Theo dự báo quý 2 của Goldman Sachs về cổ phiếu ngành bán dẫn tại Mỹ: Mặc dù các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc, nhưng "biên độ dung sai" của thị trường đã giảm.

Goldman Sachs đưa ra dự báo quý 2 về cổ phiếu ngành bán dẫn của Mỹ và những điểm chính rút ra từ báo cáo thu nhập quý 2 của các công ty bán dẫn liên quan.

Logic cốt lõi của Goldman Sachs: Các yếu tố cơ bản vẫn có thể được điều chỉnh tăng lên, nhưng ngưỡng giao dịch đã tăng lên.

Điều này phù hợp với logic đằng sau phân tích xu hướng thị trường tháng 7 ngày hôm qua liên quan đến mùa báo cáo lợi nhuận: "Điểm mấu chốt của mùa báo cáo lợi nhuận này là kỳ vọng đã rất cao và biên độ sai sót rất thấp. Kỳ vọng rất cao có nghĩa là thị trường không chỉ muốn các công ty vượt kỳ vọng mà còn muốn các công ty tăng giá đáng kể."

Trong bản bình luận triển vọng quý 2 về cổ phiếu ngành bán dẫn của Mỹ, Goldman Sachs cho biết biến số cốt lõi của mùa báo cáo lợi nhuận đã chuyển từ "liệu quý này có vượt quá kỳ vọng hay không" sang "đơn đặt hàng, ngân sách của khách hàng, giá cả và khả năng đáp ứng năng lực sản xuất trong giai đoạn 2027-2028".

Goldman Sachs dự đoán sẽ có những điều chỉnh cơ bản hơn nữa đối với dự báo về sức mạnh tính toán, lưu trữ, thiết bị, đóng gói và thử nghiệm, cũng như một số chuỗi cung ứng tương tự. Tuy nhiên, SOX đã hoạt động vượt trội đáng kể trong quý 2, và kỳ vọng lạc quan của thị trường về chi tiêu vốn cho AI đã được phản ánh vào giá cả. Do đó, vòng báo cáo thu nhập này không nên chỉ được xem xét dựa trên việc vượt dự báo, mà là liệu CPU/GPU máy chủ, ASIC, DRAM/NAND, WFE, đóng gói tiên tiến và độ phức tạp của thử nghiệm có thể tiếp tục mang lại triển vọng dài hạn hay không.

AMD: Goldman Sachs dự báo tăng nhẹ cho quý 2/quý 3, chủ yếu nhờ CPU máy chủ, được hỗ trợ bởi chi tiêu vốn của khách hàng tăng và sản lượng MI450 tăng trong nửa cuối năm. Sự kiện Advancing AI vào ngày 23 tháng 7 được coi là điểm quan trọng cần theo dõi, thị trường đang theo dõi sát sao tốc độ triển khai Meta, OpenAI và các công nghệ khác, cũng như khung doanh thu GPU năm 2027.

Arm Holdings: Trọng tâm chính của công ty là nguồn cung CPU AGI, tăng trưởng tiền bản quyền năm tài chính 2027 và triển vọng chi phí. Goldman Sachs chỉ ra những khác biệt ngắn hạn về tốc độ cấp phép CPU đám mây, mức độ phục hồi của thị trường di động và tỷ lệ chi phí. Nếu tăng trưởng tiền bản quyền không tương xứng với đầu tư chi phí, khả năng co giãn lợi nhuận sẽ được đánh giá lại.

Cadence: EDA vẫn là phân khúc tăng trưởng cao cho đầu tư thiết kế AI. Goldman Sachs đang tập trung vào việc liệu dự báo năm 2026 có được nâng cao hơn nữa hay không, và tác động của việc thương mại hóa các công cụ AI đối với doanh thu cốt lõi từ EDA và sở hữu trí tuệ. Tỷ lệ khách hàng chấp nhận, tốc độ gia hạn và phương pháp đóng gói sản phẩm là những điểm xác nhận quan trọng nhất trong quý này.

Intel: Trọng tâm là tiến độ của các dịch vụ gia công bên ngoài và liệu CPU máy chủ có vượt quá kỳ vọng hay không. Nhu cầu PC tương đối ổn định, nhưng Goldman Sachs nhận thấy triển vọng tích cực cho CPU máy chủ. Các nhà đầu tư sẽ chú ý đến các cột mốc gia công, tiến độ xác nhận của khách hàng, kỷ luật chi tiêu vốn và liệu lộ trình sản phẩm có thể tiếp tục mang lại hiệu quả hay không.

Qualcomm: Goldman Sachs đang tập trung sự chú ý trong quý 2 vào triển vọng trung tâm dữ liệu năm tài chính 2027 và nhu cầu điện thoại thông minh. Sức mạnh của sự phục hồi chuỗi cung ứng điện thoại di động vẫn còn chưa chắc chắn, và một bức tranh rõ ràng hơn về khách hàng, doanh thu và thời gian thực hiện cho mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu sẽ là yếu tố quan trọng để thị trường đánh giá lại quỹ đạo tăng trưởng của công ty.

