Die zweite Phase tokenisierter US-Aktien beginnt – welche Anlagen sind interessant?

Über US-Aktien-Memes hat BlockBeats bereits viel diskutiert und schon früh vorhergesagt, dass dieses Narrativ großes Potenzial hat:

Gleichzeitig haben wir auch immer über die Entwicklungsrichtung von US-Aktien-Memes nachgedacht. So wie in der Hochphase der KI-Meme-Coins zuerst KI-Meme-Coins wie $GOAT gehandelt wurden und dann KI-Frameworks wie ElizaOS, könnten US-Aktien-Memes nur die erste Form des Handels mit tokenisierten US-Aktien auf der Blockchain sein.

In der Vergangenheit gab es bereits einige Ansätze, etwa die Pokémon-Kartenziehmechanik auf tokenisierte US-Aktien zu übertragen: Beim Öffnen von US-Aktien-Packs kann man tokenisierte US-Aktien mit höherem Wert erhalten. Oder man hält einen bestimmten Vermögenswert (Token oder NFT), dessen Gebühreneinnahmen zum Kauf tokenisierter US-Aktien verwendet werden, die dann an die Halter ausgeschüttet werden.

Diese Ansätze sind jedoch alle nicht ganz überzeugend und konnten noch nicht die Vorstellungskraft der Composability von US-Aktien auf der Blockchain liefern. Die grundlegende Logik dahinter: Mit Meme-Coins das Handelsvolumen tokenisierter US-Aktien auf der Blockchain anzukurbeln, ist interessant und hat die ideale Obergrenze noch nicht erreicht. Doch das ultimative Ziel, US-Aktien auf die Blockchain zu bringen, besteht darin, Aktienvermögen auf der Blockchain vollständig zu einem globalen Vermögenswert zu machen, der Nutzer weltweit rund um die Uhr zum Handel mit US-Aktien auf die Blockchain bringt.

Eine völlig neue Form des Aktienhandels, bei der jede Blockchain faktisch zu einer neuen Aktienhandelsplattform wird – das ist der ultimative Kuchen. Betrachtet man dieses Endziel, ist die DeFi-Infrastruktur der verschiedenen Blockchains für Aktien oder RWA-Vermögenswerte derzeit noch sehr unausgereift.

Der explosionsartige Anstieg von NetNet $NET zeigt uns erste Anzeichen dafür, dass RWAfi auf der Robinhood-Blockchain an Fahrt gewinnt.

NetNet: Die Wiedergeburt von OHM auf Robinhood

Wenn man heute OlympusDAO erwähnt, das Starprojekt aus dem DeFi-Sommer, dürften viele damit nicht mehr vertraut sein. Statt es also als ein Projekt zu bezeichnen, das sich an der Architektur von OlympusDAO v1 orientiert, erklären wir lieber von Grund auf, was dieses Projekt eigentlich macht.

Schauen wir uns direkt diese Statistik auf der NetNet-Website an:

Marktpreis (Market Price) entspricht dem aktuellen Preis von $NET – ein $NET kostet etwa 1.030 US-Dollar.

Nettoinventarwert (NAV) entspricht dem Vermögenswert, der jeden $NET absichert. Das heißt, ein $NET, der aktuell etwa 1.030 US-Dollar wert ist, hat tatsächlich eine Wertabsicherung von nur etwa 60 US-Dollar.

Die nächsten beiden Kennzahlen sind der Aufschlag pro $NET gegenüber den aktuellen Vermögensreserven – aktuell 17,16-fach – sowie die gesamten Vermögensreserven in der Staatskasse von etwa 3,35 Millionen US-Dollar.

Das ist der Ausgangspunkt, um den gesamten Mechanismus von NetNet zu verstehen – warum sind Anleger bereit, das 17-Fache des Wertes für $NET zu zahlen?

Die Antwort ist einfach: Man glaubt, dass die Staatskasse von NetNet mehr Geld verdienen kann. Tatsächlich zahlt man mit diesem Aufschlag für die Zukunft.

Zu den Einnahmequellen von NetNet gehören:

- USDG-Zinserträge. Ein Teil des ungenutzten Bargelds wird im On-Chain-Kreditmarkt Morpho verzinst angelegt. Bis zu 70 % der USDG in der Staatskasse können eingesetzt werden, mindestens 30 % bleiben als Liquidität erhalten. Die Erträge fließen der Staatskasse zu.

