Ray Dalios neueste makroökonomische Analyse: Kaufen Sie mehr Gold und noch mehr Bitcoin.

Originalautor: Ray Daou

Originaltitel: Wie Länder bankrottgehen – Die Dynamik hinter den aktuellen Ereignissen

Originalübersetzung von BlockBeats

In meinem Buch *Wie Länder bankrottgehen: Der große Kreislauf* habe ich ein detailliertes Modell entwickelt, um zu beschreiben, wie sich das untragbare Ungleichgewicht zwischen Schuldenangebot und -nachfrage entwickeln kann. Drei Ereignisse sind in letzter Zeit gleichzeitig eingetreten.

• Die japanische Regierung verkaufte einen Teil ihrer Bestände an US-Staatsanleihen und führte die Gelder zur Stützung des Yen und des japanischen Kapitalmarktes zurück. Dadurch verringerte sie ihr Engagement in US-Staatsanleihen, ohne die Zinssätze wesentlich weiter erhöhen zu müssen.

• Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen auf neue Höchststände, angeführt von den längerfristigen Renditen, während der Dollar aufgrund des aktuellen und zukünftigen riesigen Angebots an Staatsanleihen und der sinkenden Nachfrage an Wert verlor.

Diese Woche kündigte Finanzminister Bessant an, dass das US-Finanzministerium US-Staatsanleihen kaufen werde, doch seine Möglichkeiten hierfür sind begrenzt. Dies hat mich zu der Frage veranlasst: Entsprechen diese Ereignisse dem klassischen Muster, das im Buch beschrieben wird? Die Antwort lautet: Ja. Um vorherzusagen, was als Nächstes geschehen könnte, ist es notwendig, dieses Muster erneut zu untersuchen.

In dem Buch beschreibe ich detailliert den typischen Ablauf der staatlichen Schulden- und Währungsrestrukturierung und liefere Berechnungen, die das Ungleichgewicht zwischen neuem Schuldenangebot und Schuldenrefinanzierungsnachfrage verdeutlichen. Diese Berechnungen können als Vorlage dienen, um die Realität mit Zukunftsprognosen zu vergleichen. Wenn Sie als Marktteilnehmer diese Vorlage im Detail verstehen müssen, um Marktchancen zu nutzen, empfehle ich Ihnen, das gesamte Buch zu lesen. Falls Sie kein so tiefgehendes Wissen benötigen oder nicht so viel Zeit investieren möchten, können Sie die folgende fünfminütige Zusammenfassung des Mechanismus lesen.

Wie funktioniert der Mechanismus?

Die Schuldendynamik des Staates folgt derselben Logik wie die von Privatpersonen oder Unternehmen. Der einzige Unterschied besteht darin, dass der Staat über eine Zentralbank verfügt, die Geld drucken (und damit die Währung entwerten) und durch Steuern Einnahmen von der Bevölkerung erheben kann. Wenn Sie sich also vorstellen können, wie Sie oder Ihr Unternehmen unter der Bedingung agieren würden, dass der Staat „Geld drucken und Steuern erheben kann“, verstehen Sie diese Dynamik. Denken Sie aber daran: Ihr Ziel ist es, das reibungslose Funktionieren des gesamten Systems zu gewährleisten – nicht nur für Sie selbst, sondern für die gesamte Nation.

Meiner Ansicht nach ist das Kredit-/Marktsystem vergleichbar mit dem Blutkreislauf des menschlichen Körpers, der alle Organe – also den Markt und die Realwirtschaft – mit Nährstoffen versorgt. Wird Kredit effektiv genutzt, kann er genügend Produktivität und Einkommen generieren, um Kapital und Zinsen zu tilgen, was positiv ist. Wird Kredit jedoch missbraucht und generiert er nicht genügend Einkommen zur Tilgung von Kapital und Zinsen, wächst die Schuldenlast wie eine Plaque und verdrängt andere Ausgaben. Steigen die Ausgaben für den Schuldendienst stark an, entsteht ein Schuldenproblem, das sich schließlich zu einem Refinanzierungsproblem entwickelt – da Anleihegläubiger nicht verlängern wollen, sondern nur verkaufen. Dies führt naturgemäß zu einer geringeren Nachfrage nach Anleihen und anderen Schuldtiteln und einem Ausverkauf. Wenn die Nachfrage das Angebot übersteigt, steigen entweder 1) die Zinsen, was den Markt und die Wirtschaft belastet, oder 2) die Zentralbank druckt Geld und kauft Schulden auf, was zu einer Währungsabwertung und damit zu einer höheren Inflation führt. Gelddrucken senkt zudem künstlich die Zinsen und schmälert die Rendite der Kreditnehmer. Keiner der beiden Wege ist gut. Wenn das Ausmaß der Schuldenverkäufe außer Kontrolle gerät und die Zentralbank bereits eine große Menge an Anleihen erworben hat, führen steigende Zinsen zu Verlusten für die Zentralbank und beeinträchtigen somit ihren Cashflow. Hält diese Situation an, gerät die Zentralbank schließlich in die Negativzone.