Microchip: Chu kỳ analog đang bước vào giai đoạn phục hồi, và Goldman Sachs dự đoán công ty vẫn còn dư địa để điều chỉnh tăng giá. Thị trường sẽ tập trung vào sự phục hồi đơn đặt hàng, việc tiêu thụ hàng tồn kho của kênh phân phối, xu hướng biên lợi nhuận gộp và những thay đổi trong nhu cầu công nghiệp/ô tô. Nếu doanh thu cải thiện đi kèm với việc kiểm soát chi phí, thì khả năng tăng trưởng lợi nhuận sẽ rõ ràng hơn.

NXP Semiconductors: Goldman Sachs dự báo kết quả kinh doanh quý 2 khả quan, nhằm khôi phục niềm tin thị trường vào chuỗi cung ứng ô tô và công nghiệp. Các mối quan ngại chính bao gồm liệu việc giảm lượng hàng tồn kho chất bán dẫn ô tô có sắp hoàn tất hay không, tốc độ bổ sung đơn đặt hàng trong lĩnh vực công nghiệp và khả năng của công ty trong việc duy trì sự ổn định về giá cả và biên lợi nhuận trong giai đoạn đầu phục hồi nhu cầu.

onsemi: Goldman Sachs lạc quan về quý này, tập trung vào các thiết bị nguồn cho trung tâm dữ liệu và các tài sản mới được mua lại. Chuỗi cung ứng ô tô vẫn cần được theo dõi, nhưng sự cải thiện liên tục về nhu cầu đối với nguồn điện cho trung tâm dữ liệu, silicon carbide và quản lý năng lượng sẽ thúc đẩy niềm tin của thị trường vào cơ cấu doanh thu trung hạn của công ty.

SiTime: Goldman Sachs dự đoán nhu cầu từ trung tâm dữ liệu và hàng không vũ trụ sẽ thúc đẩy việc điều chỉnh tăng thêm mức định giá của công ty. Công ty được hưởng lợi từ sự phổ biến của đồng hồ độ chính xác cao trong máy chủ AI, mạng lưới và các kịch bản quốc phòng. Các nhà đầu tư sẽ tập trung vào tỷ lệ sản phẩm cao cấp, khả năng dự báo đơn đặt hàng và tăng trưởng doanh thu dài hạn.

Texas Instruments: Trọng tâm quý 2 là thị trường tiêu thụ cuối cùng và tỷ lệ sử dụng công suất nhà máy. Goldman Sachs dự đoán dữ liệu quý sẽ khả quan, nhưng thị trường quan tâm hơn đến việc liệu việc bổ sung hàng tồn kho có lan rộng sang các lĩnh vực rộng hơn như công nghiệp và ô tô hay không, và liệu sự gia tăng tỷ lệ sử dụng công suất có tiếp tục chuyển thành biên lợi nhuận gộp được cải thiện hay không.

Applied Materials: Goldman Sachs dự đoán số liệu khả quan và coi triển vọng tăng trưởng doanh thu phần mềm (WFE) năm 2027 và giá cả là những biến số quan trọng. Nhu cầu về DRAM, logic tiên tiến và công nghệ đóng gói tiên tiến sẽ hỗ trợ các đơn đặt hàng, và các nhà đầu tư sẽ tập trung vào triển vọng doanh thu phần mềm năm 2028 và nhu cầu thiết bị bên ngoài Trung Quốc.

Amkor: Goldman Sachs đang tập trung vào đà phát triển và tiến bộ của công nghệ đóng gói 2.5D tại nhà máy ở Arizona. Tình trạng thiếu hụt công nghệ đóng gói AI/HPC tiên tiến có lợi cho việc mở rộng thị phần, nhưng việc tăng công suất mới cũng có thể gây áp lực tạm thời lên lợi nhuận. Sự tập trung khách hàng, việc giành được các dự án và tỷ lệ sử dụng công suất là những lĩnh vực trọng điểm cần theo dõi.

Camtek: Công ty này có mối tương quan chặt chẽ với HBM4, công nghệ đóng gói và kiểm thử tiên tiến, và tầm nhìn đến năm 2027. Goldman Sachs tin rằng thị trường sẽ theo dõi sự tăng trưởng của HBM4, thị phần quy trình đóng gói và tính ổn định của đơn đặt hàng. Nếu chi phí đầu tư vào công nghệ đóng gói tiên tiến tiếp tục tăng, triển vọng doanh thu của công ty dự kiến sẽ được cải thiện.

Entegris: Trọng tâm là sự phục hồi hoạt động sản xuất tấm bán dẫn, tiêu thụ vật liệu do nhu cầu đơn vị thúc đẩy, những cải tiến trong công nghệ quy trình tiên tiến và tốc độ giảm nợ. Goldman Sachs tin rằng thử thách quan trọng nhất trong quý này là liệu nhu cầu vật liệu có chuyển từ việc bổ sung hàng tồn kho sang nhu cầu thực sự hay không và liệu sự cải thiện dòng tiền có thể theo kịp hay không.