- $NET-Handelsgebühren. Beim Kauf und Verkauf wird jeweils eine Gebühr von 5 % erhoben. Nach 30 Tagen seit dem Start fließen diese 5 % vollständig in die Staatskasse; davor wird ein Teil als Betriebskosten des Projekts verwendet.

Natürlich gibt es noch viele weitere Produkte, die aber aus bestimmten Gründen derzeit nicht in den NAV einfließen. Darauf kommen wir später zurück.

Die Wertlogik von $NET ist also umgekehrt zu den Tokens vieler anderer Projekte. Der Token der Startrampe Pons auf Robinhood beispielsweise muss sich durch eigene Einnahmen und Marktanteile beweisen – man kauft seine aktuelle Ertragskraft. Bei $NET ist es umgekehrt: Man wettet darauf, dass die Staatskasse hinter dem Projekt immer größer wird.

Darüber hinaus reguliert NetNet diese Erwartungen. Wenn $NET in Panikverkäufe oder extreme Marktbedingungen gerät und der NAV besonders niedrig ist, kauft das Protokoll $NET zurück und verbrennt sie. Wenn $NET übermäßig steigt und der NAV besonders hoch ist, gibt das Protokoll neue $NET aus und verkauft sie am Markt, damit die Staatskasse mehr USDG erhält.

Halter können $NET einsetzen und erhalten $sNET, das alle 8 Stunden gemäß den Regeln verteilt wird. Diese Staking-Belohnung schwankt tatsächlich mit dem NAV: Je höher der Aufschlag des $NET-Preises gegenüber dem NAV, desto mehr neue $NET werden ausgeschüttet. Liegt der Marktpreis unter oder gleich dem NAV, wird nichts mehr ausgegeben, um eine weitere Verwässerung zu verhindern.

Aufgrund dieses Staking-Mechanismus werden beide Spiralen von NetNet verstärkt. Ist die Staking-Quote hoch, ist der zirkulierende Bestand an $NET gering und der Kurs kann schnell steigen. Bleiben die Einnahmen hinter den Erwartungen zurück und ist die Marktstimmung stark bearish, kann es nach dem Unstaking schnell zu Abverkäufen kommen.

Neben diesem Kernmechanismus gibt es noch viele weitere Funktionen mit Bezug zu US-Aktien:

- Real-World-Anleihen. Nutzer zeichnen $NET mit einem Abschlag und erhalten die gezeichneten $NET linear über 2 Tage. Das Projekt verwendet das Geld zum Kauf von US-Aktien. Der Abschlag beträgt etwa 11,2 % des $NET-Marktpreises. Am profitabelsten ist es, wenn in diesen 2 Tagen $NET steigt und der Aktienkurs fällt.

- SpaceX Invaders/MSFT Flight Simulator: Im Wesentlichen Glücksspiele, die wie Arcade-Spiele gespielt werden können. Einsatz und Belohnung sind $SPCX/$MSFT (nach dem Start mit USDG wird automatisch in die entsprechende US-Aktie umgewandelt). Außerdem gibt es TURBO und TURBO BLACKJACK, die nach demselben Prinzip funktionieren – kleine Spiele mit tokenisierten US-Aktien als Einsatz und Belohnung, die einen gewissen Spielspaß bieten.

Der Grund, warum dieser Teil nicht in den NAV einfließt, liegt darin, dass die US-Aktien derzeit vom Team separat verwahrt werden, nicht in einer genehmigungsfreien Staatskasse liegen und es keinen automatischen, vertraglich festgelegten Weg gibt, den Aktienwert für $NET-Rückkäufe, Rücknahmen oder eine Preisuntergrenze zu nutzen. Diese Regeln sind nicht festgeschrieben und werden nicht automatisch ausgeführt, sondern hängen vom Willen des Teams und der tatsächlichen Planung ab. Daher haben diese Einnahmen nichts mit dem NAV zu tun.

Der jüngste starke Anstieg dieser Münze ist vor allem auf einen sehr direkten Aufruf von Ansem zurückzuführen. Im Wesentlichen handelt es sich bei diesem Projekt um eine „optimierte Version von OHM + eine Plattform für US-Aktien-Glücksspiele“. Man könnte meinen, dass sich die eingangs erwähnten US-Aktien-Glücksspiel-Ansätze nicht wesentlich unterscheiden. Tatsächlich sind die derzeit beworbenen Narrative vor allem deshalb entstanden, weil der Kurs gestiegen ist – etwa „keine US-Aktien handeln, sondern sie spielerisch spielen“. Die Hauptrolle spielen ein sich selbst verstärkender Schwungrad-Mechanismus und prominente Aufrufe, nicht wirklich viele Innovationen im Bereich US-Aktien-DeFi.