Wenn die Probleme sich verschärfen, nehmen die Zentralregierung und die Zentralbank Kredite auf, um die Schulden zu tilgen. Aufgrund unzureichender Nachfrage am freien Markt druckt die Zentralbank Geld, um Kredite zu vergeben, wodurch eine sich selbst verstärkende Spirale aus Schulden, Geldschöpfung und Inflation in Gang gesetzt wird.

Zusammenfassend lassen sich die drei klassischen Indikatoren, auf die geachtet werden sollte, wie folgt zusammenfassen:

1. Die Höhe der staatlichen Schuldendienstausgaben im Verhältnis zu den Staatseinnahmen (ähnlich der Menge an Plaque im menschlichen Kreislaufsystem);

2. Das Ausmaß der Verkäufe von Staatsschulden im Verhältnis zur Nachfrage nach Staatsschulden (wie eine sich lösende Plaque, die einen Herzinfarkt auslöst).

3. Das Ausmaß der von der Zentralbank durch Gelddrucken aufgekauften Staatsschulden, um die Lücke zwischen der Nachfrage nach Staatsanleihen und dem Angebot an zum Verkauf stehenden Staatsanleihen zu schließen (ähnlich der Zuführung einer starken Dosis Liquidität/Kredit durch die Zentralbank zur Linderung von Liquiditätsengpässen, was zu einer höheren Verschuldung führt, die wiederum zum Risiko der Zentralbank wird).

Diese Indikatoren steigen typischerweise über Jahrzehnte stetig an – die Verschuldung und die Ausgaben für den Schuldendienst steigen im Verhältnis zum Einkommen –, bis sie entweder 1) andere Ausgaben übermäßig verdrängen und dadurch inakzeptabel werden; oder 2) ein Überangebot an Schulden entsteht, das durch den Aufkauf der Nachfrage kompensiert werden muss, was zu einem starken Anstieg der Zinsen und einem tiefen Markt- und Wirtschaftsabschwung führt; oder 3) Zentralbanken, die einen Zinsanstieg und eine Verschlechterung der Märkte und der Realwirtschaft verhindern wollen, drucken große Mengen Geld und kaufen große Mengen an Staatsanleihen auf, um die Nachfragelücke zu schließen, was eine erhebliche Abwertung der Währung zur Folge hat. Unabhängig davon, welchen Weg die Zentralbanken einschlagen, werden die Renditen von Anleihen gering bleiben, bis Währung und Schulden schließlich so günstig sind, dass sie die Nachfrage anziehen, und/oder der Staat in der Lage ist, Schulden zu niedrigen Kosten zurückzukaufen oder umzustrukturieren.

Dies ist die einfachste Darstellung eines großen Schuldenzyklus.

Da diese Indikatoren quantifizierbar sind, können wir die dynamische Entwicklung der Verschuldung kontinuierlich überwachen und so frühzeitig erkennen, wann Probleme auftreten. Ich habe diese Diagnosemethode bereits bei meinen Investitionen angewendet und sie bisher geheim gehalten. Nun beschreibe ich sie detailliert in meinem Buch „Wie Nationen bankrottgehen: Der große Kreislauf“, da sie zu wichtig ist, um sie für mich zu behalten.

Genauer gesagt, lässt sich Folgendes beobachten: Die Verschuldung und die Ausgaben für den Schuldendienst steigen im Verhältnis zum Einkommen; das Schuldenangebot übersteigt die Schuldennachfrage; die Zentralbanken reagierten zunächst mit Zinssenkungen und einer Lockerung der Konjunkturmaßnahmen, bevor sie Geld druckten, um Anleihen zu kaufen, was letztendlich zu Verlusten und einem negativen Nettovermögen führte; der Staat erhöht kontinuierlich seine Verschuldung, um die Ausgaben für den Schuldendienst zu decken, während die Zentralbank Schulden monetarisiert. All dies führt zu einer Staatsschuldenkrise – vergleichbar mit einem wirtschaftlichen Herzinfarkt: Der Rückgang der schuldenfinanzierten Ausgaben stört den normalen Konjunkturzyklus.

