El rendimiento del bono japonés al 3% desafía a los bonos del Tesoro de EE. UU.

El rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años superó brevemente el 3% por primera vez desde 1996, mientras que su rendimiento a 30 años alcanzó un récord del 4,18%.

El cambio es relevante porque Japón posee aproximadamente 1,1 billones de dólares en títulos del Tesoro de EE. UU. Décadas de tasas de interés internas bajas y negativas alentaron a los bancos, aseguradoras y fondos de pensiones japoneses a invertir en el extranjero. Los rendimientos japoneses más altos están comenzando a alterar ese cálculo.

Los rendimientos de los bonos japoneses ahora compiten con la deuda estadounidense

Un inversor japonés puede obtener aproximadamente un 3% de un bono gubernamental japonés a 10 años, según el comentario de BlackRock. Un bono del Tesoro estadounidense comparable produce alrededor del 2% después de que el inversor cubre la exposición al dólar de vuelta al yen utilizando forwards de divisas a tres meses renovables.

La comparación no significa que los inversores japoneses vayan a vender inmediatamente sus tenencias extranjeras. Los costos de cobertura cambian con las condiciones de divisas y tasas de interés, mientras que las instituciones también consideran la liquidez, la duración de la cartera y los requisitos regulatorios. Sin embargo, la ventaja de rendimiento que impulsó el capital al extranjero se ha reducido.

Fitch Ratings llegó a una opinión similar el 9 de septiembre. La agencia de calificación dijo que los rendimientos más altos podrían alentar a las instituciones japonesas a retener más capital a nivel nacional. Fitch no pronosticó una liquidación amplia de las carteras de bonos existentes.

BlackRock utilizó un cambio hipotético del 5% en las tenencias de bonos del Tesoro de Japón para ilustrar la escala. Tal movimiento redirigiría alrededor de 55.000 millones de dólares, lo que equivale aproximadamente al 7% del endeudamiento neto esperado del Tesoro de EE. UU. durante el trimestre. El cálculo es un escenario, no un pronóstico de ventas reales.

El endurecimiento del Banco de Japón aumenta el riesgo de repatriación

Los rendimientos japoneses han subido a medida que la inflación, los salarios y la debilidad del yen aumentan la presión sobre el Banco de Japón para endurecer la política. El banco central elevó su tasa de política al 1% en junio y la dejó sin cambios en julio.

El miembro de la junta del BOJ, Kazuyuki Masu, dijo el 10 de septiembre que el banco podría necesitar aumentar las tasas más rápidamente si la inflación se acelera. Una encuesta de Reuters encontró que los economistas esperaban un aumento al 1,25% durante septiembre, seguido de un mayor endurecimiento hasta 2027. Esos pronósticos siguen sujetos a la decisión del BOJ.

El yen se debilitó previamente a alrededor de ¥160 por dólar antes de recuperarse. EE. UU. y Japón también realizaron una intervención coordinada de compra de yenes, la primera operación conjunta de este tipo desde 1998. Un yen más fuerte puede reducir el valor de los activos extranjeros sin cobertura para los inversores japoneses y hacer que las tenencias nacionales sean más atractivas.

Un yen más débil crea un riesgo diferente. Las autoridades japonesas podrían vender activos extranjeros para financiar la intervención, lo que podría añadir presión a los bonos del Tesoro de EE. UU. BlackRock describió esto como un posible bucle de retroalimentación en lugar de un flujo de capital confirmado.

Los rendimientos globales más altos añaden presión a Bitcoin

La venta masiva de bonos globales continuó hasta el 10 de septiembre. El rendimiento del JGB a 10 años se situó cerca del 2,91%, por debajo de su reciente pico del 3%, mientras que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó aproximadamente el 4,84%. El rendimiento estadounidense a 30 años cotizó cerca del 5,29%.

Los rendimientos más altos de los bonos gubernamentales pueden pesar sobre Bitcoin y otros activos sin rendimiento al aumentar los rendimientos disponibles de valores de menor riesgo. También pueden elevar los costos de endeudamiento corporativo y reducir la liquidez disponible para los mercados especulativos.

Como informó crypto.news, Bitcoin enfrentó una posible caída hacia los 70.000 dólares después de retroceder desde los 82.283 dólares y luchar por mantener el área de 78.000–79.000 dólares. Esa debilidad coincidió con el aumento de los rendimientos del Tesoro, precios del petróleo más fuertes y renovadas preocupaciones por la inflación.

La reacción de Bitcoin no establece que los rendimientos japoneses causaran su caída. Los precios de las criptomonedas responden a varios factores, incluidos los flujos de ETF, el apalancamiento, la liquidez del dólar y el posicionamiento de los inversores. El reinicio de tasas de Japón añade otra fuente de competencia por el capital global.

La inflación y las decisiones de los bancos centrales vienen a continuación

Los datos de inflación al consumidor de EE. UU. programados para el 11 de septiembre darán forma a las expectativas antes de la reunión de política de la Reserva Federal del 15 al 16 de septiembre. Una lectura de inflación más fuerte podría respaldar rendimientos estadounidenses más altos y reforzar la competencia entre bonos y activos de riesgo.

Los inversores se centrarán luego en la decisión de septiembre del Banco de Japón. Un ciclo de endurecimiento más rápido podría empujar los rendimientos de los JGB al alza y fortalecer el yen, aumentando los incentivos para que las instituciones japonesas mantengan más activos nacionales.

El principal indicador serán los datos reales de cartera en lugar de escenarios modelados. Las divulgaciones del Tesoro de EE. UU., los informes institucionales japoneses y los costos de cobertura de divisas mostrarán si los inversores están repatriando capital o simplemente ajustando nuevas compras.

BlackRock sigue infraponderado en bonos del gobierno japonés porque espera que los rendimientos enfrenten una mayor presión al alza. Su argumento central es condicional: el aumento de los rendimientos internos podría reducir la demanda japonesa de deuda estadounidense, pero la escala y el momento de cualquier cambio siguen siendo inciertos.