Schauen wir uns daher ein anderes neues Projekt an, dessen Kursentwicklung derzeit noch weit hinter NetNet zurückbleibt: Down to Finance. Dieses entspricht eher unseren Anforderungen an DeFi-Ansätze für US-Aktien.

Down to Finance: Baue dein eigenes OlympusDAO mit beliebigen Vermögenswerten

Der Mechanismus dieses Projekts ist wirklich sehr komplex. In vielen Diskussionen wird es als „dezentrale Indexfonds-Startrampe“ eingeordnet – eine anschauliche, aber nicht vollständige Beschreibung.

Down to Finance unterstützt das Bündeln verschiedener Vermögenswerte zu einem Strategie-Token, dem DETF (dezentraler ETF). Das zugrunde liegende Portfolio kann tokenisierte US-Aktien, Stablecoins, Uniswap-V4-LP-Positionen, Morpho-Kreditpositionen sowie andere Arten von Staatskassen/Vermögenswerten umfassen.

Das heißt, jeder kann auf dieser Plattform einen Indexfonds auflegen. Dieser Indexfonds enthält nicht nur tokenisierte US-Aktien, sondern auch die oben erwähnten Vermögenswerte mit eingebauten Strategien wie Uniswap-V4-LP-Positionen, Morpho-Kreditpositionen und Staatskassen. Einfach ausgedrückt: Deine On-Chain-Strategie kann selbst als Baustein dienen – es entsteht eine Art „Du kannst die Tokens der Tokens der Tokens handeln“-Verschachtelung.

Jeder DETF kann wiederum als ein OlympusDAO betrachtet werden. Bei NetNet war die Struktur: 1 Protokoll – 1 Staatskasse – 1 Token ($NET). Bei Down to Finance wird daraus: 1 Protokoll (Startrampe) – unzählige DETFs (Staatskassen) – eigene Reserven und Strategien der Staatskassen.

Deshalb sehe ich es als eine „dezentrale OlympusDAO-Startrampe“.

Der Standard-Launchmodus „Policy“ jedes DETF wird wie folgt beschrieben:

Wenn der Preis deutlich über dem Zielpreis liegt, wird ausgegeben; wenn er deutlich darunter liegt, wird verbrannt. In der Nähe des Zielpreises werden Ausgabe und Verbrennung pausiert. Sie können weiterhin im Uniswap-V4-Pool handeln.

Dieser Angebotsanpassungsmechanismus folgt demselben Prinzip wie die Regulierung bei NetNet.

Jeder „Fonds“ kann sowohl gekauft und verkauft als auch mit einseitiger Liquidität versehen werden. Das Protokoll prägt automatisch DETF-Anteile, die der einseitigen Einlage entsprechen, in die Fondsreserve. Wer einseitige Liquidität bereitstellt, erhält ein NFT-Zertifikat. Bei jeder Ausgabe neuer Anteile erhält der Halter dieses NFT einen Teil der neu ausgegebenen Anteile.

Das war natürlich nur eine sehr grobe Einführung. Da es wirklich sehr komplex ist, fassen wir es in einem Satz zusammen: „Eine Startrampe für Vermögensportfolios, bei der jedes zusammengestellte Vermögen (Fonds) wiederum ein OlympusDAO ist.“ Die Einnahmen des Protokolls werden für den Rückkauf von $DTF verwendet.

$NET hat Ansem, $DTF hat bonkguy. Neben der Unterstützung durch bonkguy ist der Entwickler von Down to Finance der ursprüngliche Olympus-Entwickler @NCyotee, was ebenfalls als positives Signal gilt. Natürlich bestehen auch Risiken: Die Verträge befinden sich noch im Audit, derzeit ist nur das Frontend online. Zudem sind Protokolle mit gemischten Vermögenswerten historisch gesehen anfälliger für Sicherheitsprobleme.

Wenn die Funktionen jedoch ohne Zwischenfälle umgesetzt werden, hat dieses Projekt meiner Meinung nach ein höheres Potenzial. Um auf den Anfang zurückzukommen: Wenn die Blockchain zu einer neuen Handelsplattform für RWA-Vermögenswerte werden soll, muss die begleitende Infrastruktur nachziehen. Die Leute werden Aktien handeln, Fonds kaufen und sich an anderen renditestarken Anlagestrategien orientieren.

Nur wenn RWA-Vermögenswerte auf der Blockchain kombinierbar werden, kommen die Vorteile der Blockchain voll zur Geltung.