In den frühen und späten Phasen eines bedeutenden Schuldenzyklus spiegelt sich diese Dynamik in der Marktentwicklung wider: Die Zinsen steigen, allen voran die langfristigen Zinsen; Währungen werten ab, insbesondere gegenüber Gold; und Zentralbanken verkürzen die Laufzeiten ihrer Anleihen aufgrund unzureichender Nachfrage nach langfristigen Schuldtiteln. Typischerweise werden gegen Ende des Zyklus, wenn die Dynamik am stärksten ist, eine Reihe scheinbar extremer Maßnahmen ergriffen, wie beispielsweise die Einführung von Kapitalverkehrskontrollen, um starken Druck auf die Gläubiger auszuüben und sie zum Kauf statt zum Verkauf von Schulden zu zwingen. Das Buch erläutert diese Dynamik umfassender und veranschaulicht ihre Entwicklung anhand zahlreicher Grafiken und Daten.

Die Zwickmühle der US-Regierung: Ein kurzer Überblick

Stellen Sie sich nun vor, Sie leiten einen großen Konzern namens „US-Regierung“. Diese Perspektive wird Ihnen helfen, die finanzielle Situation der US-Regierung und die Entscheidungen ihrer Führung zu verstehen.

In diesem Jahr betragen die Gesamteinnahmen rund 5,5 Billionen US-Dollar und die Gesamtausgaben rund 7,5 Billionen US-Dollar, was zu einem Haushaltsdefizit von etwa 2 Billionen US-Dollar führt. Das bedeutet, dass die Institution in diesem Jahr rund 40 % mehr ausgeben wird, als sie einnimmt. Es gibt kaum Spielraum für Ausgabenkürzungen, da fast alle Ausgaben entweder bereits fest eingeplant oder notwendig sind. Aufgrund ihrer langfristigen, hohen Verschuldung hat die Institution einen enormen Schuldenberg angehäuft – etwa das Sechsfache ihrer jährlichen Einnahmen (32 Billionen US-Dollar), was rund 240.000 US-Dollar pro betreutem Haushalt entspricht. Die Zinsbelastung für diese Schulden beträgt rund 1 Billion US-Dollar, etwa 20 % der Unternehmenseinnahmen und die Hälfte des diesjährigen Haushaltsdefizits – das dennoch durch Kredite gedeckt werden kann. Doch 1 Billion US-Dollar reichen nicht aus, um die Gläubiger zu bedienen, denn zusätzlich zu den Zinsen müssen auch fällige Kapitalbeträge in Höhe von rund 10 Billionen US-Dollar zurückgezahlt werden. Man erwartet, dass die Gläubiger entweder den Kredit verlängern oder einem neuen Kredit gewähren. Daher belaufen sich die Ausgaben für den Schuldendienst – also Kapital zuzüglich Zinsen, die zurückgezahlt werden müssen, um einen Zahlungsausfall zu vermeiden – auf etwa 11 Billionen US-Dollar, was etwa 200 % der Mittelzuflüsse entspricht.

Dies ist der aktuelle Stand.

Was passiert also als Nächstes? Stellen wir uns das einmal vor. Sie werden Kredite aufnehmen, um das Defizit zu decken, egal wie hoch es letztendlich ausfällt. Die Meinungen darüber, wie hoch das Defizit sein wird, gehen auseinander. Nach Berücksichtigung des kürzlich verabschiedeten Haushaltsausgleichsgesetzes prognostizieren die meisten unabhängigen Bewertungsinstitute, dass die US-Staatsverschuldung in zehn Jahren 55 bis 60 Billionen Dollar erreichen wird (etwa das Siebenfache der Einnahmen), wobei mit zusätzlichen Kreditaufnahmen in Höhe von 25 bis 30 Billionen Dollar zu rechnen ist. Natürlich wird die Institution in zehn Jahren mit einer deutlich höheren Schuldenlast konfrontiert sein, die andere Ausgaben verdrängen wird, und ohne eine Lösung wird das Risiko, dass die unverkauften Anleihen nicht ausreichend nachgefragt werden, noch größer sein.

