Morgan Stanley stuft Robinhood hoch: Übergewichten! 28 Millionen Nutzer noch nicht aktiv

Originaltitel: Morgan Stanley hebt Robinhood-Aktie auf Kursziel von 150 US-Dollar an und setzt auf Nutzermonetarisierung
Originalautor: Cris Tolomia, Quartz

Anmerkung der Redaktion: Am 1. September 2026 stufte Morgan Stanley Robinhood von „Neutral“ auf „Übergewichten“ hoch und erhöhte das Kursziel von 124 auf 150 US-Dollar, was einem potenziellen Aufwärtspotenzial von etwa 43 % gegenüber dem Schlusskurs des vorherigen Handelstags entspricht. Angesichts rückläufiger Kryptowährungs-Handelsvolumina und einer insgesamt verhaltenen Aktienkursentwicklung von Robinhood im vergangenen Jahr basiert diese Hochstufung nicht auf einer neuen Krypto-Rally.

Was Morgan Stanley tatsächlich neu bewertet, ist die Fähigkeit von Robinhood, bestehende Nutzer zu monetarisieren. Da Produkte wie Aktien, Optionen, Prognosemärkte, Kreditkarten, Rentenkonten und Vermögensverwaltung zunehmend auf einer Plattform gebündelt werden, könnte das Wachstum von Robinhood künftig weniger von der Gewinnung neuer Nutzer abhängen, sondern vielmehr davon, dass bestehende Kunden mehr Vermögen anlegen, häufiger handeln und mehr hochwertige Dienstleistungen nutzen.

Prognosemärkte sind die anschaulichste Bestätigung dieser Logik. Der Umsatz von Robinhood aus Ereigniskontrakten erreichte im zweiten Quartal 156 Millionen US-Dollar, ein Anstieg um mehr als das Zehnfache im Jahresvergleich und damit höher als die Einnahmen aus Aktien- und Kryptowährungshandel im selben Zeitraum. Entscheidender ist laut Morgan Stanley, dass diese Einnahmen von weniger als 2 Millionen Nutzern stammen – ein Hinweis darauf, dass Robinhood seine rund 28 Millionen Bestandskunden noch nicht vollständig erschlossen hat.

Allerdings handelt es sich weiterhin um ein Bewertungsmodell, das kontinuierlich validiert werden muss. Ob Prognosemärkte ihr aktuelles Aktivitätsniveau halten können, ob Nutzer stabil auf andere Finanzprodukte umsteigen und ob Robinhood mithilfe von Rothera seinen Vertriebsvorteil auf die Handelsinfrastruktur ausweiten kann, entscheidet darüber, ob dieses Wachstum nur ein kurzfristiger, ereignisgetriebener Volumenschub oder ein struktureller Wandel des Plattform-Geschäftsmodells ist.

Im Folgenden die Übersetzung des Originalartikels:

Morgan Stanley bewertet das Wachstumspotenzial von Robinhood neu.

Analyst Michael Cyprys stufte die Aktie von Robinhood Markets von „Neutral“ auf „Übergewichten“ hoch und erhöhte gleichzeitig das Kursziel von 124 auf 150 US-Dollar. Bezogen auf den Schlusskurs von Robinhood am vorherigen Handelstag impliziert das neue Kursziel ein Aufwärtspotenzial von rund 43 %.

Im Kern geht es bei dieser Hochstufung nicht darum, wie viele neue Nutzer Robinhood noch gewinnen kann, sondern wie viel zusätzlichen Umsatz das Unternehmen mit seinen bestehenden Nutzern erzielen kann.

In einer Kundenmitteilung erklärte Cyprys, dass Robinhood mit der Erweiterung seiner Produktpalette die schnelle Produktiteration in eine stärkere Wirtschaftlichkeit pro Kunde umwandelt: Kunden legen mehr Vermögen auf der Plattform an, handeln aktiver, und die Plattform erzielt entsprechend höhere Einnahmen pro Kunde. Dies könnte den Wachstumszyklus von Robinhood länger ausdehnen, als der Markt derzeit erwartet.

