi les autres placements actifs figurent l'or, les actions indiennes, les actions internationales et les ETF d'obligations d'entreprises. Remarque : Données de janvier à juin 2026.

Durant la session asiatique, les investisseurs privilégient les marchés américains, et ce n'est qu'ensuite qu'ils s'intéressent aux entreprises américaines. L'objectif principal des échanges nocturnes n'est pas l'analyse des entreprises, mais la gestion des risques.

Le Nasdaq est en première ligne pour obtenir des commandes.

SPY, IVV, VOO et Alibaba ne sont pas cotés au Nasdaq. Leurs actions peuvent néanmoins y être négociées. Ce fait indique que les échanges 24h/24 et 7j/7 portent principalement sur la conquête d'ordres de bourse plutôt que sur la simple cotation des sociétés.

Après la fermeture des bourses américaines, les ordres ne disparaissent pas. Ils sont transférés vers des plateformes de négociation nocturne comme Blue Ocean, les systèmes internes des courtiers et d'autres plateformes de négociation. Le New York Stock Exchange et le Cboe encouragent également l'allongement des horaires de négociation. Le London Stock Exchange se prépare à mettre en place une nouvelle plateforme de négociation différée, en commençant par les ETF. Les partisans de cette initiative estiment que le retour de ces ordres sur les marchés réglementés peut améliorer la transparence des transactions, la visibilité des cotations et les capacités de surveillance du marché.

Les revenus des bourses ne proviennent pas uniquement des frais de transaction. Les ordres génèrent des revenus de marché, attirent les teneurs de marché et servent de base aux prix de référence. Celui qui reçoit les ordres en premier peut intégrer plus rapidement l'information dans les prix.

L'allongement des heures de négociation renforcera également l'attractivité du marché américain pour les entreprises étrangères. Cet effet intervient après la concurrence sur l'ordre de cotation. Les entreprises qui choisissent où s'introduire en bourse doivent néanmoins comparer la valorisation, la liquidité, la structure des investisseurs et les coûts réglementaires.

Le Nasdaq se positionne d'abord sur les ordres de commande, puis sur les prix. Ce n'est qu'après avoir maîtrisé les prix qu'il peut attirer davantage d'entreprises.

Qui paie pour les échanges sur 23 heures ?

La bourse ne se contente pas d'étendre son système de mise en relation. C'est toute l'infrastructure financière qui doit étendre son fonctionnement.

Les bourses doivent fournir en continu des données de marché et surveiller les transactions. Les courtiers doivent assurer le service client, la conformité et la gestion des risques. Les teneurs de marché doivent élargir leur offre de cotations et mobiliser davantage de capitaux. Les chambres de compensation, les banques, les fournisseurs de données et les prestataires de services technologiques doivent également collaborer étroitement. Le temps de maintenance des systèmes est réduit et les risques de cybersécurité augmentent en conséquence.

Les échanges avant et après la clôture engendrent déjà des coûts. La nouvelle formule des échanges de nuit augmentera encore les dépenses liées au personnel, aux systèmes, aux capitaux et à la conformité. Le problème réside dans le faible volume des transactions nocturnes pour la plupart des actions. De nombreuses institutions doivent maintenir une gamme complète de services pour quelques ETF et grandes valeurs technologiques.

Les coûts finiront par retomber sur les investisseurs. Cela ne se traduira pas nécessairement par une commission sur les opérations de nuit. L'écart entre le prix d'achat et le prix de vente pourrait s'accroître. Les coûts de financement pourraient augmenter. Les courtiers pourraient restreindre les ordres au marché et la variété des transactions. Les teneurs de marché pourraient également intégrer les risques liés à l'immobilisation du capital et à la couverture dans leurs cotations.

L'échange allonge le temps de transaction, tandis que les investisseurs supportent la différence. Le temps de négociation n'est pas un service public gratuit ; c'est un produit financier dont le volume de transactions est nécessaire pour couvrir les coûts.

Une découverte plus rapide des prix ne signifie pas des prix plus précis.

L'ouverture des marchés 24h/24 et 7j/7 accélère leur réaction. Elle ne crée cependant pas automatiquement de liquidités.

La diminution du nombre de participants pendant la nuit entraîne une profondeur de marché insuffisante. Les horaires de négociation des actions, des contrats à terme et des options ne sont pas non plus parfaitement synchronisés. Après la vente d'actions par les teneurs de marché, ces derniers peuvent ne pas être en mesure d'utiliser immédiatement d'autres instruments pour compléter leur couverture. Les cotations seront plus prudentes et les spreads plus importants.

Après la publication d'informations importantes, les cours fluctuent rapidement pendant la nuit. Ces cours peuvent refléter de nouvelles informations ou simplement résulter d'un petit nombre d'ordres. Dès l'ouverture de la séance principale, davantage d'institutions entrent en jeu et les cours de nuit doivent souvent être réévalués.