GlobalFoundries: Goldman Sachs đang tập trung vào tiến độ SiPh/CPO, sự phục hồi của các công nghệ sản xuất chip đã hoàn thiện và giá cả. Các quy trình sản xuất chip đã hoàn thiện vẫn bị ảnh hưởng bởi chu kỳ công nghiệp và ô tô, nhưng chiến lược trung hạn của công ty sẽ tập trung hơn khi khách hàng, doanh thu và các thỏa thuận về năng lực sản xuất cho các dự án SiPh/CPO trở nên rõ ràng hơn.

KLA: Goldman Sachs dự báo lợi nhuận và hướng dẫn sẽ tốt hơn một chút, nhưng tin rằng thị trường phần lớn đã phản ánh điều này vào giá cả. Những điểm đáng chú ý là sức mạnh kiểm soát quy trình nhờ công nghệ logic và bộ nhớ tiên tiến, giá trị của việc kiểm tra trên mỗi tấm wafer, và tính linh hoạt trong việc đặt hàng khi mở rộng WFE vào năm 2027/2028.

Lam Research: Goldman Sachs đang tập trung vào xu hướng tăng trưởng WFE năm 2027 và thời điểm chu kỳ NAND. DRAM và công nghệ đóng gói tiên tiến hỗ trợ các đơn đặt hàng ngắn hạn, trong khi giá NAND sẽ tạo ra dư địa cho sự phục hồi hơn nữa nếu chúng cải thiện song song với chi tiêu vốn của khách hàng; doanh thu dịch vụ và sự ổn định của biên lợi nhuận gộp cũng sẽ là những yếu tố quan trọng cần theo dõi.

MKS: Các nhà đầu tư sẽ tập trung vào việc liệu công ty có thể vượt trội hơn WFE hay không, đà phát triển của mảng kinh doanh bao bì tiên tiến và việc giảm nợ. Goldman Sachs lại có quan điểm khác biệt về chất lượng của sự phục hồi theo chu kỳ: nếu sự phục hồi đơn đặt hàng chủ yếu được thúc đẩy bởi việc bổ sung hàng tồn kho ngắn hạn, thì sự cải thiện về biên lợi nhuận và dòng tiền sẽ yếu hơn so với kỳ vọng của thị trường.

SanDisk: Goldman Sachs dự báo một quý rất khả quan, tập trung vào các thỏa thuận với khách hàng và việc kiểm soát nguồn cung NAND. Sự phục hồi giá NAND, các hợp đồng dài hạn hơn với khách hàng và cơ cấu tồn kho được cải thiện là những yếu tố hỗ trợ chính. Thị trường sẽ theo dõi tỷ lệ các sản phẩm có giá trị gia tăng cao và liệu việc mở rộng nguồn cung có bị kiềm chế hay không.

Seagate: Giá cả và biên lợi nhuận của ổ cứng HDD vẫn là những biến số quan trọng. Nhu cầu về ổ cứng lưu trữ gần trực tuyến (nearline) được thúc đẩy bởi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và lưu trữ AI, trong khi các hạn chế về nguồn cung khiến giá cả khó thay đổi; các nhà đầu tư sẽ tập trung vào sự kết hợp sản phẩm dung lượng cao, các hợp đồng dài hạn và liệu biên lợi nhuận gộp có thể tiếp tục được cải thiện hay không.

Western Digital: Goldman Sachs tập trung vào tình trạng thiếu hụt ổ cứng HDD và tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận dài hạn. Nhu cầu về ổ đĩa nearline trong điện toán đám mây vẫn mạnh mẽ, và mảng kinh doanh NAND cũng đang hưởng lợi từ sự phục hồi cung cầu. Thị trường sẽ kiểm tra tính nhất quán của công ty trong việc định giá, đa dạng sản phẩm và kỷ luật sản xuất.

Qnity: Goldman Sachs tin rằng công ty vẫn còn dư địa tăng trưởng, nhưng hiệu quả hoạt động quý này sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào số lượng sản phẩm bán dẫn mới được sản xuất và việc thực hiện các hoạt động vận hành. Các vấn đề then chốt là liệu tốc độ mở rộng khách hàng, khả năng cung cấp vật liệu/thiết bị, kiểm soát chi phí và tỷ lệ sử dụng công suất có thể cùng nhau hỗ trợ tăng trưởng doanh thu hay không.

Teradyne: Trọng tâm là doanh thu nửa cuối năm, sự phục hồi của mảng thử nghiệm lưu trữ và thị phần thử nghiệm GPU thương mại. Bộ tăng tốc AI, HBM và các SoC tiên tiến đang làm tăng độ phức tạp của việc thử nghiệm, và nếu khả năng dự báo đơn đặt hàng kéo dài đến năm 2027, logic điều chỉnh tăng đối với tổng thị trường tiềm năng (TAM) của thiết bị thử nghiệm sẽ rõ ràng hơn.