Bewertungslogik verschiebt sich von Nutzerwachstum zu Monetarisierung pro Kunde

In der Vergangenheit wurde Robinhood oft als Online-Broker angesehen, der stark von der Stimmung der Privatanleger abhängt: In aktiven Marktphasen treiben Aktien-, Options- und Kryptowährungshandel das Umsatzwachstum; kühlt sich der Markt ab, geraten Handelsvolumen und Profitabilität gleichermaßen unter Druck.

Morgan Stanley ist der Ansicht, dass diese Sichtweise die Veränderungen bei Robinhood möglicherweise unterschätzt.

Bis zum zweiten Quartal 2026 stieg die Zahl der Einzahlungskunden von Robinhood im Jahresvergleich um 7 % auf rund 28,4 Millionen; gleichzeitig bündelt die Plattform Produkte wie Aktien, Optionen, Kryptowährungen, Rentenkonten, Kreditkarten, Anlageberatung und Prognosemärkte in einem einheitlichen Nutzersystem.

Das bedeutet: Selbst wenn die Nutzerzahl nicht mehr stark wächst, kann Robinhood den Umsatz pro Nutzer weiter steigern, sofern Kunden mehr Vermögen übertragen, die Plattform häufiger nutzen oder neue Finanzdienstleistungen in Anspruch nehmen.

Cyprys fasst dies als stärkere „Kundenwirtschaftlichkeit“ zusammen. Aus Bewertungssicht muss der Markt nicht nur beurteilen, wie viele Neukunden Robinhood noch gewinnen kann, sondern auch, ob sich Bestandskunden von reinen Transaktionsnutzern zu Plattformkunden entwickeln, die mehrere Finanzprodukte nutzen.

Weniger als 2 Millionen Nutzer erwirtschaften 156 Millionen US-Dollar Umsatz im Prognosemarkt

Der Prognosemarkt ist das wichtigste Beispiel, mit dem Morgan Stanley dieses Potenzial veranschaulicht.

Robinhood meldete für das zweite Quartal 2026 einen Gesamtnettoumsatz von 1,31 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 32 % im Jahresvergleich. Davon stiegen die handelsbezogenen Einnahmen um 44 % auf 776 Millionen US-Dollar. Die Einnahmen aus Ereigniskontrakten erreichten 156 Millionen US-Dollar, ein Anstieg um mehr als das Zehnfache im Jahresvergleich und damit höher als die Aktienhandelserlöse von 129 Millionen US-Dollar und die Kryptowährungshandelserlöse von 100 Millionen US-Dollar im selben Zeitraum.

Ereigniskontrakte ermöglichen es Nutzern, Positionen auf den Ausgang von Sportereignissen, Wirtschaftsdaten oder anderen realen Ereignissen aufzubauen; sie sind die wichtigste Produktform des Prognosemarktgeschäfts von Robinhood.

Laut Daten von Cyprys erwirtschafteten weniger als 2 Millionen Nutzer von Robinhood die genannten 156 Millionen US-Dollar, und ein Teil der Teilnehmer begann anschließend, andere Produkte der Plattform zu nutzen. Die Bedeutung des Prognosemarkts könnte daher nicht nur in der direkten Steigerung der Handelserlöse liegen, sondern auch darin, als Einstiegspunkt zur Erhöhung der Nutzeraktivität und der Cross-Selling-Fähigkeit zu dienen.

Diese Schlussfolgerung bedarf jedoch weiterer Datenvalidierung. Derzeit lässt sich anhand eines einzigen Quartals noch nicht beurteilen, ob Prognosemarkt-Nutzer langfristig bleiben und ob ihre Nutzung von Aktien-, Options- oder Vermögensverwaltungsprodukten stabile Zusatzeinnahmen generieren kann.