Meine "3%-Dreikomponentenlösung"

Ich bin überzeugt, dass die Haushaltslage der US-Regierung an einem Wendepunkt steht, denn wenn jetzt nicht gehandelt wird, wird die Verschuldung ein Niveau erreichen, das ohne erhebliche Systemschädigung kaum noch zu bewältigen ist. Wichtig ist dabei, dass diese Maßnahmen ergriffen werden, solange das System noch relativ stark ist, nicht erst, wenn es schwach ist. Denn wenn die Wirtschaft schrumpft, steigt der Kreditbedarf des Staates drastisch an.

Meiner Analyse zufolge erfordert diese Situation den von mir so genannten „3%-Drei-Punkte-Ansatz“. Dieser sieht vor, das Haushaltsdefizit auf 3 % des BIP zu senken und drei Maßnahmen zur Defizitreduzierung in Einklang zu bringen: 1) Ausgabenkürzungen, 2) Steuererhöhungen und 3) Zinssenkungen. Alle drei Maßnahmen müssen gleichzeitig umgesetzt werden, um zu vermeiden, dass eine einzelne zu aggressiv wirkt – denn ein zu drastischer Eingriff würde den Anpassungsprozess traumatisch gestalten. Darüber hinaus sollten diese Anpassungen durch solide fundamentale Reformen und nicht durch Zwangsmaßnahmen erfolgen (beispielsweise ist die künstliche Senkung der Zinssätze durch die Federal Reserve eine sehr schlechte Praxis). Meinen Berechnungen zufolge würden Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen von jeweils etwa 5 % im Vergleich zum aktuellen Plan, zusammen mit einer entsprechenden Zinssenkung von etwa 1 bis 1,5 Prozentpunkten, die Zinsausgaben im nächsten Jahrzehnt um 1 bis 2 Prozentpunkte des BIP reduzieren und eine Erholung der Vermögenspreise und der Wirtschaftstätigkeit anregen, wodurch deutlich höhere Einnahmen generiert würden.

Häufig gestellte Fragen und meine Antworten

Das Buch enthält weit mehr als diesen kurzen Essay, darunter eine Beschreibung des „Großen Zyklus“ (bestehend aus Schulden-/Kredit-/Geldmarktzyklen, innenpolitischen Zyklen, außenpolitischen Zyklen, Naturereignissen und technologischen Fortschritten) – der alle wichtigen Veränderungen in der Welt antreibt; meine Ansichten zu möglichen Zukunftsszenarien; und einige Perspektiven, wie man in diesem Wandel investieren kann. Doch zunächst möchte ich einige Fragen beantworten, die mir häufig gestellt werden, wenn ich dieses Buch empfehle. Wenn Sie tiefer in die Materie einsteigen möchten, können Sie das ganze Buch gerne lesen.

Frage 1: Warum kommt es zu groß angelegten Staatsschuldenkrisen und Schuldenzyklen?

Großangelegte Staatsschuldenkrisen und Schuldenzyklen lassen sich anhand dreier Indikatoren leicht messen: 1) Die Ausgaben für den Schuldendienst steigen im Verhältnis zu den Staatseinnahmen inakzeptabel an und verdrängen notwendige Staatsausgaben; 2) Das Volumen der Staatsanleihenverkäufe ist im Verhältnis zur Nachfrage unverhältnismäßig hoch, was zu steigenden Zinsen und einem wirtschaftlichen Abschwung führt; 3) Zentralbanken reagieren mit niedrigen Zinsen, was die Nachfrage nach Anleihen schwächt und die Zentralbanken zwingt, Geld zu drucken, um Staatsanleihen zu kaufen und die Währung abzuwerten. Diese Indikatoren steigen typischerweise über Jahrzehnte hinweg stetig an, bis sie nicht mehr tragbar sind – entweder weil 1) die Ausgaben für den Schuldendienst andere Ausgaben übermäßig verdrängen und inakzeptabel werden; oder weil 2) das Angebot an zu kaufenden Schulden im Verhältnis zur Nachfrage zu groß ist, was zu einem starken Zinsanstieg und einem tiefen wirtschaftlichen Abschwung führt; oder weil 3) Zentralbanken große Mengen Geld drucken und große Mengen an Staatsanleihen kaufen, um die Nachfragelücke zu schließen, was eine erhebliche Abwertung der Währung zur Folge hat. Egal welchen Weg sie einschlagen, die Renditen von Anleihen werden so lange niedrig bleiben, bis sie günstig genug sind, um Nachfrage zu generieren, und/oder die Schulden restrukturiert werden. Diese Indikatoren sind leicht messbar, und man kann deutlich erkennen, wie sie sich in Richtung einer drohenden Schuldenkrise entwickeln. Eine Krise entsteht, wenn die durch Schulden finanzierten Ausgaben zurückgehen – vergleichbar mit einem durch Schulden ausgelösten Herzinfarkt.

