800.000 millones de dólares: el mayor fondo soberano del mundo planea reducir drásticamente su exposición a la deuda pública estadounidense

El fondo soberano de Noruega está preparando un gran movimiento en su cartera de bonos: planea reducir su exposición a la deuda pública estadounidense en unos 800.000 millones de dólares y redirigirla hacia MBS de agencias garantizados por Fannie Mae y Freddie Mac. Este movimiento se produce en un momento en que los rendimientos de la deuda estadounidense se mantienen elevados y los mercados globales de bonos siguen bajo presión, lo que podría avivar aún más la alerta del mercado ante una retirada colectiva de los fondos soberanos de la deuda estadounidense.

El mayor fondo soberano del mundo está considerando un ajuste importante de su cartera de bonos, apuntando directamente a la deuda pública estadounidense.

Según informa el Financial Times, Norges Bank Investment Management (NBIM), la entidad gestora del fondo soberano noruego, envió el martes una carta al Ministerio de Finanzas de Noruega en la que recomienda reducir el peso de los bonos gubernamentales en su índice de referencia del 70% al 50%. Este ajuste implicaría recortar la exposición del fondo a deuda pública global en unos 1,06 billones de dólares, de los cuales la mayor parte correspondería a deuda pública estadounidense, por un importe cercano a los 800.000 millones de dólares.

La propuesta se produce en un contexto de crecientes preocupaciones inflacionistas por el conflicto entre Estados Unidos e Irán y de ventas continuadas en los mercados globales de bonos este año. Los rendimientos de la deuda pública estadounidense se encuentran actualmente en máximos de varios años, y aunque el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, ha intervenido en varias ocasiones este verano en el mercado de deuda, los rendimientos siguen sin ceder. Tras conocerse la noticia, se ha reavivado la atención sobre la tendencia de los fondos soberanos a reducir su exposición a la deuda estadounidense.

Reducir deuda pública y girar hacia MBS de agencias

Según la recomendación de NBIM, el fondo planea reducir su exposición a deuda pública estadounidense en 12,2 puntos porcentuales y, al mismo tiempo, aumentar sus posiciones en activos de renta fija estadounidense no gubernamentales en 11,4 puntos porcentuales. Los fondos liberados por esta reducción se destinarían principalmente a productos de renta fija con mayor prima de riesgo, como los valores respaldados por hipotecas (MBS).

NBIM señala en la carta que, tras el ajuste, el 50% de peso en bonos gubernamentales "es suficiente para cubrir las necesidades de liquidez, incluso en periodos de turbulencias en los mercados financieros", mientras que el resto del índice de bonos debería "proporcionar exposición a más fuentes de prima de riesgo".

La entidad también indica que los MBS objetivo están garantizados principalmente por agencias gubernamentales como Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae, con una calidad crediticia "cercana a la de los bonos del gobierno estadounidense", pero con rendimientos ligeramente superiores a los de la deuda pública debido al riesgo de amortización anticipada.

La exposición al dólar se mantiene prácticamente sin cambios y la posición en deuda pública británica no se modifica

Aunque la posición en deuda pública se comprimirá de forma significativa, un portavoz de NBIM afirma que la exposición global del fondo a activos denominados en dólares se mantiene "prácticamente sin cambios". Según la carta, la exposición al dólar solo disminuye 0,5 puntos porcentuales. Al mismo tiempo, la asignación del fondo a deuda pública británica se mantendrá sin cambios, mientras que la posición en deuda pública japonesa se incrementará en 2,8 puntos porcentuales.

En cuanto al índice de referencia, NBIM recomienda ajustar el ampliamente utilizado Bloomberg Global Aggregate Bond Index para construir un nuevo índice en el que los bonos gubernamentales y otros bonos de mercados desarrollados (incluidos MBS y bonos de bancos de desarrollo) representen aproximadamente la mitad cada uno. Además, la entidad sugiere seguir la práctica de otros grandes fondos soberanos y utilizar el valor de mercado de la deuda pendiente, en lugar del PIB del emisor, como base para ponderar los bonos gubernamentales.

La recomendación aún debe aprobarse y la decisión final se tomará en 2027

Cabe destacar que la propuesta anterior es, por ahora, solo una recomendación. La carta, firmada conjuntamente por la gobernadora del Banco de Noruega, Ida Wolden Bache, y el consejero delegado de NBIM, Nicolai Tangen, responde a una consulta planteada por el Ministerio de Finanzas a principios de este año sobre el posicionamiento de la cartera de bonos del fondo y forma parte de una recomendación más amplia de un "comité de expertos", cuyo informe completo se presentará en enero del próximo año. El Ministerio de Finanzas presentará su recomendación final al Parlamento en la primavera de 2027.

Este calendario implica que el ajuste real aún tardará en materializarse. El pasado mes de abril, el ministro de Finanzas noruego, Jens Stoltenberg, declaró públicamente que el fondo "no tiene planes de reducir su exposición a Estados Unidos" y añadió: "No espero cambios importantes". La propuesta presentada ahora por NBIM muestra que la entidad está llevando a cabo una reevaluación más proactiva de su estrategia de cartera de bonos.

El Fondo de Pensiones Global del Gobierno de Noruega gestiona activos por valor de más de 2,3 billones de dólares, financiados con los ingresos procedentes de la venta de los vastos recursos petrolíferos del país, e invierte en mercados exteriores con la doble función de suavizar las fluctuaciones presupuestarias a corto plazo y acumular reservas para la inversión económica futura. Actualmente, alrededor del 26% de los activos del fondo está asignado a renta fija, y su asignación al mercado estadounidense ya es inferior al peso que tiene en la mayoría de los índices globales.