揭开沃什15年前的预测：他一直是美联储中最关注通胀的人物。

历史预测显示，沃什在2007年至2011年担任董事会成员期间，立场强硬，认为高失业率源于结构性因素而非周期性疲软，并长期发出通胀风险警告。尽管他预测的通胀出现晚了十年，但市场如今正翘首以盼，希望他能在高通胀和人工智能蓬勃发展的新环境下，拿出切实可行的通胀控制方案。

美联储主席沃什即将在杰克逊霍尔经济研讨会上发表就职后的首次演讲，人们对他通胀立场的质疑也日益增多。他15年前的预测记录显示，尽管通胀迟迟未能显现，但这位现任主席一直以来都比大多数同行对通胀持更为谨慎的态度。

沃什将于8月28日在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表讲话。由于通胀率已连续五年超过2%的目标，而沃什本人又刻意保持低调，市场对他的演讲寄予厚望。宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授、费城联邦储备银行前行长帕特里克·哈克指出：

他需要说的不仅仅是“我们正在处理这件事”；这种说法已经不够了。

华尔街翘首以盼的答案迟迟未至。沃什上任以来一直致力于打造一个“低调的美联储”，拒绝提供政策路径预测，此举令市场感到不安。最新的7月经济数据显示，通胀降温、就业增长放缓、消费者支出下降，大大降低了9月加息的可能性。但市场真正需要的，是一份切实可行的通胀控制路线图。

预测记录：他是委员会中最鹰派的成员。

据《华尔街日报》8月24日报道，沃什在2007年至2011年担任美联储理事期间，曾与其他利率委员会成员一起提交季度经济增长、失业率和通胀预测。这些预测直到几年后，也就是他离开美联储很久之后才公之于众。文章指出： “十五年前，沃什担任美联储理事时，他对通胀的担忧几乎超过了他所有的同事。”

要了解沃什对通货膨胀的看法，最直接的证据来自他在 2007 年至 2011 年担任美联储理事期间的预测记录。

2007年10月，沃什是参与美联储新扩充版《经济预测概要》（SEP）的17名官员之一。当时，尽管次贷危机不断累积，信贷市场动荡不安，但委员会整体对2010年前后的经济形势仍保持相对乐观——沃什的预测也落在低通胀和低失业率的紧密区间内，没有出现明显的异常情况。

转折点出现在2009年1月。随着金融危机的加剧超出预期，官员们对2011年的预测开始出现显著分歧。沃什的关注重点也随之改变——通胀预期高于中位数，而失业率预期低于中位数。这是一种典型的鹰派策略：他认为经济活动复苏速度将快于同事预期，物价压力也将更快上升。他在那次会议上直言不讳地表示：

我仍然怀疑通货紧缩的风险是否真的像其他许多风险一样高。

到2010年1月，经济衰退虽然官方宣布结束，但就业市场并未迅速复苏。沃什再次成为少数几个预期通胀和失业率双双上升的人之一——这种预期在其他鹰派官员中极为罕见。

在2011年1月的预测会议上，失业率在过去一年一直保持在9%以上，并缓慢下降。2013年，沃什是四位预计通胀率将达到2%的官员之一，但他是唯一一位同时预计届时劳动力市场状况仍将不佳的官员。

分歧的根源在于：他对失业率的解读不同。

沃尔什和他的同事们之间的核心分歧在于如何解读高失业率。

危机过后，大多数政策制定者将9%的失业率视为周期性疲软，并认为物价压力将会得到抑制。沃尔什则持截然不同的观点。他认为，危机本身以及他所认为的有害政府政策，导致了失业率的结构性且永久性的上升。资本无法流向最具生产力的用途，劳动力市场调整受阻，而华盛顿政策的不确定性则加剧了这种情况。

由此逻辑推论，如果高失业率是结构性的而非周期性的，那么它就不构成真正的劳动力短缺，也不会对价格构成下行压力。沃什由此得出了与大多数同行不同的结论——高失业率和高通胀可以并存。

他在会议上的讲话印证了这一框架。他对财政、监管和贸易政策的批评是他通胀预测的核心：规模受损的经济体将更快地达到其发展极限，并且更容易受到外部通胀冲击的影响。

这场通货膨胀迟到了整整十年。

历史给出了一个耐人寻味的结论：沃什预测的通货膨胀在他离开美联储后的几年里并没有出现。

沃什于2011年卸任。此后的大部分时间里，通货膨胀率持续低于而非超过官员们的预期。失业率稳步下降，到2020年降至3.5%，远低于沃什及其最乐观的同事们的预期下限。物价压力在相当长的一段时间内保持温和。

经济增长确实令人失望，这与沃尔什及其同事的担忧不谋而合。但他预测的通胀最终在十年后到来，这要归功于一场疫情和大规模的财政刺激措施。

对于华尔街而言，对这段历史记录的解读各不相同。一些投资者认为这证明了沃什天生对通胀的警惕，视他为一位坚定的反通胀主义者。但另一种解读也成立：沃什对通胀成因的理解可能更为独特——他不太信任失业率等需求侧指标，而更依赖供给侧因素以及政府政策对潜在产出的影响。

沃尔什的现实困境：旧框架能否理解新经济？

沃尔什现在领导着他曾经所在的同一个委员会，但他面临的经济形势却截然不同。

十五年前，他面对的是经济深度衰退和高失业率后的复苏期；如今，失业率低迷，通胀率已连续五年超过2%的目标。与此同时，一场规模尚难估量的人工智能技术革命正在悄然展开。沃尔什曾公开表示，人工智能驱动的进步能够为经济增长提供更大的空间，而且技术趋势通常会降低成本。当被问及如何解读当前的经济形势时，他仍然沿用了十五年前的分析框架——“我们正在推断总供给；我们正在对生产率做出判断。”

然而，他也是散点图最著名的批评者之一。在今年六月的第一次主席会议上，他拒绝提交任何利率或经济预测。他此前曾私下表示：“这些预测糟透了，我的散点图也不可能完美，所以我不会提供。”

Evercore ISI高级经济学家马可·卡西拉吉指出，“仅仅重复6月和7月新闻发布会上作出的恢复价格稳定的强硬承诺可能还不够。” 8月28日，市场将在杰克逊霍尔礼堂等待比空头支票更具体的答复。