Im Laufe der Geschichte haben fast alle Länder solche Schuldenzyklen erlebt, oft sogar mehrfach. Daraus ergeben sich Hunderte von historischen Fällen, die bis in die früheste Geschichtsschreibung zurückreichen und Gegenstand zahlreicher Studien sind. Anders ausgedrückt: Alle Währungssysteme brechen letztendlich zusammen, und der von mir beschriebene Schuldenzyklusmechanismus ist die treibende Kraft hinter diesen Zusammenbrüchen. Der Niedergang aller Reservewährungen, wie beispielsweise des Pfund Sterling und seines Vorgängers, des Guldens, ist darauf zurückzuführen. Ich habe in meinem Buch 35 aktuelle Beispiele aufgeführt.

Frage 2: Wenn dieser Prozess wiederholt auftritt, warum ist der zugrunde liegende Mechanismus so wenig bekannt?

Sie haben Recht, dieser Mechanismus ist tatsächlich noch nicht vollständig verstanden. Interessanterweise konnte ich keine Forschungsergebnisse dazu finden, wie er funktioniert. Ich vermute, das Missverständnis rührt daher, dass der Zusammenbruch der Währungsordnung in Ländern mit Reservewährung typischerweise nur einmal im Laufe ihrer Geschichte vorkommt. Tritt er hingegen in Ländern ohne Reservewährung auf, geht man davon aus, dass Länder mit Reservewährung immun gegen dieses Problem sind. Ich habe diesen Mechanismus nur entdeckt, weil ich ihn bei Investitionen in Staatsanleihen selbst miterlebt habe. Dies veranlasste mich, zahlreiche historische Fälle zu studieren, um mich auf potenzielle Krisen vorzubereiten (wie die globale Finanzkrise von 2008 und die darauffolgende europäische Schuldenkrise).

Frage 3: Wie ernst sollten wir unsere Sorgen über eine drohende Schuldenkrise in den USA nehmen, bevor diese eskaliert? Man hört schon viel von der „unmittelbar bevorstehenden Schuldenkrise“, aber bisher ist sie noch nicht eingetreten. Was ist diesmal anders?

Ich glaube, wir sollten uns aus den bereits genannten Gründen große Sorgen machen. Ich denke, diejenigen, die sich vor der dramatischen Verschlimmerung der Schuldenkrise Sorgen machten, hatten Recht, denn ein früheres Eingreifen hätte die Lage möglicherweise vor dem heutigen Ausmaß bewahrt – vergleichbar mit einem Arzt, der einen Patienten frühzeitig vor dem Rauchen und übermäßigem Essen warnt. Daher vermute ich, dass das Problem nicht breitere Besorgnis hervorgerufen hat, weil es nicht vollständig verstanden wurde und die verfrühten Warnungen viel Apathie auslösten. Es ist, als würde jemand mit verstopften Arterien, der weiterhin große Mengen fettreicher Nahrung zu sich nimmt und sich nie bewegt, seinem Arzt sagen: „Sie haben mich vor langer Zeit gewarnt, dass ich Probleme bekommen würde, wenn ich meinen Lebensstil nicht ändere, aber ich hatte noch keinen Herzinfarkt. Warum sollte ich Ihnen jetzt glauben?“

Frage 4: Was könnte heute der Auslöser für eine US-Schuldenkrise sein? Wann wird die Krise eintreten? Wie würde eine solche Krise aussehen?

Der Auslöser wird das Zusammenwirken der genannten Faktoren sein. Was den Zeitpunkt betrifft, können politische Maßnahmen und externe Faktoren – wie etwa tiefgreifende politische Umbrüche und Kriege – das Eintreten der Krise beschleunigen oder verzögern. Wenn beispielsweise das Haushaltsdefizit von etwa 7 % des BIP, wie ich und die meisten anderen erwarten, auf etwa 3 % sinkt, verringert sich das Risiko deutlich. Tritt ein schwerwiegender externer Schock ein, wird die Krise schneller eintreten; andernfalls wird sie verzögert oder – bei angemessenem Krisenmanagement – sogar ganz ausbleiben. Meine Vermutung – und ich vermute, dass dies eine Fehleinschätzung ist – ist, dass die Krise innerhalb von drei Jahren eintreten wird, wenn wir unseren derzeitigen Kurs nicht ändern, mit einer Fehlertoleranz von zwei Jahren.