Les investisseurs bénéficient de la liberté de négocier à tout moment, mais aussi de celle de commettre des erreurs. Le trading de nuit est plus adapté à la réduction des risques soudains qu'à la spéculation sur les cours à court terme. Les ordres à cours limité sont plus importants que les ordres au marché. Attendre le rétablissement de la liquidité peut parfois s'avérer moins coûteux qu'une intervention immédiate.

La négociation sur 23 heures résout la question de savoir « puis-je vendre ? », mais ne résout pas la question de savoir « à quel prix dois-je vendre ? ».

Les États-Unis exportent non seulement des capitaux, mais aussi des prix

Les ETF dominent les transactions de nuit, révélant des variations plus profondes. Les investisseurs internationaux peuvent négocier des actions américaines sur le marché américain, mais aussi de l'or, des actions indiennes, des obligations internationales et des produits à risque de marché d'autres pays. Ces actifs ne sont pas nécessairement basés aux États-Unis. Cependant, les échanges et la fixation des prix sont de plus en plus concentrés aux États-Unis. Après des événements importants, les fonds internationaux ajustent d'abord leurs positions via les ETF américains. Avant même l'ouverture des marchés locaux, le marché américain a déjà établi ses prix de référence.

Cela soulève une question pour les marchés asiatiques : lorsque les actions indiennes sont négociées via des ETF américains, qui détermine le prix international des actifs indiens ? Lorsque les actions technologiques chinoises sont négociées simultanément à Hong Kong et aux États-Unis, quel marché reflète en premier les anticipations mondiales ? Après l’ouverture du marché asiatique, les prix sont-ils fixés indépendamment ou corrigent-ils les réponses déjà données par le marché américain ?

Les États-Unis exportent non seulement des capitaux, mais aussi des prix.

La Bourse de Hong Kong doit-elle copier le Nasdaq ?

La Bourse de Hong Kong a déjà étudié la possibilité d'étendre ses horaires de négociation. Le marché au comptant a envisagé une ouverture à 9 h et la suppression de la pause déjeuner. L'accent est actuellement mis sur l'extension des échanges nocturnes de produits dérivés. À court terme, la Bourse de Hong Kong se prête mieux à des délais limités et à des expérimentations qu'à une reproduction à l'identique du marché au comptant fonctionnant 23 heures sur 24.

Le Stock Connect constitue la principale contrainte. Les fonds destinés au Sud représentent une part importante des transactions boursières à Hong Kong. Si la Bourse de Hong Kong ouvre ses marchés de nuit de manière indépendante, les fonds continentaux ne pourront pas y participer simultanément. Les transactions risquent alors d'être réparties entre deux marchés. Les coûts opérationnels des institutions financières augmenteront certainement, sans pour autant garantir de nouvelles commandes. Une approche plus réaliste consiste à privilégier dans un premier temps les marchés de nuit pour les produits dérivés, les ETF, quelques grandes valeurs cotées sur les deux marchés, ainsi que la facilité de négociation et de règlement en RMB.

Le véritable atout de Hong Kong ne réside pas dans ses horaires d'ouverture. Hong Kong abrite un grand nombre d'entreprises chinoises des secteurs de l'internet, de la consommation, de la pharmacie et de l'intelligence artificielle, auxquelles les investisseurs internationaux n'ont pas accès directement sur d'autres marchés. Le principal défi pour la Bourse de Hong Kong est d'accroître l'offre d'actifs de qualité, d'améliorer la connectivité et de perfectionner les transactions et le règlement en renminbi.

Le Nasdaq achemine les ordres internationaux vers le marché américain. La Bourse de Hong Kong, quant à elle, permet aux investisseurs du monde entier d'accéder aux actifs chinois. Ces deux places boursières se disputent le pouvoir de fixation des prix, mais leurs trajectoires divergent.

Conclusion : Il ne s'agit pas de savoir qui laisse la porte ouverte le plus longtemps.

Le trading sur 23 heures apparaît superficiellement comme un changement de système de négociation. Derrière, il se cache la concurrence pour les ordres mondiaux entre les plateformes de trading, les intermédiaires financiers et les principaux marchés de capitaux.

La durée des transactions n'est qu'un amplificateur. Face à une demande mondiale, l'allongement de cette durée peut accroître le nombre de transactions et renforcer le pouvoir de fixation des prix. En l'absence d'une demande suffisante, cet allongement ne fera qu'augmenter les coûts et disperser les liquidités.

S'il n'existe aucun actif justifiant des échanges continus de la part des investisseurs internationaux, l'extension des heures d'ouverture ne fera que prolonger la stagnation. En réalité, la concurrence entre les bourses ne porte pas sur la durée d'ouverture, mais sur la définition du prochain cours mondial.