Rothera erweitert Robinhood in Richtung Handelsinfrastruktur

Eine weitere Variable, die Morgan Stanley im Blick hat, ist Rothera.

Rothera ist eine von Robinhood und Susquehanna International Group gemeinsam betriebene Börse und Clearingstelle, die von der US-amerikanischen Commodity Futures Trading Commission reguliert wird. Robinhood ist Mehrheitseigentümer des Joint Ventures, Rothera wird jedoch unabhängig geführt.

Im Juni 2026 begann Robinhood, einen Teil der Aufträge für Weltmeisterschafts- und Profi-Baseball-Ereigniskontrakte an Rothera weiterzuleiten. Robinhood gab bekannt, dass von den 156 Millionen US-Dollar Umsatz aus Ereigniskontrakten im zweiten Quartal 17 Millionen US-Dollar auf Rothera-bezogene Geschäfte entfielen.

Bisher fungierte Robinhood vor allem als Produktvertriebsplattform für Privatanleger. Durch die Beteiligung an Börsen- und Clearinginfrastruktur hat das Unternehmen die Möglichkeit, eine längere Handelskette abzudecken und entsprechende Dienstleistungen auch institutionellen Kunden wie Dritt-Futures-Brokern anzubieten.

Aus Sicht von Morgan Stanley könnte Robinhood dadurch über den Nutzerzugang hinaus zusätzliche Einnahmen aus Handel, Clearing und Infrastruktur erzielen. Allerdings befindet sich Rothera noch in einer frühen Expansionsphase; Handelsvolumen, Drittkundengewinnung und tatsächliche Profitabilität bleiben abzuwarten.

Abkühlung des Kryptohandels wird zum Test für die Diversifizierung

Die Hochstufung erfolgt in einer Phase schwächerer Kryptowährungs-Handelsaktivität, was die Kernaussage des Morgan-Stanley-Berichts unterstreicht.

Die Kryptowährungshandelserlöse von Robinhood fielen im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 38 % auf 100 Millionen US-Dollar; das nominale Kryptowährungs-Handelsvolumen in der Robinhood-App sank gegenüber dem Vorquartal um 23 %, das Volumen von Bitstamp um 47 %. Gleichzeitig lieferten Ereigniskontrakte, Aktienhandel, Nettozinserträge und Abonnements weiterhin Wachstumsbeiträge.

Die Hochstufung durch Morgan Stanley ist daher keine Wette auf eine schnelle Erholung der Kryptowährungs-Handelsvolumina, sondern auf eine zunehmend diversifizierte Einnahmebasis von Robinhood. Das Wachstum der Plattformvermögen, die höhere Handelsaktivität der Nutzer, die Durchdringung neuer Produkte sowie die Infrastrukturerlöse aus Rothera könnten die Abhängigkeit des Unternehmens von einer einzelnen Anlageklasse verringern.

Aus Sicht der Marktbewertung strebt Robinhood einen Wandel von einem „zyklischen Online-Broker“ zu einer Bewertung als „umfassende Finanzplattform“ an. Ob dieser Wandel gelingt, hängt von mehreren Schlüsselindikatoren ab: ob die Prognosemarkt-Umsätze nach dem Ende großer Sportereignisse Bestand haben, ob Bestandsnutzer dauerhaft mehr Produkte nutzen, ob Plattformvermögen und Umsatz pro Kunde weiter wachsen und ob Rothera Handelsvolumen von Dritten außerhalb des Robinhood-Ökosystems anziehen kann.

Der Prognosemarkt hat gezeigt, dass Robinhood mit einer relativ kleinen Nutzergruppe schnell Umsätze generieren kann. Die nächste Frage ist, ob sich diese Monetarisierungsfähigkeit auf eine breitere Kundenbasis übertragen und letztlich in stabiles, nachhaltiges Gewinnwachstum umwandeln lässt.