Frage 5: Sind Ihnen Präzedenzfälle bekannt, in denen ähnliche signifikante Reduzierungen des Haushaltsdefizits zu positiven Ergebnissen geführt haben?

Ja, ich kenne mehrere. Mein Vorschlag würde das Haushaltsdefizit um etwa 4 Prozentpunkte des BIP senken. Das ähnlichste erfolgreiche Beispiel sind die Vereinigten Staaten von 1991 bis 1998, als das Haushaltsdefizit das BIP um 5 Prozentpunkte reduzierte. Ich führe in meinem Buch auch ähnliche Fälle aus anderen Ländern an.

Frage 6: Manche argumentieren, die USA seien aufgrund der dominanten Stellung des Dollars in der Weltwirtschaft weniger anfällig für Schuldenprobleme/Krisen. Was wird Ihrer Meinung nach in dieser Sichtweise übersehen?

Wer so denkt, hat die zugrundeliegenden Mechanismen und historischen Lehren nicht verstanden. Genauer gesagt, sollte er die Geschichte studieren, um zu verstehen, warum alle früheren Reservewährungen letztlich ihre Funktion als Reservewährungen verloren haben. Kurz gesagt: Währungen und Schulden müssen effektive Wertspeicher werden, sonst werden sie entwertet und aufgegeben. Die von mir beschriebenen Dynamiken erklären genau, warum Reservewährungen ihre Funktion als Wertspeicher verlieren.

Frage 7: Japan – mit einer Schuldenquote von 215 % des BIP, der höchsten unter den entwickelten Volkswirtschaften – wird oft als Paradebeispiel für ein Land angeführt, das trotz hoher Verschuldung florieren kann, ohne in eine Schuldenkrise zu geraten. Warum sehen Sie in Japans Erfahrung wenig Zuversicht?

Der japanische Fall bestätigt und wird die von mir beschriebenen Probleme weiterhin bestätigen; er ist eine reale Manifestation meiner Theorie. Aufgrund der extrem hohen Staatsverschuldung Japans haben sich japanische Anleihen und Schuldtitel durchweg als schlechte Investitionen erwiesen. Um die unzureichende Nachfrage nach japanischen Schuldtiteln zu ausreichend niedrigen und günstigen Zinssätzen auszugleichen, hat die Bank von Japan massiv Geld gedruckt und große Mengen japanischer Staatsanleihen aufgekauft. Infolgedessen haben Anleger, die japanische Anleihen hielten, seit 2013 51 % gegenüber Anlegern mit Dollar-Anleihen und 76 % gegenüber Goldanlegern verloren. Seit 2013 sind die Löhne japanischer Arbeitnehmer, währungsbereinigt, im Vergleich zu denen amerikanischer Arbeitnehmer um 55 % gesunken. Ich habe dem japanischen Fall ein ganzes Kapitel in meinem Buch gewidmet.

Frage 8: Welche Regionen der Welt weisen aus fiskalischer Sicht besonders ausgeprägte Probleme auf, die möglicherweise unterschätzt werden?

Die meisten Volkswirtschaften stehen vor ähnlichen Schulden- und Defizitproblemen – Großbritannien, die EU, China und Japan sind Beispiele dafür. Daher erwarte ich, dass die meisten Volkswirtschaften ähnliche Schuldenanpassungen und Währungsabwertungen vornehmen werden, und rechne daher mit einer relativ starken Wertentwicklung nichtstaatlicher Währungen wie Gold und Bitcoin.

Frage 9: Wie sollten Anleger mit diesem Risiko umgehen/wie sollten sie für die Zukunft planen?

Generell empfehle ich Ihnen, Ihr Portfolio über verschiedene Anlageklassen und Länder zu diversifizieren und dabei Unternehmen mit soliden Erträgen und Bilanzen ohne gravierende innen- oder außenpolitische Konflikte zu priorisieren. Anleihen sollten Sie untergewichten, Gold und einen kleinen Anteil an Bitcoin hingegen übergewichten. Die Investition eines kleinen Teils Ihres Vermögens – beispielsweise 10 bis 15 % – in Gold kann das Portfoliorisiko reduzieren und meiner Ansicht nach die Rendite verbessern.